劉 勇，徐選蓮

(北京工商大學(xué) 商學(xué)院，北京 100089)

引 言

現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論認為科技進步是一國經(jīng)濟增長的動力。我國經(jīng)濟已進入中高速增長的“新常態(tài)”，要素的規(guī)模驅(qū)動力減弱，為了保持經(jīng)濟增長，經(jīng)濟發(fā)展方式要盡快從過去的投資驅(qū)動型向創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)變。企業(yè)作為非人力資本與人力資本的集合體，能夠整合資源、提高市場交易的效率，為了鼓勵企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，降低研發(fā)成本，我國出臺了研發(fā)投入加計扣除“企業(yè)所得稅”等稅收優(yōu)惠政策。

企業(yè)研發(fā)投入是否能夠有效地促進企業(yè)創(chuàng)新并轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力？也就是說，企業(yè)是否能夠通過加大研發(fā)投入來提高企業(yè)績效？企業(yè)研發(fā)投入對于績效的影響是否會因為企業(yè)研發(fā)人員的投入和高管股權(quán)激勵而得到強化？在做出創(chuàng)新決策的時候，除了研發(fā)資金的投入，企業(yè)是否應(yīng)該考慮配以與研發(fā)資金投入相適應(yīng)的研發(fā)人員規(guī)模并對高管采取適當(dāng)?shù)募罘绞剑繛榛卮鹕鲜鰡栴}，本文以我國中小企業(yè)板上市公司2015—2017年的數(shù)據(jù)作為樣本，將影響研發(fā)活動的人力資本分為研發(fā)人員和高管，探討其在研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系之間所起到的調(diào)節(jié)作用。

一、文獻回顧與研究假設(shè)

(一)研發(fā)投入

根據(jù)科斯的企業(yè)理論，市場中的生產(chǎn)主體企業(yè)是由一系列要素的合約組成的(Coase R H，1937)[1]，而企業(yè)賴以進行生產(chǎn)活動的要素主要可以分為人力資本和非人力資本。也就是說，企業(yè)進行任何一項生產(chǎn)經(jīng)營活動，都需要同時投入人力資本和非人力資本。這也是過往研究將研發(fā)投入分為研發(fā)人員投入和研發(fā)資金投入的理論來源(李華晶，2017；范旭，2018)[2-3]。

(二)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響

企業(yè)投入人力、物力進行研發(fā)活動，其申請的專利以及在此過程中習(xí)得的經(jīng)驗技術(shù)就越顯地著提高企業(yè)績效。但有研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對當(dāng)期績效并無顯著的正向促進作用，反而有顯著的負向作用(張儉，2014；孫瑩，2017；孫自愿，2019)[4-6]。研究者主要從以下兩方面進行了深入研究。

第一類研究認為，由于研發(fā)活動轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力需要較長時間作為鋪墊，所以雖然研發(fā)投入對當(dāng)期企業(yè)績效有顯著的負向影響，但是當(dāng)企業(yè)將研發(fā)活動獲取的新技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用到其具體項目后，研發(fā)投入對企業(yè)績效就會有顯著的正向影響。研究者把這種遲到的正向促進作用解釋為研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后作用(鮑新中，2014；劉睿智，2018)[7-8]。我國會計準則規(guī)定，在核算企業(yè)的研發(fā)費用時，分兩個階段進行考量:第一個階段是研究階段，這個階段的研發(fā)費用主要是進行有計劃的調(diào)研等一系列基礎(chǔ)研究，這些研究成果的商業(yè)化前景低，不確定性高，需要全部費用化計入當(dāng)期損益。盡管企業(yè)能夠享受研發(fā)費用加計扣除的稅收優(yōu)惠，但最終研發(fā)投入對當(dāng)期企業(yè)績效的影響為負。一段時期后，當(dāng)企業(yè)的研發(fā)成果能夠應(yīng)用于某項設(shè)計時，企業(yè)相應(yīng)時期的研發(fā)費用就可以資本化為無形資產(chǎn)，加之商業(yè)化應(yīng)用所帶來的生產(chǎn)率水平的提高，研發(fā)投入對企業(yè)的正向作用就會體現(xiàn)在績效的提高上。

