■敖翔（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

2019 年6 月后期我國“三駕馬車”需求將同步遞減，需通過政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，其中基建投資或可以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展頹勢(shì)，為此我國需在基建領(lǐng)域投入約19 萬億元。通過分析當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)可知，財(cái)政支出已然不具備“獨(dú)家”支持基建能力，預(yù)計(jì)存在約7000 億元資金缺口，需通過財(cái)政創(chuàng)收填補(bǔ)該缺口。然而，當(dāng)前我國與財(cái)政后續(xù)逆周期發(fā)展相關(guān)研究較少，加之2019 年下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在諸多不可預(yù)計(jì)因素，如經(jīng)貿(mào)摩擦、財(cái)政收入率等，使財(cái)政收入研究存在一定阻力，這也為本次研究創(chuàng)造條件?；诖耍瑸樘岣呶覈?cái)政能力，探析后續(xù)逆周期財(cái)政發(fā)力及收入展望顯得尤為重要。

一、我國財(cái)政后續(xù)逆周期發(fā)力要點(diǎn)

（1）貨幣政策合力，打開經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展局面。2018 年1—6月我國受中美貿(mào)易摩擦問題影響，加之內(nèi)部金融市場(chǎng)監(jiān)管力度不斷加大，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在下滑現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)主體活力較弱?；诖?，我國宏觀政策根據(jù)內(nèi)部、外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)況調(diào)整著力點(diǎn)，從2018 年7 月開始推行“六穩(wěn)”理念，然而政策問題、決策問題、地方債務(wù)問題客觀存在，使我國GDP 增速仍相對(duì)較慢。為解決經(jīng)濟(jì)下行問題，中央奠定逆周期財(cái)政發(fā)展基調(diào)，提出政策要松、財(cái)政要高效工作目標(biāo)，旨在營建寬貨幣政策經(jīng)濟(jì)發(fā)展氛圍，為宏觀政策發(fā)揮實(shí)效性蓄能，規(guī)避其儲(chǔ)備不足消極現(xiàn)象，為此我國推行“減稅降費(fèi)”決策，提前下達(dá)、全面降準(zhǔn)，保障該決策富有針對(duì)性、可行性。2019 年1—3 月信貸增量為5.8 萬億，相較于2018 年增長(zhǎng)0.95 萬億，專項(xiàng)地方融資增長(zhǎng)約6 倍，貨幣、財(cái)政雙管齊下，為2019 年經(jīng)濟(jì)發(fā)展打開積極局面。然而，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定背后結(jié)構(gòu)問題客觀存在。

（2）寬貨幣存在弊端。第一，寬貨幣預(yù)期不穩(wěn)，小微企業(yè)信用傳導(dǎo)受阻。在我國推行財(cái)政政策前提下，制造業(yè)、小微企業(yè)信貸能力有所提升，在經(jīng)濟(jì)下行發(fā)展背景下相關(guān)企業(yè)投資回報(bào)幾率隨之降低，有些企業(yè)縮小投資版圖，旨在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，流入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)的資金變少，不利于創(chuàng)造效益，同時(shí)小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)有所提升，金融機(jī)構(gòu)投資態(tài)度較為謹(jǐn)慎；第二，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較大。2018 年12 月—2019 年2 月樓市宏觀調(diào)控政策動(dòng)搖，房貸利率有所下滑，尤其在二線城市較為明顯?；诖耍康禺a(chǎn)企業(yè)將投資重點(diǎn)放在二線城市，銀行及其他信貸機(jī)構(gòu)積極配合，使房地產(chǎn)業(yè)資金較為充裕，按揭貸款增速上漲。相較于其他投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，增速約為6.3%，然而卻沒有實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展初衷。金融資源朝著實(shí)體經(jīng)濟(jì)傾斜以及高杠桿居民消費(fèi)情況，使后續(xù)逆周期狀態(tài)下房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為困難，收益持續(xù)降低。

