■周海珍，吳美芹

本文基于清華大學與同方全球保險2018年中國居民退休準備指數(shù)調(diào)研數(shù)據(jù)，分析了金融素養(yǎng)對家庭養(yǎng)老準備以及商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：個體的金融素養(yǎng)越髙，會更積極地進行養(yǎng)老準備，養(yǎng)老準備越完善，則對政府的依賴程度會越低，越傾向于購買商業(yè)養(yǎng)老保險?；趯嵶C分析的結(jié)論，本文就養(yǎng)老保險的未來發(fā)展提出了相關(guān)建議。

一、引言與文獻綜述

隨著我國人口老齡化程度的不斷提高，老年撫養(yǎng)比不斷上升，加重了社會的撫養(yǎng)負擔，對我國社會基本養(yǎng)老保險制度也造成了巨大的挑戰(zhàn)，基本養(yǎng)老保險的制度贍養(yǎng)率不斷上升，2018年已經(jīng)達到39.19%，養(yǎng)老基金負擔不斷加重。在此情形下，個人十分有必要提前做好養(yǎng)老準備，而不是一味地依賴國家養(yǎng)老，而商業(yè)養(yǎng)老保險可能是個人完善養(yǎng)老規(guī)劃的重要途徑之一。

2018年清華大學保險與風險管理研究中心和同方全球人壽保險有限公司發(fā)布的《2018年中國居民退休準備指數(shù)調(diào)查報告》顯示，只有34%的受訪者認為個人應(yīng)該在養(yǎng)老收入中占主要來源，且只有20%的受訪者購買了商業(yè)養(yǎng)老保險。而且，在對受訪者金融素養(yǎng)的調(diào)查結(jié)果可以看到，雖然受訪者關(guān)于存款利率和銀行貸款方面的金融素養(yǎng)較高，但對于基本養(yǎng)老保險、風險分散以及債券定價等方面的了解遠遠不夠，說明我國消費者金融素養(yǎng)的平均水平并不高。隨著人口老齡化現(xiàn)象的加劇，金融素養(yǎng)將如何影響個體的養(yǎng)老保險準備以及商業(yè)養(yǎng)老保險投保決策，影響程度如何，深入探討上述問題將有助于更全面認識金融素養(yǎng)在養(yǎng)老準備中所起的作用，對推動我國商業(yè)養(yǎng)老保險的發(fā)展起到重要作用。

養(yǎng)老準備是個體基于基本退休生活需要，對個人收入和資產(chǎn)進行統(tǒng)籌管理，從而實現(xiàn)退休生活目標的財務(wù)安排。國外利用微觀數(shù)據(jù)進行的金融素養(yǎng)與養(yǎng)老規(guī)劃的相關(guān)研究大多得出兩者具有正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，認為金融素養(yǎng)提高了公眾制定退休計劃的可能性（Sckita，2011），較低的金融素養(yǎng)則會導(dǎo)致個人養(yǎng)老規(guī)劃行為的匱乏和缺失（Cole，Sampson&Zia，2011；Xu&Zia，2012）。但是Diana（2011）在對新西蘭的金融素養(yǎng)調(diào)查中并沒有發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)與養(yǎng)老規(guī)劃之間具有顯著的線性相關(guān)性。我國關(guān)于金融素養(yǎng)對養(yǎng)老規(guī)劃的研究相對要少，得出的結(jié)論也大致相同，認為金融素養(yǎng)越高的個體，養(yǎng)老規(guī)劃的程度越高，進而也會有更高水平的金融資產(chǎn)（高超，2014；袁海娜，2015）。

與其他金融決策行為類似，家庭商業(yè)保險購買行為是一個復(fù)雜的過程。由于商業(yè)保險同時具有保障和投資功能，居民需要權(quán)衡未來可能存在的風險和收益，要具有一定的信息獲得和篩選能力，這意味著居民具備一定的金融素養(yǎng)。Rooij et al（2011）研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)會對金融決策，包括家庭的保險行為產(chǎn)生重要影響。國內(nèi)研究也得出了類似的結(jié)論，金融知識能提高家庭對商業(yè)保險的信任度，提高居民家庭參與商業(yè)保險的可能性和商業(yè)保險參與程度（秦芳等，2016；吳雨等，2017）。