第二類研究則認為，研發(fā)活動對企業(yè)績效的影響并非是簡單的線性關(guān)系，存在根據(jù)某幾個特定的閾值而劃分出來的研發(fā)投入強度區(qū)間，在特定的區(qū)間之內(nèi)，研發(fā)投入會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向的促進作用。過低或者是過高的研發(fā)投入都無法對企業(yè)績效產(chǎn)生積極的影響(陳建麗，2015；李顯君，2018；韓先鋒，2018；劉誠達，2019)[9-12]。這類研究的解釋是：企業(yè)的商業(yè)模式是其創(chuàng)造價值和傳遞價值的過程。研發(fā)活動更多的是創(chuàng)造價值的先導(dǎo)環(huán)節(jié)，有意義的研發(fā)成果則可以通過改善產(chǎn)品設(shè)計或者產(chǎn)品配方來提高產(chǎn)品性能進而創(chuàng)造價值。但是要將企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品變現(xiàn)，還需要銷售、營銷、運輸、售后等環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)配合。在資源總量穩(wěn)定的情況下(企業(yè)的股權(quán)融資和債券融資以及企業(yè)的員工人數(shù)在較短的時間內(nèi)趨于穩(wěn)定)，如果企業(yè)在研發(fā)活動中投入過多的資源，這將會使傳遞價值環(huán)節(jié)可獲取的資源量過小，即便企業(yè)有質(zhì)量上乘的產(chǎn)品，若無法銷售給消費者，企業(yè)也無法將要素投入變現(xiàn)，企業(yè)績效也就無法得到提高。

研發(fā)活動本身具有高度的不確定性，研發(fā)成果比如專利的申請是建立在一系列的基礎(chǔ)研究活動投入的基礎(chǔ)上。當(dāng)形成研發(fā)成果之后，企業(yè)要將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，也需要在生產(chǎn)實踐中不斷探索。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H1：研發(fā)資金投入對中小企業(yè)當(dāng)期績效有負向影響

(三)人力資本的調(diào)節(jié)作用

內(nèi)生增長理論認為，技術(shù)進步是在勞動投入過程中通過教育、培訓(xùn)、知識積累而形成的人力資本，而勞動力在運用物質(zhì)資本進行積累時，會將相應(yīng)的人力資本應(yīng)用到實踐的生產(chǎn)過程中(Romer, Paul M，1986；Robson K M H，1993)[13-14]。比如隨著專利技術(shù)的發(fā)明，企業(yè)可以生產(chǎn)出操作更簡單、性能更好的機器設(shè)備。在企業(yè)運用物質(zhì)資本和人力資本進行生產(chǎn)的過程中，技術(shù)進步成為一個內(nèi)生的驅(qū)動經(jīng)濟增長的因素。在內(nèi)生增長理論下，經(jīng)濟的長期增長率為正，而人力資本在內(nèi)生增長理論中扮演了極為重要的角色(Becker G S，1990；Benhabib J，1994)[15-16]。

人力資本在企業(yè)的生產(chǎn)過程中有兩大功能(李建民，1999)[17]：要素功能和效率功能。要素功能可以從直觀的生產(chǎn)函數(shù)來進行理解。如果企業(yè)只投入物質(zhì)資本而不投入相應(yīng)的人力資本(體現(xiàn)為勞動力的投入)，那么最終企業(yè)也無法完成最基本的生產(chǎn)活動。只有投入物質(zhì)和人力資本兩大要素，企業(yè)才能夠生產(chǎn)出可供市場交易的產(chǎn)品。

效率功能則可以分解為兩類：一類是由教育和培訓(xùn)形成的人力資本，可以提高勞動力本身的生產(chǎn)效率，比如勞動力經(jīng)過培訓(xùn)后再投入到生產(chǎn)過程中，其工作效率就會得到提高，相對應(yīng)的生產(chǎn)效率也會提高。這也是為什么許多企業(yè)都會組織員工的入職培訓(xùn)以及入職之后內(nèi)部提升培訓(xùn)的原因。另一類效率功能則是由于人力資本形成之后，會通過技術(shù)的傳播(由專業(yè)的培訓(xùn)師進行或者是在勞動力日常交流中的傳播)使尚未形成人力資本的勞動力習(xí)得人力資本，并將其運用到生產(chǎn)實踐中，最終提高工作效率。

