●李士巖

一、引言

我國(guó)各行業(yè)在發(fā)展中一直存在著結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，在我國(guó)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)中，占比不斷下降的是制造業(yè)，占比不斷上升的是房地產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)投資產(chǎn)業(yè)。我國(guó)現(xiàn)代化工業(yè)與世界先進(jìn)水平相比較為落后，特別是一些高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的投資能力較發(fā)達(dá)的國(guó)家有較大差距。并且隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)間規(guī)模的變化，最終使得經(jīng)濟(jì)總量發(fā)生失衡，進(jìn)一步影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能力。從一般意義上講，資金的供給是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的最直接因素。這種影響主要取決于投資的總量和投資的結(jié)構(gòu)。在我國(guó)明顯存在的結(jié)構(gòu)失衡就是因?yàn)閷?duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資明顯不足，而過(guò)度投資普通加工業(yè)。這也就是為何我國(guó)加工業(yè)擴(kuò)張迅速而我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等發(fā)展緩慢的緣故之一。而貨幣政策直接影響到各行業(yè)的投資情況，但是我國(guó)的貨幣政策目前只是從總量上調(diào)控貨幣供應(yīng)量，而較容易忽略對(duì)各個(gè)行業(yè)的具體效應(yīng)。對(duì)于正處于轉(zhuǎn)型期的我國(guó)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不能全由市場(chǎng)承擔(dān)，政府在過(guò)渡時(shí)期依然承擔(dān)著對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的責(zé)任。也即關(guān)注各行業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)程度，在此基礎(chǔ)上提高貨幣政策的針對(duì)性、靈活性和有效性，使政策能有效地抑制對(duì)貨幣政策敏感性高的行業(yè)，同時(shí)提高那些對(duì)貨幣政策反應(yīng)較弱的行業(yè)的貨幣政策效應(yīng)。

2019年央行工作會(huì)議中確定今年人民銀行工作的總體要求之一是實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并強(qiáng)調(diào)著力提高政策的針對(duì)性、靈活性和有效性。要求按照“區(qū)別對(duì)待、有扶有控”的原則，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整振興、經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等的支持，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。有必要也需要對(duì)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)進(jìn)行研究。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

國(guó)外學(xué)者在20世紀(jì)90年代末開(kāi)始對(duì)貨幣政策的行業(yè)效應(yīng)進(jìn)行研究。這個(gè)時(shí)期的研究主要是針對(duì)貨幣政策是否存在行業(yè)效應(yīng)以及其產(chǎn)生的原因進(jìn)行研究。

Bemanke＆Gentler(1995) 通過(guò)建立VAR模型研究關(guān)于信貸渠道的貨幣政策對(duì)各種支出的影響，包括居民投資支出、商業(yè)投資支出、耐用品和非耐用品消費(fèi)支出等。

Carlino和Defina(1998)利用美國(guó)不同區(qū)域的行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的貨幣政策在各個(gè)洲的實(shí)施效果存在顯著的異質(zhì)性，其中的重要原因是在美國(guó)不同洲其行業(yè)結(jié)構(gòu)存在很大差異，這也從側(cè)面反映出美國(guó)實(shí)施的貨幣政策具有顯著的行業(yè)效應(yīng)。

Halo＆Uhlenbrock(1999)認(rèn)為更多學(xué)者偏向于研究貨幣政策總體效應(yīng)，而往往忽略了由于各行業(yè)間的異質(zhì)性而引起的貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的不同，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)建立VAR模型，中介變量為利率，以德國(guó)不同的制造業(yè)為研究樣本，研究得出貨幣政策對(duì)不同行業(yè)的影響存在顯著差異，其中重工業(yè)行業(yè)比非耐用品行業(yè)對(duì)利率的敏感性就要高很多。

