王旭 210204197708131397

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在其運(yùn)營管理活動(dòng)中因籌資管理不善而產(chǎn)生的償債壓力和流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則主要是指企業(yè)在運(yùn)營管理活動(dòng)中受多種難以控制或預(yù)測因素的影響，造成實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期產(chǎn)生較大偏離而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)損失的可能性?？紤]到企業(yè)在并購過程中涉及的因素較多，本文以廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為研究對象。

一、教育培訓(xùn)行業(yè)在并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）教育培訓(xùn)行業(yè)并購過程中定價(jià)環(huán)節(jié)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購過程中，并購定價(jià)是對并購標(biāo)的進(jìn)行價(jià)值評估之后作為雙方談判的一個(gè)重要依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，因此，并購標(biāo)的評估定價(jià)準(zhǔn)確度將會(huì)對并購定價(jià)產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體來說體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是信息不對稱造成價(jià)值評估偏差而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即在并購過程中，倘若并購方?jīng)]有對并購標(biāo)的進(jìn)行系統(tǒng)而全面的財(cái)務(wù)狀況調(diào)查，也就難以充分了解并購標(biāo)的實(shí)際經(jīng)營情況以及資產(chǎn)負(fù)債情況，從而導(dǎo)致信息不對稱問題產(chǎn)生，對并購標(biāo)的價(jià)值評估產(chǎn)生不利影響，最終產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則是評估方的單一性造成評估體系不夠完善和健全，容易產(chǎn)生并購標(biāo)的定價(jià)過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即在對并購標(biāo)的進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，可以采用的評估方法有收益法和現(xiàn)金流量法等，在實(shí)務(wù)中，多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)往往會(huì)采用一種評估方法，一旦某一種評估方法所依據(jù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息存在問題，將會(huì)直接造成評估結(jié)果偏離實(shí)際，進(jìn)而對評估價(jià)值產(chǎn)生影響，最終會(huì)使得并購企業(yè)的成本投入過高，經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)增加，投資回報(bào)率較低。

（二）教育培訓(xùn)行業(yè)并購過程中支付環(huán)節(jié)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

支付環(huán)節(jié)是教育培訓(xùn)行業(yè)并購業(yè)務(wù)中的重要內(nèi)容，一旦支付方式選擇不當(dāng)，不僅會(huì)使并購企業(yè)的償債能力、流動(dòng)性等方面產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)帶來涉稅風(fēng)險(xiǎn)。在并購實(shí)踐中，可以選擇的支付方式有股權(quán)支付、貨幣支付、杠桿收購和融合了前三種方式的混合支付。單一選擇一種支付方式將會(huì)產(chǎn)生以下風(fēng)險(xiǎn)：選擇股權(quán)支付，一旦股權(quán)結(jié)構(gòu)把握不好，將會(huì)造成并購后企業(yè)的股權(quán)被稀釋，給后續(xù)的財(cái)務(wù)管理帶來一定的困難和阻力；選擇貨幣支付，則容易使企業(yè)因并購而支付大量的現(xiàn)金，從而在短期內(nèi)因資金短缺而出現(xiàn)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)；利用杠桿收購則可能給企業(yè)在并購成功之后的運(yùn)營過程帶來較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，增加償債壓力；選擇混合支付方式時(shí)，因?yàn)槎愂辗ㄒ?guī)中涉及“特殊性稅務(wù)處理”的免稅條款，一旦混合支付方式規(guī)劃不合理，不符合“特殊性稅務(wù)處理”的免稅條件，將會(huì)造成企業(yè)因并購而支付較高的稅費(fèi)，增加了并購支付環(huán)節(jié)多繳稅的風(fēng)險(xiǎn)。

