石悟

投資者應(yīng)多元化配置以迎接下一輪上漲，不再局限于2020年領(lǐng)漲的穩(wěn)健大型美國企業(yè)。

美國道瓊斯指數(shù)在11月份上漲了11.8%，創(chuàng)1987年1月以來最佳月度表現(xiàn)。一些受疫情影響最嚴(yán)重的企業(yè)，如能源生產(chǎn)商和銀行，股價大幅上漲。與此同時，涵蓋小盤股的羅素2000指數(shù)也創(chuàng)下了有史以來的最佳月度漲幅。但對于美股后市，市場出現(xiàn)了不同看法。

經(jīng)濟不確定性

11月30日，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)了疫情期間實施貸款計劃的重要性，并表示它們是防止經(jīng)濟惡化的重要組成部分。

財政部長姆努欽表示，使該計劃得以實施的立法不允許它們持續(xù)到12月31日。美聯(lián)儲自3月以來使用的許多關(guān)鍵計劃都已在年底到期，將被迫退還支持它們的資金。

鮑威爾說：“這些計劃是信貸市場的后盾，并幫助復(fù)蘇了來自私人貸方的信貸流動。”

在談到經(jīng)濟前景時，鮑威爾再度傳遞出謹(jǐn)慎信號，表示未來發(fā)展將取決于疫情的進展。

他說：“正如我們在整個疫情中所強調(diào)的那樣，經(jīng)濟前景極為不確定，在很大程度上取決于遏制病毒的努力是否成功。國內(nèi)外新的疫情病例的增加令人擔(dān)憂，并且在接下來的幾個月中可能會充滿挑戰(zhàn)。在人們確信重新參與各種活動是安全的之前，不可能實現(xiàn)全面的經(jīng)濟復(fù)蘇?！?/p>

鮑威爾稱，近期有關(guān)疫苗的新聞“非常積極”，但“仍存在重大挑戰(zhàn)和不確定因素，包括時機、生產(chǎn)和分配以及不同人群的療效”。

鮑威爾重申，美聯(lián)儲隨時準(zhǔn)備使用其政策工具。除了貸款和流動性計劃，美聯(lián)儲已將基準(zhǔn)借貸利率降低至接近零，并且每月購買至少1200億美元的債券。

樂觀轉(zhuǎn)向

除了美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景傳遞的謹(jǐn)慎信號外，華爾街也從四季度以來的樂觀情緒中有所轉(zhuǎn)向。

摩根大通克羅地亞首席股票策略師米斯拉夫·馬捷卡（Mislav Matejka）多年來首次放棄了對美股的多頭觀點，將美國評級降至中性，同時將歐洲評級提高至“增持” 。

馬捷卡認(rèn)為，當(dāng)考察價值股與成長股的相對表現(xiàn)時，當(dāng)前水平仍然相當(dāng)極端：參考過去50年的數(shù)據(jù)，再比較2020年11月之前美股價值股與成長股之間的相對表現(xiàn)，可以說差距相當(dāng)可觀。

盡管科技股的基本面仍然良好，但其年初至今逾30%的收益與每股收益（EPS）的修正出現(xiàn)了巨大差距。

另一方面，銀行股繼續(xù)表現(xiàn)出有吸引力的估值，它們的收益正在穩(wěn)定，股息可能會回來，信貸息差也將保持良好，資產(chǎn)負(fù)債表不需要稀釋，任何債券收益率的上升可能導(dǎo)致多個擴張。

馬捷卡指出，唯一的問題是，“債券收益率的上升”也將導(dǎo)致科技股大幅下挫，因為債券收益率今年以來的低迷表現(xiàn)正是推動科技股大幅上行的動力之一。

摩根大通建議客戶輪換持倉：“我們最近將新興市場對發(fā)達(dá)市場評級轉(zhuǎn)為增持，現(xiàn)在我們在美股市場上獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)而看向歐元區(qū)的獲利機會。我們將歐元區(qū)評級上調(diào)至增持，并將美國市場降至中立。”

再漲10%

與摩根大通的謹(jǐn)慎有所不同，摩根士丹利首席利率策略師Matthew Hornbach認(rèn)為，全球主要央行將釋放2009年以后見所未見的海量流動性，風(fēng)險資產(chǎn)將持續(xù)走牛，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計在2021年還會再漲10%。

Matthew Hornbach稱，2021年風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)較好的原因與上一個10年美股大牛市的原因是一樣的，即央行向市場注入史無前例的流動性。

Matthew Hornbach認(rèn)為，當(dāng)前央行的政策旨在緩和不可預(yù)知障礙對市場的打擊，預(yù)計G4央行的資產(chǎn)負(fù)債表將在兩年內(nèi)達(dá)到30萬億美元，高于目前的25萬億美元。

更具體一些，全球發(fā)達(dá)市場的主要央行將繼續(xù)降息，只有幾家新興市場央行會加息。

摩根士丹利私人財富管理部門高級副總裁Katerina Simonetti表示：“我們在小型股市場中看到了很多機會。我們看到那里的復(fù)蘇情況非常好?！?/p>

