●翁惠萍

一、民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）當(dāng)前我國民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營環(huán)境

大宗商品指標(biāo)準(zhǔn)化、可交易、被用于生產(chǎn)和再生產(chǎn)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品等。全球各國家和地區(qū)從事大宗商品貿(mào)易歷史十分悠久，對世界經(jīng)濟(jì)、文化、社會都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。我國自1979年改革開放逐步放開貿(mào)易限制，到2001年正式加入WTO 以后，大宗商品貿(mào)易行業(yè)突飛猛進(jìn)，大宗商品市場參與主體也不斷增多和多樣化，直至今日，除國有企業(yè)外，越來越多的民營企業(yè)、外資企業(yè)參與到大宗商品貿(mào)易中，并起到舉足輕重的作用。

從自身發(fā)展積淀與外部資源配給來看，民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)不具備優(yōu)勢。自改革開放以來，我國從事大宗商品貿(mào)易的企業(yè)，比較集中于某些特權(quán)領(lǐng)域，而真正市場化的大宗商品貿(mào)易環(huán)境形成，則是在中國加入WTO 之后。民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)起步晚，而中石油、中石化、中糧等國有大宗商品生產(chǎn)和流通企業(yè)，都有著深厚的大宗商品行業(yè)根基、優(yōu)勢的資源和強(qiáng)勢的市場地位、議價(jià)能力；外資大宗商品企業(yè)，亦有著更為悠久的貿(mào)易行業(yè)從業(yè)史，它們更加專業(yè)和深入、甚至是某個領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，比如1818年由Johann Peter Gottlieb Bunge 建立的邦基集團(tuán)（Bunge）；1851年由Leopold Louis-Dreyfus 建立路易達(dá)孚（Louis Dreyfus）；1865年由William Wallace 建立嘉吉公司（Cargill）。

從產(chǎn)業(yè)鏈分布來看，大宗商品貿(mào)易商相較于生產(chǎn)商、終端品牌商處于弱勢地位。傳統(tǒng)的貿(mào)易商主要依靠自身所掌握的優(yōu)勢商業(yè)資源，在信息不對稱的前提下，通過交易換手賺取差價(jià)，它不具備此類商品的自我消化能力以及再生產(chǎn)能力，商品渠道單一。同時(shí)，相較于大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，大宗商品貿(mào)易行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，不具備核心競爭力的貿(mào)易商之間同質(zhì)化競爭極其激烈。近十幾年來，因供給過剩帶來的賣方市場向買方市場的轉(zhuǎn)變，使得貿(mào)易商不得不依靠創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、運(yùn)用期貨、期權(quán)等金融衍生工具尋求出路，從而將大宗商品貿(mào)易商分化出多種形式，有專注某一類大宗商品分銷的現(xiàn)貨貿(mào)易公司；有以運(yùn)用金融工具開展對沖、套利的公司；有為產(chǎn)業(yè)鏈上下游管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈服務(wù)公司；有將自身打造為撮合、物流、金融服務(wù)為一體的貿(mào)易平臺公司，等等。導(dǎo)致的結(jié)果之一即是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理難以形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

雖然民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)不具備資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，但民營大宗商品更具備活力。國有企業(yè)由于傾向于保證國有資本的安全性，有的還承擔(dān)某種的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)責(zé)任，在業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、機(jī)制改革方面會顯得相對謹(jǐn)慎和保守。民營企業(yè)在企業(yè)體制、組織架構(gòu)、決策機(jī)制方面具有優(yōu)勢。

（二）民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

不同的經(jīng)營環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)偏好，也使企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，民營大宗商品企業(yè)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：

1.市場風(fēng)險(xiǎn)。廣義的市場風(fēng)險(xiǎn)，是包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商品基本面帶來的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。大宗商品同時(shí)具備商品屬性和金融屬性，它既能作為生產(chǎn)原材料，又具備投融資功能，故面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)。它是系統(tǒng)性的，任何大宗商品市場參與者都會面對。但因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ、市場不完全競爭，民營大宗商品貿(mào)易行業(yè)面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)更大，而國有企業(yè)可以利用其壟斷地位抵御部分市場風(fēng)險(xiǎn)。

