孫麗穎

[摘要]對金融分權(quán)的研究，能夠有效提高企業(yè)投資效率。通過分析金融分權(quán)背景下的地方政府行為，發(fā)現(xiàn)金融分權(quán)可以降低企業(yè)投資效率，主要體現(xiàn)在投資過度等方面。文章通過研究金融分權(quán)對企業(yè)投資效率的影響，希望可以助力于我國企業(yè)相關(guān)部門的投資工作。

[關(guān)鍵詞]金融分權(quán);企業(yè)投資效率;政府行為

[DOI]1013939/jcnkizgsc202009044

1引言

文章以中央與地方財(cái)政關(guān)系，降低地方政府對金融投資的競爭性需求等方面為內(nèi)容，從金融分權(quán)對企業(yè)財(cái)政投資的影響進(jìn)行分析， 弱化政府參與金融競爭等政策，優(yōu)化金融分權(quán)，保障金融市場穩(wěn)定，明確中央政府與地方政府的權(quán)限與責(zé)任。

2金融分權(quán)背景下的地方政府行為

第一階段（1978—1993年），中央向地方主動(dòng)分權(quán)。在開啟改革開放的熱潮下，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為重要核心，所有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都以此為導(dǎo)向，政府也采取了相應(yīng)的措施，中央政府將一些事權(quán)和財(cái)權(quán)逐漸放開，向著地方政府轉(zhuǎn)移，這對地方政府而言，會(huì)較大提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展積極性。金融體制在改革開放的推動(dòng)下，不僅人民銀行成為一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)，國有四大銀行恢復(fù)其職能，并且其分支機(jī)構(gòu)都具有信貸分配權(quán)。國有銀行的分支機(jī)構(gòu)不僅受到總行的領(lǐng)導(dǎo)，還受到地方政府的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府對于信貸資源具有直接分配權(quán)。另外，一些非銀行業(yè)機(jī)構(gòu)也逐漸出現(xiàn)，這使得地方政府對金融資源的控制范圍和控制能力逐漸增加。

第二階段（1994—2001年），金融重新集權(quán)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，地方政府雖然具有較大的金融支配權(quán)，但是由于其對資金的約束力度不足，造成了市場中出現(xiàn)較大的投資沖動(dòng)，造成信貸市場逐漸失去控制，并且造成較為嚴(yán)重的通貨膨脹。1994年，中央政府為了將金融市場中的信貸問題進(jìn)行清理，將地方政府所擁有的信貸管理權(quán)收回，同時(shí)也對銀行業(yè)進(jìn)行了改革，要求金融機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，重視風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

第三階段（2002—2012年），中央向地方再次分權(quán)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國加入WTO，我國所面臨的金融環(huán)境也發(fā)生了變化，國有銀行的組織架構(gòu)隨之進(jìn)行了調(diào)整，在2003年我國成立銀監(jiān)會(huì)，金融行業(yè)建立了“一行三會(huì)”的監(jiān)管體系，金融行業(yè)的監(jiān)管機(jī)制也趨于完善，同時(shí)，國有商業(yè)銀行也都分別進(jìn)行了股份制改造。在全新的大環(huán)境下，地方政府并沒有直接對銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理，而是采取其他的方式來對信貸資源進(jìn)行控制，這時(shí)候地方政府對信貸資源的控制具有一定的隱性的特征。地方政府的這種隱性行為也存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)弱化了中央政府對銀行業(yè)的監(jiān)管，這對金融監(jiān)管來說，是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)。

第四階段（2013年至今），政府向市場的分權(quán)為主。從2002年以后，金融行業(yè)表現(xiàn)出來的是金融顯性集權(quán)隱性分權(quán)形式。金融分權(quán)的程度也在不斷發(fā)生變化，這是因?yàn)槠涫墙鹑谫Y源在各個(gè)參與主體中進(jìn)行博弈的結(jié)果。雖然金融分權(quán)的程度不一致，但是其主要權(quán)利分配還是在中央政府手中，而地方政府對金融資源只是具有分配權(quán)。

