吳 蒙 魏文君

一、引言

在資本市場(chǎng)的有序運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展中，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息起著不可或缺的樞紐作用。然而上市公司管理層為了私人利益，可能通過對(duì)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇和運(yùn)用以及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的操縱來實(shí)現(xiàn)應(yīng)計(jì)盈余管理，這種機(jī)會(huì)主義的盈余管理行為降低了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，對(duì)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行帶來了嚴(yán)重的不良影響，同時(shí)也損害了投資者的利益。對(duì)于盈余管理影響因素的研究成為眾多學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。

自2002年美國針對(duì)安然事件等一系列財(cái)務(wù)舞弊事件頒布《薩班斯—奧克斯利法案》以來，內(nèi)部控制成為學(xué)術(shù)研究和實(shí)踐應(yīng)用的焦點(diǎn)。內(nèi)部控制作為緩解信息不對(duì)稱，確保信息可靠性的重要機(jī)制，其構(gòu)建在很大程度上影響著盈余管理的程度。而在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論觀點(diǎn)中，不完美資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和代理問題造成了融資約束問題的存在，而這恰恰也是盈余管理產(chǎn)生的原因，由此看來，融資約束和盈余管理之間可能存在相應(yīng)的聯(lián)系。而內(nèi)部控制和融資約束具體是如何影響企業(yè)盈余管理行為將是本文研究的重點(diǎn)。

本文將以2013-2016年我國滬深A(yù)股上市公司為樣本，探究?jī)?nèi)部控制和融資約束與盈余管理之間存在的關(guān)系，以期為盈余管理的影響因素提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，減少企業(yè)的盈余管理行為。

二、理論分析與假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與盈余管理

隨著安然有限公司、世界通訊公司等一系列財(cái)務(wù)欺詐事件的曝光，公司治理問題成為社會(huì)各界熱議的話題，投資者對(duì)于資本市場(chǎng)也持有懷疑態(tài)度。眾多學(xué)者對(duì)于內(nèi)部控制與盈余管理之間的關(guān)系都有所研究。Goh和Li（2011）發(fā)現(xiàn)，公司內(nèi)部控制缺陷越多，公司的盈余就越容易被管理者人為操控。胡明霞（2018）研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余有顯著的抑制作用。

在公司治理環(huán)節(jié)中，內(nèi)部控制充當(dāng)著不可或缺的角色，可以有效緩解信息不對(duì)稱，確保會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠。內(nèi)部控制保證了公司經(jīng)營(yíng)的有效性以及財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，不僅可以防止公司發(fā)生不正當(dāng)行為，還可以確保公司遵循相關(guān)的制度規(guī)定。健全的內(nèi)部控制制度可以通過有效地監(jiān)管與規(guī)范高管的行為來最大程度上抑制盈余管理的發(fā)展?；谝陨戏治觯岢霰疚牡募僭O(shè)1：

假設(shè)1：管理行為在其他條件相同的情況下，與內(nèi)部控制質(zhì)量較低的企業(yè)相比，內(nèi)部控制質(zhì)量較高的企業(yè)會(huì)進(jìn)行更少的盈余管理行為。

（二）融資約束與盈余管理

研究融資約束和盈余管理之間關(guān)系的文獻(xiàn)并不多，大多數(shù)學(xué)者都是從融資約束替代變量角度如：規(guī)模、負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等方面進(jìn)行研究。劉志遠(yuǎn)等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，在外部融資約束程度較大的環(huán)境下，公司投資/現(xiàn)金流敏感性也較大。李增福等（2013）發(fā)現(xiàn)規(guī)模大的公司應(yīng)計(jì)盈余管理程度更低。

表1 變量及定義

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3 主要變量PEARSON相關(guān)系數(shù)

在資金需求無法得到滿足時(shí)，企業(yè)可能有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去操縱盈余，以期向市場(chǎng)傳遞良好的投資機(jī)會(huì)的信息，吸引投資者的關(guān)注，進(jìn)而在短期內(nèi)籌集到企業(yè)需要的資金投資于有價(jià)值的項(xiàng)目，提高公司效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，基于以上分析，提出本文的假設(shè)2。

