■武世航

（廣州大學(xué)）

引 言

初創(chuàng)企業(yè)，泛指創(chuàng)業(yè)不久，資金規(guī)模與資源水平有待提高的年輕企業(yè)。初創(chuàng)企業(yè)主要由初次創(chuàng)業(yè)的青年創(chuàng)業(yè)者協(xié)同成立，根據(jù)《中國(guó)青年創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀報(bào)告(2016)》的數(shù)據(jù)，我國(guó)青年首次創(chuàng)業(yè)的平均年齡為24.67歲，其中高校應(yīng)屆生、大專及以上學(xué)歷畢業(yè)生、留學(xué)人才成為創(chuàng)業(yè)人群主力，占比達(dá)75%以上，學(xué)術(shù)水平整體較高。作為國(guó)家最為著名的頂層設(shè)計(jì)之一，粵港澳大灣區(qū)一直受到初創(chuàng)企業(yè)家的青睞。高度開放的市場(chǎng)與優(yōu)勢(shì)的區(qū)位政策塑造了大灣區(qū)全國(guó)一流的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，將近7000萬的人口規(guī)模與2萬美元的人均GDP更是為融資提供了雄厚的資金基礎(chǔ)[1]。珠海橫琴作為《粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃發(fā)展綱要（2019）》的三個(gè)重要樣板的一員，具有新興自貿(mào)區(qū)的典型特征，區(qū)內(nèi)的“創(chuàng)投資本+創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目+孵化服務(wù)”一體化創(chuàng)業(yè)生態(tài)為初創(chuàng)企業(yè)家提供了優(yōu)質(zhì)的融資平臺(tái)，是探究大灣區(qū)企業(yè)金融支持的絕佳樣板。

1 大灣區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀剖析

隨著大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的逐步推進(jìn)，以中國(guó)香港、廣州、深圳、中國(guó)澳門、珠海為核心城市的特色灣區(qū)金融生態(tài)圈正在形成。在大灣區(qū)超過10萬億的經(jīng)濟(jì)總量下，企業(yè)幾乎可以從事任意種類的金融活動(dòng)。大灣區(qū)金融產(chǎn)業(yè)無論是從規(guī)模還是質(zhì)量上都處于世界領(lǐng)先地位，截止2019年底，粵港澳三地的銀行資產(chǎn)規(guī)模已高達(dá)7萬億美元，存款規(guī)模高達(dá)4.7萬億美元；保險(xiǎn)費(fèi)用收入約1280億美元，約占全國(guó)各類保險(xiǎn)收入的1/4；中國(guó)香港證交所、深圳證交所交易總市值高達(dá)5萬億美元以上，排名全球第四[2]。除了主要幾個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市外，灣區(qū)其他新興區(qū)域的經(jīng)濟(jì)水平同樣發(fā)展迅速。近年來，珠海橫琴自貿(mào)區(qū)積極依靠灣區(qū)金融資源，在創(chuàng)新中尋求自身進(jìn)步。截止2017年數(shù)據(jù)，橫琴以91.7億元的跨境月均結(jié)算金額位居中國(guó)四大自貿(mào)區(qū)的第三位，顯著高于第四名南沙自貿(mào)區(qū)的59.8億元，成長(zhǎng)速度較快。粵港澳大灣區(qū)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)、業(yè)務(wù)鏈條完整、機(jī)構(gòu)門類齊全、金融產(chǎn)品豐富，為科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)融資提供了優(yōu)良的金融條件。

2 大灣區(qū)孵化初創(chuàng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)分析

2.1 企業(yè)注冊(cè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)