3金融分權(quán)影響企業(yè)投資效率的作用機(jī)制

首先，金融分權(quán)促使地方政府產(chǎn)生競爭行為，進(jìn)而對企業(yè)的投資效率產(chǎn)生較大的影響。中央政府對金融進(jìn)行分權(quán)，主要是為了調(diào)動(dòng)地方政府的積極性，使其可以充分利用分散的信息，然而地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的激勵(lì)下，對信貸資源產(chǎn)生了強(qiáng)烈的爭搶動(dòng)機(jī)，再加上國有銀行本身和政府之間存在的密切聯(lián)系，一切都為地方政府控制信貸資源提供了機(jī)會(huì)，這在一定程度上就促使地方政府開啟信貸競爭行為。地方的商業(yè)銀行在進(jìn)行資金運(yùn)用和配置時(shí)，不僅要滿足其效率要求，還需要滿足地方政府對資金的配置要求，在信貸資源的配置上，避免達(dá)到政府的要求，這使得銀行的經(jīng)營決策失去了獨(dú)立、公平、合理性，造成信貸市場的扭曲。這主要是因?yàn)椋旱谝?，有些地方政府對一些大型民營企業(yè)過度偏愛，將一些補(bǔ)貼以及信貸過度配置到企業(yè)中，這會(huì)影響企業(yè)的正常投資決策，進(jìn)而使得企業(yè)會(huì)將自身的發(fā)展前景忽略，不能有效預(yù)測自己的發(fā)展前景，造成無效投資或者投資過度的現(xiàn)象出現(xiàn)。第二，地方政府的補(bǔ)貼以及過度信貸配置將信貸市場的公平競爭機(jī)制打破，造成一些不被地方政府重視的企業(yè)失去較多的投資機(jī)會(huì)，在其需要融資時(shí)，沒有獲得足夠的資源;另外，信貸可得性對企業(yè)造成影響，使得企業(yè)投資效率降低。

其次，地方政府對地方的金融市場的一些行為進(jìn)行干預(yù)，影響地方的金融發(fā)展，進(jìn)而會(huì)對所轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響。雖然金融市場已經(jīng)進(jìn)行市場化改革，但是其還沒有完全改革到底，所以地方政府作為一個(gè)利益主體，還是會(huì)在金融市場中發(fā)揮一定的作用，對金融資源的競爭仍然會(huì)直接參與，所以，一個(gè)地區(qū)的金融發(fā)展是金融市場和政府對金融市場的干預(yù)共同作用的結(jié)果。金融市場的發(fā)展，可以從兩個(gè)方面來幫助企業(yè)解決融資的問題。一方面，企業(yè)可以在金融市場中，獲得較多的融資渠道，在獲取更多的信貸資金的同時(shí)，還不需要花費(fèi)較高的交易成本。另一方面，金融市場可以幫助企業(yè)獲得更多的信息，實(shí)現(xiàn)信息的對稱性，促進(jìn)資金流到更高的收益投資中，將資金投資的效率大大提高。

最后，金融分權(quán)使得地方政府出現(xiàn)宏觀不確定性，企業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)走向不確定，進(jìn)而影響企業(yè)的相關(guān)者做出投資決策，最終影響企業(yè)的投資效率。地方政府利用一些非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以及事業(yè)單位進(jìn)行大規(guī)模借債，進(jìn)而帶來較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成較為嚴(yán)重的宏觀不確定性;地方政府對投資資源有了控制權(quán)，一些地方政府就開始了較大規(guī)模的投資，使得整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了波動(dòng)，進(jìn)而帶來較大的宏觀不確定性。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的變化，會(huì)直接影響企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，影響企業(yè)的投資決策制定。擴(kuò)張性實(shí)物期權(quán)理論指出，企業(yè)的管理層在獲得宏觀不確定性的“好消息”時(shí)，會(huì)比較樂觀，進(jìn)而增加投資支出，這種樂觀的態(tài)度，會(huì)造成企業(yè)投資過度;等待性實(shí)物期權(quán)理論指出，企業(yè)管理者在獲得宏觀不確定性的“壞消息”時(shí)，管理人員會(huì)認(rèn)為未來投資帶來收益具有一定的難度，將投資支出降低，導(dǎo)致投資不足。

4結(jié)論

金融分權(quán)是中央與地方財(cái)政關(guān)系在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)，是中央政府與地方政府在金融資源配置上博弈的結(jié)果。企業(yè)投資效率往往會(huì)受到制度環(huán)境的影響，而有著中國特色的金融分權(quán)同樣也會(huì)對企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響。通過文章的研究，希望可以為相關(guān)部門以及金融投資人員提供一些建議和參考。

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