張延陶
盈利能力下滑、資金壓力陡增,償債承壓。韋爾股份亟待破局。
繼匯頂科技之后,韋爾股份(603501.SH)市值曾一度突破千億,成為A股第二家市值破千億的半導(dǎo)體公司。然而三季報(bào)在高市值的襯托下更顯差強(qiáng)人意。營收雖增長39.93%,但扣非凈利潤依舊延續(xù)下滑態(tài)勢,同比下滑74.4%。
雖然標(biāo)榜芯片設(shè)計(jì)公司,但實(shí)際創(chuàng)收份額有限。主營結(jié)構(gòu)中分銷業(yè)務(wù)占比將近90%。其并購豪威科技和思立微,從而由半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及分銷殺入到CIS領(lǐng)域,因此名噪一時(shí)。韋爾股份是否真的虛胖?
根據(jù)公司三季報(bào)顯示,韋爾股份營業(yè)總收入為94.96億元,同比下滑增長39.93%;扣非凈利潤6169.43萬,同比下滑74.4%。
增收不增利的背后究竟有著怎樣的原因?公司在同樣表現(xiàn)不佳的半年報(bào)中結(jié)合行業(yè)態(tài)勢給出了如下解釋。
2018上半年半導(dǎo)體行業(yè)受區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、新興市場等領(lǐng)域需求爆發(fā)式增長的影響,公司2018上半年度收入增長較大。2019上半年,延續(xù)2018年第四季度以來市場需求下滑的狀態(tài),同時(shí)受中美貿(mào)易摩擦影響,終端客戶調(diào)整備貨策略造成公司營業(yè)收入較上年同期下滑;其中公司半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)體系受市場波動(dòng)影響較大,分銷業(yè)務(wù)收入較2018年同期下滑23.19%。
2018上半年,由于市場供需關(guān)系的影響,公司半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率較以往年度上升較大。自2018年第四季度開始,公司半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率逐漸回調(diào),因此本報(bào)告期內(nèi)半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)毛利率較2018年同期下滑,導(dǎo)致了公司凈利潤下滑。
根據(jù)公開資料顯示,韋爾股份是國內(nèi)少數(shù)幾家同時(shí)具有半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和強(qiáng)大分銷能力的企業(yè)之一,下游覆蓋移動(dòng)通信、車載電子、安防、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器等應(yīng)用領(lǐng)域,公司自研產(chǎn)品已進(jìn)入小米、華為、三星等國內(nèi)外知名手機(jī)品牌的供貨體系。
但是根據(jù)主營構(gòu)成分析可以看出,電子元器件代理及銷售的收入占比高達(dá)總營收的89.86%,但這部分業(yè)務(wù)的毛利率偏低,只有10.38%。
正如公司對業(yè)績下滑給出的原因所述,雖然韋爾股份標(biāo)榜芯片設(shè)計(jì)、分銷公司,但是實(shí)際上芯片設(shè)計(jì)所帶來的獲利并不奪目。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示2019上半年,公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約4.1億元,占公司2019上半年主營業(yè)務(wù)收入的26.59%,較上年同期減少1.78%。
盡管如此,韋爾股份的研發(fā)費(fèi)用卻一路走高。2019前三季度,公司研發(fā)費(fèi)用高達(dá)9.33億元,比上年同期增長117%,占營業(yè)總收入的將近10%。
在彰顯科研投入信心的同時(shí),韋爾股份的資金壓力卻與日俱增。
韋爾股份經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度為負(fù),三季度的數(shù)額已經(jīng)達(dá)到-2.45億元。目前公司存貨凈額為40.88億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為38.6%;同時(shí),公司應(yīng)收賬款及票據(jù)在第三季度達(dá)到了26.4億元,同比增長115.3%,占流動(dòng)資產(chǎn)比重為24.9%。兩者合計(jì)占據(jù)了流動(dòng)資產(chǎn)的63.5%。
與此同時(shí),韋爾股份籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到14.53億元,公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出飆升106.24%。
盈利能力下滑嚴(yán)重,資金壓力陡增,償債承壓。韋爾股份亟待破局。
如果說去年四季度開始的下游需求下滑令韋爾股份流年不利,那么成功收購北京豪威科技有限公司,殺入CIS領(lǐng)域則是韋爾股份甚至是中國5G行業(yè)的一劑興奮劑。
公開資料顯示,北京豪威成立于2015年,其主要業(yè)務(wù)由其下屬公司美國豪威經(jīng)營。成立于1995年的美國豪威原為納斯達(dá)克上市公司,是一家數(shù)字圖像處理方案提供商。主要從事CMOS圖像傳感器設(shè)備的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售,其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、汽車、安防、醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等領(lǐng)域。目前北京豪威僅次于索尼、三星,位居行業(yè)第三。
而且根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,收購前,豪威的總資產(chǎn)遠(yuǎn)高于韋爾股份。因此此筆交易被市場比擬為“蛇吞象”。
在相繼得到美國外國投資委員會(huì)以及中國證監(jiān)會(huì)的通過后,對豪威的收購終于塵埃落定。而韋爾股份對這筆收購也寄予了厚望。
據(jù)ICIsights發(fā)布的數(shù)據(jù),CMOS圖像傳感器市場規(guī)模到2021年將擴(kuò)大至159億美元,從2016-2021年,市場復(fù)合年均增長率達(dá)8.7%。
9月27日,韋爾股份發(fā)布公告稱,公司擬使用募集資金對其全資子公司豪威半導(dǎo)體(上海)有限責(zé)任公司(以下簡稱豪威半導(dǎo)體上海)增資3億元。
重金購買、不吝投入,韋爾股份的決心可見一斑。但是這筆“蛇吞象”的一流收購背后,也不免有一些隱憂引發(fā)關(guān)注。
2011年之前,豪威是圖像Sensor市場的龍頭企業(yè),但丟失蘋果手機(jī)的訂單之后,豪威逐漸勢微。隨著時(shí)間的推移,如今索尼與三星早已完成對豪威的超越,穩(wěn)坐頭兩名,且市占率高企。
根據(jù)Yuanta Research發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2018年全球CMOS圖像傳感器的市場規(guī)模為137億美元,其中,索尼的市場占有率為49.9%,排在行業(yè)第一,而且地位得到了進(jìn)一步的鞏固;三星排名第二,市占率為19.6%,豪威科技排名第三,市占率為10.3%。
前些年,得益于智能手機(jī)終端的快速發(fā)展,CIS行業(yè)急劇擴(kuò)容。但智能手機(jī)的增長在近兩年出現(xiàn)了放緩,且存量市場的競爭進(jìn)一步加劇。索尼的下游廠商幾乎囊括了主流手機(jī)品牌;三星也憑借著手機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢保持出貨;相較于索尼與三星,豪威在同業(yè)競爭中優(yōu)勢并不凸顯。但值得注意的是,在車載CMOS傳感器應(yīng)用領(lǐng)域,豪威的市占率高于索尼。
今年6月,豪威發(fā)布了首款0.8微米4800萬像素圖像傳感器OV48B,成為業(yè)界提供4800萬像素分辨率的最小芯片,預(yù)計(jì)四季度量產(chǎn)。但消費(fèi)電子尤其是各大手機(jī)品牌目前還未對豪威展現(xiàn)出明顯的熱情。