陳麗冰

近年來，伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)紅利趨于消退，資本之間競爭的日益白熱化，“布局出?！背蔀樵絹碓蕉嘀袊L(fēng)投機(jī)構(gòu)的選項。而在這些選擇中，與中國鄰近的東南亞正成為許多中國風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資的深耕區(qū)域。根據(jù)中國一家資深的投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)凡卓資本調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國資本在東南亞的投資總額同比增加了2.5倍，投資標(biāo)的也從“中國企業(yè)海外業(yè)務(wù)”拓展至本土創(chuàng)業(yè)公司。

不難看出，隨著東南亞各項基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸完善，以及互聯(lián)網(wǎng)的快速崛起，這片擁有“20年前的中國”氣質(zhì)的沃土，正被視為中國風(fēng)投機(jī)構(gòu)的機(jī)遇所在。那么，當(dāng)越來越多資本涌入東南亞的時候，中國風(fēng)投機(jī)構(gòu)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的投資又發(fā)生了哪些變化呢？

科技類投資成為最“吸金”領(lǐng)域

盡管近年來全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，但在東南亞，對經(jīng)濟(jì)快速增長的預(yù)期還是吸引來不少投資者。尤其是科技類投資，目前已成為東南亞最“吸金”的領(lǐng)域。根據(jù)不完全統(tǒng)計，過去4年，以Grab和Go-Jek為首的網(wǎng)約車公司已經(jīng)籌集了超過140億美元，而包括Tokopedia在內(nèi)的電子商務(wù)公司已經(jīng)吸引了近100億美元。此外，近年來，整個東南亞地區(qū)的金融科技融資增長也十分迅速，2014年，東南亞金融科技只吸引了3500萬美元的風(fēng)險投資資金，但在2019年已達(dá)到11.4億美元。

而在這巨額融資的背后，有很大一部分來自中國風(fēng)投機(jī)構(gòu)的手筆。根據(jù)投中研究院最新發(fā)布的《東南亞科技創(chuàng)投發(fā)展報告》（以下簡稱《報告》）顯示，近三年半，東南亞科技項目獲得了262.95億美元融資，其中，中國資本是東南亞科技企業(yè)投資的最大來源，總投資規(guī)模為132.11億美元，占東南亞科技類企業(yè)全球募資額的46.8%。

“東南亞整個社會大環(huán)境很像20年前的中國，風(fēng)險投資對于這些國家經(jīng)濟(jì)的滲透作用剛剛開始。而對比中國這些年的成就，東南亞一些國家已經(jīng)意識到風(fēng)險投資對于一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，同時，中國本土風(fēng)險投資也在多年的競爭中積累了大量的資本和投資能力?！备瓯趧?chuàng)投創(chuàng)始合伙人曹嘉泰表示。

最初中國資本走向東南亞的時候，幾乎沒有投資流向仍處于起步階段的東南亞科技行業(yè)。不過，隨著互聯(lián)網(wǎng)滲透率的提升，以及東盟國家對技術(shù)創(chuàng)新及投融資得到持續(xù)發(fā)展有著愈發(fā)強烈的需求，近幾年來，到東南亞投資科技行業(yè)成為許多中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)拓展海外業(yè)務(wù)的重要選項?！秷蟾妗凤@示，近三年半，中國本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)總計對東南亞科技企業(yè)的總體投資規(guī)模達(dá)97.92億美元，占所有中資出資的74%，投資的項目涵蓋了區(qū)塊鏈項目、互聯(lián)網(wǎng)、金融科技、醫(yī)療健康技術(shù)、物流科技和人工智能等方面。

不僅是復(fù)制“中國模式”

對于風(fēng)投機(jī)構(gòu)而言，將成熟的市場業(yè)務(wù)模式復(fù)制到不成熟的地區(qū)，可以讓投資的成功可能性大大提高，這就好比坐上了時光機(jī)，又重新?lián)碛辛藥啄昵暗臋C(jī)會。因此，在布局東南亞的過程中，不少中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)習(xí)慣使用的“招數(shù)”是將中國好項目的模式復(fù)制到東南亞。物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、共享單車、滴滴……近年來，這些在中國耳熟能詳?shù)臒嵩~如今在東南亞也已經(jīng)屢見不鮮。

