周少鵬

市場方面，臨近年底各大券商陸續(xù)發(fā)布了2021年的策略報告，大型券商中信、海通等堅定看好明年的結構性牛市行情。海通證券以“股舞人心”點題明年的行情，核心觀點有三個：一是經濟轉型大背景下我國長期股權投融資時代已徐徐展開，權益投資出現(xiàn)三大特征：賽道化、龍頭化、機構化，擁有這三個優(yōu)勢的個股更容易走出來。

二是長期股權時代與小牛熊周期不矛盾，2021年市場進入盈利和情緒驅動的牛市泡沫期，即“股”舞人心，預計全部A股歸母凈利潤同比增速在15%左右，全年資金凈流入將達到2萬億元以上，市場情緒將從目前的60度進一步上移。

三是本輪牛市是轉型升級牛，科技和消費是中期主線，牛市在主線上漲過程中也要注意其他行業(yè)輪漲：今年上半年創(chuàng)業(yè)板指領漲源于基本面，消費和科技類行業(yè)亦如此;7月份以來早周期行業(yè)領漲得益于基本面數(shù)據(jù)開始改善;四季度后周期正在發(fā)力，以大金融為代表的板塊低漲幅、低配置、低估值在四季度可能被資金追逐。

本期券商最新報告重點推薦個股一覽

展望21年，機會在內需和科技。第一梯隊為科技類：科技類行業(yè)21年利潤將加速增長，源于政策紅利、技術紅利，往后看計算機、傳媒、新能源產業(yè)鏈等產業(yè)發(fā)展空間巨大;此外還需重視券商，短期看牛市三浪成交量放大將推高券商業(yè)績，中期看金改最終將提高券商ROE。第二梯隊為內需：“十四五”規(guī)劃《建議》再次強調構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，提出形成強大國內市場，將擴大內需作為戰(zhàn)略基點。

每期金股：中航沈飛

中航沈飛（600760）的主業(yè)是航空產品制造，是A股戰(zhàn)斗機整機唯一上市標的。公司的成長亮點主要有以下幾點：1）國防軍費開支在“十四五”期間有加速預期，其中戰(zhàn)機存較大補缺補強空間;2）沈飛在戰(zhàn)機產業(yè)鏈上的地位無人能及，耳熟能詳?shù)臍?1、15和16均是他的主力產品，未來將充分受益行業(yè)增長紅利;3）前三季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，剔除民機非主業(yè)后全年業(yè)績有望大增。

中國戰(zhàn)機存補缺補強空間

軍工是目前機構預期明年上半年確定性增長較高的板塊，隨著白酒和電動車調整，最近該板塊隱隱有所異動。

很快進入十四五元年，軍工有很強的行業(yè)邏輯。一方面，在規(guī)模上有很大的上升空間，僅僅從國防軍費開支這一指標看，2019年我國軍費開支2610億美元，占GDP比重只有1.2%，而全球平均軍費開支占比為2.2%，我國連世界平均水平都達不到，更不要說跟第一名美國相比，2019年我國軍費開支僅為美軍的36%。哪怕提升至2.2%的平均水平，由于經濟體量大，帶來的規(guī)模增量也有上萬億。另一方面，是頂層設計推動，要求國防軍工未來保持與經濟同步提升。我們的經濟增速雖然顯著超過美國，但2019年軍費增速卻只高出經濟增速1.4個百分點，而美國的經濟增速雖然只有2.3%，但軍費增速卻整整高出經濟3個百分點，換算成體量的話，那每年就要比美國少了上百億美金以上的支出。

站在細分行業(yè)的角度看，2019年我國擁有殲擊機中樞約1222架，約為美軍的54.12%。從存量看，我國軍機中二代機約561架，占整體存量的46%，接近半數(shù)，相比之下，美軍已全部換裝三代及以上戰(zhàn)機。無論從總量需求還是存量升級替換需求，我國戰(zhàn)機在“十四五”期間都有較大的補缺補強空間。

A股唯一上市戰(zhàn)機平臺

中航沈飛原名是中航黑豹，2017年沈飛集團通過資產重組合并而來。沈飛在軍工產業(yè)鏈的地位無人能及，目前公司擁有我軍最全的戰(zhàn)斗機圖譜，包括主力戰(zhàn)機殲-11、唯一航母艦載機殲15，以及空軍新一代主力戰(zhàn)機殲16等系列產品，其業(yè)績貢獻也主要來自殲擊機產品。另外，公司還有在研四代機鶻鷹FC-31及無人機業(yè)務，鶻鷹FC-31是沈飛獨立自主研發(fā)的新一代中型隱形戰(zhàn)機，可用于接替殲-15航母艦載機，無人機業(yè)務則是順應作戰(zhàn)無人化大趨勢，優(yōu)先卡位賽道。

殲15和殲16是公司未來業(yè)績增長主要看點。殲15主要受益國產航母數(shù)量增加帶動新裝需求，首艘國產航母搭載殲15的數(shù)量為36架，為遼寧艦的1.5倍，考慮第三首航母未來2-3年也將列裝，目前航母數(shù)量不足以滿足我國遠洋海軍的戰(zhàn)略需要，預計該類型戰(zhàn)機將有大幅提升。殲16是空軍新一代主戰(zhàn)機型，它的最大特點是具備遠距離超視距攻擊能力和強大的對地對海打擊能力，該機型已經于2017年首次列裝，后續(xù)會成建制裝備，需求有望大增。

2017年實現(xiàn)整體上市后中航沈飛的經營狀況逐步向好，2017年-2019年收入從194.59億元增長至237.61億元，增速每年都在增加，扣非后歸母凈利潤從3.69億元增長至8.44億元。2020年前三季度營收同比增長19%至189億元，歸母凈利潤大增87.19%至11.61億元，合同負債約為10.37億元，環(huán)比大增183%。

公司近期公告以2.5億元轉讓沈飛民機32.01%的股權，繼續(xù)聚焦戰(zhàn)機主業(yè)。沈飛民機2019年虧損近8000萬元，今年1-8月虧損擴大至1.79億元，股權轉讓將顯著增厚今年業(yè)績。

中航沈飛長期能增長多少要看具體型號，但是公司所處賽道非常好，稀缺性很強，十四五期間每年20%的業(yè)績增長大概率可以看到，估值可以看更久一些。

無需擔憂軍品降價

最近一則利空籠罩軍工板塊，市場預期軍品降價可能會來臨，就好像醫(yī)藥帶量采購一樣。個人認為，軍品降價一直都存在，但不會像醫(yī)藥一樣大幅降價，一方面絕大部分軍工企業(yè)過往的凈利率為個位數(shù)，降價太狠虧本做不現(xiàn)實，券商反饋可能降5%-10%。另一方面，關鍵要看企業(yè)在軍工產業(yè)鏈中的核心競爭力及卡位，是否擁有成本轉嫁能力。類似發(fā)動機和整機制造等環(huán)節(jié)本身具備稀缺性或者技術壟斷性，向上游轉嫁成本能力強。軍工板塊的邏輯較強，只是短線也要注意節(jié)奏，注意追高風險。