楊清

償債能力體現(xiàn)著一個(gè)公司償還到期債務(wù)能力的強(qiáng)弱。企業(yè)償債能力的高低直接關(guān)系到企業(yè)能否持續(xù)生存，又關(guān)系到企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)保障程度和貸款風(fēng)險(xiǎn)。做好企業(yè)的償債能力分析是極為重要的。本文根據(jù)伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司的現(xiàn)狀，結(jié)合短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面，采用比較分析法，與公司歷史數(shù)據(jù)、行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，對(duì)伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)的償債能力進(jìn)行分析，并根據(jù)分析結(jié)果提出建議。

一、伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)前景分析

作為國(guó)內(nèi)僅有的一家與奧運(yùn)會(huì)、EXPO的要求相符的乳制品企業(yè)，伊利集團(tuán)在全球乳業(yè)企業(yè)中位列第一，這家公司不但擁有了成熟的產(chǎn)品線，并且已建立了一定發(fā)展規(guī)模，它為奧運(yùn)會(huì)、EXPO提供了乳制品以及相關(guān)服務(wù)業(yè)。相關(guān)數(shù)據(jù)指出，2018年實(shí)現(xiàn)了約800億元營(yíng)業(yè)總收入，同期上漲16.89%;營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度達(dá)到了歷年之最，相較于去年而言，實(shí)現(xiàn)了百億級(jí)增長(zhǎng);凈利潤(rùn)達(dá)到了64.52億元，扣除非凈利潤(rùn)同期上漲10.32%，再度刷新了亞洲乳業(yè)紀(jì)錄，其中ROE達(dá)到了24.33%，常年位居世界乳業(yè)首位。

二、短期償債能力分析

（一）營(yíng)運(yùn)資本分析

2017年該公司的流動(dòng)資產(chǎn)為298.5億元，其營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)負(fù)債相應(yīng)為60、238.5億元。分別可通過(guò)求出營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)的比值來(lái)算出流動(dòng)資產(chǎn)中營(yíng)運(yùn)資本的配置比率、流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)負(fù)債的配置比率，經(jīng)計(jì)算，兩項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值分別為20%、80%。由此表明在每100元的流動(dòng)資產(chǎn)中本期所需償還的短期債務(wù)為80元。從中不難得知這一公司具備良好的債務(wù)償還能力，充分的流動(dòng)資金，能對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行高效配置。2018年的流動(dòng)負(fù)債、營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)資產(chǎn)分別為191.7、52.9、244.6億元。經(jīng)計(jì)算，流動(dòng)資產(chǎn)中營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)負(fù)債的配置比率分別為22%、78%。由此表明在每100元流動(dòng)資產(chǎn)中，本期需償還78元短期債務(wù)，由此表明這一企業(yè)的短期債務(wù)償還能力較為一般，流動(dòng)資金較充足。 2018年與2017年相比，流動(dòng)資產(chǎn)減少了53.9億元，增長(zhǎng)率為-18%;流動(dòng)負(fù)債也相對(duì)減少了46.8億元，增長(zhǎng)率為-20%;營(yíng)運(yùn)資本減少了7.1億元。從中不難得知，2018年該公司的營(yíng)運(yùn)資金隨著的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的減少而減少，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)短期的債務(wù)償還能力隨之降低，擁有較為充沛的流動(dòng)資產(chǎn)，但不過(guò)是解決了負(fù)債問(wèn)題，能調(diào)動(dòng)使用的資金仍較為緊缺。

（二）現(xiàn)金比率分析

貨幣資金2014-2018年金額分別是142.7、130.8、138.2、218.2、110.5，流動(dòng)負(fù)債2014-2018年金額分別是187.6、182、149.1、238.5、191.7，現(xiàn)金比率2014-2018年金額分別是0.76、0.72、0.92、0.91、0.58.從中可以看出現(xiàn)金比率雖然都高于 20%這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值，但是2018年現(xiàn)金比率卻下降到了0.58，遠(yuǎn)小于前幾年。說(shuō)明伊利集團(tuán)短期具有償債能力但是2018年出現(xiàn)了一個(gè)嚴(yán)重削弱的狀態(tài)。同時(shí)還要注意現(xiàn)金比率高對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)是很安全，但對(duì)于投資者和公司自身來(lái)說(shuō)不是。 過(guò)高的現(xiàn)金比率就表明公司的流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)有能得到合理的運(yùn)用，這部分資產(chǎn)給企業(yè)創(chuàng)造不出價(jià)值，使得公司的機(jī)會(huì)成本得以增長(zhǎng)。

三、長(zhǎng)期償債能力分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債率分析

根據(jù)資料可得資產(chǎn)總額2014-2018年金額分別是394.9、396.3、392.6、493、476.1，負(fù)債總額2014-2018年金額分別是206.7、194.9、160.3、240.6、195.7，資產(chǎn)負(fù)債率2014-2018年金額分別是0.52、0.49、0.4、0.49、0.41。2018年公司的負(fù)債總額對(duì)比2017年的240.6億元，大幅度的減少到了195.7億元;資產(chǎn)總額對(duì)比2017年的493.0億元也相對(duì)減少到了476.1億元。所以2018年資產(chǎn)負(fù)債率較2017年相比也下降了0.08，進(jìn)而提升了其長(zhǎng)期債務(wù)償還能力，相較于這一指標(biāo)，企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力仍較好，有利于企業(yè)融資。

（二）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)

所有者權(quán)益2014-2018年金額分別是188.2、201.5、232.4、252.4、280.4，產(chǎn)權(quán)比率2014-2018年金額分別是110、97、96、95、70，權(quán)益乘數(shù)2014-2018年金額分別是2.1、1.97、1.96、1.95、1.7，2014年，伊利集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率為110%，公司面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不具備相應(yīng)實(shí)力以償還長(zhǎng)期債務(wù); 2015-2018年的產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)降低，且下降至70%，相對(duì)于前幾年長(zhǎng)期償債能力有很大的提升。就權(quán)益乘數(shù)而論，2015-2018年該公司的這一指標(biāo)均在2以下、在1以上，由此表明所有者的負(fù)債程度較低，對(duì)公司的投資占有較大比例，債權(quán)人擁有良好的保障程度。權(quán)益乘數(shù)逐年遞減也表明了在資產(chǎn)中股東投入的資本逐年增加，負(fù)債程度逐漸降低，公司趨于穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)。（作者單位：青島黃海學(xué)院）