文/趙紅艷，中城投集團(tuán)第六工程局有限公司

企業(yè)并購在提升企業(yè)資源利用，擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力起著十分重要的作用，但是從發(fā)展實(shí)際情況來看，由于提出合并的企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)信息了解不全面、行業(yè)發(fā)展外部環(huán)境不確定、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)復(fù)雜等因素的影響，企業(yè)并購過程中往往會(huì)面臨多種形式的風(fēng)險(xiǎn)，不僅制約了公司并購發(fā)展，而且還會(huì)引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)。而出現(xiàn)并購風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是財(cái)務(wù)控制不合理?；诖?，文章從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)把控入手，就如何加強(qiáng)對(duì)公司并購風(fēng)險(xiǎn)的控制進(jìn)行策略分析。

1 企業(yè)并購和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.1 企業(yè)并購

并購是兼并和收購的總稱，是企業(yè)之間所產(chǎn)生的兼并和收購行為，具體是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償原則的基礎(chǔ)上，按照一定的經(jīng)濟(jì)方式和手段來獲得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。從發(fā)展實(shí)際情況來看，企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本操作和運(yùn)營(yíng)管理的一種形式。

1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購在本質(zhì)上是一種投資活動(dòng)，發(fā)展的目的是獲取更多的收益，而收益的獲得往往是和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的。并購風(fēng)險(xiǎn)是一種廣義上的風(fēng)險(xiǎn)，具體是指并購企業(yè)并購行為結(jié)果和最初期望之間的一種偏差。并購企業(yè)發(fā)展所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購過程中所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于較大數(shù)額并購支付制約買主日常經(jīng)營(yíng)行為和償債能力所引起的一種風(fēng)險(xiǎn)類型。

2 公司并購發(fā)展存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 提出合并的企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)信息了解不全面

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)是并購交易的關(guān)鍵內(nèi)容，而決定并購是否成功的一個(gè)關(guān)鍵是是否找到了適合恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格。對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)深受提出合并企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力判斷的影響，而這種判斷是建立在資本市場(chǎng)有效性和目標(biāo)企業(yè)提供財(cái)務(wù)信息有效的基礎(chǔ)上。但是從發(fā)展實(shí)際情況來看，在并購交易的時(shí)候并購雙方的信息不夠?qū)ΨQ，資本市場(chǎng)效率低下，財(cái)務(wù)報(bào)表信息內(nèi)容虛假現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

在信息不對(duì)稱的影響會(huì)使得提出合并的企業(yè)無法對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)和盈利能力進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，因而會(huì)制定出過度超出目標(biāo)企業(yè)實(shí)際情況的收購價(jià)格，導(dǎo)致其支付更多資金，出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題，為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來了財(cái)務(wù)困境。

2.2 并購融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購融資決策深刻影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)并購過程中出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指和并購保證、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的資金來源風(fēng)險(xiǎn)，包含資金在時(shí)間和空間上是否具備保證、融資方式是否符合并購動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否影響企業(yè)生產(chǎn)等。其中，由于并購動(dòng)機(jī)和雙方收購之前各自資金結(jié)構(gòu)不同，使得企業(yè)并購發(fā)展往往需要消耗較多的資金，使得自有資本難以支撐較高的負(fù)債資本，由此引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 并購支付風(fēng)險(xiǎn)

并購支付是企業(yè)完成并購交易的最終環(huán)節(jié)，并購支付環(huán)節(jié)是否順利直接影響企業(yè)的并購是否成功。在并購交易的過程中，企業(yè)能否找到適合的支付工具不僅影響并購效益，而且還會(huì)影響企業(yè)在并購后的后期處理和整合。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)并購主要采取的方式是現(xiàn)金支付、股票支付和杠桿支付，這些支付方式選擇都會(huì)存在一些不利影響。其中，現(xiàn)金支付方式往往需要消耗較多的流動(dòng)性資產(chǎn)，由此降低了自身應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力；承債或者發(fā)債的方式在無形中增加了企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，嚴(yán)重的還會(huì)破壞企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，無形中提升企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債比，加大了企業(yè)融資難度。

2.4 并購?fù)瓿珊蟮恼巷L(fēng)險(xiǎn)

并購行為在后期完成階段還需要做好整合工作，但是從發(fā)展實(shí)際情況來看，并購風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)的過程中具備較強(qiáng)的失敗率，而導(dǎo)致并購失敗的原因有很多種，比較突出的是整合風(fēng)險(xiǎn)，而在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中資產(chǎn)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)組織制度是比較凸顯的整合問題。企業(yè)在完成并購之后往往需要整合收購資源，被收購一方的短期投資深受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的影響，因而在整合其資金的時(shí)候會(huì)遇到一些麻煩，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

3.1 做好充分的市場(chǎng)調(diào)研，降低信息不對(duì)稱現(xiàn)象

在并購之前企業(yè)需要盡職盡責(zé)，做好一系列的調(diào)查，特別是要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的審查，通過全面的審查來獲取有關(guān)財(cái)務(wù)調(diào)查的一系列關(guān)聯(lián)信息。調(diào)查內(nèi)容具體如下：首先，調(diào)查股本規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)。對(duì)于比較大的收購股東要著重調(diào)查和分析大股東的權(quán)責(zé)關(guān)系和利益劃分情況。其次，對(duì)目標(biāo)公司股票價(jià)格進(jìn)行分析，由此來更好的認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)情況。最后，在并購過程中還需要選擇適合的價(jià)值評(píng)估方法，仔細(xì)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、并購之后公司的股權(quán)劃分等情況來進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

3.2 合理安排融資方式，科學(xué)決策資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)并購的定價(jià)問題是一個(gè)十分復(fù)雜的問題，因?yàn)殡p方企業(yè)對(duì)并購這個(gè)工作的動(dòng)機(jī)和考慮不同，為此，需要根據(jù)彼此的需要來選擇適合的融資方式。測(cè)算企業(yè)可以被利用的資金數(shù)量和時(shí)間。企業(yè)留存收益融資是并購融資的重要關(guān)鍵，但是留存收益的使用深受資金數(shù)量和時(shí)間的限制，因此，想要科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)可利用資金的數(shù)量和時(shí)間對(duì)合理使用現(xiàn)有的資金，優(yōu)化企業(yè)的并購融資結(jié)構(gòu)有著十分重要的作用。

3.3 并購交易之后的整合風(fēng)險(xiǎn)控制

第一，重組資產(chǎn)。首先，盤活資產(chǎn)。并購方要么是合并上下游企業(yè)，要么成為具有戰(zhàn)略意義的企業(yè)，通過做大做強(qiáng)來提升擁有資產(chǎn)的市場(chǎng)應(yīng)用率。其次，處置不良資產(chǎn)。在并購之后需要妥善處理被并購的企業(yè)財(cái)產(chǎn)，將不符合經(jīng)營(yíng)需要的資產(chǎn)予以出售。最后，撤資。如果并購前后差異較大，則是需要企業(yè)及時(shí)撤資，從而避免出現(xiàn)更為嚴(yán)重的損失。第二， 創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制。實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)的有效結(jié)合，并在并購發(fā)展中堅(jiān)持一體化的發(fā)展原則。

4 結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)并購是一項(xiàng)十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在實(shí)踐的過程中往往會(huì)遇到較多的阻礙和風(fēng)險(xiǎn)，特別是容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了減少這些風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，企業(yè)在并購過程中需要根據(jù)自身發(fā)展需求來選擇是何等并購企業(yè)，并結(jié)合發(fā)展實(shí)際情況審慎選擇并購方式，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而更好的發(fā)揮出并購在促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展方面的作用。