□ 劉凌晨 程宏宇

(1.復(fù)旦大學(xué) 公共管理與公共政策研究國(guó)家哲學(xué)社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新基地, 上海 200433;2.山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院, 山西 太原 030006)

一、引 言

近年來(lái),比特幣(Bitcoin)等加密貨幣(cryptocurrency)在全球范圍內(nèi)引起人們的廣泛關(guān)注。盡管監(jiān)管層面仍存在較大爭(zhēng)議,但比特幣已經(jīng)被愈來(lái)愈多機(jī)構(gòu)和政府所關(guān)注,2017年12月,芝加哥期權(quán)交易所、芝加哥商品交易所先后推出比特幣期貨交易產(chǎn)品,2020年1月13日芝加哥商品交易所再次推出比特幣期權(quán)交易產(chǎn)品。

歷史上比特幣等加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)很大,這使得人們基于其進(jìn)行交易活動(dòng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。而且,鑒于比特幣在走私、販毒等黑市交易市場(chǎng)的大量應(yīng)用,是否認(rèn)可比特幣等加密貨幣作為支付手段,目前在學(xué)界和政策界仍然存在很大爭(zhēng)議。但是,比特幣背后基于現(xiàn)代密碼學(xué)設(shè)計(jì)的底層架構(gòu)——區(qū)塊鏈技術(shù),正在受到越來(lái)越多的關(guān)注和重視。2019年10月24日,中共中央政治局就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)進(jìn)行第18次集體學(xué)習(xí),習(xí)近平總書(shū)記在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào),“區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中起著重要作用。我們要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口,明確主攻方向,加大投入力度,著力攻克一批關(guān)鍵核心技術(shù),加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>

Catalini 和 Gans[1]指出,區(qū)塊鏈技術(shù)價(jià)值的核心在于其降低了交易的確認(rèn)和傳播成本,再加上其具有的開(kāi)源、透明、可追蹤等特點(diǎn),區(qū)塊鏈技術(shù)在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)、金融乃至醫(yī)療、法律等多個(gè)領(lǐng)域都有巨大的應(yīng)用前景。本文將從區(qū)塊鏈與加密貨幣、區(qū)塊鏈金融及其應(yīng)用、區(qū)塊鏈的隱私與監(jiān)管等方面梳理區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的已有文獻(xiàn),并對(duì)未來(lái)的研究和應(yīng)用方向進(jìn)行展望。

二、區(qū)塊鏈與加密貨幣

區(qū)塊鏈技術(shù)的首個(gè)成功應(yīng)用就是加密貨幣領(lǐng)域,在Wright和Craig[2]論文《比特幣:一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》中,比特幣被首次正式提出。自2010年首筆交易以來(lái),比特幣價(jià)格總體上漲迅速,但期間也經(jīng)歷幾次重大調(diào)整,價(jià)格的劇烈波動(dòng)使人們擔(dān)心比特幣是否僅僅是場(chǎng)泡沫。對(duì)此,Cheah和Fry[3]以及Baeck和Elbeck[4]基于泡沫模型的實(shí)證研究認(rèn)為,比特幣存在嚴(yán)重的金融泡沫。不過(guò),基于非對(duì)稱GARCH模型,Dyhrberg[5-6]發(fā)現(xiàn),比特幣能夠?qū)_部分股票和美元短期風(fēng)險(xiǎn),且將其納入投資組合能起到介于黃金和美元的避險(xiǎn)作用。隨著加密貨幣市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大,人們也開(kāi)始考慮能否設(shè)計(jì)加密貨幣的衍生產(chǎn)品。Cretarola和Figà-Talamanca[7]基于連續(xù)時(shí)間的二元模型設(shè)計(jì)考察了風(fēng)險(xiǎn)中性下比特幣的歐式衍生品可能;Chuen等[8]考察了基于加密貨幣指數(shù)(CRIX)進(jìn)行投資的可能性。

