曉睿

蔓延至全國的新型冠狀病毒肺炎疫情眼下仍在肆虐，受到考驗的不僅只是自然人的健康與生命安全，更檢驗著一個國家的危機應對與處置能力。也許瘋狂的病毒在人類強大的群體力量阻擊與抗御下終究會隱身遁形，但疫情掃蕩之后的中國經濟盤局可能會呈現(xiàn)些許的凌亂與破碎，如何為經濟及時療傷與有效醫(yī)痛必定成為接下來的最大政策考題。

由于新型冠狀病毒與SARS的冠狀病毒為同一種病毒亞屬，且傳播路徑相似，因此對于疫情可能給經濟造成的侵蝕，目前分析人士往往會引用當年SARS所造成的影響來進行比較性推斷與評判。但必須強調，17年過去了，無論是產業(yè)占比，還是要素結構，抑或是驅動力量以及外部環(huán)境，中國經濟都發(fā)生了大尺度的演進與變化，新型冠狀病毒肺炎最終對宏觀經濟形成的影響自然就不能與SARS時期同日而語。拿人口流動性大且聚集性強的服務業(yè)來說，SARS時期在GDP構成中的占比只有41%，而目前卻上升到了59.4%，因此，作為疫情戳傷最嚴重的板塊，服務業(yè)對經濟增長所產生的后掣力無疑會更大。

雖然餐飲、影視娛樂以及商品零售等如今都具備了線上銷售的風險分解能力，但這部分的營收與盈利占比對于企業(yè)來說目前其實還遠未成氣候。比如餐飲外賣收入還不到企業(yè)總體營收的10%，《王者榮耀》盡管除夕當天的流水多達20億元，但與70億元的賀歲電影票房預收相比依然不在同一水平線上。同樣，進賬堪稱微薄的VR旅游與超5000億元的線下春節(jié)游大禮包更是不能相提并論。按照恒大研究院的測算，由于七部“史上最強春節(jié)檔”賀歲片下線、餐飲店關門以及旅游市場凍結，僅這三個行業(yè)在春節(jié)黃金周期間蒙受的直接經濟損失就超過1萬億，這次疫情侵害服務業(yè)從而覆壓經濟增長的殘酷性由此不能想象。

同樣是在SARS時期，由于疫情主要集中在廣州、北京等局部區(qū)域，因此，全國基本建設等固定資產投資以及制造業(yè)生產所受到的影響要小得多，甚至疫情當年的固定資產投資還取得了勁增30%的大好收成。然而，由于傳染性更強，疊加春節(jié)這個特殊時點的因素，新型冠狀病毒感染肺炎疫情已經蔓延至全國，各地的無奈封城、封路以及延遲開工，導致供給端的原材料、勞動力等生產要素流通受阻，生產、銷售、回款等正常經營活動也相應受到嚴重干擾，基建延時與停工以及企業(yè)停產與減產成為了一種大面積常態(tài)。另外，當今經濟的省級區(qū)域聯(lián)動性與產業(yè)關聯(lián)性大大增強，比如作為電子、汽車、醫(yī)藥等產業(yè)集群地的武漢相比其他各地加倍推遲開工，由此引起的企業(yè)生產和物流活動停頓必然波及到湖北以外的產業(yè)鏈企業(yè)。正是如此，基建與制造業(yè)產出在疫情之后的季度性回調將在所難免。

必須強調的是，在整個產業(yè)鏈中，由于自我抗風險能力較弱，加之趨勢性下滑背景下固定資產投資尤其是企業(yè)投資較難找到新的突破點，中小企業(yè)特別是初創(chuàng)型小微企業(yè)受到疫情的傾軋更為殘酷。一方面，在生產要素供給鏈被打斷的情形下，小微企業(yè)并沒有大型企業(yè)所擁有的生產智能化與連續(xù)化的資源優(yōu)勢，由此不得不面臨合同違約與巨額賠償?shù)姆娠L險；另一方面，生產和營業(yè)停擺以及收入和現(xiàn)金流中斷的同時，小微企業(yè)依舊還要承受房租、工資、利息等剛性費用支付在內的多種經濟損失，輕者生存狀況雪上加霜，重者只能走入破產倒閉的絕境。

