任海

2020年1月31日，眾合科技（000925.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年盈利1.41億-1.90億元，同比增長(zhǎng)422%-605%。

雖然從凈利潤(rùn)金額來(lái)看，這一成績(jī)不如2007年。但2007年的利潤(rùn)構(gòu)成主要為因?qū)嵤┢飘a(chǎn)重整轉(zhuǎn)回巨額預(yù)計(jì)負(fù)債及減免部分直接債務(wù)形成的收益，屬一次性的非經(jīng)常性收益，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)只有1460.31萬(wàn)元。因此，2019年度會(huì)是眾合科技20多年資本市場(chǎng)歷史上業(yè)績(jī)最好的一年嗎？

從三季度的情況來(lái)看，眾合科技2019年完成預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)并非易事。其大部分利潤(rùn)來(lái)自非經(jīng)常性損益。

且資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)大。截至2019年9月末，眾合科技的應(yīng)收賬款18.80億元、預(yù)付款項(xiàng)2.08億元、其他應(yīng)收款1.21億元、長(zhǎng)期應(yīng)收款5.92億元，合計(jì)28.01億元，占資產(chǎn)總額的40.35%。這些款項(xiàng)又能收回多少，會(huì)產(chǎn)生多少壞賬準(zhǔn)備？而且，9.51億元的無(wú)形資產(chǎn)中，土地使用權(quán)只有數(shù)千萬(wàn)元，主要是專利權(quán)、非專利技術(shù)、煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，除了土地使用權(quán)可能不存在減值損失外，其他無(wú)形資產(chǎn)的減值風(fēng)險(xiǎn)還是非常大的。更不要說(shuō)，賬面還有累計(jì)十幾億元的固定資產(chǎn)、在建工程、商譽(yù)。

因此，眾合科技2019年的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)計(jì)的那樣樂(lè)觀。

即使2019年業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)期，但對(duì)2020年及以后的業(yè)績(jī)也不要抱有太高的期待。

將時(shí)間拉長(zhǎng)至1999年上市那年，眾合科技的好業(yè)績(jī)往往難以維持。2000年凈利潤(rùn)首次突破3000萬(wàn)元，2001年凈利潤(rùn)同比下降36.16%，之后2004年、2005年連續(xù)兩年虧損。2009年凈利潤(rùn)突然飆升至9350.71萬(wàn)元，但2010年同比下降42.57%，2013年虧損過(guò)億，2015年盈利增加數(shù)倍，但2016年再次虧損上億元。

2017年好不容易賺了6021.05萬(wàn)元，2018年同比下降55.14%。

為何眾合科技的業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬环€(wěn)定？因?yàn)楣镜脑兄黧w賺錢難，而通過(guò)跨界并購(gòu)進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)帶來(lái)的業(yè)績(jī)往往曇花一現(xiàn)。

跨界第一站之脫硫脫硝業(yè)務(wù)

第一個(gè)目標(biāo)，是眾合科技收購(gòu)實(shí)際控制人旗下的浙大網(wǎng)新科技股份有限公司所持浙江浙大網(wǎng)新機(jī)電工程有限公司（下稱“網(wǎng)新機(jī)電”）的100%股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)的作價(jià)金額為5.46億元。2009年4月，辦妥標(biāo)的股權(quán)的工商過(guò)戶手續(xù)和增發(fā)股份的發(fā)行登記手續(xù)。

網(wǎng)新機(jī)電主營(yíng)煙氣脫硫機(jī)電工程業(yè)務(wù)和煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)。

2009 年度，網(wǎng)新機(jī)電給眾合科技貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3249萬(wàn)元，占合并凈利潤(rùn)9351萬(wàn)元的35%。不過(guò)，網(wǎng)新機(jī)電實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)只有預(yù)測(cè)值的81.48%。

在2009年年報(bào)中，眾合科技對(duì)這個(gè)新業(yè)務(wù)充滿信心：公司煙氣脫硫EPC 模式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目區(qū)域結(jié)構(gòu)從國(guó)內(nèi)向國(guó)外的升級(jí)，已擁有智利、保加利亞兩個(gè)大型海外總包訂單;公司煙氣脫硫BOT 模式在國(guó)家試點(diǎn)項(xiàng)目中成功中標(biāo)3個(gè)項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

相比EPC，BOT 由承包商變?yōu)檫\(yùn)營(yíng)商，避免了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，獲得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流。

