上海泓博智源醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“泓博醫(yī)藥”）是一家新藥研發(fā)以及商業(yè)化生產(chǎn)一站式綜合服務(wù)商，致力于藥物發(fā)現(xiàn)、制藥工藝的研究開發(fā)以及原料藥中間體的商業(yè)化生產(chǎn)。

2021年初，泓博醫(yī)藥遞交招股書，申請登陸創(chuàng)業(yè)板。同時擬募資4.77億元，用于臨床前新藥研發(fā)基地建設(shè)項目以及補充內(nèi)部流動資金。

經(jīng)仔細研讀招股書，本刊發(fā)現(xiàn)泓博醫(yī)藥經(jīng)營中依舊存在著幾個問題：首先，公司子公司開原泓博在報告期內(nèi)頻繁違法違規(guī)，折損公司形象;其次，全國集采政策不斷蔓延深化，公司產(chǎn)品利潤空間或持續(xù)遭到壓縮;最后，公司邊分紅邊募資，疑有上市套利之嫌。

子公司違法違規(guī)行為眾多

招股書顯示，泓博醫(yī)藥子公司開原泓博在報告期內(nèi)存在多起違法違規(guī)行為，罰款金額共計55.96萬元。

2017年10月3日，因開原泓博對工作人員組織安全生產(chǎn)教育培訓(xùn)、事故排查治理工作不到位，發(fā)生了一起一般生產(chǎn)安全事故，造成一員工工作期間死亡。開原市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局對開原泓博處以罰款30萬元的行政處罰。

2018年1月3日，鐵嶺市環(huán)境保護局對開原泓博進行檢查，發(fā)現(xiàn)開原泓博鍋爐總排口廢氣超過大氣污染物排放標準，責(zé)令開原泓博加強監(jiān)管，保證穩(wěn)定達標排放大氣污染物，并處以罰款20萬元。

2018年11月14日開原市環(huán)境保護局對開原泓博進行檢查，發(fā)現(xiàn)開原泓博未依法提交建設(shè)項目環(huán)境影響評價文件，擅自開工建設(shè)，責(zé)令開原泓博立即停止建設(shè)，并處以罰款1.20萬元。

2019年4月15日，開原市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局對開原泓博進行檢查，發(fā)現(xiàn)其建設(shè)的宿舍樓、食堂、鍋爐房、守衛(wèi)室、倉庫項目存在未辦理建筑施工招投標手續(xù)、未辦理《建筑工程施工許可證》擅自開工，責(zé)令開原泓博補辦相關(guān)手續(xù)，并處以罰款共計4.76萬元。

泓博醫(yī)藥表示，上述行為均不屬于嚴重違法行為，公司已及時完成整改，對本次發(fā)行上市構(gòu)成實質(zhì)性法律障礙。

但是，據(jù)中國青年網(wǎng)報道，開原弘博還存在一起嚴重環(huán)境違法處罰。2017年4月29日，遼寧省環(huán)境保護廳、鐵嶺市環(huán)境保護局、開原市環(huán)境保護局對開原亨泰制藥有限公司（即開原泓博）進行了現(xiàn)場調(diào)查，經(jīng)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該公司存在生產(chǎn)無環(huán)保手續(xù)產(chǎn)品、污水治理設(shè)施不正常運行、不如實申報危險廢物的違法行為。對于污水治理設(shè)施不正常運行的違法行為，開原市環(huán)境保護局責(zé)令開原泓博立即改正違法行為，處罰款384元，并將案件移送公安機關(guān)，對生產(chǎn)部副部長陸某某實施行政拘留。而這一處罰公司在招股書中只字未提。

與此同時，開原泓博被中央環(huán)保督察組列為遼寧省23家嚴重環(huán)境違法企業(yè)之一。

盡管泓博醫(yī)藥表示上屬違法行為均已及時整改，但是頻繁發(fā)生違規(guī)行為，也一定程度上表明公司合規(guī)管理體系疏松、守法意識淡薄。

集采政策深化盈利壓力擴大

眾所周知，隨著集采政策深化，眾多醫(yī)藥產(chǎn)品價格大幅下滑，企業(yè)盈利承壓，泓博醫(yī)藥也不例外。

招股書顯示，泓博醫(yī)藥商業(yè)化生產(chǎn)主要產(chǎn)品替格瑞洛系列中間體用于替格瑞洛制劑的生產(chǎn)，該制劑品種90mg于2020年8月被納入國家第三批藥品集中采購范圍。以該次集中采購時間為界限，2020年第四季度較2020年前三季度公司境內(nèi)銷售的替格瑞洛系列中間體平均單價由2900元/千克降至1700元/千克，降低了41.63%。

泓博醫(yī)藥表示，受產(chǎn)品銷量增長影響，當年最終營收仍有提升。但本刊發(fā)現(xiàn)，公司替格瑞洛中間體中的TKG、TKMD2018-2020年產(chǎn)銷率均顯著下滑，并且公司存貨增長迅速，占總資產(chǎn)比例不斷擴大，由2018年的11.50%增至2020年的17.41%，其中庫存商品占比最大，且比例波動上升。（表一）

表一：泓博醫(yī)藥存貨明細（單位：萬元）

2021年，泓博醫(yī)藥產(chǎn)品消化情況終于有所好轉(zhuǎn)，但在全國集采政策的擊鼓聲還沒完全停下來之前，公司依舊要面臨如何保證銷量持續(xù)充足以彌補價格下降的缺口的挑戰(zhàn)。若政策持續(xù)深化，產(chǎn)品價格進一步下行，或者其他產(chǎn)品被納入集采政策范圍，公司該業(yè)務(wù)營收增長持續(xù)性或?qū)⒃俅纬袎骸?/p>

上市前夕突擊分紅

2020年，泓博醫(yī)藥進行現(xiàn)金分紅5762.33萬元。但經(jīng)計算，公司2018-2020年最終留下的可自行分配的自由現(xiàn)金流共計僅約4500萬元。2017-2020年間凈現(xiàn)比也出現(xiàn)顯著下滑，同時公司資產(chǎn)負債率有所升高。

表二：泓博醫(yī)藥各現(xiàn)金指標

并且，此次上市公司還將募資約4.77億元用于項目建設(shè)和補充流動資金，可見公司資金不算匱乏但也不十分充裕，且持續(xù)存在著較大資金需求。

泓博醫(yī)藥2018、2019年均未實施分紅，但2020年突然大筆分紅，2021年三月就遞交招股書申請上市，存在突擊分紅套現(xiàn)之嫌。公司是否想順利通過上市獲取高額融資來進行后續(xù)發(fā)展不得而知。