Raddatz和Rigobon(2003)使用美國(guó)的相關(guān)數(shù)據(jù)建立向量自回歸（VAR）模型，實(shí)證分析研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策不僅存在顯著的行業(yè)效應(yīng)，而且還存在顯著的行業(yè)差異性。發(fā)現(xiàn)投資、行業(yè)規(guī)模和利息負(fù)擔(dān)等因素都對(duì)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)有顯著影響。

Jean&Andrea（2001）利用四個(gè)最大的投資歐元區(qū)國(guó)家(德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙)從1985至1999年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明四個(gè)國(guó)家的投資對(duì)貨幣政策的敏感度都較高，且反應(yīng)不盡相同，意大利小公司的現(xiàn)金流運(yùn)動(dòng)反應(yīng)比大公司要敏感，這說(shuō)明了投資因素是影響貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的重要因素。

Peersman&Smets（2005）利用歐元區(qū)國(guó)家 11個(gè)行業(yè)從1980到1998年間的數(shù)據(jù)實(shí)證分析，得出每個(gè)國(guó)家貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的具體效應(yīng)受到投資傾向、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品生產(chǎn)期限、企業(yè)利息負(fù)擔(dān)能力、借款能力等多方面的影響。另外，金融結(jié)構(gòu)的差異性，特別是債務(wù)結(jié)構(gòu)、保險(xiǎn)比、財(cái)務(wù)杠桿等指標(biāo)也是導(dǎo)致貨幣政策行業(yè)效應(yīng)存在差異性的原因，這表明金融加速器部分解釋了貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的差異性。

張旭和伍海華(2002)認(rèn)為金融政策可以促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，其作用渠道是通過(guò)促進(jìn)資金形成、導(dǎo)向和催化來(lái)促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，指出存在著兩種金融結(jié)構(gòu)調(diào)整模式，一種是通過(guò)銀行，另外一種就是通過(guò)資本。目前我國(guó)是通過(guò)銀行來(lái)自主導(dǎo)金、以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)順利升級(jí)。這里表明了貨幣政策對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用。

劉金全（2002）通過(guò)實(shí)證分析了貨幣政策的效用性能，得出結(jié)論即擴(kuò)張型政策的實(shí)施效用比緊縮性政策效果小，即我國(guó)的貨幣政策存在非對(duì)稱性效應(yīng)。周逢民(2004)以黑龍江的工業(yè)產(chǎn)業(yè)作為案例研究對(duì)象，研究了貨幣政策的實(shí)施效用，并指出貨幣政策在進(jìn)行總量調(diào)控時(shí)，應(yīng)兼顧考慮我國(guó)各地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)和行業(yè)差異。

三、變量選取與模型設(shè)立

在（1）式中，Qj,t為因變量，yt、(ms)t、Lj,t、Ij,t和Kj,t-1為自變量，誤差項(xiàng) uj,t滿足零均值、等方差且相互獨(dú)立的假設(shè)。j表示各工業(yè)行業(yè)，t表示T個(gè)觀測(cè)期。因本文著重研究的是各工業(yè)行業(yè)的效應(yīng)差異性，故對(duì)模型只需考慮截面成員的方程式。為使數(shù)據(jù)更加容易平穩(wěn)，對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)。在（1）式上調(diào)整得到：

對(duì)式（2）中的變量 Q、y、L、I分別選取指標(biāo)：工業(yè)行業(yè)銷售產(chǎn)值Q、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、各工業(yè)行業(yè)的從業(yè)人員年平均數(shù)L、各工業(yè)行業(yè)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資I?？紤]到在現(xiàn)實(shí)中，貨幣政策的實(shí)施往往并不是立即就會(huì)顯現(xiàn)出效應(yīng)的，而是存在一段時(shí)間間隔，即所謂的貨幣政策效應(yīng)“時(shí)滯”。故采用滯后一期的M1作為模型變量。廣義的資本包含很多方面。其中按照是否包括累計(jì)折舊，將資本存量分為固定資產(chǎn)毛值和固定資產(chǎn)凈值。本文選取固定資產(chǎn)凈值K作為模型變量。在此得到模型的具體形式為：