企業(yè)在進行研發(fā)活動時，需要基本的研發(fā)資金保障，在此基礎(chǔ)上，與研發(fā)活動密切相關(guān)的兩大人力資本主體(企業(yè)高管和研發(fā)人員)會影響物質(zhì)資本投入的利用效率。高管負責(zé)總體的研發(fā)活動決策，而研發(fā)人員則是研發(fā)活動的直接參與者和執(zhí)行者。因此，本文將影響研發(fā)活動的人力資本的掌握主體界定為高管和研發(fā)人員。

1.高管股權(quán)激勵的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)是一系列契約的集合體，由于契約本身具有的不完備性引發(fā)了企業(yè)的所有權(quán)安排。參與企業(yè)運行的各方主體承擔(dān)的風(fēng)險不同，能夠通過合同固化投入和產(chǎn)出的主體，包括企業(yè)的普通員工和債權(quán)人，相應(yīng)地也沒有對企業(yè)未約定事項的決策權(quán)。而股東以及一部分被授予股權(quán)激勵的高管則對公司超出預(yù)期范圍內(nèi)的收益享有索取權(quán)，對超出預(yù)期的損失也要承擔(dān)。

企業(yè)是要素交易的契約，這種契約具有天然的不完備性。也就是說，各個主體無法在訂立契約時就能夠窮盡未來可能出現(xiàn)的情況并將相應(yīng)的權(quán)利與責(zé)任劃分清楚。契約約定的內(nèi)容只能是相對確定的，當(dāng)超出契約約定的事項發(fā)生時，需要有人在這種情況下進行決策來彌補契約的不完備性，這就產(chǎn)生了剩余控制權(quán)(Hart O，1990)[18]。而享有不確定的總收入扣除已被合同約定的固定收入后剩余價值的人則享有剩余索取權(quán)。

在企業(yè)理論里最優(yōu)的所有權(quán)安排是使得剩余索取權(quán)(風(fēng)險承擔(dān)者)和剩余控制權(quán)的對應(yīng)(劉明輝，2002)[19]。如果擁有剩余控制權(quán)的人沒有剩余索取權(quán)，則就沒有驅(qū)動其積極決策最大化企業(yè)價值的動力，因為企業(yè)價值與其所獲取的收益并無關(guān)聯(lián)。高管在不持有公司股票的情況下，享有的剩余控制權(quán)大于剩余索取權(quán)，由此會有一定的惰性。所以授予高管股權(quán)后，能夠使高管提高工作中的勤奮度和責(zé)任心，提高企業(yè)的績效。這是因為高管股權(quán)激勵強化了高管這一勞動力群體的要素功能。由此，本文提出假設(shè)：

H2a：高管股權(quán)激勵對企業(yè)績效有顯著的正向作用

高管對董事會直接負責(zé)，是股東意志的執(zhí)行者。研發(fā)活動對企業(yè)的長期業(yè)績有利，但其回報周期長、風(fēng)險高的特點則會負向影響企業(yè)的短期利益。高管在企業(yè)經(jīng)營過程中有較大的剩余控制權(quán)，通過股權(quán)激勵的方式賦予高管一定的剩余索取權(quán)則能夠使高管進行研發(fā)活動時的風(fēng)險和收益匹配(謝德仁，2002)[20]，最終使得高管享有的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相對應(yīng)，促進高管調(diào)動公司資源進行研發(fā)活動。

高管也是公司所擁有的人力資本的重要載體，并且擁有較高的經(jīng)營決策權(quán)，是企業(yè)獲取以及配置資源的重要決策者(張祥建，2015)[21]。由于企業(yè)高管多是具有豐富經(jīng)驗的職業(yè)經(jīng)理人或者是專業(yè)素質(zhì)很強的人，其在企業(yè)中的一個重要作用就是運用其自身長期積累形成的職業(yè)能力指導(dǎo)和激勵研發(fā)人員和其他員工，提高員工的工作積極性，最終提高企業(yè)績效。這是因為股權(quán)激勵促使高管將自身掌握的人力資本擴散到企業(yè)的其他勞動力群體之中，使其他勞動力群體運用習(xí)得的人力資本更有效率地工作。因此，本文提出假設(shè)：

