胡語文

開門見山，二季度看多A股的三大邏輯：1.減產(chǎn)達成一致，油價繼續(xù)大跌概率不大;2、人民幣貶值接近尾聲;3、全球疫情呈現(xiàn)邊際改善信號！這次行情將會持續(xù)整個4月份，5月份中下旬全球疫情的影響逐步削弱，屆時股市將呈現(xiàn)高開低走的局面。

全球疫情接近可控制階段。從全球新增確診人數(shù)及新增死亡人數(shù)兩個數(shù)據(jù)的環(huán)比增速來看，基本處于下降收斂狀態(tài)，說明疫情的爆發(fā)從邊際上得到了控制，盡管仍未出現(xiàn)明顯的負增長，但增速下行就是好信號。

隨著OPEC+達成一致減產(chǎn)，原油繼續(xù)下跌的動因已經(jīng)不復存在。OPEC+談判歷經(jīng)波折，終于達成歷史性協(xié)議，將減產(chǎn)970萬桶/日，略低于最初計劃的1000萬桶/日規(guī)模。

人民幣匯率中間價目前處于貶值階段的尾聲，未來人民幣升值概率較大。對比全球央行在疫情期間執(zhí)行的極度寬松的貨幣政策而言，中國保持了較大的戰(zhàn)略定力，繼續(xù)加大供給側結構性改革，諸如要素市場化配置改革的推進，有利于提升全要素生產(chǎn)率，這是長期看好中國的原因。因此，未來人民幣資產(chǎn)升值的概率較大。

“兩會”行情或在5月前啟動。有研究認為，全球疫情的拐點將在5月份基本明朗。當前市場關心的主要是印度、巴西等會否引發(fā)全球第三波疫情沖擊。有研究表明，在5月初疫情基本可以明朗。特朗普最近也宣布美國疫情確診人數(shù)高峰拐點已經(jīng)過去了。4月14日，莫迪政府宣布繼續(xù)“封國”到5月3日。未來兩至三周，是印度抗疫的關鍵時候，在5月3日印度第二階段的“封國”結束后，印度和全球整體疫情才會更加明朗。如果“兩會”在5月中下旬召開能更好評估全球疫情及影響。所以，一旦兩會召開的時間確定，A股是否提前啟動兩會行情呢？券商和軍工或有機會。

這幾日市場對龍頭券商合并的消息已經(jīng)傳得沸沸揚揚。雖然公司們都紛紛出來澄清。但打造券商航空母艦是金融市場對外開放的必要措施。我們從第二層思維的角度來聊聊券商股的價值。券商股目前相對估值處于2000年以來的20%分位數(shù)，已經(jīng)相對便宜;非銀金融行業(yè)的ROE與其他行業(yè)出現(xiàn)背離走勢，這種業(yè)績增長的獨立性需要重視。最重要的是，證券化率仍處于60%以下的A股市場，需要券商行業(yè)加快發(fā)展，提升對實體經(jīng)濟的服務能力。軍工股的機會在于中美博弈下帶來的軍備競賽機會。歷史的經(jīng)驗表明，每一次美國加大對中國的打壓過程中，都會導致中國軍力的大幅增長，軍工企業(yè)資產(chǎn)整合及業(yè)績增長的機會更多。同時，軍工產(chǎn)業(yè)相對也不受疫情的影響，更多是內需，這意味著軍工板塊存在一定的做多價值。

圖：原價與道瓊斯指數(shù)呈較強相關性

資料來源：同花順iFinD