黃湘源

此次新冠肺炎疫情的拐點(diǎn)雖暫時(shí)還無(wú)法預(yù)測(cè)，但從治愈率遠(yuǎn)高于死亡率的數(shù)據(jù)看，抗疫勝利希望的曙光正在逐漸顯現(xiàn)。對(duì)于新冠肺炎迄今為止公布的五套治療方案，總結(jié)起來(lái)最主要的就是對(duì)癥下藥和提高免疫力，畢竟免疫力是最好的醫(yī)生。而反觀資本市場(chǎng)，免疫力的提升無(wú)疑也是關(guān)系到當(dāng)前股市能否能更好發(fā)揮配合戰(zhàn)“疫”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最根本的當(dāng)務(wù)之急。

監(jiān)管層維穩(wěn)有效防止了杠桿化行情的重演

當(dāng)前，在各地的防疫抗疫過(guò)程中，封城和小區(qū)封閉管理措施遭到了一些人的譏諷，認(rèn)為是用“大概率對(duì)付小概率事件”。如此看問(wèn)題的方法顯然是存在問(wèn)題的。離武漢很近的潛江，在武漢封城前6天就主動(dòng)實(shí)施了封城措施，并在封城當(dāng)天就對(duì)收治的確診病人進(jìn)行隔離治療，盡管當(dāng)時(shí)潛江的封城是在尚未得到上級(jí)指示的情況下自行而為，但實(shí)踐證明，這種措施確實(shí)收到了很好的效果。適當(dāng)?shù)姆忾]式管理在將病毒困在最小范圍的同時(shí)，也為更多健康的人爭(zhēng)取了更大的保護(hù)自己的機(jī)會(huì)，同時(shí)為隨之而來(lái)的復(fù)工潮在很大程度上提供了免疫的主體環(huán)境和良好條件。

打鐵先要自身硬，節(jié)后首個(gè)交易日，A股雖一度大跌，但隨著恐慌情緒的釋放及市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題的緩解，快速走出了持續(xù)反彈行情，一方面較好地體現(xiàn)了股市通過(guò)正常復(fù)盤以更好地發(fā)揮配合戰(zhàn)“疫”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的初衷，另一方面與政策上在復(fù)盤之初即未雨綢繆采取了應(yīng)對(duì)融資融券、股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)措施，并暫停了期貨夜盤交易也是分不開(kāi)的。特別是融券賣出業(yè)務(wù)的暫停也就意味著切斷了杠桿化工具做空的后路。人們只要不是太健忘，對(duì)于2015年的杠桿牛以及隨之而來(lái)的長(zhǎng)期暴跌應(yīng)該仍記憶猶新，所謂杠桿牛，說(shuō)到底就是泡沫牛，而泡沫化行情說(shuō)破就破，最終財(cái)富效應(yīng)也都無(wú)可避免的被淹沒(méi)在了泡沫的汪洋大海中。

目前，對(duì)于流動(dòng)性的有所釋放盡管有人還是意猶未足，不斷提出放開(kāi)杠桿和減免證券交易印花稅之類的要求，但監(jiān)管當(dāng)局寧可抱樸守拙，也不越雷池一步。有形之手的維穩(wěn)不僅有效地防止了杠桿化行情的重演，也為這波行情得以通過(guò)市場(chǎng)的無(wú)形之手進(jìn)行自我調(diào)節(jié)創(chuàng)造了一定的條件。

投資重心不能偏離價(jià)值投資的基本原則

未來(lái)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展我們抱有信心，也有足夠的理由對(duì)做多中國(guó)抱有信心，雖然目前的疫情對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底有多大的影響，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，但大概率來(lái)看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的短期表現(xiàn)會(huì)造成沖擊，但中長(zhǎng)期的影響相對(duì)有限。2月3日鼠年首日的暴跌，客觀上已進(jìn)一步釋放了市場(chǎng)之前積累的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)瞬而來(lái)的連續(xù)反彈更是走出了一波“宅家?！毙星椤２贿^(guò)，需要注意的是，如果現(xiàn)下為了牛市行情，不惜冒重蹈杠桿化覆轍之風(fēng)險(xiǎn)，則不僅未必正確體現(xiàn)了政策維穩(wěn)的初衷，也不免會(huì)有把災(zāi)難當(dāng)成發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)炒作的嫌疑。

信心是恐慌的消毒劑，免疫力的提升則是戰(zhàn)勝疫情，全面奪取復(fù)盤復(fù)工開(kāi)門紅最根本和最可靠的保證。無(wú)論是從配合戰(zhàn)“疫”、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)，還是為了進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)的深層次改革，都必須打造一個(gè)真正規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，當(dāng)前最重要的并不是去追逐那些一時(shí)間靠資金所堆砌和營(yíng)造出來(lái)的概念，而是在于堅(jiān)定價(jià)值投資理念，提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，尋找相關(guān)行業(yè)和企業(yè)的修復(fù)性機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，在保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，對(duì)疫情中的熱點(diǎn)概念可以有所關(guān)注或適當(dāng)參與，但重心不能偏離價(jià)值投資的基本原則，重蹈投機(jī)性炒作的覆轍。拿近期受到熱捧的醫(yī)藥板塊來(lái)說(shuō)，如果并不是真正具備有利于防控疫情的實(shí)質(zhì)性利好而只是捕風(fēng)捉影地炒概念，走勢(shì)出現(xiàn)分化和反復(fù)在所難免。至于各行各業(yè)一擁而上做口罩則更是如此。盡管就配合當(dāng)前疫情來(lái)說(shuō)有其一定的合理需求，但疫情過(guò)后，則無(wú)論是設(shè)備還是產(chǎn)品都難免有可能會(huì)發(fā)生冗余甚至過(guò)剩?！霸趧e人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪”。股神巴菲特的名言我們不能只記住第二句，而忘掉了第一句。對(duì)投機(jī)資金不合時(shí)宜的過(guò)度炒作一味放縱，只會(huì)對(duì)習(xí)慣于跟風(fēng)的中小投資者產(chǎn)生難以避免的誤導(dǎo)，而由此所帶來(lái)的市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)，則不僅背離了價(jià)值投資的基本原理，更有可能偏離配合戰(zhàn)“疫”和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向，有違穩(wěn)定市場(chǎng)的初衷。