馮紫琪

摘 要：隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，證券市場(chǎng)也隨之不斷深化。由于我國(guó)證券投資市場(chǎng)建立較晚，發(fā)展不成熟，與發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)甚至于一些新興市場(chǎng)相比，在發(fā)展規(guī)模、發(fā)展水平、競(jìng)爭(zhēng)能力、法制建設(shè)、監(jiān)管程度、內(nèi)部結(jié)構(gòu)不均衡等方面還存在比較明顯的差距，市場(chǎng)泡沫較嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。因此，投資者尤其是中小投資者，對(duì)如何規(guī)避證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較為關(guān)注，本文將針對(duì)目前我國(guó)證券市場(chǎng)存在的常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，根據(jù)原因從而制定有效地應(yīng)對(duì)策略，為更好地促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展提供理論支持。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)? 投資? 風(fēng)險(xiǎn)原因? 規(guī)避

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）04（b）--02

證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的主要組成部分，在金融體系中居重要地位，我國(guó)證券投資市場(chǎng)起步于20世紀(jì)80年代，1992年中國(guó)證監(jiān)會(huì)的成立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始逐漸納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，初步形成了證券市場(chǎng)的法規(guī)體系。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，規(guī)模、結(jié)構(gòu)、區(qū)域、水平有了很大地提升，對(duì)于優(yōu)化資源配置、促進(jìn)企業(yè)改革等方面起到了重要作用。但是，由于證券市場(chǎng)存在著各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須做好充分地準(zhǔn)備，了解國(guó)際政治局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期，做到微觀行為和宏觀經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，不斷增強(qiáng)證券投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

1 證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)原因分析

1.1 外部環(huán)境變化多端，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因利率、匯率、指數(shù)、證券資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格等市場(chǎng)價(jià)格的不利變動(dòng)導(dǎo)致投資者受到損失的風(fēng)險(xiǎn)，證券市場(chǎng)的需求是指投資者的買(mǎi)入行為，即在一定價(jià)格下，投資者愿意并且能夠買(mǎi)入的數(shù)量;供給是指賣(mài)出行為，即在一定價(jià)格下，投資者愿意并且能夠賣(mài)出的數(shù)量。根據(jù)供求理論分析，在目前的價(jià)格下，當(dāng)市場(chǎng)的供給出現(xiàn)匱乏或增加資金時(shí)，也就是需求大于供給時(shí)，我國(guó)的證券市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)隨之上漲;反之，當(dāng)市場(chǎng)的供給出現(xiàn)盈余或減少資金時(shí)，即需求小于供給時(shí)，我國(guó)的證券交易市場(chǎng)的價(jià)格也會(huì)隨之下降，如果供需平衡，價(jià)格就會(huì)穩(wěn)定。

隨著我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的增加、經(jīng)濟(jì)全球化的拓展，國(guó)際金融市場(chǎng)的變化對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響日益顯著，國(guó)際政治局勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化多端，證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的復(fù)雜性和不穩(wěn)定性尤為顯著，投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化不清晰，對(duì)投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力不了解，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)不能準(zhǔn)確評(píng)估，從而導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

1.2 上市公司自身存在缺陷

上市公司的自身發(fā)展是影響投資者決策的重要因素，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)不夠完善，資本市場(chǎng)泡沫較嚴(yán)重，上市公司投資價(jià)值很小，企業(yè)質(zhì)量不高，例如，近些年部分上市公司炒概念、玩周期、玩P2P，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了很多白馬股，但近兩年，大都相繼爆雷，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊嚴(yán)重，導(dǎo)致中小投資者損失慘重，資本市場(chǎng)哀鴻一片。

原因在于：一是企業(yè)管理制度存在缺陷。企業(yè)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，企業(yè)管理不夠完善，對(duì)員工缺少激勵(lì)制度，無(wú)法把員工利益和企業(yè)發(fā)展綁定在一起，同時(shí)大多企業(yè)無(wú)法根據(jù)外部經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)及時(shí)調(diào)整管理模式，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷有偏差，致使企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展出現(xiàn)問(wèn)題。二是企業(yè)缺乏責(zé)任意識(shí)。部分企業(yè)把上市后發(fā)行股票作為融資、圈錢(qián)的一種方式，主要為了謀取利益，企業(yè)發(fā)展管理的依據(jù)為個(gè)人利益最大化，導(dǎo)致部分上市公司缺少對(duì)證券投資者責(zé)任意識(shí)，不注重提高自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致企業(yè)質(zhì)量難以提高。三是企業(yè)內(nèi)控制度不合理。企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，沒(méi)有有效執(zhí)行，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表不準(zhǔn)確，會(huì)計(jì)差錯(cuò)變更頻繁，投資者不能有效評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致利益受到嚴(yán)重?fù)p失。