雖然國外的研究大多認為金融素養(yǎng)會對養(yǎng)老規(guī)劃和財富積累產(chǎn)生正向影響的結(jié)論。但我國對兩者之間的研究相對較少，或者只用了部分地區(qū)的調(diào)研數(shù)據(jù)進行研究，代表性不高，并且在商業(yè)養(yǎng)老保險影響因素的研究中，人們往往忽略了金融素養(yǎng)這個重要的影響因素。因此，本文將利用2018年清華大學中國居民退休準備指數(shù)調(diào)研的相關(guān)數(shù)據(jù)研究金融素養(yǎng)對我國居民養(yǎng)老準備完善度和商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響，以期進一步推動我國商業(yè)養(yǎng)老保險的發(fā)展，并在一定程度上對現(xiàn)有的研究進行有效補充。

二、數(shù)據(jù)來源與變量統(tǒng)計分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文利用清華大學保險與風險管理研究中心和同方全球人壽保險有限公司2018年中國居民退休準備指數(shù)調(diào)查項目數(shù)據(jù)，該調(diào)研從2013年開始啟動，是荷蘭全球人壽退休準備指數(shù)調(diào)研項目的一部分。2018年的調(diào)查由調(diào)研公司Cicero Consulting通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，面向全國29個省、市、自治區(qū)的2000個居民展開。問卷涉及居民基本信息、對未來經(jīng)濟和財務(wù)狀況的預(yù)期、對退休生活的感性愿望和理性預(yù)期、退休準備情況、退休儲蓄的動機和為退休生活所購買的金融理財產(chǎn)品、受訪者預(yù)期的退休儲蓄的支出方式及受訪者的金融素養(yǎng)等九個方面，其主要目的是希望科學、系統(tǒng)地了解中國居民對退休準備的預(yù)期及其采取的行動。由于本文研究的是金融素養(yǎng)對居民養(yǎng)老準備完善度及商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響，針對的是未退休個體的養(yǎng)老準備及商業(yè)養(yǎng)老保險決策，因此本文剔除了受訪者工作狀態(tài)為已退休個體的數(shù)據(jù)，同時剔除了主要變量有缺失值的數(shù)據(jù)，最終使用的2018年中國退休準備指數(shù)調(diào)研數(shù)據(jù)中的有效樣本量為1800個。

（二）變量設(shè)置

1.被解釋變量

（1）養(yǎng)老準備完善度。本文通過居民對自身退休后生活的規(guī)劃情況來分析居民養(yǎng)老準備完善度（Pension Preparation Perfection）。在問卷中有詢問“您是否有規(guī)劃過自己退休后的生活”，回答分三個程度。本文將從未想過要做退休規(guī)劃賦值為1，想過但還沒有具體規(guī)劃賦值為2，已經(jīng)有了具體的規(guī)劃賦值為3，數(shù)字越大表示個體的養(yǎng)老準備行為越完善。

（2）養(yǎng)老責任意識。在問卷中詢問了居民預(yù)計未來養(yǎng)老收入來源于政府的比例，本文用居民未來收入來源中非依靠政府的比例來代表個體的養(yǎng)老責任意識（Pension Responsibility Conscious），即未來養(yǎng)老收入來源于政府的比例越低，個體的養(yǎng)老責任意識越強。

（3）商業(yè)養(yǎng)老保險決策。商業(yè)養(yǎng)老保險為我國社會養(yǎng)老保險基金缺口提供有效補充的重要手段，是居民養(yǎng)老準備方式的重要組成部分。在問卷中，調(diào)研了居民為退休保障正在使用或曾經(jīng)使用的財務(wù)手段，問題列舉了許多可能的養(yǎng)老準備行為，選項中的可變年金及固定年金共同構(gòu)成了商業(yè)養(yǎng)老保險變量（Commercial Endowment Insurance），即選擇年金保險作為財務(wù)手段的認為購買了商業(yè)養(yǎng)老保險，賦值為1，反之為0。

