嚴(yán)愛(ài)玲， 江 宏， 甘 泉

(1. 巢湖學(xué)院 工商管理學(xué)院， 安徽 巢湖 238000； 2. 巢湖學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與法學(xué)學(xué)院， 安徽 巢湖 238000；3. 中國(guó)科學(xué)院 科技戰(zhàn)略咨詢(xún)研究院， 北京 100190)

隨著全球并購(gòu)規(guī)模的不斷攀升，并購(gòu)交易額屢創(chuàng)新高。據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全球并購(gòu)交易總額達(dá)到3.55萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)6.3%。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易的規(guī)模及數(shù)量也出現(xiàn)了瘋狂增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中技術(shù)并購(gòu)的增長(zhǎng)尤為活躍。在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)并購(gòu)雙方各種資源的有效整合離不開(kāi)相應(yīng)的并購(gòu)技巧和經(jīng)驗(yàn)(Hitt等，2001)[1]，因此，組織學(xué)習(xí)在并購(gòu)過(guò)程中的重要性不言而喻。組織學(xué)習(xí)是建立在吸收經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，不斷修正完善自身從而適應(yīng)變化多端環(huán)境的創(chuàng)新過(guò)程(Cyert & March，1963；陳國(guó)權(quán)等，2000)[2-3]。很多學(xué)者認(rèn)為過(guò)去的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)對(duì)未來(lái)并購(gòu)具有重要參考價(jià)值，對(duì)并購(gòu)后的績(jī)效往往會(huì)產(chǎn)生積極的正向影響(Bruton等，1994；Zollo，2009；Goranova等，2010)[4-6]。影響創(chuàng)新績(jī)效的因素很多，如全面風(fēng)險(xiǎn)管理(嚴(yán)愛(ài)玲，江宏，2019)[7]、研發(fā)投入(王宛秋，馬紅君，2016)[8]、組織學(xué)習(xí)等。盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)并購(gòu)中的組織學(xué)習(xí)效果予以肯定，但遺憾的是，很少有研究聚焦于技術(shù)并購(gòu)過(guò)程中的組織學(xué)習(xí)效果。因此，研究我國(guó)企業(yè)技術(shù)并購(gòu)中的組織學(xué)習(xí)效果具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文在分析組織學(xué)習(xí)與創(chuàng)新績(jī)效之間關(guān)系的同時(shí)，引入董事會(huì)治理因素，試圖揭示組織學(xué)習(xí)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響機(jī)制，從而豐富現(xiàn)有的創(chuàng)新績(jī)效研究理論。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)組織學(xué)習(xí)與創(chuàng)新績(jī)效

國(guó)內(nèi)外已有大量研究表明，組織學(xué)習(xí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的正向影響。組織成員通過(guò)組織學(xué)習(xí)激發(fā)創(chuàng)新意識(shí)(Cohen and Levinthal，1990)[9]，提升企業(yè)未來(lái)的創(chuàng)新能力(Calantone等，2002；Argyris and Schon，1978)[10-11]，在知識(shí)密集型的產(chǎn)業(yè)中，這種影響效果更加明顯(Stata,1989)[12]。企業(yè)之所以可以維持持續(xù)創(chuàng)新，其重要原因是組織學(xué)習(xí)的存在(Mabey and Salaman，1995)[13]，它影響創(chuàng)新的整個(gè)過(guò)程(Glynn，1996)[14]。組織學(xué)習(xí)不僅對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有積極影響，對(duì)管理創(chuàng)新也有積極影響(謝洪明，韓子天，2005；林勛亮，2011)[15-16]，因此，對(duì)組織整體的創(chuàng)新能力提升具有重要意義(周曉，何明升，2007)[17]。組織學(xué)習(xí)是對(duì)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行重新編碼創(chuàng)造新知識(shí)的過(guò)程(Argote,1999；Huber,1991)[18-19]。在并購(gòu)的情境下，組織學(xué)習(xí)被界定為企業(yè)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的“轉(zhuǎn)換器”(Barkema and Schijven,2008)[20]。并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)是組織學(xué)習(xí)的最重要來(lái)源，組織學(xué)習(xí)使并購(gòu)者從以前的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)中獲得并購(gòu)知識(shí)，為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并提升企業(yè)績(jī)效(Barkema and Schijven，2008；Levitt and March 1988)[20-21]。

