清牛賦詩(shī)

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的硅料和電池片將是日子稍微好過(guò)的領(lǐng)域。需求的故事在前面多期文章中都已經(jīng)說(shuō)明，2020年全球裝機(jī)量增長(zhǎng)有望達(dá)到145GW-150GW，增速在20%以上。這主要得益于歐盟市場(chǎng)的再生能源裝機(jī)要求、印度市場(chǎng)關(guān)稅的短暫放開(kāi)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的可見(jiàn)增長(zhǎng)。

硅料的日子好過(guò)在于2019年是硅料的產(chǎn)能投放大年，到2020年的新增產(chǎn)能寥寥，但持續(xù)的強(qiáng)勁需求使得硅料的供給環(huán)境開(kāi)始改善（硅片則不然，慢硅料一排的硅片2020年將迎來(lái)產(chǎn)能的高頻投放期）。此外，電池片價(jià)格已經(jīng)跌無(wú)可跌，價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)的筑底狀態(tài)，生產(chǎn)即虧損的小廠的產(chǎn)能正在持續(xù)出清，行業(yè)份額正在迅速向頭部企業(yè)聚集，擁有成本及效率優(yōu)勢(shì)的通威股份有望在此輪產(chǎn)能出清及價(jià)格觸底好轉(zhuǎn)的預(yù)期中獲益。

硅料：需求旺盛新產(chǎn)能有限

2018年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量25.9萬(wàn)噸，占世界總產(chǎn)能的58.1%。2019年前10月，多晶硅產(chǎn)量達(dá)27.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.6%，已超過(guò)2018年全年產(chǎn)量。海通證券預(yù)測(cè)，2019年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量有望達(dá)到33.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近30%。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)能及產(chǎn)量的迅猛提升，使得多晶硅料的海外依賴(lài)度在持續(xù)下滑。2018年中國(guó)進(jìn)口多晶硅數(shù)量為14.0萬(wàn)噸，同比下降12%;2019年1-10月進(jìn)口多晶硅12.0萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)2%;2018-19年進(jìn)口多晶硅數(shù)量增速明顯低于國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量增速，進(jìn)口依賴(lài)在減弱，多晶硅國(guó)產(chǎn)化占比提升。

多晶硅逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，首先證明了國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)品工藝、質(zhì)量得到質(zhì)的飛越，可以逐漸擺脫對(duì)進(jìn)口的依賴(lài);其次主要由于產(chǎn)品成本的逐步下降，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)品性?xún)r(jià)比持續(xù)提升;第三，性?xún)r(jià)比提升主要得益于近年來(lái)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀產(chǎn)能的快速擴(kuò)產(chǎn)。上述邏輯未來(lái)會(huì)持續(xù)強(qiáng)化，截止2019年前10月，國(guó)內(nèi)多晶硅進(jìn)口超過(guò)30%比例的市場(chǎng)份額依然有極大的進(jìn)口替代空間。（見(jiàn)圖一）

圖一：中國(guó)進(jìn)口多晶硅數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：CPIA，硅業(yè)分會(huì)，海通證券

需求方面，筆者在《光伏2020展望（1）：國(guó)內(nèi)需求有望重回50GW》和《光伏2020展望（2）：海外需求旺盛有望挑戰(zhàn)110GW》兩期文章中測(cè)算了2020年全球光伏裝機(jī)量大概規(guī)模在145GW到150GW。這已經(jīng)是偏保守中性的預(yù)估。不過(guò)，即使按照海通證券全年143.5GW的裝機(jī)量預(yù)估，2020年的硅料需求也有49萬(wàn)噸。若以筆者的預(yù)估為基礎(chǔ)測(cè)算，2020年硅料的需求量在50萬(wàn)噸以上，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從2017年開(kāi)始，多晶硅料龍頭企業(yè)連續(xù)2年的快速擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致供過(guò)于求，若再考慮進(jìn)口則更加過(guò)剩，價(jià)格上不到2年時(shí)間也已腰斬。而截止到目前，四大龍頭企業(yè)，通威股份、大全新能源、新特能源和保利協(xié)鑫都沒(méi)有公布下一輪擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，這使得2020年新增產(chǎn)能將極少;多晶硅行業(yè)20年供需格局有望明顯好轉(zhuǎn)。

而且，這還沒(méi)有考慮到2020年大規(guī)模硅片擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的需求增量，明年硅片領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將白熱化?！爱?dāng)硅片爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)之時(shí)，硅料會(huì)出現(xiàn)一波被動(dòng)去產(chǎn)能，二線硅料廠如康博、中硅、盾安、東立光伏、鄂爾多斯正式迎來(lái)批量退出的時(shí)代，緊接著就會(huì)出現(xiàn)硅料結(jié)構(gòu)性緊缺。所以：2020年當(dāng)硅片價(jià)格戰(zhàn)打響之時(shí)便是硅料緊缺進(jìn)而漲價(jià)的發(fā)令槍?zhuān)枪枇峡啾M甘來(lái)的號(hào)角?！保ā?020年光伏產(chǎn)業(yè)年度展望：平平淡淡》，作者：So-larwit治雨）