面板數(shù)據(jù)（Panel Data）是指由變量y關(guān)于N個(gè)不同對(duì)象的T個(gè)觀測(cè)期內(nèi)所得到的二維結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，記為yit，其中N代表了截面成員的個(gè)數(shù)，T代表了不同截面上的成員數(shù)量。i表示N個(gè)不同對(duì)象（如國(guó)家、地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)或消費(fèi)者等），t表示T個(gè)觀測(cè)期。

四、實(shí)證結(jié)果

在理論分析的基礎(chǔ)上，利用已搜集的面板數(shù)據(jù)，在EVIEWS5.0中操作，對(duì)式（3）進(jìn)行估計(jì)。利用形式設(shè)定檢驗(yàn)方法（N=39，k=5，T=7），得到的兩個(gè)F統(tǒng)計(jì)量分別為：

查F分布表，在給定5%的顯著性水平下，得到相應(yīng)的臨界值為：

顯然，大于1.72，所以拒絕；又大于1.70，所以也拒絕，即認(rèn)為此處實(shí)證模型應(yīng)采用變系數(shù)的形式。在一定程度上肯定本文中所要研究的行業(yè)效應(yīng)系數(shù)對(duì)不同截面是不同的，即貨幣政策行業(yè)效應(yīng)存在差異性。

表1 各工業(yè)行業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)系數(shù)及其顯著性檢驗(yàn)值

又因本文中所選取的工業(yè)行業(yè)較全，所以采用固定影響的變系數(shù)模型，而不考慮隨機(jī)影響。在EVIEWS5.0中操作，最后得到各工業(yè)行業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)系數(shù)及其顯著性檢驗(yàn)值，見(jiàn)表1。

為了更清晰地說(shuō)明貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的差異性，本文對(duì)表1通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)的貨幣政策行業(yè)影響系數(shù)進(jìn)行聚類分析，利用的是歐氏距離平方、組間類平均法，將其分為四類：影響系數(shù)大于0.8；影響系數(shù)介于0.4至0.8；影響系數(shù)在0至0.4；影響系數(shù)為負(fù)的。聚類分析結(jié)果見(jiàn)表2。

通過(guò)表2，可以得到以下兩個(gè)結(jié)論：

第二，有兩個(gè)工業(yè)行業(yè)的影響系數(shù)大于1，說(shuō)明銷售收入的變化幅度比貨幣供應(yīng)量的變化幅度大。在所有行業(yè)中，由于黑色金屬礦采選業(yè)、廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)這四個(gè)行業(yè)可以作為其他行業(yè)的能源提供，投入其他行業(yè)，故貨幣政策對(duì)這四類行業(yè)影響最大，影響系數(shù)達(dá)到0.8以上。有7個(gè)行業(yè)的影響系數(shù)在0.4到0.8之間，13個(gè)行業(yè)影響系數(shù)在0到0.4之間。而受貨幣政策影響較小的，如家具制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)這類消費(fèi)行業(yè)，影響系數(shù)低于平均水平，小于0.26。類別間的影響系數(shù)相差甚大，而各類別中，影響系數(shù)也是不一致的，這恰恰說(shuō)明了各行業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)是不同的。

表2 各工業(yè)行業(yè)對(duì)貨幣政策反應(yīng)系數(shù)的聚類結(jié)果

本文利用反映行業(yè)中企業(yè)財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率（AR）、流動(dòng)資產(chǎn)比率（LR）和投資/工業(yè)銷售收入（Invval），反映行業(yè)中企業(yè)規(guī)模指標(biāo)的資產(chǎn)（Asset）與利潤(rùn)（Profit），以及反映行業(yè)自身特征指標(biāo)的資本密集度（Capin）和代表投入品的虛擬變量（D）作為模型的解釋變量，以本文在我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的實(shí)證分析中得到的貨幣政策對(duì)各工業(yè)行業(yè)的影響系數(shù)作為因變量，并剔除其中不顯著的系數(shù)，所以選取通過(guò)檢驗(yàn)的26個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究。將各自變量與因變量代入，得到本文關(guān)于我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)影響因素的多元線性回歸模型，表示如下：

