周澤炯　張鵬月

[摘 要]基于中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，運用工具變量和中介效應(yīng)法，研究和分析金融素養(yǎng)、家庭金融市場參與行為和微觀收入流動性三者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)具有增收效應(yīng)，金融素養(yǎng)水平每提高1個百分點，微觀收入就增加0.096個百分點，且在糾正內(nèi)生性后依然得以驗證。金融素養(yǎng)的提升促進(jìn)家庭積極參與金融市場，市場參與行為的正向溢出效應(yīng)增加了家庭收入，即家庭金融市場參與行為在金融素養(yǎng)促進(jìn)微觀收入流動性提高中具有中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)占總效應(yīng)的2.72%。由此，國家、社會、金融機(jī)構(gòu)和國民等各社會主體應(yīng)該共同努力，以提升金融素養(yǎng)水平和微觀收入流動性。

[關(guān)鍵詞]金融素養(yǎng);家庭金融市場參與行為;微觀收入流動性;中介效應(yīng)

[中圖分類號]F830.2 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1671-8372（2020）04-0007-07

Discussion on the relationship between financial literacy，household financial market participation and micro income mobility

—an empirical test based on mediating effect

ZHOU Ze-jiong 1，ZHANG Peng-yue2

（1. School of Economics，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233030，China;2. School of Finance，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233030，China）

Abstract：Based on the data of China Household Finance Survey （CHFS），this paper studies and analyzes the relationship among financial literacy，household financial market participation and micro income mobility by using instrumental variables and mediating effect method. The results show that financial literacy has an effect of increasing income. For every 1 percentage point increase in financial literacy，the micro income mobility increases by 0.096 percentage points，which can still be verified after the correction of endogeneity. The improvement of financial literacy promotes the active participation of families in the financial market，and the positive spillover effect of market participation increases family income. That is，household financial market participation has an mediating effect on the improvement of micro income mobility promoted financial literacy，and the mediating effect accounts for 2.27% of the total effect. Therefore，the government，society，financial institutions and citizens and other social subjects should work together to improve the level of financial literacy and micro income mobility.

Key words：financial literacy; household financial market participation behavior; micro income mobility; mediating effect

一、引言

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品的多樣化和金融服務(wù)的便捷化為家庭實現(xiàn)財產(chǎn)合理配置提供了更為廣闊的空間，鼓勵和刺激了家庭積極購買基金、債券等金融工具從而參與到金融市場中?，F(xiàn)代金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展增加了金融市場的復(fù)雜性，推動家庭進(jìn)一步了解和掌握具有實用性、科學(xué)性以及時效性的金融基礎(chǔ)知識來增強(qiáng)風(fēng)險防范意識和提高風(fēng)險識別能力，從而提高金融資產(chǎn)收益率，增加微觀收入流動性。為落實習(xí)近平總書記關(guān)于提升金融素養(yǎng)工作的重要講話精神，即持續(xù)推動金融知識普及、提高社會公眾防范風(fēng)險意識相關(guān)工作，本文通過2017年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)分析金融素養(yǎng)、金融市場參與行為、微觀收入流動性三者的關(guān)系，旨在助力推動廣大人民群眾提升金融素養(yǎng)，爭做金融好國民。

最早研究金融素養(yǎng)理論的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家B.Douglas Bernheim，他認(rèn)為金融產(chǎn)品逐漸復(fù)雜的現(xiàn)實并沒有引起美國人對于家庭金融知識的重視。2007年美國次貸危機(jī)之后，越來越多的人意識到金融知識對于資金管理和使用的重要性。在社會金融素養(yǎng)水平差異性較大的階段，金融知識對家庭收入和家庭金融市場參與行為的作用已經(jīng)初步凸顯[1]。Holtz-Eakin et al.研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)的提升對于實現(xiàn)收入向上流動提供了一個重要的渠道[2]。Klapper et al.認(rèn)為金融素養(yǎng)與家庭借貸成本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系[3]。Sarthakg et al.研究發(fā)現(xiàn)缺乏基礎(chǔ)金融知識增加了非理性行為的概率，進(jìn)而增大了家庭財務(wù)危機(jī)的風(fēng)險[4]。Lusardi和Tufano研究美國TNS數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)債務(wù)知識水平低下的受訪者難以有效區(qū)分家庭債務(wù)的合理性[5]。國內(nèi)大量學(xué)者認(rèn)為金融知識的提高有助于實現(xiàn)社會收入階層的流動[6]。金融素養(yǎng)主要是通過影響微觀主體的金融行為進(jìn)而影響微觀主體收入流動性，即金融素養(yǎng)的提升在一定程度上可以顯著影響家庭的借貸和投資等家庭金融行為[7-8]，提高家庭金融市場的參與程度[9-10]，進(jìn)而增加家庭財產(chǎn)性收入、改善家庭收入結(jié)構(gòu)[11]和促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)[12]。還有少量學(xué)者研究金融知識和收入風(fēng)險對于家庭參與金融市場行為的影響[13]。

