謝碧鷺

2019年12月13日，主營背光顯示模組、液晶顯示模組等產品的偉時電子股份有限公司（以下簡稱“偉時電子”）發(fā)布招股說明書，擬在上交所上市，本次發(fā)行股票不超過5320.84萬股，發(fā)行后總股本不超過2.13億股。偉時電子本次募集資金主要用于背光源擴建及裝飾板新建項目、生產線自動化技改項目和研發(fā)中心建設項目等。

不過從偉時電子披露的招股書來看，其營收增速放緩，業(yè)績增長也并不穩(wěn)定。而報告期內占比超過八成的前五大客戶營收數(shù)據，也說明其存在大客戶依賴的隱憂。更關鍵的是，據《紅周刊》記者核算發(fā)現(xiàn)，其所披露的諸多財務數(shù)據均存在疑點，真實性有待考證。

大客戶依賴風險高

招股說明書顯示，偉時電子2016年至2019年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.45億元、14.75億元、15.58億元和5.64億元，其中2017年和2018年的營收增速分別為18.48%和5.62%。不難看出，其2018年的營收增速驟然下降。利潤方面，則猶如坐上了“過山車”，其2017年的歸母凈利潤為5214.15萬元，增速為-57.4%，而至2018年，其歸母凈利潤猛增166.14%達到了1.39億元。很顯然，報告期內偉時電子的業(yè)績波動很明顯。

偉時電子主要從事背光顯示模組、液晶顯示模組等產品研發(fā)、生產、銷售，產品主要應用于汽車、手機、平板電腦、數(shù)碼相機、小型游戲機、工控顯示等領域。其中，背光顯示模組是偉時電子的核心產品，該產品在報告期內的營收占比均在75%以上，2019年上半年一度達到了81.19%。而在本次擬募集的10.08億元資金中，也有8.35億元是用于背光源擴建及裝飾板新建項目，可見，該公司未來著重發(fā)展的依然是背光顯示模組。盡管偉時電子也還有其他產品生產，但這些產品收入占比均不高，因此，偉時電子存在產品相對單一的隱憂。

此外，該公司的背光顯示模組毛利率近年來也有下降趨勢。2016年時，此類產品的毛利率尚有25.08%，而到了2018年則只有20.31%，這就進一步加劇了其產品單一所面臨的風險。隨著市場競爭的加劇，倘若偉時電子毛利率進一步下降，而又無法推出新產品，屆時將對其業(yè)績產生不利影響。

此外，在經營方面，偉時電子過于依賴前五大客戶，亦值得注意。

2016-2019年上半年，偉時電子前五大客戶的銷售收入分別為10.09億元、12.53億元、12.74億元和4.86億元，分別占當期營業(yè)收入的81.05%、84.94%、81.77%、86.15%，這一占比顯然已經很高。對大客戶的銷售過于集中，雖然對偉時電子營收規(guī)模的擴張起到了一定的作用，但對于一家已經度過初始發(fā)展階段的企業(yè)而言，一旦下游大客戶出現(xiàn)不利變動，那么銷售的高度集中有可能將偉時電子推向困境。而這種狀況目前似乎正在上演。

偉時電子在招股書中表示，目前其第二大客戶日本顯示器集團已連續(xù)幾年巨額虧損，財務狀況也大幅惡化，而該客戶也是偉時電子的應收賬款第二大客戶，倘若日本顯示器集團的資金支援得不到落實，可能會對偉時電子產品銷售及應收賬款回收均產生不利影響。

營收數(shù)據存疑

除了上述問題之外，經《紅周刊》記者核算，偉時電子的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經營性債權之間的勾稽關系似乎也存在異常。

據招股說明書介紹，2019年上半年，偉時電子實現(xiàn)營業(yè)總收入為5.64億元，其中有1.80億元為境外收入，該部分不需要考慮增值稅，剩余部分的增值稅自2019年4月1日起從16%下降至13%，按月平均核算收入后，算上增值稅，可估算出當期的含稅營業(yè)收入大致為6.2億元。理論上，公司營業(yè)收入的實現(xiàn)要么收取現(xiàn)金，要么采用賒銷或票據方式結算，因此含稅營收的金額理論上應與當年的現(xiàn)金流入以及應收賬款、應收票據等經營性債權變動金額相當，那么偉時電子的情況又如何呢？

與營收相關數(shù)據（單位：萬元）

2019年上半年，偉時電子“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為6.14億元，再加上本期預收款項所減少的24.96萬元，則與含稅營收相較要少500萬元。也就意味著其本期銷售并未全部收到現(xiàn)金，部分款項還應體現(xiàn)為經營性債權的增加，且二者規(guī)模大致相當。

