陳悅

場(chǎng)內(nèi)基金，主要包括ETF基金和LOF基金，大多屬于被動(dòng)型指數(shù)基金，由于可以在場(chǎng)內(nèi)交易，免去了基金的申贖費(fèi)用，因此可以降低基金的交易成本。不過(guò)，場(chǎng)內(nèi)基金也有不少學(xué)問(wèn)，必須在投資前作一定的了解。

所謂“場(chǎng)內(nèi)”，指的是股票市場(chǎng)，或者說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)。而“場(chǎng)外”指的就是股票交易市場(chǎng)外的銀行、證券公司、基金公司等平臺(tái)。

目前，大多數(shù)基金在場(chǎng)外交易，也就是通過(guò)投資者認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)和贖回來(lái)進(jìn)行基金的交易。比如說(shuō)，投資者可以在銀行柜臺(tái)申購(gòu)或贖回銀行代銷(xiāo)的基金，或是在基金公司官網(wǎng)或第三方基金銷(xiāo)售平臺(tái)交易基金。參與這些基金投資，不需要有股票賬戶(hù)。

用股票賬戶(hù)交易的基金

場(chǎng)內(nèi)基金，就是可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的基金，投資者需有股票賬戶(hù)。那么，與個(gè)股交易或場(chǎng)外基金的申贖相比，場(chǎng)內(nèi)基金在交易上有哪些特點(diǎn)呢？

首先需要了解的是，雖然不少場(chǎng)內(nèi)基金也屬于基金，但其最大特點(diǎn)是，交易費(fèi)率比一般的基金更低。這也是場(chǎng)內(nèi)基金的最大優(yōu)勢(shì)。

場(chǎng)內(nèi)基金的交易成本以券商傭金計(jì)，與個(gè)股交易是一樣的。那么，交易傭金比例是否比基金的申贖費(fèi)率更低呢？答案是肯定的。根據(jù)監(jiān)管相關(guān)文件要求，傭金不得高于交易成交金額的千分之三，最低5元。而市場(chǎng)上券商的實(shí)際傭金比例大多低0.25‰，最低可至0.18‰左右。

比較而言，在場(chǎng)外申購(gòu)某只基金的申購(gòu)費(fèi)率原價(jià)為1.5%，某平臺(tái)提供1折優(yōu)惠為0.15%，即使不考慮贖回費(fèi)，也是場(chǎng)內(nèi)基金的6倍以上。在該例中，如同樣是購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)元的基金，交易成本上場(chǎng)內(nèi)基金僅為25元，而場(chǎng)外基金申購(gòu)費(fèi)則要達(dá)到150元左右。

其次，與場(chǎng)外基金相比，場(chǎng)內(nèi)基金的另一個(gè)特點(diǎn)是流動(dòng)性更強(qiáng)。

一般來(lái)說(shuō)，A股場(chǎng)外基金在T日申購(gòu)，以T日交易結(jié)束后的基金凈值來(lái)確認(rèn)份額，T+1日正式申購(gòu)成功;同理，在贖回時(shí)也是如此。也就是說(shuō)，在申購(gòu)或贖回發(fā)起時(shí)，投資者并不知道基金的準(zhǔn)確凈值是多少。

而對(duì)于場(chǎng)內(nèi)基金而言，是與股票一樣進(jìn)行實(shí)時(shí)交易的，投資者買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格就是基金在二級(jí)市場(chǎng)上的實(shí)時(shí)價(jià)格。T日買(mǎi)入的基金，T+1日可以開(kāi)始交易。

最后，在交易的門(mén)檻上，場(chǎng)內(nèi)基金也與股票交易大致相同。最低交易單位為100份基金份額，即1手。如，基金的單位凈值為1元，則最低交易門(mén)檻就是100元;如果單位凈值是5元，則門(mén)檻就為500元起投。

區(qū)分ETF和LOF基金

目前可以在場(chǎng)內(nèi)交易的基金主要有兩種，一是ETF基金，全稱(chēng)為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡(jiǎn)稱(chēng)ETF）;二是LOF基金，全稱(chēng)為上市型開(kāi)放式基金（Listed Open-Ended Fund，簡(jiǎn)稱(chēng)LOF）。

雖然均被稱(chēng)作“場(chǎng)內(nèi)基金”，但并不代表它們都只能在二級(jí)市場(chǎng)交易。ETF和LOF兩者都結(jié)合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，同時(shí)，又可以像封閉式基金一樣在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)賣(mài)基金份額。

但兩者也有不同。從名稱(chēng)上可知，ETF是和交易所綁定的基金，無(wú)論申贖還是在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，都需要在交易所進(jìn)行;而LOF本質(zhì)仍是基金公司發(fā)行的開(kāi)放式基金，只是可在二級(jí)市場(chǎng)交易。此外，兩者主要還有3點(diǎn)不同。

