2019年12月25—27日在西安舉行的新財富中國財富管理年會，1500多位嘉賓出席，盛況空前。

核心資產(chǎn)在哪兒？5G該怎么投？集合含金量最高、最新鮮、最熱辣的投資觀點(diǎn)，覆蓋科技、金融、制造、消費(fèi)、能源與材料、總量研究等30個研究領(lǐng)域，為您一一呈現(xiàn)。

一、大科技

No.1 NFBR計(jì)算機(jī)第一名 安信證券胡又文團(tuán)隊(duì)5G+國產(chǎn)化，未來10年科技股行情都樂觀

我們對于2020年乃至未來10年的科技股行情都相對比較樂觀，我們認(rèn)為這是新的科技大周期的起點(diǎn)。

上一科技大周期定義為3G+互聯(lián)網(wǎng)，2019年開始的新一輪科技大周期為5G+國產(chǎn)化。

在新一輪周期，中國所處的位置和上一輪不一樣，上一輪中國主要是學(xué)習(xí)消化，這一輪中國在5G能力進(jìn)度方面并不比美國落后，相信中國可以在這一輪科技大潮中，開創(chuàng)屬于自己的天地，這是對于2020年以及中長期的看法。

No.2 NFBR電子第一名 廣發(fā)證券許興軍團(tuán)隊(duì)國產(chǎn)化趨勢向好

我們判斷未來2—3年行業(yè)存在兩條投資主線。

第一個是5G換機(jī)對整個消費(fèi)電子板塊的明顯拉動，2020年是5G大規(guī)模換機(jī)第一年，這個換機(jī)周期可以維持2-3年。

第二個方向在于以半導(dǎo)體領(lǐng)域?yàn)楹诵牡膰a(chǎn)替代。2019年整個A股半導(dǎo)體板塊的業(yè)績有明顯向上趨勢，不過當(dāng)前國產(chǎn)替代率仍然較低，2019年只是個開始，后續(xù)會看到長周期的國產(chǎn)替代持續(xù)演進(jìn)。

我們已經(jīng)看到，原先不可能上市的公司2019年陸續(xù)在科創(chuàng)板成功上市，它們未來有機(jī)會在資本市場助力下實(shí)現(xiàn)更快更好的成長。

半導(dǎo)體領(lǐng)域的國產(chǎn)替代狀況，從這兩年開始加速進(jìn)行，趨勢非常好。

No.3 NFBR通信第一名 中信建投證券閻貴成團(tuán)隊(duì)看好5G+云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施

我們2020年重點(diǎn)看好兩個板塊，一是5G，一是云計(jì)算。

相對來講，5G即將進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)周期，5G基建領(lǐng)域的投資更多是結(jié)構(gòu)性的，而不是板塊性。

5G商用，用戶越來越多，應(yīng)用越來越豐富，帶來云計(jì)算進(jìn)一步向好，我們2020年非常看好云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施板塊，包括光模塊，IDC，ICT設(shè)備等都有涉及。

No.4 NFBR傳播與文化第一名 廣發(fā)證券曠實(shí)團(tuán)隊(duì)熊了4年，5G降臨，該樂觀了

這個時間點(diǎn)，我們對2020年的文化傳媒是樂觀的，邏輯來自于兩點(diǎn)。

第一，傳媒板塊經(jīng)過過去4年左右的調(diào)整，現(xiàn)在估值回到歷史低點(diǎn)。

第二，每一輪手機(jī)硬件迭代都會催生新的商業(yè)模式和個股行情。5G手機(jī)興起后的娛樂端應(yīng)用和我們生活高度相關(guān)，游戲、視頻、VR/AR、直播、短視頻等體驗(yàn)都將升級，還可能有潛在的未知新商業(yè)模式。在5G推動下，板塊估值也有較大的提升機(jī)會。

二、大消費(fèi)

No.5 NFBR醫(yī)藥生物第一名 興業(yè)證券徐佳熹團(tuán)隊(duì)關(guān)注核心資產(chǎn)+細(xì)分小龍頭

展望2020，醫(yī)藥在2019年牛市的基礎(chǔ)上仍將有結(jié)構(gòu)性行情，核心資產(chǎn)依然是理想的配置型賽道，細(xì)分領(lǐng)域（如器械、服務(wù)和創(chuàng)新藥）的小龍頭有望展現(xiàn)出高成長彈性，部分傳統(tǒng)藥企在研發(fā)和BD上的轉(zhuǎn)型也值得期待。

