朱翔ZHU Xiang

（青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，青島266071）

0 引言

隨著時(shí)代不斷地發(fā)展，資本市場中的各種機(jī)制不斷地發(fā)展與優(yōu)化，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的兼并與收購愈演愈烈。雖然兼并與收購的金額逐年增長，但是有近一半的收購與兼并達(dá)不到預(yù)期效果。因此，對我國金融史上最大的一次并購案例（中國平安收購深圳發(fā)展銀行）進(jìn)行分析，有很大的現(xiàn)實(shí)意義。

1 中國平安與深圳發(fā)展銀行簡介

中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）于1988年于深圳成立，是中國第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，至今已發(fā)展成為融保險(xiǎn)、銀行、投資三大主營業(yè)務(wù)為一體、核心金融與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)并行發(fā)展的個(gè)人金融生活服務(wù)集團(tuán)之一。公司為香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所兩地上市公司，股票代碼分別為2318 和601318。2019年1月，中國平安以576.26億美元的品牌價(jià)值，位列全球品牌榜第14 位，較2018年大幅提升15 位，居全球金融業(yè)第三位，全球保險(xiǎn)品牌第一位，并居中國上榜品牌第四位。

深圳發(fā)展銀行股份銀行有限公司（以下簡稱“深發(fā)展”）于1987年5月在深圳成立，是我國第一家股份制有限公司，也是深圳市第一家上市公司。經(jīng)其多年發(fā)展，其綜合實(shí)力較成立之初得到了很大的提高，尤其在2004年與美國新橋合作以后，一躍成為我國第一家有外國企業(yè)投資的銀行。

2 中國平安收購深發(fā)展過程

中國平安從2009年6月到2012年2月對深發(fā)展實(shí)施了非同一控制下的收購和深度整合。收購的方式是以旗下非上市子公司平安銀行+現(xiàn)金置換深發(fā)展定向增發(fā)的股票，最終平安銀行被吸收合并，中國平安控股深發(fā)展，并最終更名為平安銀行。整個(gè)過程分為三步見表1。

3 并購協(xié)同效應(yīng)分析

中國平安收購深發(fā)展的重要原因是獲得全國性營業(yè)執(zhí)照，打造金融集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營。中國平安為實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)、銀行、投資這三駕馬車均衡發(fā)展一直不斷努力。作為一家以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主體的保險(xiǎn)公司，中國平安一直在尋找可以業(yè)務(wù)資源共享并且可以互補(bǔ)的銀行。銀行一般都有著大量的固定的網(wǎng)點(diǎn)同時(shí)也有著大量的優(yōu)質(zhì)的客戶資源，能夠滿足中國平安實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)。新橋集團(tuán)從深發(fā)展銀行的退出，讓中國平安最終把目光投向深發(fā)展，并進(jìn)行收購。

表1 平安并購深發(fā)展事件流程表

企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)是指并購后競爭力增強(qiáng)，合并后公司業(yè)績比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績高，也可以說合并之后的企業(yè)效率大于未合并前兩個(gè)企業(yè)效率之和。并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)應(yīng)包括財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)以及管理協(xié)調(diào)效應(yīng)。

3.1 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析

3.1.1 盈利能力分析

表2 中國平安收購前后盈利指標(biāo)

表3 深發(fā)展被收購前后盈利指標(biāo)

表2 給出了中國平安在收購深發(fā)展前后，中國平安盈利變化的情況。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在2008年全部顯著低于其他年份，是因?yàn)樵?008 出現(xiàn)大的金融危機(jī)，導(dǎo)致整個(gè)金融行業(yè)大幅度萎縮。在并購后，中國平安的盈利能力不斷提高?？傎Y產(chǎn)凈利率和銷售凈利率從2009年到2012年稍稍有所下降，這是因?yàn)樵诖似陂g中國平安收購深發(fā)展需要大量資金，導(dǎo)致了利潤率下滑。到了2013年收購?fù)瓿桑傎Y產(chǎn)凈利率從1.16%上升到了1.49%，銷售凈利率從9.9.%上升到了10.51%。表3 指出深發(fā)展在被收購后，盈利能力整體是呈上升趨勢。銷售凈利率與總資產(chǎn)收益率從2009年的33.28%、0.95%到2012年的33.99%、0.94%，幾乎沒有什么變化，銷售凈利率2012年以后有所下降，從29.18%到26.98%到22.74%，總資產(chǎn)收益率有所提高，從0.87%到0.97%到0.93%。

總的來說，中國平安和深發(fā)展在并購以及被并購后，盈利能力都有所提高，產(chǎn)生了正的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)了各自的實(shí)力。

3.1.2 成長能力分析

表4 中國平安收購深發(fā)展前后成長能力指標(biāo)

表5 深發(fā)展被收購前后成長能力指標(biāo)

表4 與表5 分別給出了中國平安在收購深發(fā)展以及深發(fā)展在被收購前后，各自成長能力變化的情況。整體同比增長率中除了2008年以外，其余數(shù)據(jù)皆為正數(shù)，這表明出了2008年外，中國平安與平安銀行的營業(yè)收入、營業(yè)利潤以及營業(yè)總額都是逐年遞增的，2008年數(shù)據(jù)為負(fù)值主要是因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴導(dǎo)致整體金融行業(yè)衰退，2009年中國平安和平安銀行的營業(yè)利潤以及營業(yè)總額的同比增長如此巨大，主要還是因?yàn)?008年的“次貸危機(jī)”?？偟膩碚f，在收購后，中國平安以及深發(fā)展的營業(yè)收入、營業(yè)利潤以及營業(yè)總額是不斷增長的，并在2011年達(dá)到峰值，說明兩家企業(yè)在并購后的成長能力是提高的。