H2b：高管股權(quán)激勵對研發(fā)資金投入對企業(yè)績效的影響有正向的調(diào)節(jié)作用

2.研發(fā)人員的調(diào)節(jié)作用

有研究將研發(fā)人員作為研發(fā)投入來探究其對企業(yè)績效的影響(趙暉，2010；李璐，2014)[22-23]，但卻沒有考慮過研發(fā)人員不僅僅是一種要素投入，研發(fā)人員在進行研發(fā)活動的過程中形成的人力資本(比如研發(fā)人員工作過程中提高的知識積累和技術(shù)改進)更可以提高研發(fā)活動的效率，這種人力資本的擴散也會提高企業(yè)整體的生產(chǎn)運營效率。人力資本的形成和運用都離不開其載體—勞動力。因此，本文將研發(fā)人員規(guī)模作為研發(fā)人員所掌握的人力資本的替代變量，重點關(guān)注其對研發(fā)資金投入與企業(yè)績效作用路徑的調(diào)節(jié)作用，同時通過對主效應(yīng)的分析驗證了研發(fā)人員規(guī)模作為一種要素投入對企業(yè)績效的正向影響。

研發(fā)人員是進行研發(fā)活動的直接主體，企業(yè)投入的研發(fā)支出包括研發(fā)人員的工資支出、研發(fā)設(shè)備的購買支出以及為研發(fā)活動的開展而進行的調(diào)研活動所發(fā)生的支出都是由研發(fā)人員進行直接利用的。研發(fā)人員本身作為企業(yè)的勞動力，可以作為一種生產(chǎn)要素投入到企業(yè)的運行當(dāng)中。

企業(yè)研發(fā)人員的對價體現(xiàn)為付給研發(fā)人員的工資，在會計核算上如果處于研發(fā)階段，這部分“應(yīng)付職工薪酬”就會被計入當(dāng)期的費用；當(dāng)研發(fā)活動取得的成果前景逐漸明朗之后，付給研發(fā)人員的工資就會相應(yīng)地被資本化，計入無形資產(chǎn)。這種處理方式實際上是研發(fā)資金投入處理方式的一個子集。所以，研發(fā)人員投入的相應(yīng)薪酬支出給企業(yè)當(dāng)期績效帶來的負向影響已經(jīng)在研發(fā)資金投入處進行了考慮。本文選取研發(fā)人員規(guī)模作為調(diào)節(jié)變量，與研發(fā)資金投入作了區(qū)分，并基于研發(fā)人員的勞動力要素屬性提出如下假設(shè)：

H3a：研發(fā)人員規(guī)模對中小企業(yè)當(dāng)期績效有正向影響

研發(fā)人員的科研能力會影響企業(yè)研發(fā)資金投入的利用效率。當(dāng)企業(yè)在投入研發(fā)資金的同時，相應(yīng)地雇傭一批高素質(zhì)的研發(fā)人員時，企業(yè)研發(fā)活動對企業(yè)績效會有更積極的正向影響。如果企業(yè)只投入大量的研發(fā)資金，而沒有充足的具有扎實科研能力的研發(fā)人員，那么研發(fā)資金投入得不到充分有效的利用，企業(yè)績效也無法得到相應(yīng)地提升。

研發(fā)人員在進行研發(fā)活動的過程中就是舊知識的運用與新知識、新技能和新經(jīng)驗的創(chuàng)造過程。故此，研發(fā)人員在進行研發(fā)活動中會逐步積累出人力資本，改善其本身的工作效率。而研發(fā)人員彼此之間以及研發(fā)人員與企業(yè)其他員工之間的交流則會使這種人力資本得到傳播(Nelson R ，1966；李平，1999；吳建軍，2007；鄭展鵬等，2019)[24-27]。因此，研發(fā)人員是人力資本的創(chuàng)造者和傳播者，其可以通過人力資本來提高自身以及公司其他成員的工作效率，對研發(fā)資金投入與企業(yè)績效的作用路徑有著積極的正向影響。因此，本文提出假設(shè)：