No.6 NFBR食品飲料第一名 華創(chuàng)證券董廣陽團(tuán)隊(duì)看好餐飲供應(yīng)鏈，茅臺仍會慢牛

這個行業(yè)我們分兩個板塊，第一板塊是白酒，這個板塊在最近小幅修整之后，應(yīng)重新會有絕對收益，因?yàn)楣乐迪聛砗?，?yīng)該對國內(nèi)長線投資者會有比較好的吸引力。

食品這塊這幾年也存在比較多的個股機(jī)會。一些公司是在激烈的競爭中，不斷的成長起來的優(yōu)秀公司。一類是基于消費(fèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈再造帶來的產(chǎn)業(yè)變遷機(jī)會，比如餐飲供應(yīng)鏈。

在這個情況下，茅臺可以說是一個慢牛，2020年向下空間非常小，但往2020年年底到2021年看，絕對收益空間還是比較明顯。

No.7 NFBR家電第一名 長江證券管泉森團(tuán)隊(duì)優(yōu)選白電和廚電龍頭

2020年，家電行業(yè)景氣度有望環(huán)比改善，行業(yè)龍頭業(yè)績確定性優(yōu)勢依舊，疊加估值提升預(yù)期，我們建議優(yōu)選白電和廚電行業(yè)龍頭，向確定性要溢價。

目前很多家電藍(lán)籌的北上資金持股比例已經(jīng)趕超國內(nèi)公募基金，外資的定價權(quán)在持續(xù)強(qiáng)化。

No.8 NFBR農(nóng)林牧漁第一名 長江證券陳佳團(tuán)隊(duì)豬價依然會飛，養(yǎng)殖板塊景氣確定性非常高

2020年農(nóng)林牧漁板塊配置重點(diǎn)仍在持續(xù)景氣的養(yǎng)殖板塊，特別是優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。生豬養(yǎng)殖板塊已經(jīng)進(jìn)入三高時代：高壁壘、高投入、高回報。

生豬供給在2020年預(yù)計(jì)仍持續(xù)偏緊，豬價預(yù)計(jì)維持高位，養(yǎng)殖板塊景氣度確定性依然較高。

No.9 NFBR批零和社會服務(wù)業(yè)第一名 天風(fēng)證券劉章明團(tuán)隊(duì)稀缺的生態(tài)服務(wù)商

目前我們只發(fā)現(xiàn)兩家生態(tài)服務(wù)商上市公司，一個是對應(yīng)品效合一市場需求的壹網(wǎng)壹創(chuàng)，一個是對應(yīng)去中心化新媒體營銷的天下秀（借殼st慧球已過會）。

大量品牌方已經(jīng)擯棄傳媒媒介轉(zhuǎn)向新媒體營銷，矩陣式投放需求巨大，天下秀作為中國最大新媒體營銷集團(tuán)業(yè)務(wù)量暴漲；與此同時品牌方關(guān)注流量池加速分散后的品效合一，具備全鏈路品牌運(yùn)營能力的壹網(wǎng)壹創(chuàng)的市場空間廣闊。

這是目前我們觀測到的最具成長性的細(xì)分市場，也是多行業(yè)交叉復(fù)合后的產(chǎn)業(yè)，務(wù)必關(guān)注新經(jīng)濟(jì)。

No.10 NFBR輕工和紡織服裝第一名 申萬宏源周海晨包裝板塊存在預(yù)期差

2020年，我認(rèn)為整個輕工還是有很好的機(jī)會，因?yàn)檩p工不是一個單獨(dú)的行業(yè)，它包括成長的家居、周期的造紙、偏快消品的文具、偏穩(wěn)定的包裝，所以輕工板塊在行業(yè)輪動中一直存在著機(jī)會。

2020年我覺得有一條主線，從確定的業(yè)績提升和估值提升的角度來看，包裝板塊是值得關(guān)注的。在經(jīng)濟(jì)相對弱勢的情況下，包裝板塊通常是有不錯的表現(xiàn)。

另外一塊是偏輕工消費(fèi)的，以晨光文具為代表的公司就屬于快消品，有自己的品牌、渠道壁壘，存在一個量價齊升的邏輯，這也屬于輕工行業(yè)的核心資產(chǎn)。

展望2020年，基于長期，家居板塊一定能走出千億市值的公司，短期肯定是會有一些估值的壓力，彈性是比較大的。

造紙業(yè)，整體來看，造紙是處于一個景氣相對而言有壓力的過程。

對于紡織業(yè)，我們覺得這一塊會更看好運(yùn)動服飾和化妝品，這兩個是非常好的賽道。

就商業(yè)模式而言，更看好電商代運(yùn)營板塊。

三、大金融

No.11 NFBR銀行第一名 申萬宏源證券馬鯤鵬團(tuán)隊(duì)銀行股優(yōu)中選優(yōu)