假設(shè)2：在其他條件相同的情況下，與融資約束程度較低的企業(yè)相比，融資約束程度較高的企業(yè)會(huì)進(jìn)行更少的盈余管理行為。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本篩選

本文選擇2013-2016年滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本，由于盈余管理模型計(jì)算的需要，實(shí)際樣本期間為2014—2016年。然后對(duì)這些初始樣本按照下列標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：

（1）刪除同時(shí)發(fā)行B股、H股的公司；

（2）考慮到金融保險(xiǎn)類企業(yè)的報(bào)表與一般企業(yè)差別較大，故刪除金融、保險(xiǎn)類公司；

（3）刪除PT、ST和★ST等公司；

（4）刪除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司；

（5）盈余管理模型的分行業(yè)年度回歸必須有10家以上公司樣本，故對(duì)于少于10家的行業(yè)年度進(jìn)行了刪除。最終得到3年共1154個(gè)樣本公司。

最后，對(duì)所有連續(xù)型變量按照（1%，99%）進(jìn)行Winsorized縮尾處理，以達(dá)到消除離群值影響的目的。

（二）變量設(shè)計(jì)和衡量方法

1.內(nèi)部控制質(zhì)量的度量

本文采用深圳迪博數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制指數(shù)作為量化內(nèi)部控制質(zhì)量的變量，該指數(shù)包含了公司內(nèi)部環(huán)境、控制活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息與溝通和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管五大指標(biāo)，能夠全面地衡量公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。該指數(shù)取值區(qū)間為0-1000，數(shù)值越大說明內(nèi)部控制質(zhì)量越好，取該指數(shù)的自然對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)來衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量。

2.融資約束指標(biāo)

本文選擇SA指數(shù)用來衡量融資約束程度，該指數(shù)的絕對(duì)值越大，表明融資約束程度越嚴(yán)重。具體計(jì)算公式為：SA=-0.737★Size+0.043★Size2-0.04★Age。其中，Size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，先把單位為元的經(jīng)過通脹調(diào)整的企業(yè)總資產(chǎn)數(shù)據(jù)處理成單位為百萬元的數(shù)據(jù)再計(jì)算。Age為企業(yè)的上市年限。選擇SA指數(shù)作為融資約束衡量指標(biāo)，不僅避免了內(nèi)生性問題，容易計(jì)算，且SA指數(shù)相對(duì)而言具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性。

3.盈余管理的度量

根據(jù)已有研究，以可操縱的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為企業(yè)盈余管理的替代變量，根據(jù)修正的Jones模型采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目分離法計(jì)算企業(yè)的盈余管理,具體模型如下：

在上述模型中，TAt為t期總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；NTt為t期總經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；CFOt為t期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量；At-1為t-1期總資產(chǎn)；ΔREVt為t期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)值；PPEt為t期固定資產(chǎn)原值；NDAt為t期不可操縱性的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；ΔRECt為t期應(yīng)收賬款的變化；DAt為可操縱性的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。以應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值來表示企業(yè)的盈余管理程度，絕對(duì)值越大，表示企業(yè)的盈余管理程度越高。

4.控制變量

基于已有研究，本文選取公司盈利能力、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿、公司規(guī)模、經(jīng)上期末總資產(chǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率作為控制變量，此外，為了消除時(shí)間和行業(yè)的影響，也同時(shí)選擇了年度和行業(yè)作為控制變量。各變量的具體定義如表1所示。

（三）模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證假設(shè)的合理性，依次建立以下回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

樣本各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。盈余管理均值為0.0626，說明大多數(shù)上市公司進(jìn)行了正向的盈余管理。內(nèi)部控制最大值為6.7187，最小值為0，均值為6.3671，表示上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量水平差異較大。表示融資約束程度的SA指數(shù)的中位數(shù)為-3.9051，小于鞠曉生等（2013）使用1998—2008年中國非上市公司數(shù)據(jù)計(jì)算出的SA指數(shù)的中位數(shù)-3.3980，根據(jù)該指數(shù)定義，說明非上市公司的融資約束問題更嚴(yán)重。盈利能力ROA的均值為0.0317，而極值分別為-0.1063和0.1704，表明樣本公司整體上盈利狀況良好，但是個(gè)體之間差異較大。