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和并購(gòu)績(jī)效之間關(guān)系的探討成為眾多學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。越是并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的并購(gòu)方越能在后續(xù)的并購(gòu)中較為準(zhǔn)確地判斷不同并購(gòu)類(lèi)型面臨的風(fēng)險(xiǎn)及挑戰(zhàn)，對(duì)并購(gòu)績(jī)效的提高具有積極的正向影響(Bruton，Oviatt，White，1994；Haleblian and Finkelstein，1999)[22-23]。企業(yè)自身的并購(gòu)次數(shù)越多，隨之產(chǎn)生的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)就相對(duì)越豐富，這對(duì)后續(xù)并購(gòu)目標(biāo)的選擇、協(xié)同效應(yīng)的最大化及并購(gòu)績(jī)效的提升都具有積極的影響(Fowler and Schmidt，1989；吳超鵬等，2008)[24-25]。內(nèi)部經(jīng)驗(yàn)和外部經(jīng)驗(yàn)的積累和學(xué)習(xí)是組織學(xué)習(xí)最主要的兩種方式(Huber， 1991)[26]。在進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的過(guò)程中，無(wú)論是企業(yè)觀測(cè)到的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)還是自身累積的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)都會(huì)對(duì)未來(lái)企業(yè)知識(shí)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響，促使技術(shù)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)更好地釋放，最終提升企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：以往累積技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效正相關(guān)。

假設(shè)2：觀測(cè)到的累積技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效正相關(guān)。

(二)董事會(huì)治理與創(chuàng)新績(jī)效

董事會(huì)治理水平的提高會(huì)顯著提高企業(yè)的績(jī)效，因此，改善董事會(huì)治理水平具有重要意義(李維安，孫文，2007)[27]。董事會(huì)監(jiān)督作用的發(fā)揮在一定程度上取決于董事會(huì)會(huì)議的開(kāi)展情況，董事會(huì)開(kāi)會(huì)的次數(shù)越多，越有利于董事之間的溝通交流，從而做出的企業(yè)戰(zhàn)略決策更趨合理化，監(jiān)督職能的履行效果越好，越有利于改善企業(yè)的績(jī)效(McKnight等，2009；周建等，2014)[28-29]。董事會(huì)治理行為與創(chuàng)新績(jī)效之間呈對(duì)數(shù)關(guān)系(劉美芬，2019)[30]。董事會(huì)在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、對(duì)企業(yè)各種資源的分配等重大決策方面都擁有決定權(quán)，因此，董事會(huì)治理水平的高低直接影響企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)的成敗(Robeson等，2013)[31]。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：董事會(huì)治理水平的提高對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向的積極影響。

(三)董事會(huì)治理行為的調(diào)節(jié)作用

董事會(huì)的重要職能之一是制定公司重大戰(zhàn)略，企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)所需的人、財(cái)、物等重要資源盡在董事會(huì)的掌握之中，因此，董事會(huì)治理行為影響企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效，企業(yè)創(chuàng)新目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)在某種程度上依賴(lài)于董事會(huì)的戰(zhàn)略行為。董事會(huì)治理行為的強(qiáng)度越大，董事的知識(shí)吸收能力越強(qiáng)，其溝通效率越高、溝通效果越好，重大創(chuàng)新決策更加理性。因此，隨著董事會(huì)治理行為水平的不斷提高，對(duì)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的吸收效果越好，對(duì)未來(lái)的并購(gòu)決策更加穩(wěn)健和優(yōu)化，組織學(xué)習(xí)的技術(shù)創(chuàng)新效果就越好。因此，在前述組織學(xué)習(xí)與技術(shù)并購(gòu)創(chuàng)新績(jī)效之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，增加調(diào)節(jié)變量，進(jìn)而討論董事會(huì)治理對(duì)組織學(xué)習(xí)與技術(shù)并購(gòu)創(chuàng)新績(jī)效之間關(guān)系是否存在調(diào)節(jié)效應(yīng)，并提出假設(shè)：

假設(shè)4：董事會(huì)治理在自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間存在積極的調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)5：董事會(huì)治理在觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間存在積極的調(diào)節(jié)作用。