位于珠三角中心地帶的橫琴位置優(yōu)越。其東設(shè)口岸，與中國(guó)澳門特別行政區(qū)比鄰而居；北面連通深港二市，中通廣珠城際軌，海通深圳蛇口港，是承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，建設(shè)物流倉(cāng)儲(chǔ)，吸引海外資本的優(yōu)勢(shì)地域。便利的交通區(qū)位允許港澳人員與資本自由流動(dòng)，這成為港澳籍、外籍人才來華注冊(cè)公司創(chuàng)業(yè)的重要原因。近年來，橫琴政府實(shí)施簡(jiǎn)便快捷的跨境政策，加速中國(guó)澳門及境外企業(yè)在橫琴的注冊(cè)運(yùn)營(yíng)。較低的租賃費(fèi)用與住房成本也是吸引初創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)的另一大誘因。據(jù)悉，在橫琴注冊(cè)滿足區(qū)管委會(huì)批準(zhǔn)的高新技術(shù)企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)等符合《橫琴新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄》條件的企業(yè)，可享受產(chǎn)業(yè)配套租賃用住房保障政策。租期在兩年以內(nèi)的，租金為10元/平方米/月，租期在兩年以上的，租金為20元/平方米/月，對(duì)中高層管理人員分配單間，業(yè)務(wù)人員分配集體宿舍，滿足創(chuàng)業(yè)者的用地需求。

2.2 人才政策優(yōu)勢(shì)

為實(shí)現(xiàn)“面向未來”的高新產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)離不開高層次的人才供應(yīng)。為引進(jìn)高級(jí)人才落戶，橫琴區(qū)政府對(duì)具有突出實(shí)力的產(chǎn)業(yè)特殊人才、技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)、重大人才工程團(tuán)隊(duì)、海外高學(xué)歷人才及應(yīng)屆高校畢業(yè)生等團(tuán)體給予稅款補(bǔ)貼、工程配套、生活補(bǔ)貼三方面政策支持。其中，對(duì)港澳創(chuàng)業(yè)者個(gè)稅的減免是當(dāng)局主要的競(jìng)爭(zhēng)手段。與中國(guó)香港中國(guó)澳門低稅率的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境類似，該方法利用初創(chuàng)企業(yè)家“用腳投票”的創(chuàng)業(yè)偏好，促進(jìn)特定勞動(dòng)力要素的集中，進(jìn)而提高產(chǎn)業(yè)效率[3]。政策顯示，在橫琴工作的港澳人士可根據(jù)個(gè)人所得稅的差額進(jìn)行補(bǔ)貼，該種補(bǔ)貼規(guī)格具有簡(jiǎn)易規(guī)范的特點(diǎn)，可以在大灣區(qū)各市推廣運(yùn)用，具有一定可操作性與實(shí)踐意義。對(duì)于重大人才工程與博士后團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目工程配套，可依據(jù)《橫琴自貿(mào)片區(qū)促進(jìn)人才優(yōu)先發(fā)展實(shí)施意見》等政策，在省、市配套資助的基礎(chǔ)上按比例進(jìn)行配套資助，以“就高從優(yōu)”的實(shí)施原則享受額外的配套資金扶持。創(chuàng)業(yè)人員的生活補(bǔ)貼金額明確，考量指標(biāo)豐富，從院士學(xué)者到應(yīng)屆畢業(yè)生都能獲得不同程度補(bǔ)貼，在制度層面保持靈活性的同時(shí)降低準(zhǔn)入門檻，使得各個(gè)人才主體都能充分發(fā)揮自身作用，實(shí)現(xiàn)人才資源的區(qū)內(nèi)整合，為大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)人才化鋪平道路。

3 企業(yè)孵化過程中的金融供求分析

3.1 企業(yè)孵化過程中金融供給分析

（1）股權(quán)投資基金成為大灣區(qū)初創(chuàng)企業(yè)融資的主要部分。股權(quán)投資基金，即以股權(quán)性質(zhì)注資企業(yè)的投資型基金。初創(chuàng)企業(yè)的早期資金數(shù)量的多少，很大程度上取決于天使投資的強(qiáng)度。橫琴區(qū)政府主要采用股權(quán)投資基金的形式對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行天使投資，其投資規(guī)模一般維持在總股本的10%-30%之間，為初創(chuàng)企業(yè)提供資金的同時(shí)保證其管理權(quán)利運(yùn)行的獨(dú)立性?；鹜ㄟ^國(guó)有注資，股權(quán)投資等方式，為符合申請(qǐng)條件的早期項(xiàng)目予以支持，并對(duì)商業(yè)模式新，創(chuàng)新水平高，市場(chǎng)前景廣的企業(yè)適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件。低運(yùn)營(yíng)成本的股權(quán)投資環(huán)境吸引資本供給，為初創(chuàng)企業(yè)天使投資提供穩(wěn)定的資金來源。