其中，當(dāng)D=1時(shí)，代表投入品行業(yè)；D=0時(shí)，為非投入品行業(yè)。

利用各自變量2003年至2009年的平均值作為觀測(cè)值，因?yàn)槭墙孛鏀?shù)據(jù)，對(duì)除虛擬變量D以外的各自變量取對(duì)數(shù)，以減少異方差的存在。本文在SPSS11.0中操作以得到關(guān)于我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)影響因素的實(shí)證結(jié)果。

在多變量的情況下，很有可能存在著多重共性，在此需要計(jì)算各自變量之間的相關(guān)系數(shù)，在SPSS11.0中操作得到各自變量之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)，見(jiàn)表3。

在模型進(jìn)行估計(jì)的時(shí)候，檢驗(yàn)得到其方差膨脹因子（VIF）明顯大于10，存在嚴(yán)重的多重共線性，對(duì)模型進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)用White檢驗(yàn)?zāi)Ｐ痛嬖诋惙讲?，采用加?quán)最小二乘法估計(jì)，以殘差序列的絕對(duì)值作為權(quán)，進(jìn)行估計(jì)得到參數(shù)估計(jì)量。最后確定模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果，見(jiàn)下式。

表3 各自變量之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)

五、結(jié)論建議

關(guān)于我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)差異性分析的實(shí)證結(jié)論有以下兩點(diǎn)：

目前隨著我國(guó)生豬養(yǎng)殖由散養(yǎng)模式向集約化養(yǎng)殖模式的快速轉(zhuǎn)變，集約化養(yǎng)殖中寄生蟲造成的危害越來(lái)越突出，主要表現(xiàn)為重治療輕預(yù)防、用藥單一、缺乏合理用藥概念及忽視寄生蟲耐藥性產(chǎn)生，從而導(dǎo)致寄生蟲感染普遍，但癥狀和危害緩慢導(dǎo)致一部分養(yǎng)殖戶對(duì)驅(qū)蟲工作不重視，本文主要闡述集約化養(yǎng)豬場(chǎng)常見(jiàn)寄生蟲的調(diào)查成因和藥物控制效果評(píng)價(jià)。

貨幣政策對(duì)各工業(yè)行業(yè)的影響存在差異，這種差異不僅表現(xiàn)在數(shù)值上，同時(shí)也表現(xiàn)在方向上。在26個(gè)通過(guò)顯著檢驗(yàn)的工業(yè)行業(yè)中，有24個(gè)行業(yè)受到顯著的正向影響，影響系數(shù)從0.187997到1.128712大小不一，相差0.940715；2個(gè)行業(yè)受到顯著的負(fù)向影響，影響系數(shù)分別為-0.451205和-0.391099。

關(guān)于我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)影響因素分析的實(shí)證結(jié)論：

第一，流動(dòng)資產(chǎn)比率（LR）、投資（Invval）這兩個(gè)財(cái)務(wù)變量，和虛擬變量（D）這一個(gè)行業(yè)自身性質(zhì)變量，是造成貨幣政策行業(yè)效應(yīng)差異性的影響因素。這三個(gè)變量通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，且系數(shù)都為正，與之前的理論假設(shè)一致。特別是流動(dòng)資產(chǎn)比率（LR），變動(dòng)系數(shù)最大，達(dá)到1.728，變動(dòng)量要大于因變量?？梢?jiàn)流動(dòng)資產(chǎn)比率（LR）是造成貨幣政策行業(yè)效應(yīng)差異性的重要影響因素。投資（Invval）和是否為投入品行業(yè)虛擬變量（D）的系數(shù)分別為 0.338、0.292。