2008年眾合科技的營(yíng)業(yè)收入不到億元，2009年則高達(dá)12.06億元，2008年凈利潤(rùn)2158.91萬(wàn)元，2009年則有9350.71萬(wàn)元，看上去，跨界轉(zhuǎn)型獲得巨大成功。但扣除非經(jīng)常性損益，2009年眾合科技的凈利潤(rùn)不足千元，只有981.94元。眾合科技之所以獲得如此多的非經(jīng)常性損益，在于關(guān)聯(lián)方豁免債務(wù)9500萬(wàn)元。

根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書，網(wǎng)新機(jī)電的2010年度預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為4402.64萬(wàn)元，而實(shí)際完成3559.05萬(wàn)元，盈利預(yù)測(cè)完成率為80.84%。

網(wǎng)新機(jī)電2010年的凈利潤(rùn)比2009年有所增加，但數(shù)據(jù)顯示，2009年眾合科技脫硫脫硝業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入8.52億元，毛利1.32億元。2010年分別為5.86億元、8301萬(wàn)元。2010年的營(yíng)業(yè)收入及毛利大幅下降，且只有網(wǎng)新機(jī)電從事此類業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)，網(wǎng)新機(jī)電在營(yíng)業(yè)收入、毛利大幅下滑的情況，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。這樣不同尋常的經(jīng)營(yíng)方式難以持續(xù)。2011年網(wǎng)新機(jī)電的凈利潤(rùn)只有148.61萬(wàn)元。此時(shí)，兩年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)期已過(guò)。

此后，網(wǎng)新機(jī)電賺得少，虧得多，2011年至2016年，累計(jì)虧損數(shù)千萬(wàn)元，2009年、2010年賺的錢基本上虧損得所剩無(wú)幾。

另外，保加利亞項(xiàng)目作為引以為榮的海外項(xiàng)目，曾一度帶來(lái)不錯(cuò)的利潤(rùn)，該項(xiàng)目在2012年完工，2013年該項(xiàng)目就帶來(lái)了上億元的壞賬準(zhǔn)備。不但沒(méi)有賺到錢，反而還賠進(jìn)去不少錢。

經(jīng)公司2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議通過(guò)，眾合科技將網(wǎng)新機(jī)電100%股權(quán)以2.53億元轉(zhuǎn)讓給杭州成尚科技有限公司。同時(shí)，為保留網(wǎng)新機(jī)電大氣治理特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，由全資子公司浙江眾合投資有限公司分別以2312.37萬(wàn)元與1.20億元受讓網(wǎng)新機(jī)電下屬子公司浙江天靖投資有限公司與浙江網(wǎng)新錢江投資有限公司的100%股權(quán)。該兩次股權(quán)交易為一攬子交易，股權(quán)變更于同一日交割完成。

本次一攬子交易，眾合科技只收到了1.09億元，以當(dāng)初買入價(jià)5.46億元，眾合科技損失超過(guò)4億元。

跨界第二站之軌道交通業(yè)務(wù)

收購(gòu)網(wǎng)新機(jī)電的同一年，眾合科技開展第二次跨界。啟動(dòng)并完成關(guān)于購(gòu)買浙江浙大網(wǎng)新集團(tuán)有限公司持有的浙江浙大網(wǎng)新眾合軌道交通工程有限公司（下稱“網(wǎng)新軌道”）100%股權(quán)的事項(xiàng)。很快，眾合科技業(yè)付清股權(quán)轉(zhuǎn)讓款6000萬(wàn)元，并于2009年7月辦妥標(biāo)的股權(quán)的工商過(guò)戶手續(xù)。

本次并購(gòu)讓眾合科技進(jìn)入軌道交通領(lǐng)域，是A股市場(chǎng)具有軌道交通信號(hào)工程總包業(yè)務(wù)的上市公司之一，是國(guó)內(nèi)有資格參與軌道交通信號(hào)系統(tǒng)招投標(biāo)的少數(shù)幾家企業(yè)之一。

根據(jù)網(wǎng)新軌道和安薩爾多美國(guó)國(guó)際公司（下稱 USSI）簽訂的《技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議，USSI 向網(wǎng)新軌道有限制地轉(zhuǎn)讓其專有ATS（列車自動(dòng)監(jiān)控系統(tǒng)）和IC（基于微處理器的聯(lián)鎖控制）技術(shù)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為3300 萬(wàn)美元。