（2）大灣區(qū)融資租賃業(yè)務(wù)積極發(fā)展。融資租賃作為股票、債券之外的第三種融資方式，成為近年來發(fā)展最為迅速的業(yè)務(wù)之一。根據(jù)《橫琴新區(qū)促進(jìn)融資租賃業(yè)發(fā)展試行辦法》，以融資租賃形式進(jìn)口某些大型設(shè)備（如飛機(jī)）可享受進(jìn)口同等優(yōu)惠政策，并免征部分設(shè)備的合同印花稅。融資企業(yè)可通過對(duì)地區(qū)財(cái)力貢獻(xiàn)計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)，并接受專門機(jī)構(gòu)審查，在保證行業(yè)激勵(lì)的同時(shí)杜絕違法違規(guī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。

3.2 企業(yè)孵化過程中金融需求分析

（1）灣區(qū)初創(chuàng)企業(yè)融資需求較靈活。在當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，銀行貸款融資以其低成本高供給的特點(diǎn)仍是大多數(shù)理想的融資形式。但面對(duì)高運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保物品少、償債能力差的眾多初創(chuàng)企業(yè)，部分銀行機(jī)構(gòu)依然會(huì)存在“惜貸”甚至“拒貸”的現(xiàn)象，使得傳統(tǒng)融資形式的融資需求難以完全滿足。因此，采用諸如股權(quán)融資、長(zhǎng)期債權(quán)融資等靈活的融資辦法成為解決初創(chuàng)企業(yè)“融資難”的最佳方案。針對(duì)不同企業(yè)融資形式與管理要求，創(chuàng)設(shè)“私募+直接融資”、“融資+保險(xiǎn)”“小額+眾籌”的股權(quán)融資形式以及投貸聯(lián)動(dòng)、雙創(chuàng)債券等多種債權(quán)融資形式[4]，在減少企業(yè)融資成本的同時(shí)又使其長(zhǎng)期資金供應(yīng)得到滿足。

（2）灣區(qū)企業(yè)融資需求受研發(fā)成本影響顯著。中國(guó)傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)以低端制造業(yè)為主，對(duì)技術(shù)水平要求不高，人力成本相對(duì)低廉，融資需求量隨著企業(yè)的規(guī)模而擴(kuò)大，投資回報(bào)見效比較快。而高新科技行業(yè)的技術(shù)屬自行研究，從研發(fā)環(huán)節(jié)到投入生產(chǎn)往往耗費(fèi)數(shù)年，項(xiàng)目本身的高投入、人才的引進(jìn)費(fèi)用、先進(jìn)設(shè)備的購(gòu)買成本大幅提高了企業(yè)的融資規(guī)模，需要更大量更穩(wěn)定的資金才能支持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。在當(dāng)前大灣區(qū)宏觀政策背景的依托下，科創(chuàng)企業(yè)將以其穩(wěn)定增長(zhǎng)的數(shù)量規(guī)模成為未來初創(chuàng)企業(yè)資金需求的一大主力。

4 金融支持所面臨的問題

（1）產(chǎn)業(yè)整體技術(shù)水平不足，低附加值企業(yè)缺乏融資吸引力。當(dāng)前粵港澳大灣區(qū)的企業(yè)雖然在少部分行業(yè)里處于優(yōu)勢(shì)地位，但整體技術(shù)水平較低，大部分行業(yè)仍然處于“微笑曲線”中低端水平，即以勞動(dòng)密集型企業(yè)為主的低附加值制造業(yè)。具有國(guó)際影響力的本土企業(yè)數(shù)量不多，且自主創(chuàng)新能力與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)存在較大差距，重要原料依賴海外進(jìn)口，容易出現(xiàn)被“卡脖子”的情況。

這無疑制約了大灣區(qū)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展空間，影響企業(yè)的外部?jī)r(jià)值評(píng)估，也在很大程度上限制企業(yè)自身的融資水平。

（2）灣區(qū)資本流動(dòng)不暢。中國(guó)香港、中國(guó)澳門以及部分自貿(mào)區(qū)（前海、橫琴等）憑借開放的金融環(huán)境成為大灣區(qū)外資的熱門集中地，但在這些地區(qū)之外，外資的流動(dòng)卻受到不同地區(qū)政策限制，這無形中提高了資金流動(dòng)成本，降低資本對(duì)市場(chǎng)資源的配置效率。在此環(huán)境下國(guó)有銀行成為貸款的主力，不能滿足初創(chuàng)企業(yè)更為靈活的直接融資需求，加重初創(chuàng)企業(yè)資金負(fù)擔(dān)。

