浙江廣播電視大學(xué)蕭山學(xué)院 胡佳妮

一、引言

在資本市場日漸完善和成熟之下，我國股權(quán)分置改革中的各類代理問題日漸突出，這在一定程度上對資本市場的健康發(fā)展有很大的影響。隨著解禁股的上市交易，大股東的獲利途徑，從依靠公司的分紅，更多的偏向于股票市場交易上的交易差價獲利，而獲利的多寡也逐漸由市場行情和公司情況共同決定。

由于公司信息存在著嚴(yán)重的不對稱性，使得大股東有強烈的動機，在提前了解公司經(jīng)營狀況的情況下選擇處于高位的時機拋售股票，從而獲取更多的收益。更有甚者通過盈余管理手段影響公司經(jīng)營狀況信息的披露，推高市場對股票的定價以配合其減持行為。所以，本文認(rèn)為有必要進(jìn)行對大股東減持前的盈余管理手段進(jìn)行深入的分析與探討，對大股東減持的規(guī)律做出詳細(xì)闡釋，有助于中小股東加深了解，提升信息對等和信任程度，降低投資風(fēng)險及保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

二、理論基礎(chǔ)

對股東行為動因進(jìn)行分類，大致可分為資本市場動因盈余管理、契約動因盈余管理和監(jiān)督動因盈余管理（Healy and Wahlen,1999）。在不完全市場中，由于信息的不對稱，中小投資者不能有效地獲取所有信息，通常只能從定期財務(wù)報告，特別是會計信息中了解公司的狀況。這使大股東可以進(jìn)行變更會計政策、會計估計等盈余管理手段操縱。一旦投資者對公司盈利能力的預(yù)期發(fā)生改變很有可能抬高公司股價，大股東可以直接通過減持的方式從中獲益。因此，本文對資本市場背景下的盈余管理進(jìn)行研究。

李寧、劉玉紅（2009）發(fā)現(xiàn)通過負(fù)向盈余管理的方式可以降低股改的成本，一旦股改完成，正向盈余管理行為明顯增加并高于沒有被減持的公司的平均水平。蔡寧、魏明海（2009）研究發(fā)現(xiàn)，在原非流通股股東減持其所持股份之前，上市公司存在顯著的正向盈余管理，同時盈余管理程度和減持的規(guī)模顯著正相關(guān)。

三、案例分析

2004 年樂視網(wǎng)成立以來以內(nèi)容、視頻以及智能終端作為基點，為視屏網(wǎng)站打造了一個“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整的生態(tài)系統(tǒng)。2010 年上市以來，樂視網(wǎng)的擴張速度不斷增加，2015 年市值一度突破1500 億元，獨領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板的潮流。然而短短兩年后，公司經(jīng)營危機全面爆發(fā)，最終慘淡退市，中小投資者損失慘重。我們可以從公司年報中，尋找出蛛絲馬跡。

表1 近六年主要財務(wù)數(shù)據(jù)情況表 單位：億元

從表1 可以看出， 2014 年樂視網(wǎng)的利潤總額較2013 年出現(xiàn)大幅下降，下降比率高達(dá) 70.41%。根據(jù)公司年度報告披露，由于可抵扣虧損增加，公司上繳的所得稅費用大幅下降。在之后的幾年時間里，與年度利潤相關(guān)的項目總金額基本持平，沒有明顯的提升，但是成本和費用卻仍然大幅上升，這是2016 年度利潤總額從盈利轉(zhuǎn)為虧損的主要原因。值得注意的是，在此期間繳納的所得稅費用不僅沒有對公司的凈利潤帶來不利影響，反而還增加了公司的凈利潤。根據(jù)數(shù)據(jù)資料顯示， 2014 年、2015 年樂視網(wǎng)在利潤總額為正數(shù)的情況下，反而產(chǎn)生了負(fù)向的所得稅費用，這直接給公司帶來了更高的凈利潤。正常情況下，一家公司的利潤總額為正時是需要繳納所得稅費用的，而樂視網(wǎng)利用遞延所得稅在盈利的年份反而產(chǎn)生了負(fù)向的所得稅費用，這直接導(dǎo)致其凈利潤遠(yuǎn)高于利潤總額。

通過研究樂視網(wǎng)所得稅費用項目的構(gòu)成情況，不難發(fā)現(xiàn)從 2014 年開始所得稅費用總額小于零，即當(dāng)年遞延所得稅費用負(fù)數(shù)的絕對值開始高于當(dāng)期所得稅費用，在后面的一個年度遞延所得稅費金額用達(dá)到了負(fù)數(shù)的3.05 億元，可見所得稅費用小于零的原因主要在于遞延所得稅費用。在這幾年中，公司遞延所得稅資產(chǎn)的余額迅速提升，2014 年末較上年同期上漲幅度達(dá)到了驚人的625.93%。2016 年末遞延所得稅資產(chǎn)的余額更是達(dá)到了最高值7.63 億元。我們摘錄了樂視網(wǎng)年報披露數(shù)據(jù)，對遞延所得稅費用的形成過程進(jìn)行了勾稽。以2016 年為例，2016 年遞延所得稅負(fù)債期初余額為0.06 億元，而期末余額為0.03 億元，影響遞延所得稅費用金額為-0.03 億元；遞延所得稅資產(chǎn)期初余額為5.07 億元，期末金額為7.63億元，影響遞延所得稅費用金額為2.63 億元，所以當(dāng)年遞延所得稅費用合計為2.60 億元。根據(jù)以上的計算過程， 我們發(fā)現(xiàn)遞延所得稅資產(chǎn)是所得稅變動的關(guān)鍵因素。

