韋順

數(shù)據(jù)存儲(chǔ)是多個(gè)科技領(lǐng)域的底層基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、人工智能等都需要數(shù)據(jù)存儲(chǔ)設(shè)備。定性來(lái)看，只要下游掛鉤的行業(yè)每年都能增長(zhǎng)，理論上數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的空間就會(huì)不斷擴(kuò)大。

冷數(shù)據(jù)占據(jù)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)行業(yè)份額高達(dá)80%，其中光存儲(chǔ)是冷數(shù)據(jù)存儲(chǔ)最主要的方式，按權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，這個(gè)行業(yè)的規(guī)模每年會(huì)有2000億元的增量。行業(yè)潛在空間大、政策紅利多且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，未來(lái)肯定能跑出一些標(biāo)桿企業(yè)。

數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求大

我們一直在說(shuō)5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等大科技板塊未來(lái)的趨勢(shì)和機(jī)會(huì)，但不知道大家想過(guò)沒(méi)有，這些應(yīng)用未來(lái)發(fā)展起來(lái)后，數(shù)據(jù)量也會(huì)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。以今年春節(jié)為例，單移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量同比就增長(zhǎng)了37%，其中除夕和大年初一兩天數(shù)據(jù)流量更是翻倍。再試想一下，如今各種網(wǎng)紅直播、在線+產(chǎn)業(yè)（教育、辦公、醫(yī)療等）以及抖音、快手等APP上面的短視頻，哪一個(gè)數(shù)據(jù)流量是低于M級(jí)別。

有數(shù)據(jù)就有存儲(chǔ)需要，隨著數(shù)據(jù)量增加，未來(lái)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求也會(huì)水漲船高，而且數(shù)據(jù)存儲(chǔ)作為多個(gè)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，需求量會(huì)更大更確定，只要下游任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)還在規(guī)模擴(kuò)張，需求就不會(huì)萎縮。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，全球數(shù)據(jù)將從2018年的32ZB增長(zhǎng)至2025年的175ZB，單位ZB看不懂的話，看增幅就好了，7年5倍多的增幅，成長(zhǎng)空間非常巨大且確定。其中，中國(guó)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)將最為迅速，2018年為7.6ZB，預(yù)計(jì)到2025年將增至48.6ZB，占全球28%的比例，年復(fù)合增速30.4%，這樣的增速已經(jīng)超過(guò)云計(jì)算了。

光存儲(chǔ)是最主要的方式

一般而言，數(shù)據(jù)可分為熱數(shù)據(jù)、冷數(shù)據(jù)和溫?cái)?shù)據(jù)，熱數(shù)據(jù)指的是經(jīng)常被訪問(wèn)的數(shù)據(jù)，與之相反，冷數(shù)據(jù)則是極少被訪問(wèn)的數(shù)據(jù)，溫?cái)?shù)據(jù)介于二者之間。目前已經(jīng)存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)中，冷數(shù)據(jù)占比達(dá)到80%，所以直觀看，未來(lái)對(duì)冷數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)會(huì)是需求最大的一塊。

而冷數(shù)據(jù)存儲(chǔ)中，按照數(shù)據(jù)存儲(chǔ)介質(zhì)來(lái)劃分，有電、磁和光等存儲(chǔ)介質(zhì)，也就是硬盤(pán)、磁盤(pán)和光盤(pán)等。如果按照紫晶存儲(chǔ)披露的BD光存儲(chǔ)介質(zhì)0.4元/GB和冷數(shù)據(jù)占比80%計(jì)算，7年光存儲(chǔ)的理論規(guī)模增量為1.44萬(wàn)億，平攤到每年都有近2000億的增長(zhǎng)（整個(gè)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)行業(yè)規(guī)模2500億元左右）。當(dāng)然，這還包括了磁電存儲(chǔ)等介質(zhì)。以后介質(zhì)的價(jià)格會(huì)不會(huì)降？我們認(rèn)為是有可能的，但是即便價(jià)格砍一半，每年新增規(guī)模也非?？捎^。

此外，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)的趨勢(shì)還是在光存儲(chǔ)這塊。因?yàn)榇烹姶鎯?chǔ)基本上每10年就需要做一次數(shù)據(jù)遷移，且隨著數(shù)據(jù)量增大，對(duì)數(shù)據(jù)讀取速度和安全性都提出很高要求，最重要的是能耗這一塊，光存儲(chǔ)的能耗可以做到只有硬盤(pán)的三十分之一?？梢钥吹?，相比磁電存儲(chǔ)，光存儲(chǔ)具備更高的安全性、可靠性以及環(huán)保性等特點(diǎn)，而且存儲(chǔ)壽命更長(zhǎng)，單位存儲(chǔ)成本也較低，性?xún)r(jià)比更高，逐步替代是趨勢(shì)。

