連日來(lái)，多家煤炭企業(yè)陸續(xù)召開2019年度業(yè)績(jī)說明會(huì)，并部署新一輪工作。通過梳理發(fā)現(xiàn)，“兼并重組”成為會(huì)議熱詞。

“煤炭行業(yè)已出現(xiàn)兼并重組的機(jī)遇，公司將不失時(shí)機(jī)進(jìn)行兼并重組，收購(gòu)潛力大的優(yōu)良資產(chǎn)，擴(kuò)大產(chǎn)能?！眱贾菝簶I(yè)董事長(zhǎng)李希勇表示。

山西焦煤集團(tuán)董事長(zhǎng)王茂盛也稱，企業(yè)發(fā)展正處于難得的“機(jī)遇期”和“窗口期”，資源重組面臨重大機(jī)遇?！斑@一輪重組不僅是為了做大，更重要的是通過兼并重組，進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)?！?/p>

作為優(yōu)化存量資源配置、擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)增量供給的重要手段，兼并重組在煤炭行業(yè)并非新鮮事。一眾煤企為何紛紛瞄準(zhǔn)當(dāng)前時(shí)機(jī)？行業(yè)會(huì)不會(huì)重迎兼并重組浪潮？

◆煤價(jià)下行為兼并重組創(chuàng)造機(jī)遇

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此時(shí)再現(xiàn)兼并重組的“好時(shí)機(jī)”，與開年以來(lái)的煤市行情不無(wú)關(guān)系。

受新冠肺炎疫情影響，當(dāng)前煤價(jià)持續(xù)承壓下行。截至4 月9 日，最新一期秦皇島港5500kcal/kg動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)披露，數(shù)值為497 元/t，較2 月中旬高位直降74 元/t。這也是2016 年8 月31 日以來(lái)，煤價(jià)首次跌破500元/t，創(chuàng)下近4年來(lái)新低。而因市場(chǎng)尚處供過于求、買方主導(dǎo)的狀態(tài)下，現(xiàn)貨價(jià)格暫未看到底部。多家分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，價(jià)格何時(shí)止跌，目前還是一個(gè)問號(hào)。

“一方面，2019年煤炭核準(zhǔn)產(chǎn)能約2.2億t，產(chǎn)能增加進(jìn)一步加劇了供大于求的矛盾。另一方面，疫情影響電力、水泥等下游市場(chǎng)需求，需求疲軟導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步寬松。再加上4月份通常為煤炭需求和價(jià)格的全年季節(jié)性低點(diǎn)，煤價(jià)大幅下行趨勢(shì)確立?！眹?guó)金證券研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

基于此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷認(rèn)為，企業(yè)選擇此時(shí)出手接盤，在一定程度上占據(jù)兼并重組的成本優(yōu)勢(shì)?！笆袌?chǎng)不景氣、煤價(jià)走低，導(dǎo)致部分企業(yè)利潤(rùn)下滑。一些‘僵尸企業(yè)’或經(jīng)營(yíng)困難的煤企加速出清，不排除其中有條件不錯(cuò)、價(jià)格合理的資源值得考慮。”

“《2019年煤炭化解過剩產(chǎn)能工作要點(diǎn)》亦明確提出，堅(jiān)持上大壓小、增優(yōu)減劣，著力提升煤炭供給質(zhì)量，以及加快重點(diǎn)領(lǐng)域‘僵尸企業(yè)’出清等目標(biāo)要求。從政策層面來(lái)說，同樣有利于行業(yè)進(jìn)入兼并重組的提速階段?！毙侠走M(jìn)一步稱。

結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)，華西證券研究所煤炭行業(yè)首席分析師丁一洪還稱，經(jīng)過幾輪價(jià)格漲跌，行業(yè)自身及煤炭生產(chǎn)、市場(chǎng)監(jiān)管均已進(jìn)入相對(duì)成熟期?！盁o(wú)論從煤炭需求還是供給來(lái)看，未來(lái)增量有限。除少數(shù)公司或特定區(qū)域之外，煤炭行業(yè)將更多依賴于存量市場(chǎng)。因此，兼并重組成為龍頭公司擴(kuò)大產(chǎn)能的重要途徑?！?/p>

◆面對(duì)機(jī)遇，企業(yè)不宜操之過急

市場(chǎng)風(fēng)向的變化帶來(lái)“機(jī)遇”。據(jù)了解，部分企業(yè)已將“兼并重組”提上新一輪工作日程。但同時(shí)，也有專家發(fā)出“再等等”的謹(jǐn)慎提醒。

“危機(jī)背后就是機(jī)遇，以前可能不能收購(gòu)的，現(xiàn)在窗口就合適了。”李希勇表示，由于疫情影響和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，煤炭行業(yè)已出現(xiàn)兼并重組的機(jī)遇，圍繞煤炭主業(yè)將適時(shí)實(shí)施戰(zhàn)略投資、兼并重組。

