□ 文| 陳 強(qiáng)

城投公司供應(yīng)鏈ABS融資模式概述

城投公司定義

城投公司（又稱“城投平臺(tái)”）是城市建設(shè)投資公司的簡稱，是全國各大城市政府投資融資平臺(tái)，承擔(dān)相應(yīng)的政府職能，是特殊市場經(jīng)營體。在央地財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配的情況下，過去城投平臺(tái)在地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提供公共服務(wù)上扮演了重要角色。2017年財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（以下簡稱“50號(hào)文”）指出，“推動(dòng)融資平臺(tái)公司盡快轉(zhuǎn)型為市場化運(yùn)營的國有企業(yè)，依法合規(guī)開展市場化融資”。城投公司正逐步轉(zhuǎn)型，走向市場化運(yùn)作。

保理的定義及特點(diǎn)

保理又稱托收保付，是指賣方將當(dāng)下或未來的在同買方訂立的貨物銷售服務(wù)合同基礎(chǔ)上發(fā)生的應(yīng)收賬款向保理商轉(zhuǎn)讓，由保理商向賣方提供融資、買方信用估算、銷售戶頭管控、主體信用保證、催款等一攬子全方位的服務(wù)方式。這是商業(yè)貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時(shí)，賣方為了強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理、增強(qiáng)流動(dòng)性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應(yīng)收賬款的行為。

城投公司供應(yīng)鏈ABS的特點(diǎn)

對(duì)城投公司的歷史功能定位進(jìn)行追根溯源，其發(fā)展的本質(zhì)是滿足地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)、城鎮(zhèn)化發(fā)展以及穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的資金需求。因此城投公司的歷史功能定位集中在以下兩個(gè)方面：一是地方政府融資載體。二是地方基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)營平臺(tái)。故，城投公司的歷史功能讓其融資具有非市場化的屬性特征。所涉供應(yīng)鏈金融保理業(yè)務(wù)以城投公司為核心企業(yè)，為其上游企業(yè)提供資金融通，同時(shí)緩解了城投公司的資金壓力。

供應(yīng)鏈ABS領(lǐng)域的監(jiān)管法規(guī)和政策

供應(yīng)鏈ABS是一個(gè)基于供應(yīng)鏈金融和保理的交互區(qū)域，縱覽我國近年對(duì)供應(yīng)金融及保理行業(yè)的法規(guī)政策內(nèi)容，多為鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)型的政策。2018年保理行業(yè)納入銀保監(jiān)監(jiān)管，2019年10月31日，銀保監(jiān)會(huì)第一次正式下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》（簡稱“205號(hào)文”）。205號(hào)文從商業(yè)保理企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營、加強(qiáng)監(jiān)督管理、穩(wěn)妥推進(jìn)分類處置、嚴(yán)把市場準(zhǔn)入關(guān)、壓實(shí)監(jiān)管責(zé)任和優(yōu)化營商環(huán)境等6個(gè)方面對(duì)全國商業(yè)保理行業(yè)提出了比較具體的監(jiān)管要求。

城投公司供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù)模式

目前，城投公司仍主要承擔(dān)城市建設(shè)的職能，相關(guān)項(xiàng)目的資金主要來源于財(cái)政支持、土地運(yùn)作、運(yùn)營收入、銀行借款及債券發(fā)行?；诔峭豆镜奶厥庑?，本文重點(diǎn)討論基于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目的供應(yīng)鏈金融保理融資模式。

政府投資工程項(xiàng)目的正向保理

正向保理是由債權(quán)人申請(qǐng)融資將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商的保理形式，在實(shí)踐中最常用的業(yè)務(wù)模式。在正向保理業(yè)務(wù)模式中，城投公司為融資主體，將持有的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商獲取融資。正向保理的業(yè)務(wù)模式較適合于城投公司所承建的政府投資項(xiàng)目。政府投資項(xiàng)目一般為當(dāng)?shù)刎?cái)政撥款，通過當(dāng)?shù)厥姓こ探ㄔO(shè)處、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局等單位進(jìn)行發(fā)包，當(dāng)?shù)爻峭豆咀鰹榭偘鼏挝怀薪?。在該業(yè)務(wù)模式下，城投公司可以將工程項(xiàng)下全部或部分基于已核定的應(yīng)收賬款分批次轉(zhuǎn)讓給保理商獲得保理融資款，獲得的融資款用于支付該項(xiàng)目的工程付款，以政府撥款做為還款來源。該業(yè)務(wù)模式聯(lián)通了保理商與當(dāng)?shù)卣g的業(yè)務(wù)開展。

經(jīng)營性工程項(xiàng)目建設(shè)的反向保理

反向保理是由債務(wù)人發(fā)起申請(qǐng)，將債權(quán)人享有的債權(quán)轉(zhuǎn)給保理商。反向保理一般選取具有一定的資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)實(shí)力和信用實(shí)力的核心企業(yè)作為授信主體，將授信額度拆分給上游供應(yīng)商使用進(jìn)行保理融資。在反向保理業(yè)務(wù)中，城投公司作為核心企業(yè)獲得保理商授信，配合上游供應(yīng)商完成保理融資，到期后由城投公司進(jìn)行保理還款，城投公司的信用情況是保理商的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注重點(diǎn)。反向保理利用信用替代機(jī)制，以城投公司的供應(yīng)鏈核心企業(yè)信用替代建筑施工企業(yè)信用，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈上下游資金融通。

供應(yīng)鏈ABS融資

ABS主要采用“1+N”的模式，“1”為核心企業(yè)，償付能力強(qiáng)?！癗”為服務(wù)核心企業(yè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)，多為中小企業(yè)。其本質(zhì)是核心企業(yè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)基于真實(shí)的商業(yè)交易，將核心企業(yè)的信用轉(zhuǎn)化為自身的信用從而實(shí)現(xiàn)較低成本融資。保理商在獲得基于核心企業(yè)的應(yīng)收賬款后，出于融資需求，對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和分層，將它們轉(zhuǎn)變成可在證券市場上流通和出售的證券，即“供應(yīng)鏈金融保理資產(chǎn)證券化（ABS）”。

結(jié)論與展望

城投公司作為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈ABS模式多種多樣，本文僅對(duì)常見的供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù)進(jìn)行簡述探討。當(dāng)今城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫，城投公司更應(yīng)突破傳統(tǒng)融資方式的束縛，充分利用企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而非自身信用來滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，更需要以科技賦能金融發(fā)展，通過“區(qū)塊鏈”、“大數(shù)據(jù)”、“平臺(tái)化”等一系列的理念創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新,提高融資效率，拓寬融資渠道，同時(shí)帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展與升級(jí)。