可能你會(huì)說(shuō)，如此重要的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家怎么都不重視？實(shí)際上，從2015年開(kāi)始國(guó)家和地方政府發(fā)布的多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策中，已經(jīng)將光存儲(chǔ)作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品來(lái)推進(jìn)和扶持，只是這個(gè)產(chǎn)業(yè)比較小眾，且很多時(shí)候是跟隨下游產(chǎn)業(yè)政策一并被提及，容易被忽略而已。比如說(shuō)在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中就已經(jīng)出現(xiàn)，2018年底工信部發(fā)布《2018年工業(yè)強(qiáng)基工程示范企業(yè)和示范項(xiàng)目名單》中，更是明確將光存儲(chǔ)作為重點(diǎn)突破方向。

圖1：存儲(chǔ)介質(zhì)性能對(duì)比一覽

圖2：A股藍(lán)光存儲(chǔ)主要企業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)證券

主要標(biāo)的簡(jiǎn)析

有政策扶持紅利，有巨大成長(zhǎng)空間，且未來(lái)增長(zhǎng)十分確定，這樣的產(chǎn)業(yè)難道不值得我們重點(diǎn)關(guān)注嗎？但專(zhuān)門(mén)聚焦光存儲(chǔ)的第三方企業(yè)很少，A股上市標(biāo)的更少。目前光存儲(chǔ)中主要參與企業(yè)有易華錄、紫晶存儲(chǔ)、蘇州互盟信息存儲(chǔ)技術(shù)有限公司。國(guó)外有松下、索尼、易安信和美國(guó)網(wǎng)存等。此外，還有一些企業(yè)少量涉及磁存儲(chǔ)和云存儲(chǔ)領(lǐng)域，如中科曙光、同有股份。易華錄和紫晶存儲(chǔ)是A股數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域比較純正的概念標(biāo)的。

易華錄（300212）：公司是國(guó)內(nèi)藍(lán)光存儲(chǔ)的領(lǐng)頭羊，原來(lái)主業(yè)在智慧交通，后來(lái)憑借兄弟公司的藍(lán)光技術(shù)，占據(jù)國(guó)內(nèi)大容量（300G）藍(lán)光市場(chǎng)第一位置，在國(guó)際市場(chǎng)上，在該容量級(jí)別的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只有索尼。這兩年公司將藍(lán)光存儲(chǔ)與智慧交通等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相結(jié)合，提出數(shù)據(jù)湖概念，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)還不錯(cuò)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鹉昱噬?，十分難得，當(dāng)前的訂單也較為飽滿(mǎn)。

公司近期還公布了與華為的合作事宜，其實(shí)此前已經(jīng)有戰(zhàn)略合作的意向，此次只是協(xié)議落地。華為具有熱數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域的產(chǎn)品、技術(shù)、品牌及渠道層面的優(yōu)勢(shì)，剛好與易華錄的藍(lán)光存儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成冷熱一體數(shù)據(jù)混合存儲(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，華為在通信技術(shù)和IDC領(lǐng)域方面的技術(shù)毋庸置疑，雙方未來(lái)的合作空間會(huì)非常大。

綜合市場(chǎng)的一致預(yù)期，今年市場(chǎng)一致預(yù)期EPS在1.21元，對(duì)應(yīng)PE在40倍，估值合理。

不過(guò)有點(diǎn)擔(dān)憂(yōu)的是，公司的智慧交通業(yè)務(wù)，基本上依賴(lài)政府投資，而政府投資經(jīng)常會(huì)變，能不能中標(biāo)也是個(gè)問(wèn)題，訂單存在較大不確定性。

紫晶存儲(chǔ)（688088）：紫晶存儲(chǔ)的主業(yè)更加純粹一些，過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分出色。公司還是唯一一家BD-R底層編碼政策通過(guò)國(guó)際藍(lán)光聯(lián)盟認(rèn)證的大陸地區(qū)光存儲(chǔ)企業(yè)（全球僅有9家），雖然量產(chǎn)產(chǎn)品的容量低于易華錄，但不缺技術(shù)，已經(jīng)具備100G產(chǎn)品的量產(chǎn)技術(shù)。目前剛在科創(chuàng)板上市，市場(chǎng)一致預(yù)期2020年EPS為1.12元，動(dòng)態(tài)PE為60倍左右，估值略貴，如果估值能跌下來(lái)，我們認(rèn)為會(huì)比易華錄更有炒作價(jià)值。