2.解釋變量

本文的目的在于分析居民金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度及商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響。因此，合理構(gòu)造衡量金融素養(yǎng)指標是實證分析的關(guān)鍵。國際上通用的金融素養(yǎng)衡量源自Lusardi&Mitchell（2014），利用復(fù)利計算、對通貨膨脹理解及投資風險分散三個方面來評估，具有較強的代表性和科學性。2018年中國退休準備指數(shù)調(diào)研問卷在上述國際通用的3個問題的基礎(chǔ)上，新增了貸款還款期限、貸款利率選擇、債券定價和社會養(yǎng)老保險方面相關(guān)知識的問題，具有中國特色。因此，本文用這7個問題來度量調(diào)研樣本的金融素養(yǎng)水平。表1給出了樣本中金融素養(yǎng)相關(guān)問題回答情況的描述性統(tǒng)計。

從下表結(jié)果中可以看出，居民在關(guān)于存款利率計算的正確率最高達到77.22%，其次是居民對通貨膨脹理解的正確率，約為67.61%。近年來我國大起大落的通貨膨脹率對經(jīng)濟和居民的生活產(chǎn)生了巨大影響，也讓居民增加了對通貨膨脹相關(guān)知識的理解。相比之下，居民對社會養(yǎng)老保險方面的問題回答正確率為51.94%，說明了我國大多數(shù)居民不清楚實際的社保養(yǎng)老金繳納比例，這也意味著大多數(shù)居民對社會養(yǎng)老保險是否可以給自己的退休生活提供保障，提供多大的保障并不是很清楚。居民對投資風險分散回答正確率則僅為40.94%，表明居民對金融市場通過組合投資分散風險的認識不高，這也會影響居民對養(yǎng)老資金的合理規(guī)劃。其中居民對債券定價相關(guān)問題回答的正確率最低，只有28.44%，這可能是由于債券與居民在日常生活中的經(jīng)濟行為聯(lián)系不大。

表1 金融素養(yǎng)相關(guān)問題回答情況的描述性統(tǒng)計表（總樣本：1800）

由于本文選取的衡量金融素養(yǎng)變量的問題較多，很難對變量的影響效果進行衡量，因此將分別使用因子分析法和正確回答問題的個數(shù)來構(gòu)建金融素養(yǎng)綜合指標。在以回答問題正確個數(shù)為指標的構(gòu)造方法中，本文對選取的7個問題的回答正確與否進行賦分，若回答正確則賦值1分，否則賦值0分，將7個問題的分值加總就為金融素養(yǎng)變量。該指標的取值越高，代表對相關(guān)金融素養(yǎng)問題的回答正確率越高，即金融素養(yǎng)水平越高。

由于衡量金融素養(yǎng)水平的問題較多，各問題之間可能會存在信息重疊，具有一定的相關(guān)性，所以本文同時參照Roij et al.（2011）運用因子分析方法來構(gòu)建金融素養(yǎng)指標。對于個體來說，是否能夠理解問題與是否能夠正確回答問題所反映出來的金融素養(yǎng)水平是不一樣的。相比較于回答錯誤，“不知道或拒絕回答”表明被調(diào)查者不能理解相關(guān)問題，缺乏基本的金融經(jīng)濟概念，其金融知識的匱乏程度更高，代表的金融素養(yǎng)水平更低。因此，本文在分析時，針對每個問題，構(gòu)造兩個虛擬變量：第一個虛擬變量為是否能夠理解問題，考察居民是否能夠理解基本金融經(jīng)濟概念。當受訪者回答不知道或拒絕回答則表明其不能夠理解問題，此時取值為0。當受訪者做出了回答，無論回答是否正確都表示其能理解問題，取值為1；第二個虛擬變量為是否正確回答問題，該問題衡量受訪者對相關(guān)知識的掌握與否，若正確回答則取值為1，否則取值為0。按照7個問題14個變量，運用迭代主因子法進行因子分析，依據(jù)各變量的因子載荷即可計算得出本文的金融素養(yǎng)指標。

3.控制變量

本文選取了年齡、性別、教育水平、婚姻狀況、健康狀況及家庭年收入、撫養(yǎng)孩子數(shù)、家庭所屬經(jīng)濟帶作為控制變量，排除除金融素養(yǎng)以外的因素對居民養(yǎng)老準備行為的影響，并將以上變量劃分為個人特征因素和家庭特征因素。

（1）受訪者個人特征。受訪者個人特征因素包括年齡、性別、教育水平、婚姻狀況、健康狀況。年齡按照居民的實際年齡進行賦值。性別為女賦值0，男則賦值1；初中及以下學歷賦值為1，高中學歷賦值為2，大學（包括?？萍氨究疲W歷賦值為3，碩士及博士學歷賦值為4；未婚賦值為0，已婚賦值為1，喪偶或者離異賦值為2；將健康狀況為差或者一般的情況歸為不健康，賦值為0，較好、很好歸為健康，賦值為1。