第一，在申購(gòu)和贖回的規(guī)則上，ETF基金采用“實(shí)物申購(gòu)、實(shí)物贖回”，投資者申購(gòu)時(shí)用的是一籃子股票，贖回的也是一籃子股票;LOF基金的申購(gòu)和贖回都是用現(xiàn)金完成的。

第二，在申贖的門(mén)檻上，ETF申購(gòu)的門(mén)檻較高，最低需在50萬(wàn)份以上;而LOF對(duì)申購(gòu)贖回的要求和普通基金無(wú)異，通常1000元起就可以申購(gòu)。舉例而言，假設(shè)要向交易所申購(gòu)滬深300ETF，以目前5元左右的價(jià)格，50萬(wàn)份需要250萬(wàn)元左右，這與LOF的差距還是很大的。

第三，在跟蹤標(biāo)的上，ETF一般跟蹤的是指數(shù)，屬于被動(dòng)型投資;而LOF有主動(dòng)型基金，比如在基金平臺(tái)上我們可以找到一些混合型的LOF基金。

購(gòu)買(mǎi)前注意“溢價(jià)率”

總的來(lái)說(shuō)，場(chǎng)內(nèi)基金是一種相對(duì)傳統(tǒng)基金操作更便捷、交易費(fèi)用更低的產(chǎn)品的。不過(guò)，需要投資者注意的是，購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)內(nèi)基金的時(shí)候也可能會(huì)“踩坑”，購(gòu)買(mǎi)前還要留意一下溢價(jià)率的問(wèn)題。

場(chǎng)內(nèi)基金也會(huì)像過(guò)去的封閉式基金一樣發(fā)生折溢價(jià)的情況嗎？其實(shí)，這種情況并不多見(jiàn)。正因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)基金既可通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申贖，又可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，因此，投資者可以在基金的市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。這種套利機(jī)制的存在使其避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問(wèn)題，基金折價(jià)或溢價(jià)的情況不會(huì)長(zhǎng)期存在。

但是，在少數(shù)情況下，場(chǎng)內(nèi)基金也可能發(fā)生折價(jià)或溢價(jià)。比如，今年7月6日，上證指數(shù)大幅上漲，滬深300ETF在場(chǎng)內(nèi)交易過(guò)度火爆，以至于場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)，給機(jī)構(gòu)帶來(lái)了套利的機(jī)會(huì)。同時(shí)，在溢價(jià)率較高的時(shí)候在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，會(huì)導(dǎo)致投資者的虧損。用簡(jiǎn)單數(shù)字舉例而言，假設(shè)某只ETF當(dāng)前的凈值是1.00元，如果在二級(jí)市場(chǎng)上以1.05元（溢價(jià)5%）買(mǎi)入ETF，當(dāng)溢價(jià)消失的時(shí)候ETF價(jià)格會(huì)接近凈值1.00元，這時(shí)投資者就虧損了4.7%。

那么，在買(mǎi)入前怎樣查詢(xún)溢價(jià)率呢？其實(shí)，很多交易軟件只顯示場(chǎng)內(nèi)基金的交易價(jià)格，并不顯示溢價(jià)率，這就需要投資者自己留個(gè)心眼了。

如果是ETF，投資者可以查詢(xún)?cè)摶鸬腎OPV（Indicative Optimized Portfolio Value）數(shù)據(jù)，也就是基金份額實(shí)時(shí)參考的凈值。交易所除了每15秒鐘揭示指數(shù)外，也會(huì)在相同的時(shí)間間隔內(nèi)揭示ETF的單位基金份額估計(jì)凈值（IOPV），以供投資者參考，IOPV就是這只ETF基金的一級(jí)市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

如果是LOF，沒(méi)有直接的IOPV數(shù)據(jù)可以參考，投資者可以自己在各大基金平臺(tái)上查看該基金實(shí)時(shí)的凈值，再與二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格進(jìn)行比較，如果價(jià)格顯著大于凈值，就是發(fā)生了溢價(jià);如果價(jià)格顯著小于凈值，就是發(fā)生了折價(jià)。

投資者遇到場(chǎng)內(nèi)基金溢價(jià)的情況，可以稍作等待再購(gòu)買(mǎi)，由于對(duì)于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)而言，套利過(guò)程是相對(duì)便捷的，因此，溢價(jià)通常可以在短時(shí)間內(nèi)就會(huì)消失。當(dāng)然，投資者也可以自己嘗試套利，但對(duì)于非專(zhuān)業(yè)投資者而言，由于在資金量、專(zhuān)業(yè)度和時(shí)效性上缺乏優(yōu)勢(shì)，套利的操作過(guò)程中也可能存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)。