2020年銀行業(yè)的策略是將這些已經(jīng)確認(rèn)了的好公司的估值進(jìn)一步提高，即優(yōu)中選優(yōu)。

沒有出現(xiàn)重大變化的公司，估值想要進(jìn)一步提高，可能只能寄希望于宏觀水平的改善，比起好公司來講，其上升的持續(xù)性和確定性還是弱一些。

No.12 NFBR非銀行金融第一名 海通證券孫婷團(tuán)隊(duì)保險有望上漲20%，券商估值空間不大

保險我們看好最主要的原因，是來自于對2020年的一個保費(fèi)端（負(fù)債端）的顯著改善。

券商從估值空間上來講，我們認(rèn)為其實(shí)不是特別大。但從中長期角度來講的話，券商可能實(shí)現(xiàn)提升杠桿率，然后提升ROE，再提升估值的一個過程。

當(dāng)然，這個過程主要是發(fā)生在龍頭券商的身上，所以從這個角度來講，我們更看好頭部券商，主要推薦華泰和國君。

No.13 NFBR房地產(chǎn)第一名 廣發(fā)證券郭鎮(zhèn)核心資產(chǎn)被低估，盯緊有息負(fù)債，尋找長跑者

我們覺得2020年對于地產(chǎn)的投資而言，管理紅利就是增長的潛力，是一條很重要的一個主線。像萬科、保利等擁有融資、管理優(yōu)勢的企業(yè)，未來會有很強(qiáng)的估值修復(fù)預(yù)期。

從主題上來看的話，抓住優(yōu)質(zhì)公司的管理紅利兌現(xiàn)，未來房地產(chǎn)行業(yè)的主要牛股應(yīng)該誕生在頭部企業(yè)里。

未來金融資源的提供趨緊環(huán)境之下，衡量哪些公司是優(yōu)質(zhì)或者長跑者，要看最有效的有息負(fù)債這一指標(biāo)。

四、能源與材料

No.14 NFBR電力、煤氣及水等公用事業(yè)第一名 申萬宏源證券劉曉寧團(tuán)隊(duì)2020、2021年可重新關(guān)注

這幾年電力行業(yè)整體市場表現(xiàn)相對來說并不是非常理想，尤其是2019年，利潤增長了很多，但是股價表現(xiàn)其實(shí)一般。

2020年，我們認(rèn)為，壓力或者說擔(dān)憂應(yīng)該會逐漸趨緩。整個行業(yè)的盈利進(jìn)一步回升，可能會帶動估值也往上走。

No.15 NFBR能源開采第一名 廣發(fā)證券沈濤團(tuán)隊(duì)能源：2020煤炭以穩(wěn)為主

雖然有一些上市公司像陜煤、神華盈利能力不錯，但是對于大部分的煤炭公司來說經(jīng)營負(fù)擔(dān)比較重，社會包袱比較重，人員沒有完全分流干凈。

所以維持一定盈利狀況下讓他們慢慢消化一定的社會負(fù)擔(dān)。整體我們覺得煤價以穩(wěn)為主，雖然有小幅滑落，煤炭公司PE在8-10倍左右，還是比較低。

No.16 NFBR交通運(yùn)輸倉儲第一名 興業(yè)證券龔里團(tuán)隊(duì)行業(yè)規(guī)模全球第一，企業(yè)市值何時迎頭追上？

展望2020年，機(jī)場的產(chǎn)能、消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)品供應(yīng)能力也會進(jìn)一步增強(qiáng)，這個趨勢我們進(jìn)一步看好。

我們也欣喜地看到，京滬高鐵這一巨無霸元旦之后會登陸A股，上市后將成為全球最大的高鐵上市公司。目前上市的三家鐵路企業(yè)未來都具備資本運(yùn)作的可能性，整體鐵路證券化率將會逐漸提升。

2020年，我們預(yù)期經(jīng)濟(jì)會有所企穩(wěn)，像航空、航運(yùn)這樣的強(qiáng)周期板塊會出現(xiàn)投資拐點(diǎn)。