（2）受訪家庭特征。受訪家庭特征因素包括家庭年收入、撫養(yǎng)孩子數(shù)、家庭所屬經(jīng)濟帶。參照《2018中國居民退休準備指數(shù)調(diào)研報告》中將個人年收入分為低收入、中等收入和高收入三個等級的分類標準①低收入：個人稅前年收入低于30300元；中等收入：個人稅前年收入30300-182099元；高收入：個人稅前年收入高于182099元。，按照家庭中最常見的收入來源者為2人計算，本文將家庭年收入也分為低、中、高收入三類，分別記為1、2、3。家庭撫養(yǎng)孩子數(shù)是指經(jīng)濟依靠該家庭的孩子數(shù)量，按其實際的撫養(yǎng)個數(shù)進行賦值；本文按照國家“七五”計劃提出的地區(qū)劃分方法①國家“七五”計劃提出的地區(qū)劃分方法：經(jīng)濟一般地區(qū)：甘肅、貴州、寧夏、青海、陜西、四川、云南、重慶；經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)：安徽、河南、黑龍江、湖北、湖南、吉林、江西、內(nèi)蒙古、山西、新疆；經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)：北京、福建、廣東、廣西、河北、江蘇、遼寧、山東、上海、天津、浙江。，將受訪者家庭所處的29個省、市、自治區(qū)劃分為經(jīng)濟一般地區(qū)即西部經(jīng)濟地帶，經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)即中部經(jīng)濟地帶，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)即東部經(jīng)濟地帶，并分別賦值為0，1，2。所有的變量名稱及賦值方法如表2所示。

表2 變量定義及賦值表

（三）變量描述性統(tǒng)計

從表3中可以看出，受訪者養(yǎng)老準備完善度的均值為1.9，即大多數(shù)受訪者有想過為未來養(yǎng)老做安排并且已經(jīng)做了較完善的規(guī)劃。養(yǎng)老責任意識的均值為56%，這表明受訪者預(yù)期未來收入中源自政府的占比達到44%，個體對政府的依賴度較高，個人養(yǎng)老責任意識不足。商業(yè)養(yǎng)老保險決策的均值為0.2，即只有20%的受訪者購買了商業(yè)養(yǎng)老保險，說明目前商業(yè)養(yǎng)老保險影響度不夠。金融素養(yǎng)（得分加總）的均值為4.02，代表受訪者在7道問題中平均正確回答4道；金融素養(yǎng)（因子分析）的最小值為-2.2365，最大值為0.5297，均值為0.0109，均說明我國居民金融素養(yǎng)的總體水平較低。個人特征方面，從表3中可以看出受訪者以中年人為主，性別男女將近各一半，平均教育水平較高，且大多數(shù)受訪者已婚；健康狀況均值0.57，即健康和不健康的比例占比相差不大。家庭特征方面，家庭年收入的均值為2.17，即受訪者的家庭年收入屬于一個較高的收入水平，且被訪者家庭大多屬于經(jīng)濟較發(fā)達或者經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)；可能是受之前計劃生育政策的影響，大多數(shù)家庭以撫養(yǎng)1個小孩為主。

表3 變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

三、模型構(gòu)建及實證分析

（一）模型構(gòu)建

為了分析金融素養(yǎng)對居民養(yǎng)老行為的影響，本文首先分析金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度的影響，以探討金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備的總體影響；其次考慮金融素養(yǎng)對個人養(yǎng)老責任意識的影響，分析金融素養(yǎng)不同的個體在未來的養(yǎng)老規(guī)劃中對政府的依賴度；由于商業(yè)養(yǎng)老保險是個體依靠自身能力養(yǎng)老的主要方法之一，本文最后分析了金融素養(yǎng)對個體商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響。本文的實證部分將通過以上三個方面分析金融素養(yǎng)對個體養(yǎng)老行為的影響，分別運用有序多分類回歸、OLS回歸和Probit回歸三種方法。具體的模型如下：