第二，資產(chǎn)負(fù)債比率（AR）這一財(cái)務(wù)變量、資產(chǎn)（Assset）與利潤(rùn)（Profit）這兩個(gè)規(guī)模變量以及資本密集度（Capin）這一行業(yè)自身性質(zhì)變量對(duì)我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)并沒(méi)有顯著影響。這四個(gè)變量都未能通過(guò)模型檢驗(yàn)，表明其對(duì)我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)并無(wú)影響或者影響微弱。

本文實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)貨幣政策對(duì)不同行業(yè)的影響是不同的，有強(qiáng)有弱，有正向影響也有負(fù)向影響。所以我國(guó)的貨幣政策對(duì)不同行業(yè)不能只是“一刀切”，而應(yīng)該根據(jù)不同行業(yè)的反應(yīng)，制定相應(yīng)政策，以推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)出的有效增加，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有效發(fā)展。而在對(duì)我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)影響因素的實(shí)證研究中，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)比率（LR）、投資（Invval）這兩個(gè)財(cái)務(wù)變量，和是否為投入品行業(yè)虛擬變量（D）這一個(gè)行業(yè)自身性質(zhì)變量，是造成貨幣政策行業(yè)效應(yīng)差異性的主要影響因素。在這里可以得到一些啟示，企業(yè)在不斷擴(kuò)大自身規(guī)模和追逐利潤(rùn)的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量以及貨幣政策動(dòng)向，以便在需要時(shí)及時(shí)獲得資金支持。

（一）央行需繼續(xù)保持貨幣政策決策的規(guī)范化和科學(xué)化

加大貨幣政策委員會(huì)中研究人員的比例，提高央行的經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測(cè)能力。應(yīng)根據(jù)最新貨幣政策的調(diào)整，及時(shí)更新各行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，研究各行業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)力度。及時(shí)準(zhǔn)確地掌握各行業(yè)對(duì)不同貨幣政策工具的調(diào)整所作出的不同反應(yīng)。根據(jù)這些最新分析，調(diào)整下一輪的貨幣政策。

目前，我國(guó)人民銀行在對(duì)金融數(shù)據(jù)的公布上，基本符合國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)公布標(biāo)準(zhǔn)的要求。但目前央行并未對(duì)貨幣政策決策的具體過(guò)程進(jìn)行說(shuō)明，且對(duì)貨幣政策實(shí)行之后對(duì)各行各業(yè)所起的具體效果未作說(shuō)明。可以將所公布的金融方面年度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)建立一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，方便民眾了解和使用，供有關(guān)學(xué)者在第一時(shí)間作出相關(guān)分析。

（二）提高我國(guó)貨幣政策的靈活性

在力度上體現(xiàn)我國(guó)貨幣政策的靈活性。在那些對(duì)貨幣政策反應(yīng)比較弱的消費(fèi)品行業(yè)上，如食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)等，加大扶持力度。而在那些對(duì)貨幣政策反應(yīng)比較大的行業(yè)上，如金屬采礦業(yè)、煤炭行業(yè)等，根據(jù)宏觀調(diào)控目標(biāo)和總體要求，保持或者適當(dāng)約束扶持力度。

在貨幣政策實(shí)施時(shí)，央行應(yīng)該針對(duì)不同行業(yè)的特征，使用具有差別的貨幣政策工具，可以是在力度上的，也可以是在多樣性上的，使得貨幣政策工具是最適合此行業(yè)的，從而提高貨幣政策的行業(yè)效應(yīng)。