圖二：2018年以來(lái)硅料產(chǎn)能投放及成本情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、招商證券

除此之外，行業(yè)集中度的提升也將提升“幸存”企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)。在《通威股份：“三巧合”看硅料成本優(yōu)勢(shì)》中，筆者曾提到：“2017年到2018年底，國(guó)內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量快速下降，從26家下降到了18家，2019年這一趨勢(shì)有望繼續(xù)擴(kuò)大?！边@一判斷得到了證實(shí)，截止2019年12月的數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)企業(yè)僅剩13家，較年初減少5家。隨著產(chǎn)能的逐步出清，同時(shí)影響硅料生產(chǎn)成本的電費(fèi)、設(shè)備（折舊）和人力成本等因素下降空間有限，未來(lái)頭部企業(yè)的盈利能力和硅料價(jià)格都有機(jī)會(huì)顯著回升。（非硅成本下降空間有限，詳見(jiàn)《通威股份：“三巧合”看硅料成本優(yōu)勢(shì)》）

通威股份：產(chǎn)能釋放與成本優(yōu)勢(shì)共振

2016年末，通威股份多晶硅產(chǎn)能僅1.5萬(wàn)噸，2017年也僅有2萬(wàn)噸。但2018年公司樂(lè)山和包頭“五萬(wàn)噸高純晶硅及配套新能源項(xiàng)目”的一期產(chǎn)能均分別開(kāi)出，2019年初產(chǎn)能迅速擴(kuò)張到7萬(wàn)噸。根據(jù)公司可查公告，2019年中半年報(bào)數(shù)據(jù)，其多晶硅料產(chǎn)能已經(jīng)增至8萬(wàn)噸。不過(guò)，招商證券的最新數(shù)據(jù)顯示，截止2019Q3，公司硅料產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到9.5萬(wàn)噸，位居全球硅料前三甲的位置。

通威還與隆基、中環(huán)兩大硅片廠商進(jìn)行了綁定，確保了未來(lái)產(chǎn)能的消納。2018年5月通威與隆基的合同約定：2018年5月至2020年12月合計(jì)銷(xiāo)售5.5萬(wàn)噸，其中2018年5月-12月合計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量0.4萬(wàn)噸，2019年合計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量2.1萬(wàn)噸，2020年合計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量3萬(wàn)噸。公司分別與中環(huán)的合同約定：2018-2021年中環(huán)股份向通威股份采購(gòu)多晶硅約7萬(wàn)噸，其中2018年不低于0.14萬(wàn)噸，2019-2021年每年約2-2.5萬(wàn)噸。中環(huán)和隆基為單晶硅片龍頭，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，通威與隆基、中環(huán)為長(zhǎng)期合作伙伴，多晶硅料產(chǎn)能消納得以保證。

除此之外。通威的硅料成本在行業(yè)也是頂級(jí)的存在。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，2016年公司的生產(chǎn)成本下降至6萬(wàn)元/噸以下，2017年降至5.88萬(wàn)元/噸，2018年降至5.53萬(wàn)元，噸;2019年，公司在包頭和樂(lè)山各2.5萬(wàn)噸新建產(chǎn)能已分別于2019年3月、6月達(dá)到了100噸/天的產(chǎn)量，各項(xiàng)主要消耗指標(biāo)均超設(shè)計(jì)預(yù)期，生產(chǎn)成本符合4萬(wàn)元/噸以?xún)?nèi)的既定目標(biāo)。

而根據(jù)招商證券的調(diào)研數(shù)據(jù)，通威樂(lè)山一期9月滿負(fù)荷之后完全成本4.56萬(wàn)元/噸，包頭滿負(fù)荷之后完全成本4.34萬(wàn)元/噸，比公司最初預(yù)計(jì)的5萬(wàn)元/噸的完全成本還低，而且還有大約2000元/噸的下降空間。2020年，硅料供需環(huán)境明顯改善，如果硅料價(jià)格底部整固，甚至小幅反彈，通威股份的業(yè)績(jī)彈性將十分值得期待。

產(chǎn)品質(zhì)量上看，通威同樣具備優(yōu)勢(shì)。單晶硅片已經(jīng)一統(tǒng)硅片行業(yè)，這預(yù)示著未來(lái)硅料中的菜花料市場(chǎng)環(huán)境將非常不樂(lè)觀。根據(jù)通威股份的公告數(shù)據(jù)，至2018公司單晶料占比已經(jīng)可以達(dá)到70%，至2019年上半年，原有2萬(wàn)噸產(chǎn)能單晶用料比例超過(guò)了80%，包頭，樂(lè)山的新產(chǎn)能單晶用料占比在2019年三、四季度達(dá)到80%-85%的高效水平。