其中，Preparation代表養(yǎng)老準備完善度，Responsibility代表養(yǎng)老責任意識，Insurance代表商業(yè)養(yǎng)老保險決策，financial_literacy代表金融素養(yǎng)，X表示控制變量。

（二）實證結(jié)果

1.金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度的影響

本文運用有序多分類回歸模型（式1）來分析個體金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度的影響，模型1和模型2分別表示用回答問題正確個數(shù)和因子分析度量的金融素養(yǎng)變量，最終回歸結(jié)果如表4所示。

表4 金融素養(yǎng)與養(yǎng)老準備完善度

模型1的估計結(jié)果顯示直接用回答正確個數(shù)得分加總度量的金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度的影響不顯著，這有可能是因為直接用得分加總度量的金融素養(yǎng)，沒有考慮回答“不知道或算不出來”與回答不正確的人群的差別。模型2的估計結(jié)果顯示用因子分析法度量的金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度的影響在1%的水平上顯著為正，表明個體的金融素養(yǎng)水平越高，個體的養(yǎng)老準備行為越完善。首先，居民的金融素養(yǎng)水平越高，意味著他們具備完成復(fù)雜計算和處理金融事務(wù)的能力，能對金融市場提供的各種養(yǎng)老產(chǎn)品及各種養(yǎng)老投資回報進行分析，更容易且更主動地參與到金融市場行為當中，做出符合自身狀況的個性化養(yǎng)老規(guī)劃行為；其次，金融素養(yǎng)較高的個體往往會更樂意參與養(yǎng)老準備行為，且更有信心認為自身做出的養(yǎng)老準備是完善的。因此，居民的金融素養(yǎng)水平越高，越傾向于進行養(yǎng)老準備行為，具備更加完善的養(yǎng)老規(guī)劃。

在個人特征方面，年齡和婚姻狀況對養(yǎng)老準備完善度都有顯著的負向影響。這其中的原因可能在于：首先，隨著社會一直倡導(dǎo)全民養(yǎng)老，較年輕的個體會通過互聯(lián)網(wǎng)等渠道更多的感受到未來養(yǎng)老的壓力，同時也會通過各種渠道接觸到各種養(yǎng)老準備行為，比如社會養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老保險、房產(chǎn)、金融理財產(chǎn)品等，因而在社會環(huán)境的影響下積極進行養(yǎng)老準備，而且養(yǎng)老準備完善度是一個主觀性的問題，年輕的時候大多對養(yǎng)老比較有信心，覺得自己準備得比較好。隨著年齡的增長，離養(yǎng)老的時間越接近，反而覺得自身的養(yǎng)老準備不夠完善；另外，喪偶或離異的個體會因為一個人生活感到養(yǎng)老壓力更大，容易認為自身未來的養(yǎng)老準備是不完善的。而已婚居民可能由于家庭開支較大導(dǎo)致沒有足夠的資金為養(yǎng)老做好準備，未婚的個體則大多比較年輕，反而對養(yǎng)老充滿信心。健康狀況對養(yǎng)老準備完善度的影響顯著為正，是因為身體健康狀況好的個體，預(yù)期自身未來能夠存活的時間較長，所需的養(yǎng)老費用更多，因而更愿意進行養(yǎng)老準備，而身體狀況較差的個體，可能當前更多的資金運用在看病或者購買醫(yī)療保險、重大疾病保險上，從而沒有過多的資金結(jié)余用于養(yǎng)老準備。

在家庭特征方面，家庭年收入對養(yǎng)老準備完善度有顯著的正向影響。家庭年收入越高，說明家庭目前可以用于各項投資的資金越多，也越有能力為未來養(yǎng)老做好安排，養(yǎng)老準備行為越完善。撫養(yǎng)孩子數(shù)對養(yǎng)老準備完善度有顯著的負向影響。當家庭需要撫養(yǎng)較多的小孩時，教育支出、生活支出、醫(yī)療費用支出都會上升，導(dǎo)致家庭的可支配收入下降，沒有足夠的資金來作為自身做好養(yǎng)老安排，而且由于受到我國傳統(tǒng)觀念“養(yǎng)兒防老”的影響，一些家庭把未來的養(yǎng)老寄托在孩子身上，以至于自身的養(yǎng)老準備行為反而不完善。