H3b：研發(fā)人員規(guī)模對研發(fā)資金投入與企業(yè)績效的影響有正向的調(diào)節(jié)作用

二、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源

本文選取中小企業(yè)板上市公司2015—2017年的數(shù)據(jù)作為樣本，并對數(shù)據(jù)進行了如下處理和篩選：首先，剔除2015—2017年受過ST以及ST*處罰的上市公司。其次，根據(jù)本文研究目的和變量需求，剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)未予以披露的上市公司，最終得到1 168個樣本。樣本來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理使用spss21.0。

(二)變量及其測量

1.因變量：企業(yè)績效(ROA)。采用總資產(chǎn)收益率來對企業(yè)績效進行測量。

2.自變量：研發(fā)資金投入(RDM)。采用研發(fā)資金支出與營業(yè)收入的比值來測量研發(fā)資金投入強度。

3.調(diào)節(jié)變量：研發(fā)人員規(guī)模(RDP)和高管股權(quán)激勵(SHARE)。用研發(fā)人員的數(shù)量取對數(shù)之后來代表企業(yè)研發(fā)人員規(guī)模，用高管持有的股票數(shù)量與企業(yè)發(fā)行在外的總股數(shù)的比值來測量高管股權(quán)激勵的強度。

4.控制變量：根據(jù)已有研究，采用企業(yè)成長性即企業(yè)營業(yè)收入增長率(GROWTH)、企業(yè)資產(chǎn)負債率(LEV)、年度、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、高管短期薪酬總額(SRS)來作為控制變量。

變量測量匯總見表1。

表1 變量定義及解釋

表2 描述統(tǒng)計量

(三)模型構(gòu)建

基于以上分析，本文構(gòu)建回歸模型來驗證企業(yè)研發(fā)資金與企業(yè)績效之間的關(guān)系。用研發(fā)人員規(guī)模與研發(fā)資金投入的交互項以及高管股權(quán)激勵與研發(fā)資金投入的交互項來驗證兩大人力資本載體(高管和研發(fā)人員)對研發(fā)資金投入與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用(效率功能的體現(xiàn))，同時分析調(diào)節(jié)變量的主效應(yīng)。具體基本模型如下：

ROA=α+β1RDM+β2RDP+β3SHARE+β4RDM*RDP+β5RDM*SHARE+β6CONTROL+u

三、實證分析

(一)變量的描述性統(tǒng)計分析

表2是本文所需變量的描述性統(tǒng)計情況。我國中小企業(yè)績效的極小值為-38%，極大值為32%，均值為5.12%。這說明我國中小企業(yè)的盈利水平極差較大，但總體的盈利水平趨近于均值，中小企業(yè)績效的標準差很小。研發(fā)資金投入均值為4.75%，較大的極差說明中小企業(yè)對研發(fā)投入的重視程度不同，最為重視技術(shù)研發(fā)的企業(yè)投入的研發(fā)資金接近其營業(yè)收入的一半(46.72%)，也有企業(yè)僅投入營業(yè)收入的0.01%進行研發(fā)活動，未達到維持企業(yè)基本生存所需的2%的研發(fā)投入強度，遠低于我國“十三五”規(guī)劃提出的2.5%的發(fā)展目標。企業(yè)擁有的研發(fā)人員數(shù)量也有很大差異。中小企業(yè)高管持股比例均值為12.11%，但極差很大。有重視高管激勵的企業(yè)，將超過已發(fā)行股份80%的股份都授予高管，但也有企業(yè)完全不進行高管股權(quán)激勵。由描述性統(tǒng)計分析可知，我國中小企業(yè)對研發(fā)資金、人員的投入以及高管激勵方面的做法有較大差異。