構(gòu)建技術(shù)并購(gòu)企業(yè)的組織學(xué)習(xí)與創(chuàng)新績(jī)效理論模型如圖1所示。

圖1 技術(shù)并購(gòu)企業(yè)的組織學(xué)習(xí)與創(chuàng)新績(jī)效理論模型

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取

本文選擇2008年1月至2015年12月間中國(guó)滬深兩市A股市場(chǎng)上市公司公告的并購(gòu)事件。在對(duì)初始技術(shù)并購(gòu)樣本進(jìn)行選擇時(shí)，本文參考王宛秋、馬紅君(2016)[8]的做法進(jìn)行篩選，將并購(gòu)事件中主并方獲得了對(duì)方技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)人才或?qū)＠⒊钟谢蚶塾?jì)持有被并方控股權(quán)20%以上的視為技術(shù)并購(gòu)事件原始樣本。此外，對(duì)數(shù)據(jù)不全及ST類(lèi)公司的并購(gòu)事件進(jìn)行剔除，最終獲得134個(gè)技術(shù)并購(gòu)樣本。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及專(zhuān)利數(shù)據(jù)分別來(lái)自國(guó)泰安的中國(guó)上市公司并購(gòu)重組研究數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)以及中國(guó)知網(wǎng)的專(zhuān)利數(shù)據(jù)庫(kù)。

(二)變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

目前學(xué)界對(duì)創(chuàng)新績(jī)效指標(biāo)的測(cè)度，著重從發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量、新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及專(zhuān)利申請(qǐng)量著手，由于本文是對(duì)技術(shù)并購(gòu)中的創(chuàng)新績(jī)效進(jìn)行分析，故仿照Ahuja和Katila的研究方法，選擇主并方的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量作為創(chuàng)新績(jī)效的測(cè)度指標(biāo)，鑒于技術(shù)并購(gòu)創(chuàng)新績(jī)效效果發(fā)揮的時(shí)間具有滯后性，在對(duì)創(chuàng)新績(jī)效進(jìn)行測(cè)度時(shí)，用并購(gòu)當(dāng)年及并購(gòu)后兩年的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量之和進(jìn)行衡量。

2.解釋變量

自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)：對(duì)主并購(gòu)方在觀測(cè)期內(nèi)累積技術(shù)并購(gòu)次數(shù)進(jìn)行度量。

觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)：選擇本次并購(gòu)事件的主并方所屬行業(yè)內(nèi)自2008年1月起最早完成技術(shù)并購(gòu)行為的5家上市公司至本次技術(shù)并購(gòu)首次公告日期間的累計(jì)完成的技術(shù)并購(gòu)次數(shù)。

3.調(diào)節(jié)變量

董事會(huì)治理職能的履行有多種形式，但很多學(xué)者如Pugliese、Brick、牛建波等認(rèn)為最主要的形式還是董事會(huì)會(huì)議形式，因此，本文借鑒劉美芬(2019)[30]等學(xué)者的觀點(diǎn)，用董事會(huì)會(huì)議次數(shù)來(lái)測(cè)度董事會(huì)治理行為。

4.控制變量

參考眾多學(xué)者常用的公司規(guī)模及盈利能力相關(guān)變量作為控制變量。變量相關(guān)描述如表1所示。

表1 研究變量一覽表

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)2008—2015年間符合條件的A股上市公司企業(yè)技術(shù)并購(gòu)的研究樣本進(jìn)行篩選，最終獲得樣本134個(gè)。樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)方面，在2008—2015年之間，自身技術(shù)并購(gòu)次數(shù)最小值為1，最大值為5，均值2.012，表明在觀測(cè)區(qū)間內(nèi)，連續(xù)技術(shù)并購(gòu)行為發(fā)生并不頻繁。觀察技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)方面，最大發(fā)生數(shù)為7次，均值為2.576，觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)的發(fā)生頻率大于自身技術(shù)并購(gòu)發(fā)生頻率。董事會(huì)治理方面，均值為7.55次，最小值2，最大值19次，說(shuō)明董事會(huì)治理差異較大。創(chuàng)新績(jī)效方面，最大值與最小值之間差距較大，表明技術(shù)并購(gòu)樣本企業(yè)之間的創(chuàng)新績(jī)效存在較大的差異。

表2 相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

相關(guān)變量間的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，表中的數(shù)據(jù)表明自變量與因變量之間存在顯著的相關(guān)性，并且自變量之間的相關(guān)系數(shù)均不超過(guò)0.5，這說(shuō)明自變量間相互獨(dú)立，不存在嚴(yán)重的共線(xiàn)性問(wèn)題。

表3 相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

注：*、**分別表示在5%和1%水平上顯著。

(二)直接效應(yīng)分析

從自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和董事會(huì)治理三個(gè)變量分別對(duì)創(chuàng)新績(jī)效因變量進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)它們之間的路徑系數(shù)都是顯著的。即自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效具有積極的正向影響(β=0.356，P<0.001)，觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)也對(duì)創(chuàng)新績(jī)效具有積極的正向影響(β=0.321，P<0.001)，在董事會(huì)治理與創(chuàng)新績(jī)效之間也同樣發(fā)現(xiàn)了積極影響的證據(jù)(β=0.267，P<0.001)，因此，檢驗(yàn)結(jié)果支持假設(shè)1、2、3。具體分析結(jié)果如表4所示。