（三）加強(qiáng)貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的合作

往往貨幣政策的執(zhí)行并不是單一的，而是配合其他經(jīng)濟(jì)政策而執(zhí)行的。目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與世界工業(yè)化和新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)相比，存在明顯差異。而我國(guó)貨幣政策的實(shí)施不僅僅是為了穩(wěn)定幣值、增加產(chǎn)出，同時(shí)也肩負(fù)著優(yōu)化我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重任。而且從貨幣政策本身來(lái)看，貨幣是否穩(wěn)定，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)有著密切關(guān)系，因?yàn)橐粋€(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的基本內(nèi)涵之一，對(duì)于貨幣政策的傳導(dǎo)效果有著決定性因素。因此，在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，我國(guó)貨幣政策在調(diào)控貨幣供應(yīng)總量的同時(shí)，仍然要適當(dāng)兼顧產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)就必然是一個(gè)重要課題，這是由我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和體制所決定的。基于此，就更加需要研究我國(guó)貨幣政策的行業(yè)效應(yīng)，并根據(jù)研究結(jié)果來(lái)制定相應(yīng)的貨幣政策，以此優(yōu)化我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

加大對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。在對(duì)我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)影響因素的研究中發(fā)現(xiàn)，投資力度是貨幣政策行業(yè)效應(yīng)的重要因素之一，且為正向影響。在其他條件不變時(shí)，調(diào)整后的投資（Invval）變量變動(dòng)一個(gè)單位，因變量影響系數(shù)Y變動(dòng)0.338個(gè)單位。當(dāng)我國(guó)貨幣政策發(fā)生擴(kuò)張或緊縮時(shí)，投資較多的企業(yè)會(huì)很容易感受到政策的變化，從而較大地影響到企業(yè)規(guī)模、策略的調(diào)整。相應(yīng)地，對(duì)中小企業(yè)而言，他們沒(méi)有足夠的資本去投資，貨幣政策對(duì)其的影響不是那么強(qiáng)烈。這類企業(yè)若是想得到進(jìn)一步的發(fā)展，沒(méi)有銀行的資助是不可能的。為了我國(guó)企業(yè)的發(fā)展，銀行應(yīng)加大對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的資助。適當(dāng)增加對(duì)中小企業(yè)的再貸款，特別是要加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸支持力度，加大對(duì)中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的金融服務(wù)。

建立行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系。運(yùn)用銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，對(duì)銀行貸款的行業(yè)分布進(jìn)行適時(shí)監(jiān)控，對(duì)行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析，積累分行業(yè)的還款違約率、貸款損失率、利息收回率等數(shù)據(jù)。對(duì)于行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和區(qū)域間遷移，要制定、形成較為合理可行的行業(yè)信貸組合，防范調(diào)整結(jié)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

人民銀行要加強(qiáng)對(duì)兩大政策協(xié)調(diào)配合的引導(dǎo)。發(fā)揮再貼現(xiàn)對(duì)于信貸資金流向引導(dǎo)調(diào)控和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的積極作用，根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，制定一定時(shí)期中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的對(duì)象、行業(yè)和總量，以此引導(dǎo)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)不同行業(yè)商業(yè)票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)，適時(shí)發(fā)布信貸政策指引，運(yùn)用再貼現(xiàn)政策調(diào)整和引導(dǎo)地區(qū)信貸結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，協(xié)調(diào)、督促、指導(dǎo)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)建立和完善信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警控制體系，不斷優(yōu)化信貸投向。

在對(duì)我國(guó)貨幣政策行業(yè)效應(yīng)影響因素的實(shí)證研究中，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)比率（LR）、投資（Invval）這兩個(gè)財(cái)務(wù)變量，和是否為投入品行業(yè)虛擬變量（D）這一行業(yè)自身性質(zhì)變量，是造成貨幣政策行業(yè)效應(yīng)差異性的主要影響因素。在這里可以得到一些啟示，企業(yè)在不斷擴(kuò)大自身規(guī)模和追逐利潤(rùn)的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量以及貨幣政策動(dòng)向，以便在需要時(shí)能夠及時(shí)獲得資金支持?！?/p>