(二)相關(guān)性分析

表3是對各變量之間的相關(guān)性進行分析?？梢园l(fā)現(xiàn)，研發(fā)資金投入與企業(yè)績效在10%的顯著性水平下呈負相關(guān)關(guān)系，這初步驗證了假設(shè)H1；高管持股與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，這初步驗證了假設(shè)H2a；研發(fā)人員規(guī)模與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，這初步驗證了假設(shè)H3a。

表3 相關(guān)性分析

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著

表4 研發(fā)投入對于企業(yè)績效的回歸分析結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著

(三)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響

對企業(yè)的研發(fā)資金投入對企業(yè)績效的影響進行回歸分析。表4結(jié)果顯示：研發(fā)資金投入對企業(yè)績效有顯著的負向影響，作用系數(shù)為-0.177，且在1%的顯著性水平下顯著，假設(shè)H1得證。

從表4可以看出，選取的控制變量得當(dāng)，所有控制變量對企業(yè)績效的影響都是顯著的。具體地說，企業(yè)的成長性越強，規(guī)模越大，對高管的短期貨幣回報越高，企業(yè)的績效越好；企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)績效越低。此外，所有變量的VIF值都小于10，說明本文選取的變量之間不存在多重共線性。

(四)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了探究與研發(fā)投入有關(guān)的人力資本對企業(yè)績效的影響，以人力資本的載體——勞動力來代表人力資本。將高管及研發(fā)人員作為研發(fā)活動中最為重要的兩類勞動力，并用高管持股和研發(fā)人員規(guī)模來表示勞動力所承載運用的人力資本。在進行回歸分析前，對自變量和調(diào)節(jié)變量進行了中心化變換。進行回歸分析之后，所有變量中的方差膨脹因子最大值為2.318，小于10，說明變量間不存在多重共線性。

1.高管股權(quán)激勵的效應(yīng)分析

用高管股權(quán)激勵代表高管這個勞動主體所擁有的人力資本。回歸結(jié)果表明高管股權(quán)激勵本身能夠?qū)ζ髽I(yè)績效產(chǎn)生正向的影響，其作用系數(shù)為0.086，通過了1%的顯著性水平檢驗，驗證了H2a。企業(yè)對高管授予充分的股權(quán)，就能夠使得高管的剩余索取權(quán)與其所擁有的剩余控制權(quán)相匹配，使得高管所承擔(dān)的風(fēng)險與其所能夠獲取的收益相匹配，從而最大限度地調(diào)動高管進行研發(fā)活動的積極性，這體現(xiàn)了高管所承載的人力資本的要素功能可以在股權(quán)的激勵下更好地發(fā)揮。研發(fā)資金投入與高管股權(quán)激勵的交互項(RDMC* SHAREC)系數(shù)為0.08，能夠通過1%的顯著性水平檢驗，驗證了H2b。說明高管股權(quán)激勵對研發(fā)資金投入與企業(yè)績效之間的影響有正向的調(diào)節(jié)作用。這是因為高管通過擁有的剩余控制權(quán)能夠調(diào)動企業(yè)內(nèi)部其他勞動主體的積極性，能夠提高企業(yè)員工的工作效率，最終提高企業(yè)績效。

表5 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著

2.研發(fā)人員規(guī)模的效應(yīng)分析

由表5可知，研發(fā)人員規(guī)模本身代表的是研發(fā)人員這個勞動力要素，回歸結(jié)果表明其可以對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響，作用系數(shù)為0.174，且能夠通過1%的顯著性水平檢驗，驗證了假設(shè)H3a。這種正向作用和研發(fā)資金投入的負向作用抵消之后，研發(fā)直接投入對企業(yè)績效的總影響是-0.124。

研發(fā)資金投入與研發(fā)人員規(guī)模的交互項(RDMC* RDPC)系數(shù)為0.174，能夠通過1%的顯著性水平檢驗，驗證了假設(shè)H3b，說明研發(fā)人員規(guī)模對研發(fā)資金與企業(yè)績效之間的影響有正向調(diào)節(jié)作用。擴大研發(fā)人員規(guī)模會使研發(fā)物質(zhì)資本投入(RDMC)的利用率提高，最終使企業(yè)的績效提高，說明研發(fā)人員所掌握的人力資本具有效率功能。