表4 多元回歸結(jié)果

表5 內(nèi)部控制、融資約束對(duì)盈余管理回歸結(jié)果

（二）變量相關(guān)性分析

表3為各變量之間的pearson相關(guān)系數(shù)結(jié)果。表3結(jié)果顯示，應(yīng)計(jì)盈余管理和內(nèi)部控制的相關(guān)系數(shù)為-0.030且在10%的水平上顯著，說明兩者之間是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)1成立，進(jìn)一步的研究有待于后面的多元回歸分析。融資約束和盈余管理在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明融資約束程度高的公司會(huì)進(jìn)行更少的操縱應(yīng)計(jì)盈余行為，初步驗(yàn)證了假設(shè)2成立。主要變量之間的相關(guān)系數(shù)都比較小，這意味著模型出現(xiàn)多重共線的可能性較低。為進(jìn)一步探究各變量之間的關(guān)系，還需要進(jìn)行回歸分析檢驗(yàn)。

（三）多元回歸結(jié)果分析

模型（5）和模型（6）的回歸結(jié)果如表4所示。內(nèi)部控制與盈余管理的回歸系數(shù)為-0.0022，且在10%的水平上顯著，說明兩者之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，即良好的內(nèi)部控制質(zhì)量可以有效地抑制盈余管理行為，即假設(shè)1成立。在融資約束與盈余管理的回歸分析中，兩者的回歸系數(shù)為-0.0109，并在5%的水平上顯著，表明融資約束和盈余管理之間顯著負(fù)相關(guān)，即融資約束較高的企業(yè)會(huì)進(jìn)行更少的盈余管理行為，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)，本文將作相應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。前述對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理衡量指標(biāo)的計(jì)量中，采用的是修正的瓊斯模型，現(xiàn)在，用Kothari、Leone和Wasley提出的增加了當(dāng)期的總資產(chǎn)回報(bào)率ROA來控制應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與業(yè)績(jī)間非線性關(guān)系影響的業(yè)績(jī)匹配Jones模型計(jì)算出來的可操縱應(yīng)計(jì)數(shù)來計(jì)量應(yīng)計(jì)盈余管理。具體模型如下所示：

回歸結(jié)果如表5所示，內(nèi)部控制與盈余管理在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，融資約束與盈余管理的回歸系數(shù)為-0.0150，并在1%的水平上顯著，結(jié)果與前述結(jié)果基本一致。

五、結(jié)論

本文以2013-2016年間我國滬深A(yù)股上市公司為樣本，探究?jī)?nèi)部控制、融資約束與盈余管理之間的關(guān)系，通過實(shí)證分析得出以下結(jié)論：第一，良好的內(nèi)部控制可以有效地抑制企業(yè)的盈余管理。內(nèi)部控制機(jī)制作為企業(yè)治理的關(guān)鍵組成部分，可以緩解信息不對(duì)稱問題，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，從而在一定程度上提升盈余管理質(zhì)量。第二，融資約束較高的企業(yè)會(huì)進(jìn)行更少的盈余管理行為。單純的融資約束動(dòng)因下的盈余操縱行為會(huì)導(dǎo)致這種行為被識(shí)別出來的可能性增加，從而增加操縱成本，因此企業(yè)會(huì)放棄盈余操縱行為。

針對(duì)本文的研究結(jié)論，結(jié)合我國上市公司發(fā)展現(xiàn)狀，從以下幾方面提出相應(yīng)建議來抑制企業(yè)的盈余管理程度，提升盈余質(zhì)量。第一，完善企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制機(jī)制的重視程度，提升內(nèi)部控制有效性，只有這樣才能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理行為。第二，銀行等債權(quán)人要完善權(quán)益融資監(jiān)管機(jī)制，對(duì)企業(yè)的盈余管理行為進(jìn)行監(jiān)管和約束，抑制盈余管理行為，提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。