近期，鄭煤走勢強勁，連續(xù)拉漲并突破580 點；港口動力煤價格也小幅上調(diào)。其根本原因在于供應端持續(xù)收縮以及運輸遇阻，上下游傳導不暢加劇了供需錯配。

近期青海露天礦違法開采事件進一步發(fā)酵，使得露天礦嚴查關停預期進一步升溫；陜北地區(qū)露天礦也面臨嚴查，部分煤礦已經(jīng)關停。2020 年以來，主產(chǎn)區(qū)煤礦持續(xù)面臨嚴格的監(jiān)察，內(nèi)蒙古“倒查20年”的政策力度加大，極大抑制了超產(chǎn)煤；陜西地區(qū)“煤管票”政策嚴格執(zhí)行，并且露天礦開采受到顯著影響。整體來看，今年以來國內(nèi)打擊黑煤、超產(chǎn)煤力度加大。

煤炭進口量大幅回落。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，8月份煤炭進口量大幅下滑至2066.3 萬t，環(huán)比下降20.8%，同比大幅下降37.3%；1-8 月份，我國煤炭累計進口量2.21 億t，同比微增0.2%。進口煤管控政策效果明顯，5 月份開始進口煤受到調(diào)控，煤炭進口量自高位回落。

運力短期難恢復。8月17日及8月24日，受到暴雨天氣影響，大秦鐵路在1 周內(nèi)發(fā)生2 次列車脫軌事故，自此大秦鐵路調(diào)降了速度和運量。截至目前，大秦線鐵路運力尚未恢復正常，每日運量在110萬t 左右，較正常運量下降了約15%。由于運力受限，港口調(diào)入量小于調(diào)出量，從而加劇了港口庫存的下降。另外，大秦線秋檢即將啟動，可以預計9月份運力都將維持偏低水平。

需求或淡季不淡。第二產(chǎn)業(yè)用電或扭轉(zhuǎn)弱勢。1-7 月份全社會用電量累計4.04 億kWh，同比下降0.7%。其中，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比下降2.2%，城鄉(xiāng)居民用電量同比增長8%。7 月份全社會用電量6824億kWh，同比增長2.3%。其中，城鄉(xiāng)居民用電量作出主要貢獻，同比增長13.8%，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比下降0.7%。

在擴大內(nèi)循環(huán)的政策主導下，2020 年全年專項債發(fā)行規(guī)模是3.75 萬億元，1-8 月份已經(jīng)發(fā)行2.9 萬億元，后期剩余額度8537 億元，財政部要求在10 月底前全部發(fā)行，那么9-10 月份月均發(fā)行規(guī)模為4268 億元，明顯高于1-8 月份月均發(fā)行力度。大規(guī)模的專項債投放將明顯支撐新基建、新型城鎮(zhèn)化建設，交通、水利等重大工程建設，從而帶動第二產(chǎn)業(yè)用電量回升。除基建大發(fā)力外，9 月份房地產(chǎn)市場也將保持較強韌性，下半年的趕工需求依然強勁?？梢灶A計后期第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速將較為強勁。

水電替代邊際轉(zhuǎn)弱。進入三季度，全國大范圍迎來持續(xù)降雨天氣，南方經(jīng)歷了超長梅雨季節(jié)，降雨量創(chuàng)歷史高位水平，近期降雨北移，北方地區(qū)連續(xù)降雨降溫。整體來看，7、8 月份高溫天氣不及往年，降雨量明顯增多，水電對火電的替代非常明顯。7 月份火電發(fā)電量同比下降0.7%，水電發(fā)電量同比增長6.1%，預計8 月份依然是水電強于火電。進入9月份，降水出現(xiàn)季節(jié)性回落，三峽入庫出庫流量均明顯下降，水電依然強于往年，但對火電的替代邊際轉(zhuǎn)弱。

電廠補庫即將啟動。9月中下旬電廠迎來季節(jié)性補庫周期，從而提振動力煤價格。8 月份以來重點電廠動力煤庫存快速下降，截至9月2日當周，全國重點電廠庫存7643 萬t，環(huán)比下降375 萬t，同比下降554萬t，降幅為6.8%。

港口庫存偏低。由于運力受到影響，近期港口庫存大幅下行。截至9月7日當周，北方四港（秦皇島港、曹妃甸港、黃驊港、京唐港）煤炭庫存1160萬t，環(huán)比下降72萬t，降幅為5.8%，同比下降229.3萬t，降幅為16.5%。近期港口庫存已經(jīng)降至往年同期低位水平，偏低庫存將增大價格的向上彈性。

總之，動力煤供應將進一步趨緊。加之電廠補庫即將啟動，所以9月份動力煤價格仍將保持強勢，波動區(qū)間570～600元/t。