區(qū)塊鏈結(jié)構(gòu)可以保證寫(xiě)入的交易信息不被篡改,因此怎樣更新和維護(hù)區(qū)塊鏈就成為比特幣機(jī)制設(shè)計(jì)的關(guān)鍵。對(duì)此,通常有兩種解決方案:一是不需要許可,所有節(jié)點(diǎn)共同參與競(jìng)爭(zhēng);二是需要許可,被許可的節(jié)點(diǎn)參與競(jìng)爭(zhēng)[9]。比特幣采用了前者,即工作量證明機(jī)制,但這種機(jī)制的維持要消耗大量電力資源。于是又出現(xiàn)了股權(quán)證明機(jī)制,即直接根據(jù)節(jié)點(diǎn)的持幣比例賦予其獲得新幣的概率。為避免馬太效應(yīng),股權(quán)證明機(jī)制根據(jù)“幣齡”分配挖礦成功比例,且每次挖礦成功后“幣齡”將被清空。股權(quán)證明機(jī)制有效地降低了挖礦成本,但也增加了股權(quán)較少節(jié)點(diǎn)通過(guò)分叉獲得更多股權(quán)的可能性。對(duì)此,2014年誕生的以太坊采用“Slasher”機(jī)制增加惡意分叉的成本,很大程度上提高了系統(tǒng)的穩(wěn)健性。

三、區(qū)塊鏈金融及其他應(yīng)用

與普通交易指令相比,比特幣腳本語(yǔ)言包含了“多重簽名”(Multi-Signature)這一特殊命令,基于此,比特幣可以進(jìn)行一些具有“智能合約”性質(zhì)的交易。不過(guò),比特幣設(shè)計(jì)的重點(diǎn)是交易,其腳本語(yǔ)言的延展性并不強(qiáng)。MacDonald等[10]認(rèn)為,區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)銀行的影響并不僅限于傳統(tǒng)ICT技術(shù)的降低成本、提高效率等方面,區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化的思想會(huì)從底層制度上影響銀行的業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,可以看到在所有區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中,股權(quán)眾籌市場(chǎng)一度最為火爆。代幣或Token形式為項(xiàng)目融資提供了一種新的方式,特別適合一些創(chuàng)新性強(qiáng)、受眾群體小的項(xiàng)目,但投資能否獲得高回報(bào)仍取決于項(xiàng)目本身。我國(guó)在2017年9月4號(hào)七部委聯(lián)合發(fā)文,明確ICO融資非法,全球其他主要國(guó)家也在不斷加強(qiáng)對(duì)區(qū)塊鏈金融的監(jiān)管。

目前,基于區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用超過(guò)一半都在金融領(lǐng)域,但是,區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域絕不僅限于金融方向。鑒于碳排放市場(chǎng)往往缺乏信任這一現(xiàn)象,Leonhard[11]基于以太坊平臺(tái)設(shè)計(jì)了一種用以碳排放交易的區(qū)塊鏈應(yīng)用,通過(guò)分布式賬本設(shè)計(jì)和專家確認(rèn),區(qū)塊鏈技術(shù)能有效提高參與者對(duì)交易對(duì)手方的信用,類似的設(shè)計(jì)還有很多[12]。同時(shí),應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)也能提高企業(yè)的供應(yīng)鏈管理效率。鄧愛(ài)民和李云鳳[13]探討了區(qū)塊鏈智能合約在供應(yīng)鏈保理業(yè)務(wù)中的應(yīng)用,提出可以利用區(qū)塊鏈智能合約的自動(dòng)化執(zhí)行機(jī)制,實(shí)現(xiàn)基于業(yè)務(wù)主體的最優(yōu)決策機(jī)制設(shè)計(jì)。

區(qū)塊鏈在病例管理方面也具有廣闊的應(yīng)用前景。醫(yī)療領(lǐng)域中病例管理一直是醫(yī)院管理十分棘手的問(wèn)題,運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行病例管理,能夠在充分保護(hù)患者隱私的基礎(chǔ)上,大大提高醫(yī)療服務(wù)的效率和透明度。區(qū)塊鏈技術(shù)的身份認(rèn)證結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜,由此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)完整性和分布式安全模式能減少整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的人員冗余和盜竊現(xiàn)象。此外,區(qū)塊鏈技術(shù)在政府政務(wù)、物流快遞等方面也有廣闊的應(yīng)用前景。事實(shí)上,盡管區(qū)塊鏈技術(shù)最開(kāi)始的應(yīng)用主要在比特幣等金融領(lǐng)域,但隨著對(duì)其本質(zhì)認(rèn)識(shí)的不斷深入,人們也開(kāi)始關(guān)注區(qū)塊鏈在其他領(lǐng)域的應(yīng)用。