1.3 缺乏投資者保護(hù)機(jī)制

我國(guó)證券市場(chǎng)投資者多為散戶，背后沒(méi)有專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助，沒(méi)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)的投資分析，投資決策易受媒體信息擾亂，由于事前信息不對(duì)稱嚴(yán)重而導(dǎo)致逆向選擇增大，且大都以賺取金錢(qián)為主要目的，玩的是“心跳”，投資相對(duì)缺少理性，投資時(shí)間較短，不注重對(duì)上市公司的價(jià)值投資，在這種對(duì)自我身份認(rèn)知不清晰的情況下投資，投資者無(wú)法對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效評(píng)估，容易導(dǎo)致自身利益受損，尤其是中小投資者損失慘重，成為上市公司資本運(yùn)作的犧牲品。

同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)處于初級(jí)階段，相關(guān)投資者保護(hù)法律法規(guī)還未健全，投資者保護(hù)機(jī)制仍需完善和提升，在自身利益受到嚴(yán)重?fù)p失的情況下，很多投資者對(duì)相關(guān)法律法規(guī)不明晰，不知道如何維護(hù)自身的合法權(quán)益，訴訟過(guò)程中屢屢受挫，無(wú)法獲得合理賠償。

1.4 監(jiān)管制度不夠健全，實(shí)施力度較弱

嚴(yán)格的監(jiān)管制度對(duì)保障投資者合法權(quán)益和證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要性是毋庸置疑的?，F(xiàn)階段，我國(guó)部分上市公司刻意發(fā)布虛假信息，利用一些財(cái)務(wù)造假手段故意調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，以賺取高額資金的現(xiàn)象。由于我國(guó)監(jiān)管體制建設(shè)不完善，市場(chǎng)執(zhí)行力度不到位，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊行為后，處罰措施較弱，對(duì)受益者來(lái)說(shuō)，處罰遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于收益，是不成正比的，無(wú)法對(duì)受益者起到震懾作用。

同時(shí)，審計(jì)報(bào)告價(jià)值不高，注冊(cè)會(huì)計(jì)師不敢于出示非無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月6日，共有3605家A股上市公司披露了2018年年度審計(jì)報(bào)告，其中被出具“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”的上市公司有3389家，占94.01%，被出具“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)”的上市公司有97家，占2.69%，被出具“保留意見(jiàn)”的上市公司有81家，占2.25%，被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”的上市公司有38家，占1.05%，無(wú)上市公司被出具“否定意見(jiàn)”，可見(jiàn)大多數(shù)企業(yè)都被出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，非無(wú)保留意見(jiàn)占據(jù)少數(shù)，究其原因便是，事務(wù)所無(wú)法平衡自身利益和被審計(jì)單位的關(guān)系，在審計(jì)過(guò)程中話語(yǔ)權(quán)掌握在被審計(jì)單位，無(wú)法做到審計(jì)過(guò)程的客觀與獨(dú)立，易導(dǎo)致審計(jì)單位明知道被審計(jì)單位有舞弊行為，但仍出示標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告使用者錯(cuò)誤判斷上市公司實(shí)際發(fā)展情況，導(dǎo)致自身利益受到損失。

1.5 信息披露制度不健全

上市公司信息披露不全面是導(dǎo)致中小投資者投資利益受損的關(guān)鍵因素，盡管現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)于信息披露的框架已經(jīng)形成，出臺(tái)了相關(guān)法律法規(guī)，信息披露制度在逐步走向成熟，但從客觀上來(lái)說(shuō)，我國(guó)金融體系建立較晚，上市公司的信息披露制度相對(duì)于國(guó)外發(fā)展成熟的證券市場(chǎng)是比較滯后的，上市公司對(duì)于信息披露是不主動(dòng)的，對(duì)信息披露的內(nèi)容是隨意的且真實(shí)性不強(qiáng)，賬上數(shù)字與實(shí)際發(fā)生額差異較大，對(duì)準(zhǔn)則模糊地帶依賴度較高，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表操縱較大，究其原因便是信息披露制度不完善，上市公司道德底線較低，自我監(jiān)管較差，責(zé)任感不強(qiáng)，最終導(dǎo)致的損失由投資者買(mǎi)單。

2 證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的建議和措施

2.1 加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

首先，相關(guān)部門(mén)對(duì)投資者要堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育。加強(qiáng)投資者對(duì)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，了解相關(guān)知識(shí)和存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，客觀評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，利用所學(xué)知識(shí)維護(hù)自己的權(quán)益和利益。相關(guān)部門(mén)在投資者受到欺詐等不法侵害時(shí)，幫助其采取合理的訴訟方式，獲得相應(yīng)的賠償，保障投資者的合法權(quán)益，并減少風(fēng)險(xiǎn)。