山西焦煤集團(tuán)也于近日“官宣”，啟動(dòng)新一輪焦煤資源戰(zhàn)略重組，整合范圍直指省內(nèi)外優(yōu)質(zhì)焦煤資源?！皩?shí)施戰(zhàn)略重組攻堅(jiān)，重點(diǎn)是焦煤資源戰(zhàn)略重組。這一輪重組不僅是為了做大，更重要的是通過兼并重組，進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)?！蓖趺⒎Q。

此外，稍早前發(fā)布的《云南省能源局、云南省自然資源廳關(guān)于加快推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中資源整合和企業(yè)兼并重組工作的通知（征求意見稿）》也提出，“鼓勵(lì)和支持省屬煤炭企業(yè)采用收購(gòu)或控股參股等形式兼并重組地方煤礦”。以省屬煤炭企業(yè)為依托，云南計(jì)劃打造一個(gè)年生產(chǎn)能力不低于5000萬(wàn)噸級(jí)的省屬大型煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

“目前，部分兼并重組仍是靠行政命令，在地方政府要求下‘以先進(jìn)帶動(dòng)后進(jìn)’，解決企業(yè)融資難等問題。但要真正按照市場(chǎng)化的方式推進(jìn)兼并重組，我認(rèn)為可以再等等?！币晃恍袠I(yè)資深人士認(rèn)為，當(dāng)前煤價(jià)雖呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但“下坡”才剛開始，尚未到底部投資的好時(shí)機(jī)?！跋滦锌臻g將伴隨更多機(jī)遇，企業(yè)不宜操之過急。”

邢雷也稱，兼并重組的原因各有不同。有些企業(yè)資源雖好，但自身經(jīng)營(yíng)不善被迫出手；有些企業(yè)為了讓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好看，低價(jià)轉(zhuǎn)讓資源相對(duì)較差的子公司；還有一些企業(yè)純粹是為剝離不良資產(chǎn)?！皩?duì)于某些特定煤種或企業(yè)來(lái)說，若有資源不錯(cuò)、價(jià)格也不高的對(duì)象，可適當(dāng)考慮。但對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，不見得完全就是好時(shí)機(jī)，具體情況還需具體分析?！?/p>

◆找準(zhǔn)資源，而不是一味“求大”

除了“適時(shí)出手”，多位業(yè)內(nèi)人士還對(duì)重組思路、方式等提出建議。“兼并重組不是一味‘求大’，重組方式也不能簡(jiǎn)單化，找準(zhǔn)真正適合自身發(fā)展的資源是關(guān)鍵?！毙侠讖?qiáng)調(diào)。

根據(jù)山西證券研究所統(tǒng)計(jì)，煤炭是能源行業(yè)中僅次于電力的并購(gòu)市場(chǎng)主力。僅2016年以來(lái)，煤企公告發(fā)起的并購(gòu)事件就有131起，涉及交易總價(jià)值1048.81億元，在能源行業(yè)占比分別為23%、22%。其中，并購(gòu)主體為央企的案例12 起，占比9%；地方國(guó)有企業(yè)78起，占比60%。換言之，國(guó)有企業(yè)是當(dāng)仁不讓的并購(gòu)主體。

“前幾輪兼并重組浪潮，很大程度上由政府主導(dǎo)、政策推動(dòng)，以國(guó)企參與為主。有些甚至是企業(yè)的‘非自愿行為’，按政府要求不得不接盤。相比之下，現(xiàn)階段的兼并重組走向市場(chǎng)化，需要企業(yè)結(jié)合發(fā)展需求、財(cái)務(wù)狀況等實(shí)際進(jìn)行考量。契合雙方需求，且有利于雙方發(fā)展，才是健康的兼并重組?！毙侠追Q。

由于煤炭經(jīng)濟(jì)受大勢(shì)影響進(jìn)入下行通道，企業(yè)勢(shì)必遭到牽連。邢雷還提醒，此時(shí)若大量舉債融資用于兼并重組，資金成本過高并不一定“劃算”，一旦出現(xiàn)利潤(rùn)下降，還可能帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)壓力?！捌髽I(yè)要量力而行，避免大量負(fù)債徒增財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

上述資深人士表示，從市場(chǎng)角度，是否有利于提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、有助于轉(zhuǎn)型升級(jí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，才是兼并重組的核心所在?！俺速Y源，人員、債務(wù)等負(fù)擔(dān)同樣需要接手。企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)行研判，到底有利可圖還是負(fù)擔(dān)包袱，不是光看眼前?！?/p>

山西證券研究所相關(guān)人士建議，根據(jù)形勢(shì)變化，煤企可拓寬兼并重組思路。例如，隨著煤炭行業(yè)走向智能化、信息化，與之相關(guān)的企業(yè)將成為新的下游產(chǎn)業(yè)，可考慮對(duì)類似企業(yè)并購(gòu)重組，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈整合是一個(gè)新方向。再如，目前資本市場(chǎng)對(duì)煤炭等過剩產(chǎn)能大多有所限制，與其拿去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)留下的融資空間從頭開發(fā)新技術(shù)、新業(yè)務(wù)，不如利用資本市場(chǎng)并購(gòu)前景良好的相關(guān)企業(yè)，更快更穩(wěn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。