四、區(qū)塊鏈的隱私與監(jiān)管

比特幣的每筆交易經(jīng)確認(rèn)后被打包寫(xiě)入?yún)^(qū)塊鏈賬本中,且賬本采用分布式保管且對(duì)所有節(jié)點(diǎn)開(kāi)放,這一設(shè)計(jì)保證了比特幣的每筆交易都真實(shí)可靠。但通過(guò)將交易信息與IP等信息對(duì)接的方式驗(yàn)證,比特幣網(wǎng)絡(luò)隱私并非絕對(duì)安全。其實(shí),對(duì)于交易中的隱私問(wèn)題,采取中心化的組織架構(gòu)通常效果更好,Chaum[14]提出的Ecash系統(tǒng)正是基于中心化處理而實(shí)現(xiàn)交易的不可追蹤性。不過(guò),去中心化在其他方面的巨大優(yōu)勢(shì)使Nakamoto在創(chuàng)造比特幣時(shí)仍然選擇了現(xiàn)在的組織架構(gòu)。比特幣的安全、便捷以及相對(duì)匿名使其在地下乃至非法交易中收到廣泛追捧,這也使人們進(jìn)一步思考比特幣(以及其他區(qū)塊鏈應(yīng)用)的隱私保護(hù)到底應(yīng)該怎樣權(quán)衡。

如果說(shuō)隱私只是涉及了區(qū)塊鏈應(yīng)用的設(shè)計(jì)實(shí)踐,那么區(qū)塊鏈技術(shù)在一些領(lǐng)域的革命性創(chuàng)新，會(huì)對(duì)現(xiàn)有的法律和監(jiān)管體系帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)。首先,對(duì)于比特幣等加密貨幣應(yīng)該如何進(jìn)行法律定義和監(jiān)管。目前,國(guó)際上流通的主要貨幣都有主權(quán)國(guó)家政府的信用背書(shū),具有法償屬性,比特幣的信任基礎(chǔ)顯然是不同的。對(duì)此,Shadab[15]認(rèn)為,比特幣符合商品交易法中對(duì)商品的定義,對(duì)潛在比特幣衍生品也應(yīng)按照商品期貨的有關(guān)法律進(jìn)行監(jiān)管。但是,考慮到比特幣等虛擬貨幣的納稅問(wèn)題,Antonikova[16]認(rèn)為,應(yīng)將比特幣等開(kāi)放系統(tǒng)中的虛擬貨幣與游戲等封閉系統(tǒng)中的虛擬貨幣區(qū)分開(kāi),前者應(yīng)被視作與外匯等同,后者應(yīng)定義為虛擬資產(chǎn),并在封閉系統(tǒng)中征稅?？梢钥吹?稅收處理是比特幣等加密貨幣監(jiān)管面臨的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題,從各國(guó)實(shí)踐上看,美國(guó)和日本傾向于將其定義為一種特殊的金融工具,歐盟正在嘗試對(duì)比特幣征稅,英國(guó)的態(tài)度還比較曖昧,中國(guó)對(duì)其定義是一種特殊的虛擬商品,不具備貨幣的法償屬性。

五、結(jié)論與展望

隨著比特幣等加密貨幣市場(chǎng)的火爆,人們開(kāi)始注意到其底層架構(gòu)——區(qū)塊鏈技術(shù)的潛在應(yīng)用價(jià)值。對(duì)于這一當(dāng)下備受關(guān)注的Fintech重要領(lǐng)域,本文從區(qū)塊鏈與加密貨幣、區(qū)塊鏈金融及其應(yīng)用、區(qū)塊鏈的隱私與監(jiān)管等方面梳理了已有的重要文獻(xiàn)和應(yīng)用進(jìn)展,總體上看,前期文獻(xiàn)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的理論基礎(chǔ)已經(jīng)做了較為深入的探討,一些已經(jīng)開(kāi)展和正在研發(fā)的應(yīng)用也初步展現(xiàn)了區(qū)塊鏈技術(shù)的巨大應(yīng)用前景。展望未來(lái),本文認(rèn)為對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的研究應(yīng)在以下幾方面進(jìn)一步拓展和深入。