其次，投資者應(yīng)關(guān)注媒體披露的案例和專家投資建議，了解公司常用的舞弊造假手段，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。在投資前，要查詢相關(guān)信息，閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息雙重風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，利用常用手段甄別上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為，例如：移項(xiàng)分析法、應(yīng)收賬款和存貨分析法、毛利率分析法、現(xiàn)金流量分析法、子公司分析法、資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易分析法、資產(chǎn)質(zhì)量分析法、審計(jì)意見(jiàn)分析法，并制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，以嚴(yán)謹(jǐn)、客觀的態(tài)度進(jìn)行投資。

最后，投資者應(yīng)以平常心對(duì)待投資中的收益和損失。切勿過(guò)于看重收益，使其不能正確估計(jì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，反而可能導(dǎo)致預(yù)期收益得不到，甚至帶來(lái)高額損失，并且市場(chǎng)導(dǎo)向是可操作的，投資一定要有主見(jiàn)，切勿盲目跟風(fēng)，急功近利。

2.2 完善證券體制建設(shè)

證券監(jiān)管部門(mén)要依據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況，進(jìn)一步明確中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)在市場(chǎng)中的作用，做好職能的科學(xué)定位，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)調(diào)控的有效性;完善發(fā)行審批制度，發(fā)行過(guò)程中提高市場(chǎng)化程度，推行“注冊(cè)制”改革，寬進(jìn)嚴(yán)出，在“寬進(jìn)”的同時(shí)，更需要提高股票融資成本;完善其產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制，減少利用多種方式重組使業(yè)績(jī)暴漲的不良現(xiàn)象，提高資源配置效率，對(duì)關(guān)聯(lián)交易透明化，合理化，減少“左口袋出，右口袋進(jìn)”等現(xiàn)象，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提出相應(yīng)的解決方法，整合現(xiàn)有證券體制，構(gòu)建健康的證券交易市場(chǎng)。

2.3 增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力，完善誠(chéng)信機(jī)制

在對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)、利益相關(guān)者的滿足方式和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析研究下，發(fā)現(xiàn)上市公司的創(chuàng)新能力在企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力、提高市場(chǎng)份額上占據(jù)重要地位，商業(yè)模式的創(chuàng)新在企業(yè)創(chuàng)新上地位毋庸置疑，合理的商業(yè)模式創(chuàng)新可以節(jié)約交易成本、提高交易價(jià)值、降低交易風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展水平、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力的提高，只有被投資公司發(fā)展是良好的、可持續(xù)的，才能在源頭上降低證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者投資信心，使各方利益相關(guān)者獲利。

上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)發(fā)展前景會(huì)直接影響到投資者的投資決策。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的復(fù)雜化、證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化以及投資信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致投資者自身利益受損，基于此企業(yè)要建立健全誠(chéng)信機(jī)制，做到真實(shí)披露財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r、為投資者提供有保障的交易平臺(tái)。上市公司要把誠(chéng)信納入企業(yè)文化中，建立健全誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)機(jī)制，保障投資者投資利益。

2.4 完善市場(chǎng)監(jiān)管制度，增強(qiáng)執(zhí)行力度

任何行業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)政府以及相關(guān)部門(mén)的監(jiān)督，證券市場(chǎng)活力的實(shí)現(xiàn)是離不開(kāi)政府完善的市場(chǎng)監(jiān)管制度。

首先，要明確監(jiān)督者的職責(zé)，增強(qiáng)監(jiān)督者的責(zé)任意識(shí)，確保監(jiān)管者的獨(dú)立性，同時(shí)也要建立完善的信息披露制度，減少企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則模糊地帶的運(yùn)用，以便提高證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理效率。其次，針對(duì)一些公司刻意隱瞞信息、發(fā)布虛假的消息、嚴(yán)重財(cái)務(wù)舞弊使投資者因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而導(dǎo)致自身利益受損的情況，相關(guān)部門(mén)要嚴(yán)厲的懲戒。最后，行業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)要增強(qiáng)對(duì)專業(yè)人員的繼續(xù)教育，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的道德要求，對(duì)事務(wù)所內(nèi)部的內(nèi)控制度實(shí)行有效監(jiān)督，保持審計(jì)的客觀與獨(dú)立，對(duì)于審計(jì)機(jī)構(gòu)包庇上市公司的行為也要提高警惕，一旦發(fā)現(xiàn)要執(zhí)行嚴(yán)厲的懲罰。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及在世界金融體系的融入，給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)了機(jī)遇也帶來(lái)了挑戰(zhàn)，所以我們要科學(xué)分析挑戰(zhàn)和潛在危險(xiǎn)，抓住機(jī)遇，找出應(yīng)對(duì)策略，促使我國(guó)證券投資市場(chǎng)有序、穩(wěn)健的發(fā)展。

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