孫庭陽

12月10日，第六家大型銀行郵儲銀行（601658.SH）A股股票上市交易，全天最低價格是5.53元，比首發(fā)價格5.5元/股高了0.03元，上市首日保住了發(fā)行價。

在上市前夕，郵儲銀行是否會成為第三只破發(fā)的銀行股，成為市場焦點。

畢竟，此前已有兩只銀行股先后破發(fā)，有2/3銀行股已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)，其中就包括工農(nóng)中建交5家大型銀行。

就在12月8日，郵儲銀行大股東中國郵政集團公司發(fā)出增持公告。郵儲銀行還未上市，大股東便宣布增持，這也被市場解讀為穩(wěn)定股價之舉。

銀行股頻頻破發(fā)，市場信心不足？

外界對郵儲銀行上市后股價是否會破發(fā)的擔憂不無道理。

新近上市的兩只銀行股均已破發(fā)。先有10月29日上市的渝農(nóng)商行（601077.SH）在第10天破發(fā)，后有浙商銀行（601916.SH）在11月26日上市首日即破發(fā)。

這兩只銀行股破發(fā)，直接影響到投資者對郵儲銀行上市后股價的信心，這早在郵儲銀行招股時便已顯露端倪。

主要體現(xiàn)便是郵儲銀行的中簽率、棄購率均創(chuàng)出新高。郵儲銀行A股發(fā)行中簽率1.26%，比浙商銀行高出近一倍，是近3年唯一超過1%的新股。中簽率高表明投資者擔憂中簽后如不繳款申購，將影響未來打新股操作，干脆不去打新。即使中簽了，有些投資者根本就未繳款，使得聯(lián)席主承銷商（中金公司、中信證券、中郵證券和瑞銀證券）包銷1.19億股棄購股，占總發(fā)行量的2%，這一比例是浙商銀行棄購比例的4倍左右，也創(chuàng)出了3年來棄購率新高。

浙商銀行上市第一天，打新者本有機會盈利出局，但當天換手率只有46%。而從上市第二天到12月9日，浙商銀行市價一直低于發(fā)行價，即半數(shù)以上打中浙商銀行新股的投資者都在虧損中。

當然，影響投資者信心的還有銀行板塊長期被低估的現(xiàn)實，銀行股跌破凈資產(chǎn)已不是新鮮事。A股全部銀行股中，截至12月6日已有2/3的股票價格跌破每股凈資產(chǎn)。

銀行股的估值，主要看市凈率（股價/每股凈資產(chǎn)），以工商銀行（601398.SH）為例，市凈率已比股價最高點時（2018年2月5日）低了30%，現(xiàn)在只有0.85倍。工農(nóng)中建交這5家銀行，市凈率最高的建設銀行（601939.SH）也只有0.87倍。

郵儲銀行發(fā)行時，以今年二季度末每股凈資產(chǎn)5.49元為基準，按照1倍市凈率定價，將發(fā)行價定為5.5元，有人戲稱如此定價為未來下跌留出了空間。當然，今年三季度末，公司的每股凈資產(chǎn)已經(jīng)升到5.71元。

“五大行”市凈率對比（ 截至12月6日）

“五大行”A股、H股股價對比（ 截至12月6日）

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊編輯制圖：《中國經(jīng)濟周刊》 采制中心

68億元資金保駕護航，H股今年上漲近三成

在銀行股破發(fā)陰云籠罩下，為郵儲銀行股價保駕護航的資金合計68億元。

首先便是郵儲銀行大股東中國郵政集團公司在增持公告中提到，將以自有資金，在郵儲銀行上市后12個月內(nèi)擇機增持股份，增持金額不少于25億元，并稱做出這一決定是“基于對郵儲銀行未來發(fā)展前景的堅定信心，對郵儲銀行投資價值的高度認可，以及對國內(nèi)資本市場的持續(xù)看好，旨在維護中小投資者利益”。

其次，郵儲銀行上市穿著“綠鞋”，如果在市價低于或等于發(fā)行價時，主承銷商將利用 “綠鞋機制”入場買入股票，總資金量約43億元。

兩項資金合計約68億元。

當然，市場也有聲音認為，除了大股東增持外加“綠鞋機制”保駕護航，郵儲銀行網(wǎng)點多、資產(chǎn)質(zhì)量好，更有H股市場價格做參考，都會支撐郵儲銀行的A股價格。

今年上半年末，郵儲銀行有3.968萬個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋中國99%的縣（市）。郵儲銀行網(wǎng)點數(shù)量可以“俯視”其他5家國有大型商業(yè)銀行。其網(wǎng)點數(shù)量大約是農(nóng)業(yè)銀行（601628.SH）的兩倍，將工商銀行、建設銀行、中國銀行 （601988.SH）3家銀行網(wǎng)點數(shù)量加和，才可匹敵郵儲銀行的網(wǎng)點數(shù)量。

同時，郵儲銀行抵御風險能力較高。今年三季度末，郵儲銀行不良貸款率只有0.83%，是六大行中唯一低于1%的銀行，工農(nóng)中建交的不良貸款率則在1.4%至1.48%之間，并且，郵儲銀行撥備覆蓋率高達396%，工農(nóng)中建交則處于174%至278%。

另外，郵儲銀行H股價格堅挺。年初至12月6日，郵儲銀行H股價格漲了27%，達到5.22港元/股，折合成人民幣為每股4.7元，而工農(nóng)中建交這5家銀行A股與H股價格比介于1.15倍至1.28倍之間，如果以此估算，郵儲銀行H股股價無疑會對其A股股價有支撐作用。

編輯：陳惟杉 ?chenweishan@ceweekly.cn

編審： 郭芳

美編：孟凡婷