（3）市場(chǎng)環(huán)境“分體化”，合作不健全。大灣區(qū)現(xiàn)有地區(qū)金融政策、稅收制度并不完全統(tǒng)一，使得地區(qū)人才、生產(chǎn)、科技創(chuàng)新要素流動(dòng)受到阻礙。作為“一國(guó)兩制”的制度樣板，大灣區(qū)內(nèi)社會(huì)主義制度與資本主義制度共存，人民幣、港幣、澳幣共同流通，不同政治制度及貨幣的切換手續(xù)繁雜，為企業(yè)正常交易帶來諸多不便。高昂交易成本、地區(qū)稅收成本競(jìng)爭(zhēng)、同質(zhì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題凸顯。產(chǎn)業(yè)上下游并未形成完整鏈條，地區(qū)間分工不明確，聯(lián)動(dòng)水平低下，灣區(qū)企業(yè)難以完成行業(yè)協(xié)作，因而不能完好的發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)。

5 政策建議

（1）加強(qiáng)粵港澳一體化合作機(jī)制。資源配置離不開一體化背景，教育一體化（如高校合作）能促進(jìn)高等人才的自由流動(dòng)，企業(yè)合資可以加速引進(jìn)外資的招商進(jìn)程，采取同樣的企業(yè)政策與稅收制度則能更好吸引初創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)，為初創(chuàng)企業(yè)提供垂直產(chǎn)業(yè)合作可能，加強(qiáng)地區(qū)集聚效應(yīng)。

（2）體制機(jī)制創(chuàng)新，降低企業(yè)孵化門檻。降低企業(yè)稅收成本與注冊(cè)門檻，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資源互聯(lián)，打造初創(chuàng)企業(yè)“注冊(cè)-置地-引資”孵化系統(tǒng)，為初創(chuàng)企業(yè)融資創(chuàng)造更便利條件，能加速初創(chuàng)企業(yè)“引進(jìn)來”與“走出去”進(jìn)程，提高企業(yè)國(guó)際影響力。

（3）加強(qiáng)初創(chuàng)企業(yè)的成立的人才支撐。重視人才要素稟賦對(duì)科技創(chuàng)新的作用，積極推動(dòng)高校間交流聯(lián)合，牽頭地方政府合作建立地區(qū)產(chǎn)業(yè)研究院，為企業(yè)提供技術(shù)咨詢服務(wù)。創(chuàng)造優(yōu)惠政策環(huán)境，對(duì)創(chuàng)業(yè)人才及團(tuán)隊(duì)給予配套補(bǔ)貼，達(dá)成“以學(xué)促產(chǎn)”、“以產(chǎn)帶學(xué)”的良性循環(huán)。

（4）發(fā)展科技金融等灣區(qū)特色金融產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)融結(jié)合。建設(shè)市場(chǎng)機(jī)制主導(dǎo)的科技金融環(huán)境，鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、科技創(chuàng)業(yè)基金、投保聯(lián)動(dòng)等新型融資業(yè)務(wù)發(fā)展，將資金集中投入高附加值科技初創(chuàng)企業(yè)方面，并根據(jù)科技產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)、不同研發(fā)階段的投入需求對(duì)融資產(chǎn)品客制化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融資深度結(jié)合。

6 結(jié)論與展望

粵港澳大灣區(qū)憑借廣闊的地區(qū)優(yōu)勢(shì)、多樣靈活的融資服務(wù)及大量市場(chǎng)資金供給，為初創(chuàng)企業(yè)孵化提供良好的金融支持。要進(jìn)一步建設(shè)發(fā)展好大灣區(qū)，需要實(shí)現(xiàn)人才、資本、政策補(bǔ)貼等要素的自由流動(dòng)與協(xié)調(diào)，同時(shí)帶動(dòng)新一輪金融創(chuàng)新。未來科創(chuàng)企業(yè)、技術(shù)型企業(yè)數(shù)量與質(zhì)量的大幅提高，將成為大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。