蔡彥哲，潘家坪

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，南京210037）

1 引言

林業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，因此林業(yè)上市公司的發(fā)展好壞對我國經(jīng)濟產(chǎn)生著深遠影響。由于經(jīng)濟體量、人口規(guī)模、國土面積等原因，我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟體系中許多基礎(chǔ)指標(biāo)均處于世界前列甚至第一的位置，但是這并不意味著中國的林業(yè)產(chǎn)業(yè)能夠很好的完成可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略。相反的，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投入產(chǎn)出比、戰(zhàn)略布局方面還明顯低于世界先進水平，所以林業(yè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈等因素對林業(yè)績效的影響十分重要[1-2]。隨著市場競爭的加劇及資源整合的需要，企業(yè)間經(jīng)常發(fā)生企業(yè)合并及企業(yè)合營，會產(chǎn)生客戶轉(zhuǎn)移[3]，導(dǎo)致我國的林業(yè)產(chǎn)業(yè)格局還很脆弱。許多林業(yè)類公司發(fā)展較為艱難，找不到企業(yè)經(jīng)營效果不佳的原因和改革辦法，所以對于中國林業(yè)上市公司經(jīng)營績效的研究就顯得尤為重要。

學(xué)者從多個角度對林業(yè)上市公司進行了相關(guān)研究，陳茜，田治威從財務(wù)風(fēng)險的角度構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價模型對33家林業(yè)上市公司在2014年的財務(wù)風(fēng)險程度進行打分和排序，利用聚類分析法將33 家樣本上市公司依據(jù)各自的財務(wù)風(fēng)險程度分類為良好、一般和高風(fēng)險三個層級，并給出應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)建議。劉梅娟等以2009—2012 年我國滬深兩市A 股林業(yè)上市公司為樣本分析其環(huán)境會計信息披露的現(xiàn)狀，研究表明樣本公司均出現(xiàn)環(huán)境會計信息披露比例不高、方式不統(tǒng)一、內(nèi)容不全面等問題，并從環(huán)境會計信息披露角度針對這些問題提出相關(guān)建議[4]。隋爽等從社會責(zé)任角度提出了林業(yè)企業(yè)社會責(zé)任報告的框架內(nèi)容，分析了林業(yè)企業(yè)社會責(zé)任需要重點關(guān)注的領(lǐng)域[5]。但是從經(jīng)營績效角度對于中國林業(yè)上市公司的相關(guān)研究目前還比較少，林榅荷利用因子分析法研究14家中國林業(yè)上市公司經(jīng)營績效，認(rèn)為中國林業(yè)上市公司經(jīng)營績效差距較大。且在盈利能力、償債水平、營運水平和發(fā)展能力4個方面發(fā)展不均衡并提出相應(yīng)的對策[6]。李維娜運用DEA 法對2010 年13家林業(yè)上公司的績效進行橫向分析，得出2010年林業(yè)上市公司績效評價的整體狀況[7]。

2 數(shù)據(jù)來源及模型確定

2.1 財務(wù)指標(biāo)的確定

綜合考慮各個財務(wù)指標(biāo)的性質(zhì)，本文選取了12 個財務(wù)指標(biāo)作為二級指標(biāo)構(gòu)建出五個一級指標(biāo)組成綜合的績效指標(biāo)評價結(jié)構(gòu)。 以利潤總額（X1）、股東權(quán)益（X2） 反映企業(yè)的規(guī)模實力；凈資產(chǎn)收益率（X3）、總資產(chǎn)凈利率（X4）、每股收益（X5） 衡量企業(yè)的盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X7） 反映企業(yè)的營運能力；流動比率（X8）、速動比率（X9）、資產(chǎn)負債率（X10） 反映企業(yè)償債能力； 營業(yè)收入增長率（X11）、總資產(chǎn)增長率（X12） 反映企業(yè)成長能力。

2.2 因子分析法和改進熵值法綜合評價分析模型的構(gòu)建

對反映企業(yè)償債能力的三個適度指標(biāo)利用公式（1） 進行標(biāo)準(zhǔn)化處理，對其他正向指標(biāo)利用公式（2） 進行標(biāo)準(zhǔn)化處理：

經(jīng)過上述方法對熵值法進行改進之后，再分別利用公式（3） ～（6） 計算差異系數(shù)Pij、第i個指標(biāo)對應(yīng)的熵值Ei，最后確定權(quán)重Wi，利用因子分析法算出各個因子得分用Fi表示。以m表示樣本公司數(shù)量，此處為14；n表示原始財務(wù)指標(biāo)數(shù)量，此處為12。公式具體計算公式如下：

3 結(jié)果與分析

3.1 因子分析和改進熵值法結(jié)果

首先，KMO 檢驗是進行因子分析的前提。利用SPSS21.0進行分析，KMO抽樣測度值為0.774大于0.5，所以通過KMO檢驗。Bartlett球度檢驗的顯著性水平均Sig=0.000，小于顯著性水平0.05，拒絕Bartlett 球度檢驗的零假設(shè)，即相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣，認(rèn)為適合因子分析。

