王柄根

《動態(tài)》：2月27日，新易盛（300502）發(fā)布2019年業(yè)績快報，表現(xiàn)優(yōu)異。您能否為我們介紹新易盛2019年業(yè)績的具體情況以及變動原因？

孔銘：新易盛2019年預(yù)計(jì)營收11.6億元、凈利潤2.13億元，分別同比增長了53%、569%，其中四季度單季的業(yè)績表現(xiàn)尤其靚麗。新易盛四季度營收和凈利潤達(dá)到3.9億元、0.80億元，同比2018年四季度分別增長72.56%、207.69%，環(huán)比2019年三季度分別增長34.48%、53.85%，單季凈利潤創(chuàng)歷史新高，公司凈利潤已經(jīng)連續(xù)6個季度逐季向上。

新易盛2019年業(yè)績優(yōu)異的原因主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高速率光模塊營業(yè)收入及毛利率顯著增長。同時，四季度業(yè)績亮眼一方面由于四季度本是公司季節(jié)性高位，另一方面則是新客戶導(dǎo)入帶來的增量。

《動態(tài)》：您能否深入闡述一下新易盛業(yè)績變化的深層次邏輯？

孔銘：光模塊的下游需求主要有兩塊，一個是通信傳輸網(wǎng)絡(luò)，另一個是云計(jì)算數(shù)據(jù)中心。2018年三季度以來由于4G建設(shè)末期光模塊需求減弱以及全球主要云計(jì)算廠商資本開支收縮，光模塊出貨下滑，相關(guān)企業(yè)遭受業(yè)績和估值的雙重壓力。而當(dāng)前5G需求和云計(jì)算需求共振，光模塊行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢已現(xiàn)，正處于新周期的起點(diǎn)，未來2年高景氣度可見。

2019年三季度開始全球主要云計(jì)算廠商再次進(jìn)入擴(kuò)張周期，其資本開支在三季度觸底回暖并在四季度繼續(xù)向上，拉動光模塊需求;同時，葉脊結(jié)構(gòu)成為超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的主流架構(gòu)，其光模塊使用量是傳統(tǒng)架構(gòu)的10倍，進(jìn)一步提振光模塊需求。另外，近期運(yùn)營商和主設(shè)備商已陸續(xù)啟動5G光模塊集采，今年是5G大規(guī)模建設(shè)的一年，5G基站數(shù)量有望大幅增長，帶動5G前傳、中傳和回傳光模塊需求釋放。新易盛橫跨數(shù)通和電信兩個市場，顯著受益于二者景氣周期的共振。

《動態(tài)》：新易盛目前產(chǎn)品技術(shù)水平以及下游客戶導(dǎo)入情況如何？

孔銘：公司是國內(nèi)少數(shù)批量交付100G光模塊、掌握高速率光器件芯片和光器件封裝的企業(yè)，并已成功研發(fā)出200G、400G光模塊產(chǎn)品。2019年3月，新易盛官網(wǎng)稱已經(jīng)成功驗(yàn)證其400G OSFP-DD的DR4和FR4光模塊，并在某400G交換機(jī)中進(jìn)行了測試和驗(yàn)證。2019年9月，公司官網(wǎng)宣布其兩款400G光模塊正式商用，且其功耗是業(yè)內(nèi)400G光模塊中最低。另外，公司產(chǎn)品種類豐富，光模塊產(chǎn)品近3000種，可以充分滿足下游客戶的不同型號需求。

客戶導(dǎo)入上，電信市場方面，新易盛是中興通訊的主要供應(yīng)商，且已經(jīng)進(jìn)入諾基亞、愛立信的供應(yīng)鏈;數(shù)通市場上，公司海外大客戶拓展順利，有望進(jìn)入北美主要云計(jì)算廠商的產(chǎn)業(yè)鏈。

《動態(tài)》：近期，新易盛股價屢創(chuàng)新高。對于接下來的走勢您如何看待？

孔銘：基本面上，新易盛目前還是以電信業(yè)務(wù)為主;數(shù)通業(yè)務(wù)上，公司現(xiàn)在具備400G光模塊供貨能力，但北美云計(jì)算廠商的認(rèn)證周期較長、準(zhǔn)入壁壘較高，若公司能順利導(dǎo)入北美主要云計(jì)算廠商產(chǎn)業(yè)鏈，將極大增厚公司業(yè)績。

二級市場走勢上，自1月17日發(fā)布業(yè)績預(yù)告以來，新易盛在一個半月的時間內(nèi)漲幅超50%，不斷創(chuàng)出歷史新高，春節(jié)后市場大調(diào)整也未阻擋其升勢。公司股價目前處于歷史高位已不宜追高，同時需密切關(guān)注其在數(shù)通市場的客戶導(dǎo)入及業(yè)績情況，若出現(xiàn)客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，股價將有下滑風(fēng)險。