（3）通貨膨脹、人民幣匯率、宏觀杠桿率等因素影響財(cái)政。為保障我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值與社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣M2 增速需相符，然而在寬貨幣政策影響下，名義GDP、融資增速呈現(xiàn)“喇叭型”，存在一定缺口。宏觀杠桿率攀升與我國去杠桿理論相悖，使結(jié)構(gòu)性問題無法得到有效解決。人民幣匯率受中美多邊貿(mào)易摩擦問題影響存在起伏不定現(xiàn)象，在“731 上海會(huì)談”結(jié)束后貿(mào)易摩擦矛盾有所升級(jí)，人民幣匯率降低。我國于8 月推出關(guān)稅管理措施，美國政府決定在10 月1 日后2500 億美元加稅率上調(diào)至30%，其余清單加稅率上調(diào)至15%。為規(guī)避貨幣貶值現(xiàn)象，避免資本大量外流，使匯率趨于平穩(wěn)可適當(dāng)控制貨幣政策。受供給關(guān)系影響，蔬菜、豬肉、水果漲價(jià)態(tài)勢(shì)迅猛，使CPI 不斷上揚(yáng)，貨幣政策無法有效應(yīng)對(duì)供給端挑戰(zhàn)，使豬肉等日常消費(fèi)品價(jià)格攀升，雖然貨幣政策不必為此轉(zhuǎn)向，但寬松貨幣環(huán)境發(fā)展存在阻力[1]。

（4）財(cái)政根據(jù)政治局會(huì)議決策成為下半年發(fā)力要點(diǎn)。我國生產(chǎn)力疲軟現(xiàn)象明顯，內(nèi)部、外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力同時(shí)存在。在“六穩(wěn)”政策指引下經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域樹立“憂患意識(shí)”，明晰經(jīng)濟(jì)建設(shè)新時(shí)代維穩(wěn)需求，指引各個(gè)領(lǐng)域規(guī)劃下半年工作，使政策成為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)逆周期發(fā)展重要力量。第一，減稅降費(fèi)。減稅降費(fèi)政策需得以貫徹落實(shí)，細(xì)化滲透在經(jīng)濟(jì)建設(shè)各個(gè)領(lǐng)域，刺激經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展活力。將投資關(guān)注重點(diǎn)放在基建領(lǐng)域，針對(duì)小區(qū)、停車場(chǎng)、物流行業(yè)進(jìn)行建設(shè)，持續(xù)推行改建等工作，緩解房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展下行壓力。在改建同時(shí)關(guān)注新興基建領(lǐng)域，如5G 通信基建等，提升基建效益，助推信息系統(tǒng)發(fā)展，振興我國制造業(yè)，滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展需求[2]。

二、我國財(cái)政支出實(shí)況

（1）基建、科技領(lǐng)域支出加速，非稅+稅收提速。第一，收入。2019 年1—6 月我國公共一般預(yù)算收益約為11 萬億元，相較于2017 年增長(zhǎng)3.4%，完成全國預(yù)算總目標(biāo)1/2 以上，稅收收益為9.2 萬億，相較于2018 年增長(zhǎng)約1%，非稅收益為1.5 萬元，相較于2018 年增長(zhǎng)約21%。非稅收益增長(zhǎng)具有對(duì)沖稅收效益下滑積極意義，為此在經(jīng)濟(jì)下行發(fā)展背景下公共一般預(yù)算收益基本持平；第二，支出。2019 年1—6 月我國公共一般預(yù)算支出12.4 萬億，相較于2018 年增長(zhǎng)約11%，約占全年支出預(yù)計(jì)目標(biāo)50%，在收入壓力較大背景下，公共一般預(yù)算支出呈增長(zhǎng)狀態(tài)，收支缺口隨之?dāng)U大，相關(guān)缺口約為1.6 萬億。

（2）土地出讓下降，專項(xiàng)債支出比率提高。第一，收入。2019 年1—6 月我國基金收入3.2 萬億元，相較于2018 年增長(zhǎng)1.7%左右，占全年收益總目標(biāo)約41%，國有土地地方使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益下滑，下降約0.8%，基金（政府性）收益較高，其內(nèi)因在于土地出讓率下降，一線、二線土地資源仍然較為緊張，在棚戶區(qū)改建背景下三線、四線城市土地資源緊張矛盾得以緩解；第二，支出。2019年1—6月我國基金（政府性）支出3.7萬億，相較于2018年增長(zhǎng)32.1%，占全年支出37.2%，國有土地使用權(quán)收益增長(zhǎng)約11.5%，政府基建投資較為充足，應(yīng)對(duì)收支平衡壓力，政府性基金在地方專項(xiàng)債領(lǐng)域給予保障，使支出持續(xù)上漲[3]。

