文/楊盼誼

金融脫媒從字面上最簡單的理解就是資金的融通脫離了媒介。它是我國金融改革深化、經濟發(fā)展等的結果，金融脫媒對整個國民經濟都會產生巨大的影響，其中既有宏觀層次的影響：對貨幣政策傳導機制的影響等，也有微觀層次的影響：整個銀行業(yè)發(fā)展方向的影響、居民、企業(yè)融資方式等。本文主要從我國金融脫媒的原因、影響及金融脫媒背景下的金融監(jiān)管等角度來分析我國金融脫媒現(xiàn)象。

金融脫媒又被稱為金融非中介化，它是指資金供求雙方通過繞開傳統(tǒng)的中融中介，直接進行投融資的過程，這是一個供求雙方雙向選擇的過程。

我國金融脫媒的原因

（一）金融脫媒的內在原因

金融脫媒的內在原因可以從投、融資兩個角度來看。從投資者角度來看，通貨膨脹率的大小是影響他們投資行為的因素之一，投資者堅信投資收益率要跑贏通貨膨脹率才能使手中的貨幣保值、增值，根據(jù)2019 年前半年的數(shù)據(jù)顯示，目前我國通貨膨脹率保持在2.3%左右，而銀行存款兩年定期存款利率才能超2%，因此，有一些高風險承受能力儲蓄者會選擇把資金投向收益率更高的金融工具；從融資者角度來看，商業(yè)銀行在做金融決策時過度依賴“二八定律”，專注于服務能帶來多數(shù)利潤的而占比少數(shù)的大客戶，忽略了占比大、數(shù)量多的中小企業(yè)的融資需求，這些中小企業(yè)迫切需要繞過商業(yè)銀行的融資渠道，而金融脫媒則可以滿足他們的這一需求。

（二）金融脫媒的外在原因

首先，金融脫媒離不開我國更加寬松的金融市場環(huán)境。改革開放之前，我國的金融市場是受高度集中的計劃經濟限制，按部就班地根據(jù)計劃走，金融機構單一、僵化，基本是受政府的控制，那時沒有給除銀行外的金融機構生存發(fā)展的空間，而在改革開放后，尤其是1994 年金融體制改革和2001 年加入WTO 之后，政府逐漸放寬對金融的限制，這就使我國有了可能實現(xiàn)金融脫媒的大環(huán)境。其次，互聯(lián)網(wǎng)、科技等的發(fā)展也是金融脫媒的原因之一，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展會在一定程度上降低資金供求雙方的信息不對稱如現(xiàn)在的征信系統(tǒng)，會減少了資金供求雙方之間尋找成本，互聯(lián)網(wǎng)和科技的進步給金融脫媒提供了技術上的可能性，例如現(xiàn)在如火如荼的p2p網(wǎng)貸平臺就是互聯(lián)網(wǎng)與金融密切結合的產物。

金融脫媒的影響

（一）對銀行業(yè)的影響

金融脫媒對銀行業(yè)的影響是雙面的，既有消極的影響也有積極的影響。

從不利方面看，金融脫媒給商業(yè)銀行造成最直接的問題就是存貸款的流失。隨著非銀行金融機構的增加和金融產品的不斷創(chuàng)新，投資者有更多的金融工具可供選擇而不再受限于銀行存款，因此，一些風險承受能力較高的人會選擇進入直接融資市場，典型的例子就是越來越多的人選擇進入基金、股票、債券等市場，故金融脫媒會分流銀行的資金來源；貸款者在金融脫媒的背景下也會根據(jù)自身情況，通過權衡各金融機構的借款成本和效率等多方面因素來決定在哪貸款，金融脫媒也會分流商業(yè)銀行的貸款額，進而對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式造成沖擊。

從有利方面看，金融脫媒會促進商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新、拓寬銀行的投資渠道、增加表外業(yè)務收入等。沒有競爭就沒有創(chuàng)新與發(fā)展，在金融領域也是如此，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行處于“養(yǎng)尊處優(yōu)”的狀態(tài)，而現(xiàn)在越來越多的非銀行金融機構與銀行爭奪客戶資源，這就迫使銀行進行金融創(chuàng)新，研發(fā)理財產品，進而增大銀行的表外業(yè)務。

（二）對企業(yè)融資方式的影響

金融脫媒使企業(yè)的融資方式變得更加豐富。對中小企業(yè)來說，向商業(yè)銀行貸款的門檻高且可能發(fā)生“抽貸”問題，故融資難一直是制約其發(fā)展甚至是生存的關鍵問題，但金融脫媒在一定程度上會幫助中小企業(yè)解決這一問題，投融界、中國投融資網(wǎng)、P2P 等直接融資平臺給中小企業(yè)了更多的選擇；對大型企業(yè)來說，上市、發(fā)行企業(yè)債券等是一些更好的融資渠道?？偟膩碚f，金融脫媒豐富了企業(yè)的融資方式，有利于經濟更好的發(fā)展。

（三）對貨幣政策傳導途徑的影響

貨幣政策傳導途徑包括貨幣途徑和信貸途徑，貨幣途徑包括利率途徑、資產價格途徑和匯率途徑；信貸途徑包括信貸配給、資產負債表和信用傳導途徑。金融脫媒會使銀行信貸渠道功能降低，并開始向利率渠道轉變。隨著社會融資渠道的豐富，居民手中持有的證券資產和理財產品也會更加多樣，國債在居民手中的數(shù)量會相對減少，此時，如果央行通過公開市場操作來調控貨幣供應量假設是緊縮銀根，那么居民調整資產組合所動用的存款數(shù)量變化較少，進而銀行的準備金率下降幅度也較小，銀行的貸款量也會減少，這與金融脫媒之前相比，通過銀行信貸渠道來調控貨幣供應量的效果大打折扣，但是，利率途徑的作用會凸顯，特別是市場基準利率的變動能更有效的調節(jié)社會融資的結構和流向。當然金融脫媒也會對貨幣政策傳導途徑的其他途徑產生影響。

金融脫媒背景下的金融監(jiān)管

首先，繼續(xù)堅持宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結合的模式。宏觀上要密切關注國際金融環(huán)境對國內金融領域的各種影響，以國內整個金融體系為監(jiān)管對象，微觀上，要關注金融各領域可能出現(xiàn)的問題、潛在的風險等，尤其要加強對新型金融機構的監(jiān)管。其次，要重視債券信用風險。統(tǒng)計顯示，2018年全年滬市債券發(fā)行總量達4.3 萬億元，同比增長53%，由此可見債券正成為直接融資的一個重要渠道，從政府債券來看，隨著地方政府自行發(fā)債逐漸放開，其中蘊藏的信用風險也不容忽視，因地方政府受各種條件的約束，可能存在債務規(guī)模、期限錯配等問題，違約風險隨之而來；從企業(yè)債券來看，發(fā)債主體日益多樣化，這其中潛在的信用風險也隨著加大，不能忽視對企業(yè)債券的監(jiān)管。