重點(diǎn)論述價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：大宗商品交易涉及規(guī)模體量巨大，由市場化因素決定具體價(jià)格，價(jià)格波動存在必然性，而且大宗商品的價(jià)格影響因素多樣且復(fù)雜，包括供需關(guān)系、資金沖擊、政策波動等等，無法有效實(shí)現(xiàn)價(jià)格預(yù)測和價(jià)格控制。風(fēng)控措施在價(jià)格波動下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前有時(shí)是非常乏力的，具體表現(xiàn)為：風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際得到控制的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場反應(yīng)速度；以貨物控制以及處置為前提的風(fēng)控行為，往往加速價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的蔓延；價(jià)格波動產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)往往帶來市場熱度及換手率影響，而交易頻次的降低則會直接影響商品流通。

2.資金風(fēng)險(xiǎn)。一方面是強(qiáng)大且緊迫的資金需求壓力。從大宗商品交易的特點(diǎn)而言，單批次的商品價(jià)值體量大，資金密集度較高，但相對利潤卻很?。毁Y金流的壓力高也意味著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)耐受力較低，對于風(fēng)險(xiǎn)的緩沖和抵抗能力低下，一旦受到市場及價(jià)格沖擊，極有可能發(fā)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，大宗商品貿(mào)易的資金風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在頻繁的波動帶來的資金需求緊迫性上，其中以金融衍生品行情漲跌帶來的補(bǔ)保需求為甚。而另一方面是民營大宗商品企業(yè)面臨的融資難、融資貴的問題。銀行對大宗商品行業(yè)的認(rèn)識仍停留在十幾年前，缺乏對大宗商品貿(mào)易全球發(fā)展態(tài)勢、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和細(xì)分產(chǎn)業(yè)的深入認(rèn)知，甚至存在“偏見”，認(rèn)為貿(mào)易行業(yè)并不創(chuàng)造價(jià)值；缺失針對大宗商品貿(mào)易行業(yè)特定的授信標(biāo)準(zhǔn)，套用“一刀切”的評估體系，而民營企業(yè)在這樣的評估體系中一直處于劣勢地位；在融資操作中提出與業(yè)務(wù)實(shí)際及商業(yè)邏輯相悖的要求，這些都使企業(yè)融資問題雪上加霜。但事實(shí)上，大宗商品貿(mào)易是具備價(jià)值創(chuàng)造能力的行業(yè)。從業(yè)人員運(yùn)用專業(yè)技術(shù)和研究分析，通過發(fā)現(xiàn)時(shí)間、空間上的不合理價(jià)差，運(yùn)用強(qiáng)大的資金、物流組織能力實(shí)現(xiàn)資源合理調(diào)配，通過交易創(chuàng)造價(jià)值。

3.客戶風(fēng)險(xiǎn)與貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。前面提到，基于民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)較為劣勢的市場地位，通常在合同談判和客戶選擇上缺乏余地。同時(shí)，大宗商品貿(mào)易交易頻繁，對時(shí)效要求高。并且隨著經(jīng)營品種的增多、供應(yīng)鏈的延伸，發(fā)生交易的客戶就越多，發(fā)生客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的概率就增大。客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)通常體現(xiàn)為客戶主觀違約，或是客戶欺詐，或是客觀喪失履約能力。

同時(shí)，少有民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)具備自有倉儲，通常依托第三方倉儲機(jī)構(gòu)來管理大量貨物。倉庫資質(zhì)良莠不齊的情形下，容易產(chǎn)生貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。通常體現(xiàn)為倉庫管理不善，人為失誤造成貨物損毀、滅失，或者倉庫工作人員道德缺失，侵占貨物。

自2008年金融危機(jī)以來，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨領(lǐng)域發(fā)生的重大風(fēng)險(xiǎn)事件多源于客戶風(fēng)險(xiǎn)或貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，由此可見一斑。

4.操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)，是指大宗商品貿(mào)易流程中各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，包括交易操作風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)等等。操作風(fēng)險(xiǎn)有的來源于流程不規(guī)范、漏洞，有的來源于人的過失或過錯。

在大宗商品貿(mào)易中，以上風(fēng)險(xiǎn)通常不是單一存在的，而是同時(shí)存在：或是一種風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)另一種風(fēng)險(xiǎn)，或者互不相容，需要平衡。這些都需要體系化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系來管理。