第一,加密貨幣的交易與風(fēng)險(xiǎn)。加密貨幣是目前區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用最成熟的領(lǐng)域,從產(chǎn)出機(jī)制上看加密貨幣比較接近黃金,從交易行為看加密貨幣有些類似外匯。但是,加密貨幣的市場(chǎng)表現(xiàn)卻與黃金、外匯等差異很大,加密貨幣價(jià)格總體呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì),但時(shí)有大幅調(diào)整和劇烈波動(dòng),一個(gè)可能的原因是加密貨幣缺乏衍生品市場(chǎng)。未來(lái)加密貨幣市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)怎樣的變化趨勢(shì),是否應(yīng)該適時(shí)推出加密貨幣的衍生品,推出衍生品交易會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響,顯然,對(duì)這些問(wèn)題的研究對(duì)于理解加密貨幣的本質(zhì)具有重要意義。

第二,區(qū)塊鏈理論的共識(shí)機(jī)制。共識(shí)機(jī)制是區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)賬本分布式存儲(chǔ)和維護(hù)更新的關(guān)鍵。目前,以比特幣、以太坊為代表的共有鏈應(yīng)用采用了PoW、PoS、DPoS等共識(shí)機(jī)制,而大部分的私有鏈應(yīng)用主要采用PBFT的共識(shí)機(jī)制。共識(shí)機(jī)制的選擇需要綜合考慮其對(duì)系統(tǒng)安全、效率以及能耗成本等方面的影響,很難找到某個(gè)共識(shí)機(jī)制能同時(shí)在這些問(wèn)題上表現(xiàn)良好。面對(duì)不同的應(yīng)用場(chǎng)景,如何選擇適合的共識(shí)機(jī)制,能否對(duì)現(xiàn)有共識(shí)機(jī)制進(jìn)行改進(jìn),或者提出更好的共識(shí)機(jī)制,這些對(duì)于區(qū)塊鏈的理論研究具有重要價(jià)值。

第三,區(qū)塊鏈應(yīng)用的適合邊界。除了加密貨幣,區(qū)塊鏈技術(shù)在金融交易、股權(quán)眾籌等金融領(lǐng)域,以及供應(yīng)鏈管理、醫(yī)療、物流等領(lǐng)域都有著重要應(yīng)用前景。但是,任何技術(shù)都有其適用范圍,目前對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的基本認(rèn)識(shí)是,它更適于解決有資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)、多數(shù)據(jù)寫(xiě)入需求和天然弱中心化的任務(wù)。未來(lái)在開(kāi)發(fā)區(qū)塊鏈應(yīng)用時(shí),選擇怎樣的場(chǎng)景應(yīng)用能更有好的發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì),在特定場(chǎng)景下選擇何種區(qū)塊鏈技術(shù)以及調(diào)整參數(shù),這些也是區(qū)塊鏈應(yīng)用中需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

第四,區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管準(zhǔn)則。區(qū)塊鏈的分布式賬本存儲(chǔ)使交易公開(kāi)透明,保護(hù)交易者隱私就成為一個(gè)重要問(wèn)題,比特幣的數(shù)字簽名能夠做到相對(duì)匿名,但結(jié)合其他信息仍然可以對(duì)交易者定位,同時(shí),隱私保護(hù)得太徹底又會(huì)增加監(jiān)管難度,可能增加其非法用途。區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新可能面臨一些監(jiān)管空白,如何將其定義并進(jìn)行有效監(jiān)管是監(jiān)管層面臨的重要課題。此外,區(qū)塊鏈技術(shù)的研發(fā)重視代碼的邏輯,一些社區(qū)人員甚至認(rèn)為“代碼即法律”,對(duì)此,區(qū)塊鏈監(jiān)管是否要法律制度上有所體現(xiàn),這些問(wèn)題仍有待進(jìn)一步的研究和探討?！?/p>