No.17 NFBR金屬與金屬新材料第一名 長江證券王鶴濤權(quán)益端悲觀情緒釋放已較為充分

大宗商品趨勢判斷，最核心方向依然在于需求。

2019年大宗普遍走出了一個現(xiàn)貨強(qiáng)于期貨強(qiáng)于股票的格局。

就2020年來說，對于鋼鐵、有色金屬和金屬新材料這一塊，總體來說還是有不少值得關(guān)注的機(jī)會，但是可能更多集中在一些偏細(xì)分的領(lǐng)域里。

No.18 NFBR新能源和電力設(shè)備第一名 長江證券鄔博華團(tuán)隊(duì)新能源：低預(yù)期中孕育投資時點(diǎn)

我對2020年整個板塊機(jī)會比較樂觀，肯定是新能源電力設(shè)備整個板塊的大年，細(xì)分行業(yè)都有比較好的投資機(jī)會。比如電動車產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為整個產(chǎn)業(yè)鏈都會有非常不錯的投資機(jī)會。

另外，電力設(shè)備板塊也有一些變化，國網(wǎng)主導(dǎo)的投資會繼續(xù)強(qiáng)化，以國電南瑞為代表的公司會有不錯的訂單兌現(xiàn)和業(yè)績成長。

No.19 NFBR化工第一名 海通證券鄧勇團(tuán)隊(duì)尋找增量

2020年，化工行業(yè)是有投資機(jī)會的。整個化工板塊它其實(shí)有“三低”。

第一，估值低。石化板塊PB（LF）估值1.00倍，處于2005年以來底部區(qū)域。

第二，庫存低。預(yù)計(jì)2020年一季度，在下游復(fù)產(chǎn)帶動下，或?qū)踊て穬r格上漲。

第三，機(jī)構(gòu)持倉低。對于那些估值處于低位，未來還有業(yè)績增量的化工子板塊或公司，將會受到市場的關(guān)注。

No.20 NFBR環(huán)保第一名 廣發(fā)證券郭鵬團(tuán)隊(duì)環(huán)保：重點(diǎn)關(guān)注融資改善跡象

就2020年看，要重點(diǎn)關(guān)注兩個事情。

第一，是整體融資環(huán)境有沒有明確的改善。眺望2020年，隨著國家的貨幣政策放寬、更多融資支持政策的出爐，我們相信它所面臨的融資環(huán)境會有明顯的改善。

第二，我們關(guān)注到2019年三季報中長期貸款有明顯增長，反映到業(yè)績和現(xiàn)金流上，整個板塊應(yīng)該會有明顯業(yè)績增速向上和現(xiàn)金流同比改善，2020年整個行情我們給予比較樂觀的評價。

五、大制造

No.21 NFBR機(jī)械第一名 廣發(fā)證券羅立波團(tuán)隊(duì)溫和增長可期

我們認(rèn)為機(jī)械行業(yè)會繼續(xù)受益國內(nèi)的整個制造業(yè)升級，以及下游的產(chǎn)能擴(kuò)張。

所以整體來看，我們預(yù)期2020年行業(yè)會有一個溫和的增長，龍頭公司的增長會比較明顯。

No.22 NFBR汽車和汽車零部件第一名 廣發(fā)證券張樂團(tuán)隊(duì)2020年汽車有望為宏觀經(jīng)濟(jì)做正貢獻(xiàn) 我們認(rèn)為，汽車行業(yè)2020年會有不錯的銷量表現(xiàn)。第一是乘用車的復(fù)蘇有它的必然性，大家要樂觀。第二，我們認(rèn)為復(fù)蘇有曲折性，不要低估，左轉(zhuǎn)右的過程當(dāng)中總歸有點(diǎn)曲折。

第三，要研究性價比，結(jié)合公司未來以及2020年的經(jīng)營情況，判斷合理的價格，這一點(diǎn)非常重要。

No.23 NFBR建筑和工程第一名 國盛證券楊濤海螺水泥是周期股中的“茅臺”，只有8倍PE

水泥行業(yè)階段性看好，一是需求穩(wěn)定。二是產(chǎn)能得到了控制，每個區(qū)寡頭壟斷基本都形成了，價格、現(xiàn)金流利潤非常好，不像以前周期性那么強(qiáng)。

海螺水泥我們很看好，我把它比喻成周期股里的“茅臺”，估值只有8倍PE，而茅臺等消費(fèi)股都是30倍甚至更高的水平，長線的機(jī)構(gòu)資金應(yīng)該正在進(jìn)入。

No.24 NFBR非金屬類建材第一名 長江證券范超團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)看好水泥板塊