在遞延所得稅資產(chǎn)中，可抵扣虧損的占比最大，占比均在70%以上，2014 年甚至達(dá)到了90%。公司在2014 年、2015 年、2016 年三年計提的可抵扣虧損分別達(dá)到了1.8 億、4.2 億、6.51億。根據(jù)我國會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，公司可以通過可抵扣虧損形成可抵扣暫時性差異，進(jìn)而形成公司的遞延所得稅，而這是一項公司的資產(chǎn)。計提遞延所得稅資產(chǎn)的會計處理沒有太大的問題，但是對于可抵扣虧損的金額難以確定。企業(yè)對子公司虧損形成的可抵扣暫時性差異，只有在同時滿足暫時性差異在可預(yù)見的未來很可能轉(zhuǎn)回，以及未來很有可能獲得用來抵扣可抵扣暫時性差異的應(yīng)納稅所得額兩個條件時才能確認(rèn)為遞延所得稅資產(chǎn)，也就是說公司預(yù)計子公司在虧損發(fā)生之日起5 年內(nèi)可實現(xiàn)盈利，才能產(chǎn)生未來可抵扣的暫時性差異和遞延所得稅資產(chǎn)。所以根據(jù)樂視網(wǎng)的經(jīng)營狀況，管理層在可抵扣虧損和遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)上帶有很強的主觀性，對報表產(chǎn)生了較大的影響。

一方面，樂視網(wǎng)通過遞延所得稅資產(chǎn)對非全資子公司的虧損過度進(jìn)行賬務(wù)處理，粉飾母公司的利潤表，使其股票價格和公司市值一路攀升；另一方面，以賈躍亭為核心的大股東和控股股東則通過高位減持樂視網(wǎng)股份實現(xiàn)其掏空的終極目標(biāo)。

表2 列示了樂視網(wǎng)大股東的減持套現(xiàn)情況?？梢钥闯觯?015 年6 月1 日和6 月3 日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接近4000 點的歷史高位，賈躍亭分兩次減持樂視股份合計2,524.03 萬股，此時兩次的減持股票均價分別為68.50 元和73.33 元，對應(yīng)的金額分別高達(dá)119,943.50 萬元和130,016.29 萬元，合計近25 億元。之后，在2015 年10 月30 日，賈躍亭以協(xié)議方式以每股32元的價格將l 億股轉(zhuǎn)讓給深圳鑫根基金公司，獲得32 億元的收益。2016 年賈躍亭沒有進(jìn)一步的減持行為，主要原因是其持6.82 億的股份中，有6.14 億股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押的股份難以轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)。2017 年1 月16 日，樂視網(wǎng)引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略投資人，賈躍亭轉(zhuǎn)讓1.7 億股獲益60.41 億元。自2015 年6 月至2017 年1 月短短的18 個月間，除去其關(guān)聯(lián)方和一致行動人，單賈躍亭個人就套現(xiàn)達(dá)到117.41 億元。

大股東的大幅減持，給中小股東帶來了嚴(yán)重的損失。2015 年6 月大股東減持公司股份導(dǎo)致股價由74 元一路下跌到64 元，跌幅達(dá)到13%以上；同年11 月第二次減持時，股價由55 元跌至50 元，跌幅近8%；2017 年樂視網(wǎng)經(jīng)歷虛假財報被媒體曝光、賈躍亭突然出走美國、多家銀行起訴并擠兌和財報預(yù)虧116 億元的重重危機下，樂視網(wǎng)股的股價狂瀉至5.08元/股。2018 年度經(jīng)審計后，公司期末凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，公司股票自2019 年5 月13 日起被強制暫停上市。5 月14 日，交易所下發(fā)通知，正式終止了樂視網(wǎng)股票的上市。2020 年7 月20 日成為了樂視網(wǎng)的最后一個交易日，當(dāng)天股價收報0.18 元，此時公司的總市值僅為7.18 億元。這不但讓眾多中小股民以及機構(gòu)投資者承受了巨額的損失，也對我國資本市場的公信力造成的明顯負(fù)面影響。

表2 樂視網(wǎng)大股東減持套現(xiàn)情況

四、研究結(jié)論

樂視網(wǎng)利用盈余管理手段調(diào)增利潤，造就了非全資子公司大額虧損和母公司凈利潤大于利潤總額的怪異現(xiàn)象，粉飾了財報，振奮了投資者的信心，使中小股東們滿心期待一個引領(lǐng)科技潮流的創(chuàng)新企業(yè)，卻不曾想迎來了一個被減持掏空的結(jié)局，這也為遞延所得稅資產(chǎn)準(zhǔn)則的修訂，和大股東行為管控提供了一定的案例借鑒。

基于此，本文提出以下政策建議：

1.對于上市公司財務(wù)報表的審計，我們應(yīng)當(dāng)將遞延所得稅項目進(jìn)行關(guān)注，令其對外界釋放出更為合規(guī)公允的會計信息，以維護(hù)正常的市場秩序。

2.遞延所得稅資產(chǎn)確認(rèn)可以增加會計人員職業(yè)判斷空間，可以在一定程度上提高會計信息質(zhì)量，但也會為管理層提供了盈余管理的機會，這就要求對于遞延所得稅資產(chǎn)的處理方面時刻保持謹(jǐn)慎。

3.在資本市場中大股東的股權(quán)變動情況可以視作重要的信號傳遞，我們可以進(jìn)一步要求加大股東股權(quán)異動的披露強度，對其變動的理由和承諾進(jìn)行持續(xù)的跟蹤與問責(zé)，從而加強監(jiān)督力度。