二、教育培訓(xùn)行業(yè)防控并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要對策

（一）對并購標(biāo)的定價(jià)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控

從上文分析中可以看到，在并購定價(jià)環(huán)節(jié)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是信息不對稱以及并購標(biāo)的價(jià)值評估方法單一，因此，對于并購標(biāo)的定價(jià)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控也應(yīng)從以下兩個(gè)角度入手：一是在并購之前要做好對并購標(biāo)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況相關(guān)信息的全面收集和分析，必要時(shí)引入專業(yè)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，從而全面掌握并購標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流情況以及償債能力情況等信息，防止因信息不對稱使得在對標(biāo)的進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)產(chǎn)生評估風(fēng)險(xiǎn)；二是在對并購標(biāo)的進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，要綜合使用收益法和現(xiàn)金流量法，這樣既可以有效彌補(bǔ)兩種方法的不足，便于對評估結(jié)果進(jìn)行比對分析，還可以提升價(jià)值評估的全面性和合理性，防止出現(xiàn)較大的評估偏差，有效規(guī)避因評估問題而出現(xiàn)的并購成本增加、投資回報(bào)率較低等風(fēng)險(xiǎn)問題。

（二）對支付方式進(jìn)行合理規(guī)劃，降低并購支付過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

如上文所述，不同的支付方式會(huì)給教育培訓(xùn)行業(yè)的并購帶來不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在并購過程中必須對支付方式進(jìn)行合理規(guī)劃，從而有效規(guī)避這些潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是對并購資金量進(jìn)行事前合理預(yù)計(jì)，并制定較為精密的資金預(yù)算；二是在資金需求量合理預(yù)計(jì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合并購企業(yè)自身的實(shí)際財(cái)務(wù)情況制定混合支付方式的具體方案，這樣可以有效克服單一支付方式帶來的各種潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，推進(jìn)并購業(yè)務(wù)順利實(shí)施；三是在制定混合支付方式的具體方案時(shí)，相關(guān)人員不僅要充分了解并購業(yè)務(wù)的相關(guān)稅收法規(guī)及稅收優(yōu)惠政策，并與企業(yè)主管稅務(wù)部門做好溝通工作，還要對混合支付方式進(jìn)行合理籌劃，使并購業(yè)務(wù)能夠符合“特殊性稅務(wù)處理”的免稅條件或者實(shí)現(xiàn)延遲納稅，獲取稅金的資金時(shí)間價(jià)值，降低并購過程中的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。

（三）強(qiáng)化對并購?fù)瓿珊蟮倪\(yùn)營整合環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控

教育培訓(xùn)行業(yè)在并購?fù)瓿芍?，要有效降低運(yùn)營整合環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建議從剛性和柔性的視角對需要整合的內(nèi)容進(jìn)行區(qū)別處理，從而有效降低此環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

需要采用剛性策略的整合內(nèi)容可以明確為以下三個(gè)方面：一是要對并購后的股權(quán)關(guān)系以及控制權(quán)進(jìn)行明確，確保企業(yè)并購后對并購標(biāo)的控制權(quán)；二是在財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人方面，不僅要及時(shí)對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，采用財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人委派制，還要制定和采取一些較為強(qiáng)硬的措施，確保并購后的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)可以順暢運(yùn)行；三是在財(cái)務(wù)審批權(quán)限分配、財(cái)務(wù)報(bào)告以及績效考評等方面要建立十分嚴(yán)格的管控制度和監(jiān)督制度，確保整合后財(cái)務(wù)管理機(jī)制的統(tǒng)一。

三、結(jié)語

本文以教育培訓(xùn)行業(yè)在運(yùn)營管理過程中的并購業(yè)務(wù)為主要研究對象，探討了教育培訓(xùn)行業(yè)在并購業(yè)務(wù)中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分別從并購標(biāo)的定價(jià)環(huán)節(jié)、支付方式以及并購后運(yùn)營整合三個(gè)視角提出了一些防控并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效應(yīng)對策略，意在為教育培訓(xùn)行業(yè)提高其并購業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理水平、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供一定的參考。