建材板塊作為兼具成長和消費(fèi)屬性的周期板塊，過去5年走出了長牛特征，2020年我們繼續(xù)看好。

重點(diǎn)要提的是水泥板塊，雖然基本面只是持穩(wěn)，但是股價可能超出市場預(yù)期，主要來自估值上的提升。

另一個就是玻纖，玻纖行業(yè)底部確認(rèn)，2020年大概率進(jìn)入景氣回升階段。

No.25 NFBR國防軍工第一名 安信證券馮福章團(tuán)隊(duì)一季度一向是配置軍工的好時機(jī)

2020年軍工會呈現(xiàn)階段性行情，漲得快，跌得快，回撤也快；抓住好時機(jī)、軍工要選擇時間點(diǎn)，買點(diǎn)和賣點(diǎn)。

2020年機(jī)會最大在于主機(jī)廠這個領(lǐng)域，因?yàn)?019年沒漲，業(yè)績和行業(yè)增長超過2020年的基準(zhǔn)，其他像優(yōu)質(zhì)的民參軍企業(yè)增長比較好，新材料和信息化行業(yè)都會出現(xiàn)一些投資機(jī)會。

六、總量研究

No.26 NFBR宏觀經(jīng)濟(jì)第一名 廣發(fā)證券郭磊穩(wěn)貨幣寬財政，整體偏樂觀

2020年GDP的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)目可能在于固定資產(chǎn)投資，包括基建修復(fù)以及制造業(yè)的補(bǔ)庫存，是2020年宏觀經(jīng)濟(jì)最主要的增速。

隨著新一輪庫存周期的補(bǔ)庫存，經(jīng)濟(jì)壓力也會有一個改變。

而房地產(chǎn)政策有兩點(diǎn)框架已經(jīng)完全確定，一個是房住不炒，另一個是不把房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激的手段。

未來房地產(chǎn)政策，各地根據(jù)自身情況的不同，在因城施策情況下應(yīng)該有細(xì)節(jié)微調(diào)的彈性，這是我對房地產(chǎn)政策的理解，兩大框架不太會變，主要彈性空間在因城施策。

No.27 NFBR港股及海外市場第一名 興業(yè)證券宋健看好先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)

展望2020年，仍然是看好核心資產(chǎn)的表現(xiàn)，我們對核心資產(chǎn)的定義是各行各業(yè)的龍頭公司。

2020年的前三個季度，特別是2020年2月份之后，看好先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)；下半年價值股有望迎來春天：金融、地產(chǎn)、建筑等低估值權(quán)重股將有所表現(xiàn)。

No.28 NFBR策略研究第一名 海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)關(guān)注科技和券商股

2020年是三年牛市第二個階段，科技類和券商類這兩大類行業(yè)的利潤增速最快，所以可能股價表現(xiàn)更好一些。

我們認(rèn)為消費(fèi)類的漲幅會平淡，漲幅會溫和一些。

同時預(yù)計(jì)2020年A股上市公司增長速度回到15%左右，利潤增速的回升會引起戴維斯雙擊，盈利回升估值回升，雙輪驅(qū)動，所以市場的中樞不斷抬升，結(jié)局肯定是把3000點(diǎn)踩在腳下。

No.29 NFBR固定收益第一名 華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)上有頂下有底，窄幅震蕩

2019年債券市場主要的核心矛盾還是中美貿(mào)易摩擦，由此引發(fā)了全球負(fù)利率蔓延。

預(yù)計(jì)2020年下半年、2021年才會有大的波動出現(xiàn)，這個波動主要由于理財產(chǎn)品要完成凈值化的改造，大量資金變成同質(zhì)性的資金，這個容易波動。

2019年之所以走勢偏弱，和中美貿(mào)易摩擦有很大的關(guān)系。人民幣2020年如果總體穩(wěn)定，還有小幅升值的可能性，在這種情況之下，疊加對外開放，這幾個因素疊加在一塊，外資還是國內(nèi)市場非常重要的邊際力量。

No.30 NFBR金融工程第一名 國盛證券劉富兵團(tuán)隊(duì)券商、房地產(chǎn)安全邊際高

根據(jù)我們所做的券商安全估值模型，券商的PB和ROE是高度正相關(guān)的。

從2019年11月的分析結(jié)果看，券商股的安全邊際在20%以上，未來6個月平均漲幅在20%左右，未來1年平均漲幅在50%左右。

而根據(jù)估值模型，目前房地產(chǎn)的安全邊際處于過去10年以來的最高位置，由此看房地產(chǎn)板塊的估值已經(jīng)被嚴(yán)重低估。