張道榮 青島海絲泉宗投資管理有限公司

所謂私募股權(quán)投資主要是指非上市投資，或者是上市公司通過非公開方式交易股權(quán)的一種投資方式，針對(duì)私募股權(quán)投資本身來說，其具有高收益的特點(diǎn)，但是其中風(fēng)險(xiǎn)也是存在的，所以需要針對(duì)其中所存在的風(fēng)險(xiǎn)類型制定風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

一、私募股權(quán)投資概述

私募股權(quán)投資，屬于投資方式的一種，因全稱為PrivateEquity，在通常情況下被簡(jiǎn)稱為PE，從私募股權(quán)的表現(xiàn)方式來說，主要指通過私募的形式對(duì)于非上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資，以期達(dá)成經(jīng)濟(jì)回報(bào)的一種方式。在私募股權(quán)交易進(jìn)行的過程中，還附帶考慮了在未來的退出機(jī)制，也就是可以通過上市、并購或者是回購的方式來出售持股，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)獲利的一種方式[1]。具體來說，私募股權(quán)投資在本質(zhì)上屬于即涵蓋到企業(yè)首次公開發(fā)行前各個(gè)階段的權(quán)益投資行為。

二、基于財(cái)務(wù)視角下的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)

在私募股權(quán)投資的過程中，投資風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重要的風(fēng)險(xiǎn)類型，在此過程中會(huì)涉及對(duì)于被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，若是在評(píng)估階段出現(xiàn)失誤，便有可能會(huì)導(dǎo)致投資出現(xiàn)效益虧損的情況，例如：如果對(duì)于被投資項(xiàng)目的評(píng)估過高有可能會(huì)導(dǎo)致投資者在該項(xiàng)目中的資金投入過大，資金成本過高，從而降低整體投資的收益。與此同時(shí)，在私募股權(quán)的投資過程中，由于投資的流動(dòng)性較差，即未來資金流入以及流出之間呈現(xiàn)出不規(guī)則的狀態(tài)，便有可能會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)驟升，成本增大，從而出現(xiàn)投資虧損的情況。除此之外，對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也是一項(xiàng)重要的因素，若是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估過低，便有可能導(dǎo)致私募股權(quán)投資承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益不成正比的情況，而在投資過程中，一旦出現(xiàn)以上情況，所導(dǎo)致的最終結(jié)果就是投資人資金虧損。

（二）管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)同樣是在私募股權(quán)投資中常見的一種風(fēng)險(xiǎn)類型，其主要表現(xiàn)在投資者對(duì)于投資進(jìn)行管理過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)類型。在投資者對(duì)于其中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的過程中，若是出現(xiàn)管理不善的情況，很有可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，甚至在經(jīng)營(yíng)不佳的條件下，還有可能會(huì)出現(xiàn)虧損的局面。在管理的過程中，委托代理問題便是其中一項(xiàng)重要的問題，其中同樣存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，例如：由于私募股權(quán)投資基金的相關(guān)法律法規(guī)不健全，以及相關(guān)的信息披露要求比較低，這種情況的存在便無法及時(shí)排除一部分不良私募股權(quán)投資基金，同時(shí)也有可能會(huì)存在部分基金暗箱操作的情況，產(chǎn)生過度交易、對(duì)倒操作等，以上行為皆觸犯了法律規(guī)范，同時(shí)也導(dǎo)致投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)陡增。

（三）退出風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資的各個(gè)階段都有可能會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，其中的退出階段同樣有可能會(huì)發(fā)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而損害投資人的經(jīng)濟(jì)效益，出現(xiàn)虧損的局面。當(dāng)前，在我國(guó)的主體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上面的上市標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，同時(shí)針對(duì)上市公司的股本總額、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額以及自企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、無形資產(chǎn)等方面都具有嚴(yán)格的要求，這種情況的出現(xiàn)便導(dǎo)致退出風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生[2]。并且，針對(duì)中小企業(yè)來說，其若是想要登陸主板市場(chǎng)的難度較高，且新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)僧多粥少的情況，在通常情況下無法迎合企業(yè)上市的需求。針對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的性質(zhì)功能來說，會(huì)出現(xiàn)定位不清的情況，無法做到科學(xué)透明的交易，以上情況的出現(xiàn)給私募股權(quán)投資形式增添了退出的風(fēng)險(xiǎn)。

三、基于財(cái)務(wù)視角下的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的控制

針對(duì)私募股權(quán)投資中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，行之有效的一種防控措施就是分段投資，同時(shí)這種資金反恐措施也可以有效防止在投資過程中出現(xiàn)資金浪費(fèi)的一種措施。在實(shí)際投資過程中，需要做到對(duì)于投資進(jìn)度的分段控制，與此同時(shí)，還要充分保留放棄追加投資的權(quán)利以及有限購買企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利，通過這樣的方式，可以有效保證投資人的權(quán)益，同時(shí)有效防控在投資中有可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中，若是無法達(dá)到投資者預(yù)期的盈利水平，投資者可以在下一個(gè)投資階段通過資金調(diào)整的方式對(duì)于投資比例進(jìn)行控制，從而保證自身的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)這種方式也是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)與降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要措施，可以有效防控私募股權(quán)投資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）管理風(fēng)險(xiǎn)的控制

在私募股權(quán)投資中，可以通過合同約束機(jī)制來管理可能產(chǎn)生的管理風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，再投資行為發(fā)生之前，雙方需要進(jìn)行洽談，通過合同的形式來規(guī)范雙方的權(quán)利與義務(wù)，以及企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所進(jìn)行的商業(yè)活動(dòng)都需要采取具有法律效力的風(fēng)險(xiǎn)措施。與此同時(shí)，為了充分防止在投資過程中出現(xiàn)企業(yè)不利投資者的情況，充分保障雙方的合法權(quán)益，兩者需要子合同的條款當(dāng)中詳細(xì)制定各項(xiàng)條款，并且在雙方協(xié)商一致的情況下簽訂合同，例如：肯定與否定性條款、股份比例調(diào)整條件條款、違約條款等方面，通過這樣的方式，可以充分保證雙方的權(quán)利，規(guī)避私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（三）退出風(fēng)險(xiǎn)的控制

在私募股權(quán)投資中，退出主要所指就是投資者將手中的非上市公司股權(quán)賣掉，在此過程中，所涉及的內(nèi)容比較多，所以需要充分規(guī)避其中風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其中IPO 退出的方式便是一種常見的方式，同時(shí)也是一種常見的私募股權(quán)退出方式，主要指投資者所投資的公司上市，持有的股份在限售期過了之后，可以通過二級(jí)市場(chǎng)上自由出售，從而實(shí)現(xiàn)股份拋售的一種形式，這種退出方式在通常情況下會(huì)取得較為豐厚的收益[3]。并購?fù)顺鲆彩且环N有效的退出風(fēng)險(xiǎn)防控措施，在實(shí)際中國(guó)，可以即通過獲得并購的交易對(duì)價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)退出的目的，這種方式也保證了投資者的合法權(quán)益。除此之外，回購、分紅退出、破產(chǎn)清算、權(quán)益轉(zhuǎn)化、內(nèi)部轉(zhuǎn)讓權(quán)益的退出方式都可以有效規(guī)避在退出階段所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，需要依照所投資企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況而定。

四、結(jié)束語

綜上所述，在私募股權(quán)投資過程中，會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到投資者的經(jīng)濟(jì)收入，所以需要針對(duì)其中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做出系統(tǒng)性的分析與探究，制定相應(yīng)的防控措施，從而全面保證私募股權(quán)投資過程的經(jīng)濟(jì)效益。