表4 有關(guān)直接效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果

注：N=134；VIF：膨脹方差因子。

(三)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

對(duì)所有變量數(shù)據(jù)進(jìn)行了中心化處理，從而減少了回歸分析中數(shù)據(jù)之間可能存在的多重共線(xiàn)性。從表5的回歸檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在模型M1中，數(shù)據(jù)表明董事會(huì)治理對(duì)自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新績(jī)效之間具有積極的正向影響(β=0.072，P<0.1)，即董事會(huì)治理對(duì)自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新績(jī)效之間具有正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)4獲得支持。與此同時(shí)，在模型M2中，數(shù)據(jù)表明董事會(huì)治理對(duì)觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新績(jī)效之間具有積極的正向影響(β=0.058，P<0.1)，即董事會(huì)治理對(duì)觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新績(jī)效之間具有正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)5獲得支持。具體分析結(jié)果如表5所示。

表5 多元回歸檢驗(yàn)結(jié)果

注:*即0.1水平上顯著相關(guān)；**即0.05水平上顯著相關(guān)；***即0.01水平上顯著相關(guān)；N=134。

四、結(jié)論與啟示

(一)結(jié)論

本文通過(guò)134個(gè)技術(shù)并購(gòu)樣本進(jìn)行分析，探索了組織學(xué)習(xí)對(duì)技術(shù)并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的直接影響，并分析了董事會(huì)治理在兩者之間的調(diào)節(jié)作用，從而試圖打開(kāi)組織學(xué)習(xí)對(duì)技術(shù)并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響的“暗箱”，揭示其內(nèi)在的作用機(jī)制，得出以下三個(gè)主要結(jié)論。首先，本文從自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)維度對(duì)組織學(xué)習(xí)進(jìn)行衡量，實(shí)證分析表明，無(wú)論是自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)還是觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)技術(shù)并購(gòu)主并企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效都具有積極的正向影響作用。其次，在技術(shù)并購(gòu)的過(guò)程中，董事會(huì)治理行為的高低直接影響并購(gòu)的創(chuàng)新績(jī)效，董事會(huì)治理行為對(duì)創(chuàng)新績(jī)效同樣具有積極的正向影響。第三，董事會(huì)治理在自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系中存在積極的正向調(diào)節(jié)作用。該積極的調(diào)節(jié)作用在觀測(cè)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新績(jī)效之間也同樣存在。

(二)啟示

上述結(jié)論給企業(yè)帶來(lái)以下幾點(diǎn)啟示：首先，為了提高技術(shù)并購(gòu)的創(chuàng)新績(jī)效，并購(gòu)企業(yè)需要不斷地積累、吸收和利用自身技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和外部觀測(cè)到的技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。以往的技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)槲磥?lái)創(chuàng)新績(jī)效的提高提供重要的參考和借鑒作用，對(duì)最終實(shí)現(xiàn)技術(shù)并購(gòu)的目標(biāo)發(fā)揮積極作用。因此，企業(yè)的管理者應(yīng)當(dāng)重視技術(shù)并購(gòu)過(guò)程中的組織學(xué)習(xí)效應(yīng)，并且在技術(shù)并購(gòu)的不同階段有效吸收和利用各類(lèi)技術(shù)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，從而提升其創(chuàng)新績(jī)效。其次，董事會(huì)治理對(duì)技術(shù)并購(gòu)的創(chuàng)新績(jī)效具有積極的影響。董事會(huì)的主要職能包括監(jiān)督制衡、戰(zhàn)略決策及資源分配等，這些職能的發(fā)揮直接影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成敗。技術(shù)創(chuàng)新的不同階段都存在較大的不確定性，只有不斷提高董事會(huì)治理水平，才有可能降低技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效率。第三，董事會(huì)治理行為的提高可以增強(qiáng)組織學(xué)習(xí)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響。組織學(xué)習(xí)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響一定程度上依賴(lài)于組織對(duì)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的吸收和利用能力，而董事會(huì)治理水平的提高有利于企業(yè)高管對(duì)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的吸收和利用，從而提高創(chuàng)新績(jī)效。本文的研究豐富了技術(shù)并購(gòu)研究領(lǐng)域的理論，以期對(duì)現(xiàn)有研究成果進(jìn)行補(bǔ)充，并對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐提供一些有價(jià)值的建議。