高佳寧，趙家發(fā)

（1.中國市政工程華北設計研究總院有限公司 ，天津 300000；2.天津市市政工程設計研究院，天津 300000）

引言

政府和社會資本合作（PPP）模式是指由政府和社會資本方在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關系[1-2]。由于PPP模式具有投資主體的多元化、資金回收方式多樣化以及管理科學化等特點[3]，因此，近年來PPP投資模式在我國基礎設施建設得到不斷推廣。

由于高速公路行業(yè)的準公益性、建設規(guī)模大、投資回收期長、運營管理周期長等特點，越來越多的社會資本參與到高速公路的建設中。而隨著高速公路的不斷網(wǎng)絡化，現(xiàn)階段大部分擬建高速多為偏遠地區(qū)、支線，存在施工風險大、造價高以及交通流量低的風險，使用者付費已無法滿足社會資本的投資收益需求。為了保證社會資本的合理收益，使用者付費加可行性缺口補助模式已成為高速公路建設PPP模式的核心內(nèi)容，可行性缺口補助中預期交通量的設置成為政府和社會資本博弈的焦點。因此社會資本在投資決策階段對項目的收益及風險情況進行詳細分析的前提下，對預期交通量的合理預測成為保障收益的前提。

基于上述現(xiàn)狀，本文以考慮政府可行性缺口補助的高速公路PPP項目為基礎，通過對高速公路項目建設運營成本、可行性缺口補助政策等關鍵指標的分析預測，以建模的手段，定量分析預期交通量與項目的風險收益水平的關系，分析影響項目收益的關鍵因素，為社會資本的投資決策提供合理建議。

一、邊界條件確定

高速公路建設項目財務評價模型涉及邊界條件較多，相關參數(shù)的精確合理確定是保障高速公路PPP項目決策科學合理的關鍵因素。本文參考高速公路建設行業(yè)相關政策規(guī)定以及經(jīng)驗值對項目邊界條件取值進行設定。

（一）基本條件參數(shù)

評價期——包括建設期和運營期，其中建設期3年，運營期30年；

折舊——固定資產(chǎn)按30年折舊，凈殘值率為0,采用平均折舊方法；

所得稅——所得稅率按25%；

法定公積金——運營期每年提取稅后利潤的10%作為法定公積金；

增值稅及其附加——根據(jù)《關于全面推開營業(yè)稅改增值稅試點的通知》，增值稅按照運營期營業(yè)收入銷項稅抵扣運營成本進項稅后，再最大限度抵扣建設期產(chǎn)生的進項稅（建安費部分進行抵扣）。其中通行費收入增值稅率按照10%、其他收入增值稅率按照6%，運營期、建設期進項稅按照10%，附加稅取增值稅的12%計算。

銀行貸款利率——長期貸款利率參照商業(yè)銀行長期貸款基準利率4.9%計算，短期貸款利率取4.35%計算。

基準收益率——根據(jù)《建設項目財務基準收益率取值表》，確定基準收益率為6%。

（二）可執(zhí)行性缺口補助方式

根據(jù)財政部印發(fā)的財金〔2015〕21號文件《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》（以下簡稱“指引”）。該文件的可行性缺口補助計算原理是根據(jù)項目建設成本、運營成本及利潤水平合理確定。

本項目可行性缺口補助包括固定部分和變動部分，固定部分為5000萬/年；變動部分，當實際通行費收入低于工程可行性研究報告（以下簡稱“可研”）水平的50%（即通行費收入預期水平）時，政府方對缺額部分予以補足；當實際通行費收入在可研水平的50%～60%之間時，可行性缺口補助不計變動部分；當實際通行費收入超過可研水平的60%時，政府方將分享超出部分的50%?？尚行匀笨谘a助為負值時，項目公司向政府方支付相應金額。

二、財務測算

（一）項目投融資結構

項目概算為95.8億。資本金為項目總投資的20%。其中，政府方出資代表城投公司出資5%，社會資本方出資95%。在3年建設期內(nèi)貸款及資本金投放計劃按照3∶4∶3。

（二）運營成本

項目運營成本主要包含運營管理費、日常養(yǎng)護費以及大中修費用。具體參數(shù)如表1。

表1 運營成本費用

（三）可研報告通行費收入

結合項目工程項目運營期通行費收入預測如表2。

（四）財務測算分析

根據(jù)財務測算可知，若項目財務內(nèi)部收益率達到6%（即滿足投資需求），實際交通量水平需至少達到可研水平的63.2%（即運營初年通行費收入32070萬元）。

表2 運營通行費收入

表3 投資決策關鍵因素分析

圖1 交通量變化對項目收益影響分析折線圖（通行費預期水平為50%）

三、投資決策分析

（一）基于財務測算模型的投資決策定量分析

在財務測算模型基礎上，結合可行性缺口補助方式，以建模分析的手段，分析實際交通量水平對項目收益的影響。

基于PPP實施方案補助公式，設定通行費預期水平為50%，測算實際交通量水平變化對項目收益影響如圖1所示。

當實際交通量水平小于50%時，項目收益率維持在-5.8%左右，且變化較小。

當實際交通量水平位于50%～60%之間時，項目收益率快速增長，最高達到2%，仍不能滿足投資要求。

當實際交通量水平大于60%時，由于政府超額收益分成，所以項目收益率增長減緩。實際交通量水平達到91%時，滿足6%的投資要求；實際交通量水平達到101%時，滿足6.9%的投資要求。

（二）投資決策關鍵因素定性分析

高速公路投資決策是一個復雜的系統(tǒng)工程，涉及投資分析、交通預測以及財務模型等多個方面。結合實際情況以及筆者工作經(jīng)驗，對項目投資決策的關鍵因素梳理如表3。

結語

本文結合實際案例，通過對高速公路投資決策測算模型的梳理分析，總結了影響高速公路效益的關鍵因素，為社會資本方的實際投資決策提供了科學合理的方法。但是考慮到高速公路投資決策的復雜性，尚需進行更深入的研究分析。