二、民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理思路與難點(diǎn)

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)：通過管理風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)無法完全規(guī)避，應(yīng)當(dāng)通過管理風(fēng)險(xiǎn)來創(chuàng)造價(jià)值。如果風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是杜絕發(fā)生一切風(fēng)險(xiǎn)，那么最好的辦法就是停止經(jīng)營，但盈利才是企業(yè)的最終目的。風(fēng)險(xiǎn)是效益的伴生物，所以不能視風(fēng)險(xiǎn)為洪水猛獸、避而遠(yuǎn)之，而是要實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)共舞，有效地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)價(jià)值。甚至，我們要期盼風(fēng)險(xiǎn)的到來，沒有價(jià)格波動就沒有發(fā)現(xiàn)不合理價(jià)差的機(jī)會；沒有參與者的優(yōu)勝劣汰，就沒有行業(yè)的更迭變革。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理原則：全面風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)沒有優(yōu)先級之分，僅強(qiáng)調(diào)某類風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了其他風(fēng)險(xiǎn)因素，是對整個風(fēng)險(xiǎn)管理體系的否定。所以要求風(fēng)險(xiǎn)管理體系必須全面、“固若金湯”。

全面風(fēng)險(xiǎn)管理，是指企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標(biāo)，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)管理措施、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織職能體系、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)提供合理保證的過程和方法。①

（三）非對稱風(fēng)險(xiǎn)困境

非對稱風(fēng)險(xiǎn)由美國塔勒布在《非對稱風(fēng)險(xiǎn)》一書中提出：不同的市場參與者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益極不匹配，風(fēng)險(xiǎn)在不同的承擔(dān)主體中呈現(xiàn)極強(qiáng)的非對稱性，久而久之就會導(dǎo)致系統(tǒng)的不平衡，進(jìn)而可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。書中列舉了現(xiàn)實(shí)生活中常見的非對稱風(fēng)險(xiǎn)的情況，比如，財(cái)經(jīng)評論員，只是通過他們夸夸其談的點(diǎn)評來賺錢薪金，而無需對所說的觀點(diǎn)負(fù)直接責(zé)任，因?yàn)樗麄儽旧聿⒉粚ψ约核龅恼擖c(diǎn)做出實(shí)際的投資行為。

大宗商品具有類金融的屬性，大宗商品貿(mào)易行業(yè)也普遍存在非對稱風(fēng)險(xiǎn)。以大宗商品業(yè)內(nèi)常見的分配模式為例，通常是按照業(yè)務(wù)員/交易員的盈利乘以一定比例予以計(jì)算業(yè)績提成。這在傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是銷售行業(yè)是合理的，但大宗商品行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，業(yè)務(wù)員/交易員缺乏自律，他的疏忽或過錯，帶來的可能不是盈利減少，而是毀滅性損失。業(yè)內(nèi)的案例舉不勝舉：2004年中航油套保虧損；2005年國儲銅期貨巨虧；2008年中信泰富外匯虧損；2018年末中石化下屬公司聯(lián)合石化公司在原油套保交易中單邊做多巨虧等。大宗商品企業(yè)因?yàn)橹苯咏?jīng)營者、業(yè)務(wù)人員與企業(yè)、股東的非對稱性而帶來的風(fēng)險(xiǎn)和虧損時(shí)時(shí)都在發(fā)生。如何解決這種非對稱風(fēng)險(xiǎn)，一直是困擾大宗商品貿(mào)易企業(yè)的難題。

三、民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系架構(gòu)

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理體系頂層設(shè)計(jì)——公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)管理體系從屬于公司管理體系。民營企業(yè)的優(yōu)勢是不斷創(chuàng)新的組織架構(gòu)和靈活的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可隨經(jīng)濟(jì)情況變化而持續(xù)調(diào)整和優(yōu)化。只有依托在股東、直接經(jīng)營者、風(fēng)控第一責(zé)任人三位一體的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以有效管理風(fēng)險(xiǎn)作為決策前提，將全員風(fēng)控作為組織架構(gòu)設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)的公司頂層設(shè)計(jì)中，才能確保風(fēng)險(xiǎn)管理體系的根基和落實(shí)，同時(shí)也解決了權(quán)責(zé)利的統(tǒng)一問題，避免了非對稱風(fēng)險(xiǎn)。