不過，與幾年前不同的是，伴隨著對東南亞市場的開拓，如今中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入當(dāng)?shù)夭辉偈呛唵蔚貜?fù)制中國國內(nèi)模式，而是更多地與當(dāng)?shù)仫L(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行本土化創(chuàng)新，共同幫助被投企業(yè)運用雙方優(yōu)勢在市場上擴(kuò)張規(guī)模。

例如，在戈壁創(chuàng)投的投資版圖里，其曾與印尼工商業(yè)聯(lián)合會、馬來西亞主權(quán)財富基金MAVCAP、菲律賓風(fēng)投Core Capital等建立了合作關(guān)系，推動?xùn)|南亞Carsome和中國二手車交易平臺車置寶間的業(yè)務(wù)合作，有的還甚至間接成為了戈壁創(chuàng)投的有限合伙人，參與基金管理。

“東南亞現(xiàn)在處于插旗的時代，回到以前，中國也是以復(fù)制的模式發(fā)展，但這是通往創(chuàng)新的一段路，雖然模式類似，但土壤不同，即使復(fù)制，也需要適應(yīng)本土?！辈芗翁┍硎荆阎袊庙椖康哪Ｊ皆跂|南亞進(jìn)行本地化革新，并促成東南亞和中國兩地企業(yè)合作，是戈壁創(chuàng)投在東南亞投資的策略之一。

除此之外，高瓴資本、GGV紀(jì)源資本、祥峰投資、真格基金等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)近年來也采取了類似的做法，既讓中國資本滋潤了東南亞初創(chuàng)企業(yè)，也讓自身平臺得到更好的發(fā)展。

投資“門檻”變得更高

不可否認(rèn)，作為全球互聯(lián)網(wǎng)用戶增長最快的地區(qū)，東南亞擁有超過6億的人口紅利及新興市場的潛在優(yōu)勢，成為眾多投資者看好的“藍(lán)海市場”。不過，投中研究院認(rèn)為，目前東南亞市場仍存在本土創(chuàng)新科技人才不足、投資退出渠道較少、資本流向過于集中、本土創(chuàng)投基金支持力度較小等發(fā)展局限。因此，投資機(jī)構(gòu)依然要在政策監(jiān)管、文化適應(yīng)、人均可支配收入三個方面著重考量。

例如，在政策監(jiān)管方面，以投資的方式進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌瞿芨玫亟鉀Q監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)。如同 10 多年前，Google、Facebook 等企業(yè)相繼由于監(jiān)管方面的問題離開中國市場，但軟銀、Naspers 等企業(yè)則通過投資的方式押注騰訊、阿里巴巴等企業(yè)獲得了巨大的回報，這對中國資本來說是一個可借鑒的思路。

金門創(chuàng)投的創(chuàng)始合伙人Jeffrey Paine則認(rèn)為，選擇投資東南亞，無異于投資4～5個不同時間節(jié)點的中國或是印度市場。因而要了解什么模式更匹配現(xiàn)在的時間點，從而先人一步挑中項目，要在種子輪、A 輪的時候就考慮到被投初創(chuàng)企業(yè)能不能跑得過區(qū)域市場的競爭對手。

“我們需要知道被投公司的變現(xiàn)模式、當(dāng)前的利潤率，預(yù)見在未來7～10年內(nèi)，誰會復(fù)制它們。過去，只要公司取得第一，和市場第二模式不盡相同，就可以保持長時間的盈利。但現(xiàn)在情況不一樣，門檻正變得越來越高，所以產(chǎn)品要好，團(tuán)隊要好，技術(shù)要好，要成為先行者，要選擇最大的市場?！盝effrey Paine這樣說道。

·聯(lián)系編輯：78724815@qq.com