2.金融素養(yǎng)對養(yǎng)老責任意識的影響

本文運用OLS回歸模型（式2）分析了個體金融素養(yǎng)對養(yǎng)老責任意識的影響，模型3和模型4分別表示用回答問題正確個數(shù)和因子分析度量的金融素養(yǎng)變量，具體回歸結(jié)果如表5所示。

表5 金融素養(yǎng)與養(yǎng)老責任意識

模型3和模型4的實證結(jié)果顯示了無論是用得分加總還是用因子分析度量的金融素養(yǎng)對個人養(yǎng)老責任意識都有顯著的正向影響，個體對政府社會養(yǎng)老保險的依賴度隨著個體金融素養(yǎng)水平的提高而下降。金融素養(yǎng)越高的個體，對相關(guān)金融知識的理解能力越強，也了解目前由于人口老齡化導(dǎo)致基本養(yǎng)老保險基金缺口擴大的狀況，知曉單靠政府已經(jīng)不能完全滿足自身的養(yǎng)老需求，因而會提高個人的養(yǎng)老意識，積極尋找其他的渠道來補充國家養(yǎng)老的不足。

3.金融素養(yǎng)對商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響

本文運用Probit回歸模型（式3）分析了個體金融素養(yǎng)對商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響，模型5和模型6分別表示用回答問題正確個數(shù)和因子分析度量的金融素養(yǎng)變量，具體回歸結(jié)果如表6所示。

模型5和模型6的實證結(jié)果顯示了無論是用得分加總還是用因子分析度量的金融素養(yǎng)對商業(yè)養(yǎng)老保險選擇都有顯著的正向影響。個體金融素養(yǎng)水平越高，越能認識到目前的社會養(yǎng)老保險不能夠覆蓋養(yǎng)老需求，同時保險意識也比較強，因而會積極尋求商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品進行補充。此外，金融素養(yǎng)水平高的個體，也能憑借自身的金融知識對市面上的養(yǎng)老產(chǎn)品進行比較，通過計算產(chǎn)品收益率以及自身未來養(yǎng)老需求等，選擇合適自己的保險產(chǎn)品來滿足未來養(yǎng)老的需要。再者，金融素養(yǎng)越高的個體，他們的保險意識會比較強，也更能了解和接受商業(yè)養(yǎng)老保險。因此，金融素養(yǎng)水平越高的個體，將商業(yè)養(yǎng)老保險作為財務(wù)支持的可能性越大，越傾向于購買商業(yè)養(yǎng)老保險。

表6 金融素養(yǎng)與商業(yè)養(yǎng)老保險決策

在個人特征方面，教育水平和健康狀況對商業(yè)養(yǎng)老保險決策有較顯著的正向影響。學歷水平越高的個體，保險意識以及對保險的接受度都比較高，會傾向于借助商業(yè)養(yǎng)老保險來對養(yǎng)老需求進行補充。健康狀況的正向影響則說明在商業(yè)養(yǎng)老保險市場上存在一定程度的逆選擇現(xiàn)象；當然，健康狀況好的個體，當前醫(yī)療費用等支出較少，能有足夠的資金來購買商業(yè)養(yǎng)老保險也是一個原因。

在家庭特征方面，家庭年收入對商業(yè)養(yǎng)老保險決策具有顯著的正向影響，這也符合保險是較高層次需求這一特征。撫養(yǎng)孩子數(shù)對商業(yè)養(yǎng)老保險決策具有較顯著的負向影響，這是由于一方面，撫養(yǎng)的孩子較多，家庭需要的各項支出越多，沒有足夠的經(jīng)濟能力投保；另一方面，也是受“養(yǎng)兒防老”觀念的影響，認為未來兒女能支付自身的一部分養(yǎng)老費用，而不需要借助商業(yè)養(yǎng)老保險。