3.1.3 償債能力分析

由圖1 可知，平安銀行在2007-2009年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96%，并持續(xù)升高，作為一家銀行企業(yè)，如此高的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)嚴(yán)重影響了企業(yè)的運(yùn)作。并且因?yàn)?008年金融危機(jī)，負(fù)債能力本就不強(qiáng)的平安銀行更加雪上加霜。2009年并購后，深發(fā)展的資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降，并在2011年降到最低點(diǎn)94.01%，雖然在2012年稍微上升了一點(diǎn)，但是很快就開始下降。這充分表明了并購活動對于改善平安銀行的資產(chǎn)負(fù)債率起到了正面影響，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。因?yàn)?008年的金融風(fēng)暴，中國平安的資產(chǎn)負(fù)債率在短期內(nèi)升高的很快，在2012年全面收購深發(fā)展以后資產(chǎn)負(fù)債率開始下降，說明了中國龐大了資金實(shí)力和較強(qiáng)的資源整合能力。

圖1 中國平安與深發(fā)展前后資產(chǎn)負(fù)債率變化情況

3.2 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)分析

3.2.1 市場競爭力方面

通過本次并購，平安銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品的數(shù)量與質(zhì)量也在大幅度提高。中國平安為實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)、銀行、投資這三駕馬車均衡發(fā)展一直不斷努力，通過本次并購，中國平安的銀行與保險(xiǎn)業(yè)之間的差距縮小。在收購深發(fā)展之后，中國平安的總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，用于業(yè)務(wù)的資金規(guī)模也在逐年擴(kuò)張。中國平安用了不到五年時(shí)間，就在2017年進(jìn)入了世界100 強(qiáng)，根據(jù)《2018 亞洲保險(xiǎn)公司競爭力研究報(bào)告》，可以一窺中國的的市場競爭力。此報(bào)告顯示，2018 中國保險(xiǎn)排行榜如下：中國人壽、平安人壽和太平洋人壽為前三名，而這只是人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。由此可見，中國平安在收購深發(fā)展后，中國平安的市場競爭力提高是毋庸質(zhì)疑的。

3.2.2 資源共享方面

并購后中國平安很好的整合了深發(fā)展，利用深發(fā)展在全國的銀行網(wǎng)點(diǎn)，節(jié)省大量的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用，減少重復(fù)建設(shè)，從而降低投入產(chǎn)出比，提高資產(chǎn)回報(bào)率。同時(shí)，中國平安有大量的銷售隊(duì)伍和銷售渠道，通過發(fā)揮其在營銷方面的優(yōu)勢，將深發(fā)展積累的大量的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)展為保險(xiǎn)客戶，幫助中國平安改善了客戶滿意度較低的狀況，進(jìn)一步提高了中國平安的市場占有率與競爭力。對深發(fā)展來說，可以將中國平安的客戶轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行客戶，并且可以更加合理的安排其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。憑借中國平安的幫助，深發(fā)展在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大的實(shí)力。

3.3 管理協(xié)同效應(yīng)分析

中國平安收購深發(fā)展后，憑借其龐大的管理團(tuán)隊(duì)，對集團(tuán)以及深發(fā)展的員工進(jìn)行了重新配置，使得各個(gè)部門之間配合的更加精密，大大提高了企業(yè)的辦事效率，從而大幅度降低了管理費(fèi)用。同時(shí)由于人員的重新配置幫助企業(yè)員工穩(wěn)定了心態(tài)，此次收購深發(fā)展，無論是中國平安還是原深發(fā)展銀行的中高層都在擔(dān)心崗位是否會被改變甚至撤銷，通過人員崗位的重新配置，穩(wěn)定了員工不穩(wěn)定的心態(tài)，提高了員工做事的積極性，降低了離職率。

通過對部門、員工職能與崗位的重新調(diào)配，新建和簡化一些部門與崗位，可以更好地遵循中國平安的服務(wù)原則。面對原深發(fā)展龐大的優(yōu)質(zhì)的客戶資源，此舉可以給客戶更好地服務(wù)體驗(yàn)，留住客戶資源與吸收新的客戶資源，從而增強(qiáng)中國平安的市場競爭力。

4 結(jié)論

本文通過對中國平安并購深圳發(fā)展銀行的協(xié)同效應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)本次并購取得了顯著地協(xié)同效應(yīng)，取得了成功。

中國平安和深發(fā)展在并購前后都實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)。在收購后，各項(xiàng)指標(biāo)顯示，中國平安以及深發(fā)展的盈利能力、成長能力以及償債能力都得到了提高，兩者的市場競爭力以及資源共享方面都得到了提高，最后在收購深發(fā)展以后，中國平安依托其龐大的管理團(tuán)隊(duì)，對集團(tuán)以及平安銀行的員工進(jìn)行了重新配置，大大提高了企業(yè)的辦事效率，大幅度降低了管理費(fèi)用，并且穩(wěn)住了員工心態(tài)，降低了離職率。