接著，對這5個公共因子進行命名。采取最大方差旋轉(zhuǎn)法對所提取出的5個公共因子進行正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣并對其進行命名和合理的解釋。由于篇幅所限，此處直接把分析結(jié)果用文字進行描述。第一個公共因子在X3和X4的正相關(guān)性很高，所以命名為盈利能力因子，用F1表示；第二個公共因子在X6和X7的載荷值較大，所以命名為營運能力因子，用F2表示；第三個公共因子在X1、X2和X10上的載荷值較大，所以命名為償債規(guī)模因子，用F3表示；第四個公共因子在X8、X9上具有較高的載荷值，所以命名為償債能力因子，用F4表示。最后一個公共因子在X5和X12上載荷值較大，所以命名為盈利成長能力因子，用F5表示。

最后，利用因子分析法計算出滬深兩市選取的14 家林業(yè)上市公司進行分析，分別計算出5 個公共因子的因子得分。再利用改進熵值法計算各個公共因子的權(quán)重，本文選取了14 家林業(yè)上市公司的12項原始財務(wù)指標(biāo)，Aij表示無量綱化后的第i家林業(yè)上市公司第j個財務(wù)指標(biāo)的因子得分（其中i=1，2……，14；j=1，2…，5）。通過公式（3） ～（6）計算出14 家林業(yè)上市公司5 個公共因子的熵值Ej從而最終確定權(quán)重Wj，相關(guān)結(jié)果如表2 所示。將各個公共因子的因子得分按照各自的權(quán)重加權(quán)平均求得綜合得分（F），2016—2018 年14 家林業(yè)上市公司及各地區(qū)平均經(jīng)營效果的綜合得分情況和排名如表3所示。

3.2 林業(yè)上市公司經(jīng)營績效對比分析

橫向來看，2018 年有一小半林業(yè)上市公司的綜合得分水平小于0，其中最低的是兔寶寶，以-11.24 的綜合得分位列第14 名。從整體上來評價，中國林業(yè)上市公司在2018 年的經(jīng)營績效處于較差的水平。但這并不意味著這些上市公司在當(dāng)年凈利潤為負，綜合得分為負只能代表這些上市公司的績效水平低于整體的平均水平?？v向來看，2016—2018年3年間各林業(yè)上市公司經(jīng)營績效水平總體趨于穩(wěn)定，但是各個林業(yè)上市公司相對名次變化頻率和幅度都較大，說明各個公司之間競爭十分激烈?？傮w來看，通過因子分析法結(jié)合改進熵值法優(yōu)化后的企業(yè)績效綜合評價體系可以分析出，所選取的14家林業(yè)上市樣本公司在規(guī)模實力、盈利能力和償債能力方面明顯欠缺，而相反的卻在發(fā)展能力和運營能力上表現(xiàn)相對突出。表明中國的林業(yè)產(chǎn)業(yè)相較于世界其他國家的林業(yè)產(chǎn)業(yè)還有很多不完善的地方，但是其發(fā)展?jié)摿鸵?guī)模潛力都很好。

表1 解釋的總方差

表2 熵值和權(quán)重表

表3 14家林業(yè)上市公司及各地區(qū)各年綜合得分和排名

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

中國林業(yè)上市公司地區(qū)之間發(fā)展不均衡，東部地區(qū)的林業(yè)上市公司經(jīng)營績效明顯由于中西部地區(qū)，而東部地區(qū)的各個林業(yè)上市公司之間的經(jīng)營績效無論是縱向來看還是橫向比較波動都比較明顯，競爭比較激烈。這與地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展不均衡、林業(yè)產(chǎn)業(yè)布局不協(xié)調(diào)有很大關(guān)系，中國林業(yè)上市公司在規(guī)模實力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力和營運能力5 個方面發(fā)展不均衡、不協(xié)調(diào)，但是其成長能力和規(guī)模實力表現(xiàn)良好。

4.2 建議

首先，國家應(yīng)該提高對中西部地區(qū)林業(yè)上市公司的政策扶持，例如扶持高科技林業(yè)上市公司促進林業(yè)產(chǎn)業(yè)全面化、系統(tǒng)化升級，以適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。其次，針對林業(yè)上市公司在上述5個方面發(fā)展不均衡的問題，可以通過科研與林業(yè)產(chǎn)業(yè)對接、加強林業(yè)類高水平大學(xué)與企業(yè)結(jié)合的方式，積極引導(dǎo)推動林業(yè)科研成果產(chǎn)業(yè)化來提高企業(yè)的盈利和發(fā)展能力[11-12]；通過金融與林業(yè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，完善企業(yè)的融資、償債能力[13]；繼續(xù)推動國家三農(nóng)產(chǎn)業(yè)政策扶持和補貼，優(yōu)化林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)拓展林業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。