皇家倫敦資產(chǎn)管理公司（Royal London asset Management）多元資產(chǎn)主管Trevor Greetham指出，未來幾個月股市面臨的一個風(fēng)險來自散戶投資者的熱情高漲。

他指出，美國個人投資者協(xié)會（American Association of individual investors）的調(diào)查顯示，投資者對股市的信心下降了。不過，這家英國資產(chǎn)管理公司仍在押注經(jīng)濟活動的復(fù)蘇將在2021年繼續(xù)提振股價。

財富管理公司Bahnsen Group的首席投資官David Bahnsen稱："我們目前不僅有一段相當(dāng)正面的時期，而且這段正面時期不僅僅是那些科技股。"

多元化配置

瑞銀預(yù)計，經(jīng)濟產(chǎn)出和企業(yè)盈利將在2021年恢復(fù)至新冠肺炎疫情之前水平。

根據(jù)瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)布的《2021年年度展望》，在基準(zhǔn)情景下，財政刺激方案、持續(xù)低利率環(huán)境及疫苗問世三大因素，將為中小型股、優(yōu)質(zhì)金融和能源股，以及工業(yè)和非必需消費品行業(yè)帶來高于平均水平的回報。

該報告的重點建議包括：投資者應(yīng)多元化配置以迎接下一輪上漲，不再局限于2020年領(lǐng)漲的穩(wěn)健大型美國企業(yè)。投資者應(yīng)放眼全球，尋找落后補漲的機會，發(fā)掘長期趨勢下的贏家。從低收益現(xiàn)金和債券轉(zhuǎn)到以美元計價的新興市場主權(quán)債券、亞洲高收益?zhèn)?、接近投資級和高收益評級的發(fā)行人所發(fā)行的優(yōu)質(zhì)邊緣債券，從中獲得收益。

投資者應(yīng)分散投資十國集團（G10）貨幣，或考慮購入部分新興市場貨幣和黃金。

瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele表示：“我們認(rèn)為2021 年將是‘復(fù)興之年。放眼未來一年，投資者應(yīng)留意正經(jīng)歷科技轉(zhuǎn)型的行業(yè)。如果說過去10年主要是投資于傳統(tǒng)科技，那么我們認(rèn)為下個投資目標(biāo)應(yīng)是為其他行業(yè)帶來翻天覆地轉(zhuǎn)變的顛覆者。”

黃金機遇

放眼未來10年，投資者正面對一個負(fù)債水平上升、資源不均、更注重本地化的世界，但同時進入一個更加數(shù)字化、更可持續(xù)發(fā)展的時代。

投資者可從新冠疫情中找到一些長期投資機遇，尤其是正經(jīng)歷科技顛覆的行業(yè)，這些變化有望帶來一個嶄新、可持續(xù)發(fā)展的未來。

不論是轉(zhuǎn)型至零碳經(jīng)濟、更高效率且全面的醫(yī)療系統(tǒng)，或是發(fā)展金融服務(wù)數(shù)字化，此趨勢下的企業(yè)長遠(yuǎn)增長將有望高于平均水平。至2035 年，單單5G網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型便可創(chuàng)造13.2萬億美元經(jīng)濟價值。

看好亞洲

經(jīng)歷了極具挑戰(zhàn)性的一年后，亞洲經(jīng)濟增長有望顯著反彈。

在2021年，瑞銀預(yù)計亞洲（日本除外）GDP同比增速將從2020年的–2.1%升至7.5%。同時，本地區(qū)股市有望實現(xiàn)中等雙位數(shù)上漲，盈利增長可望達(dá)到20%（而2020年盈利料將下跌1%），這主要得益于利潤率反彈、自由現(xiàn)金流改善以及增長范圍擴大。

瑞銀財富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)及投資總監(jiān)辦公室主管陳敏蘭表示：“2020年是非同尋常的一年。不過好消息是，疫苗研究持續(xù)推進，政策依然提供大力支持，亞洲和全球大部分地區(qū)都處于復(fù)蘇軌道。簡

而言之，我們對本地區(qū)的前景感到樂觀。我們將為亞洲復(fù)興進行布局，尤其是亞洲（日本除外）股票、高收益?zhèn)约皬膽?zhàn)術(shù)角度而言周期性科技股以及補漲股?！?/p>

瑞銀看好亞洲周期性科技供應(yīng)鏈、東盟落后補漲股以及結(jié)構(gòu)性成長型工業(yè)板塊。

瑞銀建議保持投資并多元化配置，，削減美元敞口并做多高息貨幣（如印度盧比和印尼盾），關(guān)注中國國債，為亞洲股票下一階段漲勢進行布局。

陳敏蘭表示：“亞洲各國積極擁抱綠色經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟，為未來10年帶來大量令人振奮的機會。本地區(qū)的可持續(xù)投資行業(yè)尚處于早期階段，但發(fā)展相當(dāng)迅速。中國、韓國和日本雄心勃勃的環(huán)保承諾將為這一市場帶來強勁動力。亞洲在全球科技轉(zhuǎn)型的核心領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，這對于5G、自動化、金融科技、智慧出行、網(wǎng)絡(luò)安全、醫(yī)療科技和東盟新經(jīng)濟等主題是長期利好?！?/p>