張金秋 李慧嫻 王潔敏

華北理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、前言

近幾年，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，而且是世界各國提振經(jīng)濟(jì)的主要動力。在政策的扶持下，我國的高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量不斷增加，但在其發(fā)展過程中形成的問題不可忽視[1]。作為高新技術(shù)企業(yè)，其無形資產(chǎn)比重較大，對資金的需求波動也大，但融資渠道相對狹窄，因此高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險更加突出。而且高新技術(shù)類企業(yè)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)欠缺，加上資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理有獨(dú)到之處，抵抗風(fēng)險的能力較弱，經(jīng)營陷入困境的概率較大。如果企業(yè)不能及時的控制財務(wù)風(fēng)險，就可能帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，因此對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的財務(wù)風(fēng)險必須嚴(yán)加管理，有效及時的進(jìn)行風(fēng)險控制。

二、我國高新技術(shù)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的原因

（一）資產(chǎn)負(fù)債率較高引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是高投入、高風(fēng)險和高收益，企業(yè)前期產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計都必須依靠大量的資金支撐，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資渠道較為單一，往往依靠負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)的杠桿率持續(xù)增高。雖然負(fù)債經(jīng)營具有降低資金成本和杠桿效應(yīng)的優(yōu)勢，但是同時也會帶來無力償付債務(wù)、再籌資、財務(wù)危機(jī)等風(fēng)險[2]。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營研發(fā)成果不能夠及時獲利時，過高的負(fù)債增加了企業(yè)還本付息的壓力，為償還債務(wù)所支付的利息也與日俱增，其他支出占現(xiàn)金流的比例被壓縮，此時財務(wù)杠桿極易發(fā)揮副作用，企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的概率增加。此時企業(yè)內(nèi)部的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理會引發(fā)高新技術(shù)企業(yè)更大的資金危機(jī)，造成資金的短缺，進(jìn)而導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)狀況出現(xiàn)問題，公司陷入財務(wù)危機(jī)。

（二）短期償債能力較低引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)就是無形資產(chǎn)的比重大、資金的回收期較長。由于在前期就需要企業(yè)投入大量的資金進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，然后取得技術(shù)成果，再實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)品的商品化。因此，在初期便需要龐大的資金，而流動資產(chǎn)占比相對較低，并且資金回收效率并不會如其他行業(yè)迅速，導(dǎo)致其短期償債能力較弱[3]。如果企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)到資金回收這個過程中出現(xiàn)了資金缺口，會很容易產(chǎn)生資金鏈斷裂企業(yè)的投資活動與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較為明顯并且長期處于負(fù)值狀態(tài)，公司的財務(wù)風(fēng)險加大。

（三）高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)杠桿水平與獲利能力不匹配。財務(wù)杠桿系數(shù)的存在可以導(dǎo)致普通股每股收益的變動率高于企業(yè)息稅前利潤的變動率，由于財務(wù)杠桿的存在，微小的利潤變化會引起巨大的每股收益變動，股東會獲得超額的收益[4]。但高新技術(shù)企業(yè)的投資回報周轉(zhuǎn)速度相對較慢，通常導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)杠桿水平高于獲利能力，負(fù)債所產(chǎn)生的利潤不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需要的利息，有時公司甚至需要減少權(quán)益資本來償還債務(wù)，這就是財務(wù)杠桿過高時所帶來的的嚴(yán)重?fù)p失。

三、我國高新技術(shù)企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的管理對策

（一）積極拓寬融資渠道，確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)需要強(qiáng)大的資金支持，其必須不斷完善和改進(jìn)內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，確定合理的負(fù)債規(guī)模，從源頭上降低財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。同時企業(yè)在構(gòu)建自身的資本結(jié)構(gòu)時，必須要結(jié)合自身的發(fā)展情況。對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說稅后利潤是增加股息提高投資者收益還是擴(kuò)大規(guī)模增強(qiáng)企業(yè)競爭力，一直都是高新技術(shù)企業(yè)面臨的問題。一旦處理不當(dāng)，便容易造成企業(yè)和投資者之間的矛盾。高新技術(shù)企業(yè)需要拓寬融資渠道，避免由于單一的融資方式帶來的風(fēng)險，同時也需注意提高資本的使用效率，不斷積累企業(yè)的營運(yùn)資本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化[5]。

（二）構(gòu)建營運(yùn)資金的內(nèi)部控制機(jī)制，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性。結(jié)合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特殊性質(zhì)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)財務(wù)比率的波動性較大，僅僅從賬面數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確全面的收集到財務(wù)預(yù)警的信息。高新技術(shù)企業(yè)需要對于企業(yè)內(nèi)部營運(yùn)資金進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控、管理，提高企業(yè)舉債經(jīng)營的資金使用效率，以此來降低公司的營運(yùn)風(fēng)險。企業(yè)的財務(wù)人員運(yùn)用項(xiàng)目風(fēng)險的資料，運(yùn)用財務(wù)數(shù)據(jù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行定期測評，使得企業(yè)生產(chǎn)過程中的籌融資風(fēng)險能夠準(zhǔn)確、及時的反映給企業(yè)管理者，從而為企業(yè)風(fēng)險決策提供充分的參考，最終為高新技術(shù)企業(yè)提升價值創(chuàng)造力做貢獻(xiàn)。

（三）加強(qiáng)投資活動的風(fēng)險意識，謹(jǐn)慎進(jìn)行新技術(shù)研發(fā)引入。高新技術(shù)企業(yè)的投資在創(chuàng)新技術(shù)可行性、投資活動的可持續(xù)性和企業(yè)研發(fā)成果的未來前景上均存在不確定性，高新技術(shù)企業(yè)一旦將資金流、現(xiàn)金流投入某一新技術(shù)、高技術(shù)的研發(fā)活動，那么其技術(shù)盈利性就需要獲得保障，如果研發(fā)活動出現(xiàn)異常，那么企業(yè)對另一高新技術(shù)的投資活動就會出現(xiàn)極大障礙，最終促使企業(yè)投資活動出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈斷裂的風(fēng)險。

四、總結(jié)與展望

由于高新技術(shù)企業(yè)的營運(yùn)模式的特殊性，其財務(wù)風(fēng)險明顯高于其他類型企業(yè)。財務(wù)風(fēng)險的存在具有雙重性，一方面其會導(dǎo)致公司的風(fēng)險加大，未來收益具有不確定性。另一方面，其也使得公司運(yùn)營得當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)合理的情況下，帶來超額收益。因此高新技術(shù)企業(yè)需要明確自身的財務(wù)風(fēng)險特點(diǎn)，從而提升企業(yè)綜合競爭力和價值創(chuàng)造力。