總之，兩大人力資本主體(高管和研發(fā)人員)本身可以作為一種生產(chǎn)要素提高企業(yè)績效，同時還能通過調(diào)節(jié)企業(yè)的研發(fā)資金投入促進企業(yè)績效，說明人力資本的要素功能和效率功能是同時存在的。

此外，由表5可知，本文選取的控制變量中，企業(yè)成長性、規(guī)模以及高管短期薪酬激勵均通過了1%的顯著性檢驗；企業(yè)規(guī)模則通過了5%的顯著性水平檢驗。回歸結(jié)果說明，高成長性的企業(yè)擁有更好的績效。在中小企業(yè)樣本中，企業(yè)規(guī)模和績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明對于中小企業(yè)而言，規(guī)模經(jīng)濟是存在的。企業(yè)在發(fā)展過程中提高自身規(guī)模有助于更好地分擔(dān)固定成本，從而降低產(chǎn)品的單位成本，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力。高管短期貨幣薪酬與企業(yè)的績效正相關(guān)說明可獲得性強、不確定性低的短期貨幣報酬能對高管產(chǎn)生激勵作用，促進當(dāng)期績效的提高。資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效的負相關(guān)關(guān)系說明過于激進的資本結(jié)構(gòu)會抵消財務(wù)杠桿帶來的資金效用，過高的資產(chǎn)負債率會使企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險提高，降低企業(yè)績效和價值。

(五)調(diào)節(jié)效應(yīng)的進一步分析

為了進一步分析調(diào)節(jié)效應(yīng)，以高管股權(quán)激勵的均值為分界點，將樣本分為高股權(quán)激勵組與低股權(quán)激勵組；以研發(fā)人員規(guī)模的均值為分界點，將樣本分為高研發(fā)人員規(guī)模組與低研發(fā)人員規(guī)模組。相應(yīng)的回歸直線如圖1和圖2所示。

圖1 高管股權(quán)激勵的調(diào)節(jié)作用 圖2 研發(fā)人力資本投入的調(diào)節(jié)作用

由圖1可知，高股權(quán)激勵的組別中，回歸直線的斜率為-0.018；低股權(quán)激勵的組別中，回歸直線的斜率為-0.082。這說明當(dāng)企業(yè)在進行研發(fā)活動的同時，通過股權(quán)激勵充分調(diào)動高管的積極性，使其承擔(dān)的風(fēng)險與可預(yù)期的收益配比時，研發(fā)資金投入對企業(yè)績效的負向影響會得到抑制。因為高管是企業(yè)員工中最大限度擁有剩余控制權(quán)的群體，當(dāng)企業(yè)授予其股權(quán)時，能夠使其充分調(diào)動企業(yè)的資源協(xié)調(diào)配合研發(fā)活動的開展，將研發(fā)資金投入對企業(yè)績效的負向影響降到最低。

由圖2可知，高研發(fā)人員規(guī)模的組別中，回歸直線的斜率為-0.025；低研發(fā)人員規(guī)模的組別中，回歸直線的斜率為-0.373。這說明企業(yè)研發(fā)資金投入對當(dāng)期績效的負向影響在高研發(fā)人員規(guī)模下會被削弱。也就是說，在投入大量研發(fā)資金的同時，如果企業(yè)能夠配以高素質(zhì)的研發(fā)人員，則可以提高資源的利用效率，削弱研發(fā)資金投入帶來的短期不利影響，使得管理層因研發(fā)投入而承擔(dān)的不利因素降低。

四、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

本文以中小企業(yè)板上市公司2015—2017年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，研究了研發(fā)活動中的人力資本主體，即高管與研發(fā)技術(shù)人員對研發(fā)資金投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。具體研究結(jié)論如下：

第一，企業(yè)研發(fā)資金投入對企業(yè)當(dāng)期績效會有一定的負向影響。這說明短期內(nèi)研發(fā)資金投入無法對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。