四、穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗

（一）內(nèi)生性檢驗

在上述實證分析中，金融素養(yǎng)變量可能會存在內(nèi)生性問題。例如金融素養(yǎng)本身可能會受到居民養(yǎng)老規(guī)劃行為的影響。當居民參與到金融市場中，他們可以學到更多的金融知識，相應(yīng)的金融素養(yǎng)水平也會越高。在這種情況下，上文的估計結(jié)果可能會是有偏的。為了解決這一問題，本文參考宗慶慶等（2015）的方法，選取組群內(nèi)其他個體的金融素養(yǎng)平均水平作為工具變量，借助兩階段最小二乘法（2SLS）進行估計，來矯正內(nèi)生性帶來的估計偏誤。參照宗慶慶等（2015）的分組變量設(shè)置，本文將受訪者年齡、教育水平、家庭所處的地區(qū)作為分組變量。本文將受訪者按照年齡分為3組（45歲以下、45～60歲、60歲以上），按教育水平分為2組（大學本科/專科以下、大學本科/專科及以上）以及按照家庭所處的地區(qū)分為3組（東部、中部、西部）。因此，總共有3個年齡組*2個教育組*3個地區(qū)組共計18個組群，對于第i個個體，本文計算出其所在組群內(nèi)的其他個體的平均金融素養(yǎng)水平并作為工具變量，對原模型進行檢驗，檢驗結(jié)果如表7所示。

表7 內(nèi)生性檢驗結(jié)果

由表7可得，用Wald檢驗金融素養(yǎng)變量內(nèi)生性的結(jié)果均在5%水平上拒絕了變量不存在內(nèi)生性的假設(shè)，因而金融素養(yǎng)變量存在內(nèi)生性問題。在上述所有回歸中，F(xiàn)值均大于10，表明本文使用的工具變量不存在弱工具變量問題。在工具變量回歸結(jié)果中，用回答正確個數(shù)衡量的金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度影響不顯著，用因子分析法衡量的金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度有顯著的正向影響；采用因子分析和回答問題正確個數(shù)衡量的金融素養(yǎng)對個人養(yǎng)老責任意識及商業(yè)養(yǎng)老保險決策均具有顯著的正向影響，系數(shù)的絕對值比基本回歸結(jié)果略大。因此，采用工具變量法進行的兩階段回歸結(jié)果進一步表明，金融素養(yǎng)的增加會增強個人養(yǎng)老準備完善度，提高個人養(yǎng)老責任意識，也提高了個體參與商業(yè)養(yǎng)老保險的可能性。

（二）穩(wěn)健性檢驗

在上述回歸分析中，本文運用了國際上通用的三個問題加上僅中國區(qū)回答的四個問題共七個問題，分別用因子分析法和回答問題正確個數(shù)來度量金融素養(yǎng)，分析金融素養(yǎng)對個人養(yǎng)老準備完善度、養(yǎng)老責任意識及商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響。在穩(wěn)健性檢驗中本文僅采用國際上通用的三個問題，通過因子分析法和回答問題正確個數(shù)來度量基礎(chǔ)金融素養(yǎng)作為解釋變量，對上述回歸模型進行檢驗?；A(chǔ)金融素養(yǎng)對個人養(yǎng)老準備完善度、養(yǎng)老責任意識及商業(yè)養(yǎng)老保險決策的回歸結(jié)果與模型1至模型6得到的回歸結(jié)果中對應(yīng)解釋變量的系數(shù)符號相同，且系數(shù)數(shù)值和顯著性相差不大，這表明了本文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論及建議

不同于以往的文獻側(cè)重于研究金融素養(yǎng)對家庭金融資產(chǎn)的配置，本文基于清華大學和同方全球人壽2018年中國居民退休準備指數(shù)調(diào)研數(shù)據(jù)，從個人金融行為的角度分析了金融素養(yǎng)對個人養(yǎng)老準備完善度、養(yǎng)老責任意識及商業(yè)養(yǎng)老保險決策的影響，得到了以下結(jié)論：金融素養(yǎng)對養(yǎng)老準備完善度有顯著正向影響，金融素養(yǎng)越高的個體參與養(yǎng)老準備行為的可能性越大，養(yǎng)老準備較完善；金融素養(yǎng)對養(yǎng)老責任意識有顯著正向影響，金融素養(yǎng)水平的提高可以增強個體的養(yǎng)老責任意識，在面臨養(yǎng)老壓力時，對政府提供的社會養(yǎng)老保險依賴較低；金融素養(yǎng)對商業(yè)養(yǎng)老保險決策有顯著正向影響，金融素養(yǎng)水平越高的個體會越傾向于選擇商業(yè)養(yǎng)老保險這一重要手段對未來養(yǎng)老進行有效的補充；而教育水平越高、身體狀況越健康、家庭年收入水平越高的個體，養(yǎng)老準備行為越完善，養(yǎng)老責任意識越強，越傾向于選擇商業(yè)養(yǎng)老保險；年齡、婚姻狀況、撫養(yǎng)孩子數(shù)對三者的影響是負的；性別、家庭所屬經(jīng)濟帶則對三者的影響不顯著。