如何依靠企業(yè)機(jī)制改革實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)利的統(tǒng)一，筆者的另一篇文章中進(jìn)行了更為詳盡的闡述。②

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理體系的內(nèi)容——通過制度、標(biāo)準(zhǔn)、流程實(shí)現(xiàn)的全方位風(fēng)險(xiǎn)管理

1.制度體系。

制度體系示例

2.風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。建立涵蓋各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)體系，歸納風(fēng)險(xiǎn)識別、評估的量化標(biāo)準(zhǔn)，將風(fēng)險(xiǎn)類別化、可視化。

3.流程管理。主要針對操作風(fēng)險(xiǎn)，包括客戶信用評估、合同審核與簽訂、出入庫操作、交易下單等流程，明確流程各環(huán)節(jié)崗位的工作職責(zé)，嚴(yán)格獎懲。

所有的風(fēng)險(xiǎn)制度規(guī)范和流程，都重在執(zhí)行，同時(shí)應(yīng)當(dāng)理解制度制定的初衷，切忌舍本逐末。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理體系的自生長驅(qū)動力——專業(yè)人員與風(fēng)控文化

大宗商品行業(yè)貼近經(jīng)濟(jì)形態(tài)的變化，風(fēng)險(xiǎn)管理體系也必須隨行業(yè)發(fā)展而生長。大宗商品行業(yè)逐步向高度專業(yè)化發(fā)展，無論是十幾年前期貨進(jìn)入大宗商品行業(yè)，到現(xiàn)在期權(quán)的逐步運(yùn)用；無論是從曾經(jīng)的現(xiàn)貨進(jìn)出口+分銷模式，到大宗商品交易電商平臺、供應(yīng)鏈價(jià)格管理等新業(yè)務(wù)形態(tài)，都涌現(xiàn)出越來越多大宗商品專業(yè)人才。如果說全方位的制度規(guī)范體系主要用于常態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理，那么具備專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員就是管理突發(fā)、新型風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。這類人員具備極高的風(fēng)險(xiǎn)敏感度和應(yīng)變能力，這來源于他們的專業(yè)知識、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和職業(yè)責(zé)任心。另一方面，培育良好的全員風(fēng)控文化，是對制度缺陷和流程漏洞的最好補(bǔ)充。要靠每一個人去識別漏洞，及時(shí)處理，而非全部集中于風(fēng)控部門。

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理體系的利器——適合大宗商品貿(mào)易企業(yè)的信息系統(tǒng)

“工欲善其事必先利其器?！贝笞谏唐焚Q(mào)易行業(yè)已經(jīng)發(fā)展為類金融行業(yè)，技術(shù)發(fā)展引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。對及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因子、獲取數(shù)據(jù)，優(yōu)良的信息系統(tǒng)不可或缺。典型的有20 世紀(jì)90年代西方發(fā)達(dá)國家正式確立的大宗商品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)（CTRM），它解決了大宗商品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理中的業(yè)務(wù)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理中的絕大部分問題，是科技提升風(fēng)險(xiǎn)管理的典范。

但信息系統(tǒng)的開發(fā)對于民營企業(yè)來說開發(fā)成本和試錯成本較高，要注意結(jié)合自身業(yè)務(wù)模式，注重前期調(diào)研、邏輯設(shè)計(jì)，從核心需求出發(fā)，兼具成本與效益。

四、結(jié)語

大宗商品貿(mào)易是一個古老并將長存的行業(yè)，它會隨著經(jīng)濟(jì)情勢的變化、政治形態(tài)的更迭、產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展、科技的創(chuàng)新而不斷演化，而大宗商品貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)亦將與之共存并演化。作為參與者之一的民營企業(yè)，必須順應(yīng)行業(yè)新形態(tài)而建立起良性的、自生長的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才是長遠(yuǎn)發(fā)展之計(jì)。

注釋：

①國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2006年6 月6 日發(fā)布《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第四條

②民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)機(jī)制變革初探——以寧波S 公司為例.企業(yè)改革與管理，2020（3）