第二，高管股權(quán)激勵能夠正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，且其本身也能促進企業(yè)績效。高管是員工中擁有最大限度的剩余控制權(quán)的人群，也是企業(yè)研發(fā)活動的決策者。企業(yè)研發(fā)活動的開展不僅需要研發(fā)部門的直接參與和執(zhí)行，也需要企業(yè)其他部門的協(xié)調(diào)配合。足夠重視研發(fā)活動的高管會調(diào)動研發(fā)活動所需的資源充分配合研發(fā)部門。但由于研發(fā)活動本身具有高度不確定性，且需要較長時間才能將研發(fā)活動變成專利技術(shù)，專利技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力并最終變現(xiàn)需要的時間很長。所以，對高管給予股權(quán)激勵，賦予其剩余索取權(quán)，使高管進行研發(fā)活動承擔(dān)的風(fēng)險與其可預(yù)期的收益配比，有助于激發(fā)高管的研發(fā)熱情，使高管的效用函數(shù)與企業(yè)利益趨同，最終促進研發(fā)投入向企業(yè)績效轉(zhuǎn)化。

第三，研發(fā)人員規(guī)模不僅可以作為要素投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，還可以在企業(yè)的運營中發(fā)揮其效率功能，改善企業(yè)的資源利用效率，提高企業(yè)績效。研發(fā)人員規(guī)?？梢哉蛘{(diào)節(jié)研發(fā)資金投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。研發(fā)人員是研發(fā)活動的直接執(zhí)行者，也是企業(yè)專利技術(shù)的直接創(chuàng)造者。如果企業(yè)只一味追求投入研發(fā)資金，而不注重企業(yè)研發(fā)人員的建設(shè)，就會使得設(shè)備資源冗余不能得到有效利用。要讓研發(fā)資金投入達到理想的創(chuàng)新效果，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視培養(yǎng)、吸納高素質(zhì)的研發(fā)人員。

(二)政策建議

第一，對于中小企業(yè)而言，在投入充足的研發(fā)資金的同時，應(yīng)安排適當(dāng)?shù)难邪l(fā)人員進行研發(fā)活動，充分發(fā)揮研發(fā)人員的要素功能。此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重研發(fā)人員隊伍的建設(shè)，提高優(yōu)化現(xiàn)有研發(fā)技術(shù)人員的素質(zhì)和科研能力，吸納優(yōu)秀的研發(fā)人員加入企業(yè)。企業(yè)在加大研發(fā)資金投入的同時，配以優(yōu)秀的研發(fā)人員隊伍，可以提高研發(fā)資金投入的利用率，發(fā)揮研發(fā)人力資本的效率功能，促進研發(fā)成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。

第二，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立完善的股權(quán)激勵方案。通過授予高管股權(quán)的方式，中小企業(yè)可以激勵高管積極行使其剩余控制權(quán)，提高高管的研發(fā)決策效率，促使高管調(diào)動企業(yè)資源配合研發(fā)部門進行研究開發(fā)活動，并將研究專利運用到產(chǎn)品設(shè)計以及企業(yè)日常的運營之中。研發(fā)活動變現(xiàn)需要的不僅是研發(fā)部門的物質(zhì)資本和研發(fā)人員的投入，在將專利技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)計的過程中，需要生產(chǎn)部門與研發(fā)人員的有效銜接和執(zhí)行，在價值變現(xiàn)環(huán)節(jié)需要銷售部門和售后服務(wù)部門的合作。所以，實施股權(quán)激勵方案可以使高管積極履職，運用其掌控的剩余控制權(quán)來充分調(diào)動企業(yè)的資源，使研發(fā)活動最終能夠轉(zhuǎn)化為企業(yè)績效。

第三，政府基于企業(yè)創(chuàng)新活動的支持，在注重基于財政、稅收、補貼方面優(yōu)惠的同時，應(yīng)當(dāng)注重建立完善科研人才的培養(yǎng)、吸引以及輸送機制，從而為企業(yè)研發(fā)活動提供人力資本方面的保障。政府應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)企業(yè)和科研機構(gòu)之間的合作，引導(dǎo)科研人才進入企業(yè)，充分發(fā)揮科研人員智力能力向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，服務(wù)于實體經(jīng)濟的發(fā)展。