長安汽車：自主品牌量價齊升 業(yè)績筑底回升

光大證券預(yù)測數(shù)據(jù)

長安汽車（000625）：公司19Q4營業(yè)收入為255億元，同比/環(huán)比+55%/+67%。19Q4并表銷量（長安自主品牌+鈴木品牌）約30.8萬輛，同比+27%，估算19Q4ASP約8.3萬元，同比/環(huán)比+1.5萬元，+13萬元。

隨著19年下半年CS75plus、CS55plus等新品上市，公司銷量顯著增長。同時，產(chǎn)品/客戶結(jié)構(gòu)升級，實現(xiàn)量價齊升。

20Q1公司歸母凈利潤為5～7.5億元，去除新能源子公司引入戰(zhàn)投事項產(chǎn)生的非經(jīng)損益22億元后，虧損14.5～17億元。我們預(yù)計公司20Q1扣非歸母凈利潤虧損幅度有望同比收窄（1901扣非歸母凈利潤-21.6億元）。

從銷量端看，20Q1并表銷量18.6萬輛，同比-31%，長安福特和長安馬自達(dá)合計銷量4.8萬輛，同比-32%。雖然20Q1公司整體銷量同比下滑約32%，但扣非業(yè)績同比改善，我們認(rèn)為原因：1）自主品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，單車盈利提升;2）19Q1因毛利率低于正常水平形成低基數(shù)。

雖然市場需求受疫情影響，但公司銷量表現(xiàn)相對強(qiáng)勢（2001銷量同比增速：公司-32%vs行業(yè)-42%）。隨著疫情影響逐步削弱，本輪新品周期蘊含的銷量彈性有望進(jìn)一步釋放。

操作策略：業(yè)績筑底，需求有望改善，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

人福醫(yī)藥：麻藥龍頭 拐點已現(xiàn)

廣發(fā)證券預(yù)測數(shù)據(jù)

人福醫(yī)藥（600079）：麻藥和第一類精神藥物因藥物自身性質(zhì)，在國內(nèi)乃至全球范圍均屬于強(qiáng)監(jiān)管類藥物。在當(dāng)前國內(nèi)的監(jiān)管制度下，麻藥成為“高壁壘”處方藥細(xì)分行業(yè)。宜昌人福（上市公司目前持股67%）是國內(nèi)管制類麻藥定點生產(chǎn)企業(yè)，擁有國內(nèi)最全的以芬太尼系列、氫嗎啡酮等為代表阿片類制劑和原料藥。

國內(nèi)麻藥需求還遠(yuǎn)未被滿足，消耗量遠(yuǎn)低于周邊地區(qū)。麻藥作為臨床疼痛管理中剛需藥物。目前在國內(nèi)應(yīng)用場景主要集中在手術(shù)術(shù)中一圍術(shù)期，正逐步向非手術(shù)鎮(zhèn)痛（診療操作、癌痛等慢性疼痛）領(lǐng)域擴(kuò)展，核心應(yīng)用場景均存在較大的增長空間;從麻藥消耗量角度看，目前國內(nèi)麻藥消耗量遠(yuǎn)低于周邊國家/地區(qū)。

歸核戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，其他核心業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定。公司17年開始實施的逐步退出醫(yī)療服務(wù)及非核心醫(yī)藥工、商業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的“歸核”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。其他核心業(yè)務(wù)如葛店人福和新疆維藥等細(xì)分特色領(lǐng)域有望保持穩(wěn)定。宜昌人福創(chuàng)始人、董事長李杰新當(dāng)選公司董事長，公司擬收購李杰等持有的宜昌人福13%股權(quán)，有望加快公司聚焦核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展。

操作策略：估值偏低，成長可期，投資者可適當(dāng)關(guān)注。