基于文章結(jié)論，本文提出以下政策建議：第一，要完善國家金融教育體系，提升國民金融素養(yǎng)水平。首先，我國需要制定和修改相關(guān)的法律法規(guī)，將提升全體國民的金融素養(yǎng)水平納入至國家的戰(zhàn)略層次。明確政府、金融機構(gòu)以及其他社會組織在全民金融教育中的需要履行的職責和任務(wù)，同時設(shè)計金融教育的內(nèi)容、方式、渠道及保障措施等。其次，由于金融知識需要涉及的內(nèi)容比較復(fù)雜，在普及金融教育的時候，需要對消費者的金融素養(yǎng)水平有所了解，并且要明確應(yīng)該重點普及的知識，使得個體的金融教育發(fā)揮最大的邊際效用。最后，要充分發(fā)揮信息技術(shù)的優(yōu)勢，利用互聯(lián)網(wǎng)傳播快、內(nèi)容豐富、成本低等便捷優(yōu)點建立開放的教育平臺，提供豐富完善的金融教育內(nèi)容，并通過電視、廣播等傳統(tǒng)媒體，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)等新型媒體，開展金融教育活動。同時，還要加強國際交流和合作，借鑒國外金融教育的先進經(jīng)驗，更好地促進國內(nèi)金融教育的快速發(fā)展。

第二，大力推進養(yǎng)老保障“三支柱”體系建設(shè)。目前，我國社會養(yǎng)老保險的養(yǎng)老金缺口已經(jīng)越來越大，隨著人口老齡化現(xiàn)象的愈發(fā)嚴重，我國養(yǎng)老金有可能會出現(xiàn)入不敷出的現(xiàn)象。因此，我國要大力發(fā)展由政府、企業(yè)、個人三方合作的“三支柱”體系。在鼓勵個人做好退休準備方面，政府應(yīng)大力推進養(yǎng)老保障“三支柱”體系建設(shè)；其次，雇主也應(yīng)該在幫助員工做好退休準備方面承擔更多的責任，通過建立企業(yè)年金、職業(yè)年金等計劃為雇員退休做準備，還可以為員工提供多樣化的退休幫助，比如提高雇員的退休責任意識、金融教育、財務(wù)建議等。同時，應(yīng)做好發(fā)展第三支柱的整體設(shè)計，全面推開稅收遞延型養(yǎng)老保險，鼓勵其他金融機構(gòu)提供相關(guān)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

第三，發(fā)展和創(chuàng)新具有針對性的保險產(chǎn)品和服務(wù)。商業(yè)養(yǎng)老保險是目前居民為社會養(yǎng)老保險保障不足進行的有效選擇之一，但是是否選擇商業(yè)養(yǎng)老保險也會受金融素養(yǎng)、保險意識、收入水平、婚姻及家庭撫養(yǎng)的小孩數(shù)的影響，因此要推進商業(yè)養(yǎng)老保險的覆蓋面，就需要發(fā)展和創(chuàng)新具有針對性的保險產(chǎn)品和服務(wù)。例如，針對不同家庭收入水平及家庭結(jié)構(gòu)（包括丁克家庭、獨生子女家庭、二胎家庭、空巢家庭等）的居民，保險公司應(yīng)利用其精算分析管理、全面服務(wù)資源等優(yōu)勢，研發(fā)出多種個性化的商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品，有針對性的為他們提供與其購買力相匹配的，且滿足他們家庭結(jié)構(gòu)情況、家庭財富管理以及金融風險保障等需求的商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品。此外，要引導(dǎo)居民對近年來蓬勃發(fā)展的新興險種的參與。2018年稅延型養(yǎng)老保險在經(jīng)歷多年的論證后啟動試點，向更廣范圍推廣；長期護理保險也在各地政府的推動下，從山東、江蘇、新疆等多個省區(qū)推向全國。商業(yè)保險公司要做好新險種的宣傳，創(chuàng)新自身的養(yǎng)老與服務(wù)，積極探索包含多種保險產(chǎn)品及保險服務(wù)的綜合養(yǎng)老保障計劃，來滿足廣大居民的需求。