六、結(jié)論與建議

本文首先對金融素養(yǎng)、家庭金融市場參與行為和微觀收入流動性進(jìn)行理論分析并提出假設(shè)，其次運用工具變量和中介效應(yīng)法，實證分析金融素養(yǎng)、家庭金融市場參與行為與微觀收入流動性三者之間的關(guān)系。研究表明，金融素養(yǎng)具有增收效應(yīng)，金融素養(yǎng)水平每提高1個百分點，微觀收入就增加0.096個百分點，且在糾正內(nèi)生性后依然得以驗證。金融素養(yǎng)的提升促進(jìn)家庭積極參與金融市場，市場參與行為的正向溢出效應(yīng)增加了微觀收入流動性，即家庭金融市場參與行為在金融素養(yǎng)增收效應(yīng)中具有中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)占總效應(yīng)的2.72%。

隨著金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，更多的家庭金融市場參與行為推動金融滲透至社會各個方面，投資決策權(quán)向個人轉(zhuǎn)移趨勢拉近了家庭資產(chǎn)的管理與金融市場的發(fā)展之間的聯(lián)系，把握市場投資機(jī)遇實現(xiàn)階層上移的概率較大。而我國居民金融知識整體匱乏且個體金融素養(yǎng)差異性很大。金融知識的提高是中下收入群體實現(xiàn)微觀收入向上流動的渠道之一。因此，結(jié)合研究結(jié)果和實際情況，從以下幾個方面提出建議。

第一，政府做好頂層設(shè)計。建立和完善金融教育體制以及部署國民金融教育立法工作，為金融教育公共供給制定相應(yīng)的金融教育戰(zhàn)略，有效普及金融知識，確保金融知識普及教育的標(biāo)準(zhǔn)化和制度化。

第二，社會擴(kuò)大宣傳與推廣，提高金融知識教育的針對性。設(shè)計多層次的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，在擴(kuò)大受眾范圍的同時，提高針對性，即針對不同區(qū)域、不同階層、不同年齡群體制定不同水平的宣傳方案，從金融態(tài)度、金融風(fēng)險、金融技能和金融行為等維度進(jìn)行金融教育與實踐，彌補(bǔ)家庭金融知識短板，豐富金融知識的實踐經(jīng)驗，提高運用金融知識的能力。

第三，金融機(jī)構(gòu)在開展業(yè)務(wù)的同時注重金融知識的普及。鼓勵金融機(jī)構(gòu)將金融產(chǎn)品和金融知識普及實踐相結(jié)合，加強(qiáng)對受眾在基礎(chǔ)金融知識、金融業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品等方面的教育，讓其在實踐中提升運用金融知識的能力。同時拓寬金融知識普及渠道、提升教育形式的靈活性與多樣性。

第四，國民要主動學(xué)習(xí)和關(guān)注金融知識，提高金融素養(yǎng)。樹立正確的投資觀念和金融觀念，提高金融操作水平和金融技術(shù)水平，從而提升金融素養(yǎng)水平，提高收入。

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[責(zé)任編輯? ? 張桂霞]

[基金項目]國家社科基金后期資助項目（19FJYB051）

[收稿日期]2020-10-05

[作者簡介]周澤炯（1970-），男，安徽合肥人，安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授。