但翻開資產負債表卻發(fā)現(xiàn)，2019年上半年偉時電子的應收款項不僅沒有增加，反而有所減少，當期，偉時電子的應收票據、應收賬款及含壞賬準備合計為2.32億元，較2018年末減少了5955.6萬元。這樣一增一減之下，跟理論上應該增加的金額之間大概就有了6500萬元的差距。

也就是說，偉時電子2019年上半年大概有6500萬元的含稅營收沒有現(xiàn)金流及經營性債權數(shù)據的支持。

進一步計算2018年的數(shù)據，發(fā)現(xiàn)其營收與相關財務數(shù)據也存在巨額差異。

據招股說明書披露，2018年偉時電子營業(yè)總收入為15.58億元，其中境外收入為5.1億元，除了該部分營收不需要計算增值稅之外，其余部分的增值稅稅率從2018年5月1日起，由17%下調至16%，按照月平均計算收入后，計算稅率可知，偉時電子2018年的含稅營收大致為17.29億元。

當期偉時電子“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為15.63億元，再加上當期預收款項所減少的138.56萬元，與含稅營收相較要少1.65億元。按照財務勾稽關系，理論上其經營性債權也應當出現(xiàn)相等規(guī)模的增加。翻開資產負債表發(fā)現(xiàn)，2018年末偉時電子的應收票據為203.77萬元、應收賬款（含壞賬準備）為2.89億元。二者合計較2017年末僅增加了1196.7萬元，這一結果比理論上應當增加的1.65億元要少1.53億元。

此外，經《紅周刊》記者核算，該公司2017年營業(yè)收入與現(xiàn)金流及經營性債權之間亦存在1.72億元的勾稽差距。連續(xù)兩年及最近一期，偉時電子的營收數(shù)據均存在巨額勾稽差異，這又是為什么呢？當然，也有可能是偉時電子將票據進行背書采購所致，但其并未在招股說明書中披露該項的存在，因此需要公司予以合理解釋。

采購數(shù)據異常

除了營收數(shù)據存在的疑點之外，偉時電子的采購數(shù)據跟相關現(xiàn)金流及經營性負債之間同樣存在勾稽異常。

據招股說明書披露，2017年偉時電子向前五大供應商采購金額為5.08億元，占采購總額的56.68%，由此可以推算出當期的采購總額為8.96億元。按照當年17%的增值稅稅率計算，可以推算出其當年的含稅采購金額大致為10.48億元。理論上，該部分采購金額應體現(xiàn)為相關現(xiàn)金流的流出及經營性債務的增減。

在合并現(xiàn)金流量表中，2017年偉時電子“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為9.79億元，再減去當期預付款項所增加的338.73萬元，則當期與采購相關的現(xiàn)金流量凈額大致為9.76億元，該金額與當期的含稅采購相較少了7200多萬元。按照財務勾稽關系，在當期的經營性負債應當有同等規(guī)模的增加。

在財務報表中，2017年末偉時電子的應付票據為387.61萬元，應付賬款為2.47億元，兩項合計較2016年末增加了大約2100萬元，這一結果與理論增加額相差5100萬元。也就是說當期偉時電子大概有5100萬元的含稅采購沒有現(xiàn)金流和經營性負債的支持。

2018年情況又如何呢？當年偉時電子向前五大供應商采購金額為4.76億元，占采購總額的50.31%，由此可以推算出當年的采購總金額為9.46億元?？紤]到增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%，由此可以推算出當年的含稅采購大致為11億元。

進一步來看，在偉時電子合并現(xiàn)金流量表中，2018年其“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為10.58億元，再加上當期預付款項所減少的361.17萬元，則當期與采購相關的現(xiàn)金流的金額大致為10.61億元，跟含稅采購相比，大概要少3900萬元，這就意味著本期偉時電子的經營性債務應當有同等規(guī)模的增加，但真實情況又是如何呢？

實際上，當年偉時電子的經營性債務不僅沒有增加，反而有所減少。招股說明書顯示，2018年偉時電子的應付票據為206.58萬元、應付款項為2.34億元，兩項合計較2017年末減少了1500多萬元。這樣一增一減之下，相比理論金額便出現(xiàn)了5400多萬元的差距。

《紅周刊》記者以同樣的方式計算該公司2019年上半年采購數(shù)據的勾稽關系，發(fā)現(xiàn)勾稽差異相當小，因此，如果說2019年上半年偉時電子的采購數(shù)據相對正常的話，那么其在2017年和2018年的勾稽差異，則需要公司進一步作出說明。

與采購相關數(shù)據（單位：萬元）