非常嚴峻的事實還在于，完全不同于SARS爆發(fā)時國內正處投資主導發(fā)展模式爆發(fā)以及人口紅利強勁釋放所引起的經濟上升周期情景，加之還有中國“入世”不久所產生的出口井噴相映襯。如今新型冠狀病毒肺炎疫情肆虐的格局中，國內經濟增速在已經持續(xù)9年回落的基礎上依然存在下行壓力，投資邊際出現(xiàn)遞減效應，同時較高的宏觀杠桿率抑制著財政與金融政策的作用空間，居民部門的高杠桿也制約消費半徑的延展，此外還有全球經濟放緩以及外貿環(huán)境的收窄。尤其是在世界衛(wèi)生組織將新型冠狀病毒肺炎疫情列為“國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”的前提下，如果疫情還得不到有效控制，不排除部分國家和地區(qū)出于中國疫情的隔斷考慮而減少或暫停從中國進口部分商品，同時不排除外資企業(yè)中止與中方的合作項目以及外國旅客取消和減少來華旅游的行程，從而對我國進出口與外國直接投資帶來負面影響。在這種情況下，新型冠狀病毒肺炎疫情所形成的邊際沖擊可能更大。

新型冠狀病毒感染人群在短期內提前迎來爆發(fā)高峰后，疫情有望在2月份出現(xiàn)拐點并且在3月份顯著減輕，而不是像SARS那樣會持續(xù)半年時間。因此，疫情對于經濟的吞噬主要發(fā)生在今年第一季度，不排除該季GDP增速存在“破5”的可能，但受到影響，全年經濟增速“破6”也是大概率的事情，同時疫情失控情景下也會出現(xiàn)如同SARS侵蝕下年度GDP萎縮2%的悲觀結果。

非常時期必須出臺與跟進非常對策。銀保監(jiān)會已經向金融機構發(fā)出了對受疫情影響較大的服務行業(yè)和受困企業(yè)不得盲目抽貸、斷貸和壓貸的明確要求，處在疫情中心的湖北省上市公司、掛牌公司也獲得了免征上市年費和掛牌年費的支持，境外捐贈防控疫情進口物資也得到了免征進口稅的優(yōu)惠。但這些顯然還只是應急手段，疫情之后對宏觀經濟和微觀市場主體進行根本性與長久性地止血療傷，需要政策工具的大幅度和系統(tǒng)性優(yōu)化，尤其是要提前部署和加大貨幣政策與財政政策的作用力度。

貨幣政策方面，可以適當加大寬松口徑，如有必要及時性降準降息，最大程度地削減企業(yè)的融資成本與財務負擔，并鼓勵開發(fā)性金融機構和政策性銀行通過再貼現(xiàn)、再貸款、抵押補充貸款等貨幣政策工具對疫情受損企業(yè)提供支持，同時持續(xù)引導LPR的下行，靈活運用SLF、MLF等公開市場操作工具保持流動性供給的充沛。不僅如此，在普遍降準降息的同時，要針對疫情嚴重地區(qū)提供精準性和特殊化的信貸便利政策支持，包括鼓勵但不強制金融機構實施更低的差別化利率，對因疫情導致到期還款困難的企業(yè)給予展期或續(xù)貸，同時對于所有感染新型冠狀病毒的個人創(chuàng)業(yè)擔保貸款進行最大時限的展期，并加大財政貼息的支持力度。

財政政策相比于貨幣政策而言有著更為廣闊的疫情對沖空間。一方面，年度財政赤字率可以考慮從2.8%上調至3%，即增加約2000億元人民幣的財政支出，以避免疫情導致的財政收入下降對民生和穩(wěn)增長開支的“擠出效應”，同時加大對疫情嚴重地區(qū)的轉移支付力度。另一方面，在進一步降低增值稅及所得稅的基礎上，允許企業(yè)用疫情期間虧損金額遞減盈利月份的所得稅，并考慮再度削減企業(yè)社保費率以及養(yǎng)老、醫(yī)療費率的繳納幅度，同時針對疫情影響嚴重的地區(qū)企業(yè)出臺全面性的財政貼息政策。

必須強調，服務業(yè)不僅是疫情侵害最為嚴重的行業(yè)，同時也是疫后恢復最慢的產業(yè)。尤其是影視娛樂、休閑旅游和餐飲住宿三大子行業(yè)遭受疫情的沖擊與損害最為劇烈，而三者對GDP的貢獻又高達20%有余，因此政策應當理直氣壯地朝著這些重災性板塊進行重點傾斜，并作出特殊惠顧安排。另外，小微企業(yè)尤其是受疫情沖擊最大的小微服務企業(yè)更應成為政策保護與扶持的重中之重，包括對它們的存量與增量貸款進行階段性免息，同時實施至少半年的免稅優(yōu)待，并在社保、五險一金等方面予以優(yōu)惠補貼，且允許企業(yè)根據(jù)其自身的經營狀況靈活決定用工制度與薪資政策。