三、我國財(cái)政收入展望

（1）逐步落實(shí)減稅降費(fèi)，“創(chuàng)收”受經(jīng)濟(jì)下行現(xiàn)象影響較為深遠(yuǎn)?；谪?cái)政收入周期性現(xiàn)象明顯，在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增速下滑背景下，“創(chuàng)收”存在極大難度。貿(mào)易摩擦、外部需求疲軟，使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展阻力重重，加之內(nèi)部需求、微觀經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展欠缺活力，使我國經(jīng)濟(jì)下行發(fā)展壓力加劇。由稅率、稅基聯(lián)合決定稅收收入，受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響使我國稅基不斷減小，增速放緩，極有可能無法實(shí)現(xiàn)稅收目標(biāo)，國家通過決議布置約2 萬億降低稅費(fèi)目標(biāo)，從宏觀層面出發(fā)加大相關(guān)稅費(fèi)政策貫徹落實(shí)力度，在政策“剛性”影響下“創(chuàng)收”難度更大。

（2）房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展環(huán)境更為嚴(yán)峻，土地收益無法得到有效提高。雖然當(dāng)前三線、四線土地收益率有所提升，但我國房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展仍存在一定阻力，“23 號(hào)文件”于2019 年5 月7 日頒布，用以管控房地產(chǎn)行業(yè)，針對(duì)融資行為予以約束，嚴(yán)格規(guī)范拿地、購房融資流程，銀保監(jiān)會(huì)在7 月與部分房地產(chǎn)企業(yè)約談，杜絕前融業(yè)務(wù)，需在審批備案通過后方可實(shí)施通道業(yè)務(wù)，控制房地產(chǎn)行業(yè)信托規(guī)模，相關(guān)企業(yè)發(fā)行外債僅可用于置換境外債務(wù)，同時(shí)對(duì)債務(wù)時(shí)間予以限制。在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控影響下，打擊房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極性，相關(guān)市場(chǎng)熱度降低。房貸受到LPR（報(bào)價(jià)利率）不同對(duì)待，奠定“住房不炒”發(fā)展基調(diào)，8 月央行持續(xù)優(yōu)化信貸市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，使報(bào)價(jià)機(jī)制更為健康，為發(fā)揮LPR 應(yīng)用優(yōu)勢(shì)奠定基礎(chǔ)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率得以提高，成本隨之降低，然而在貫徹實(shí)施“住房不炒”理念進(jìn)程中，對(duì)首套住房LPR 予以限定，并要求第二套住房LPR 以60 個(gè)基點(diǎn)為上限進(jìn)行調(diào)整，不可降低相關(guān)基點(diǎn)，體現(xiàn)我國對(duì)住房領(lǐng)域的堅(jiān)決態(tài)度。在政府性基金中土地出讓收益占比較大，土地收益減少進(jìn)一步增加財(cái)政壓力，2019 年1—6 月我國基金（政府性）與2018年相比增幅有所上漲，其內(nèi)因在于土地出讓權(quán)收益增加。通過對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)進(jìn)行分析，2019 年下半年我國土地購置費(fèi)率將下降，房地產(chǎn)企業(yè)拿地較為謹(jǐn)慎，溢價(jià)率降低并說明下半年土地出讓收益將持續(xù)減少，基金（政府性）發(fā)展趨勢(shì)不明[4]。

（3）國有企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)速率放緩。當(dāng)前我國國有企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、深入改革時(shí)期，雖然未來其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速率將相對(duì)放緩但穩(wěn)中有進(jìn)，2019 年上半年間國有企業(yè)利潤(rùn)約為1.82 萬億，相較于2018 年增長(zhǎng)7.2%，給國有企業(yè)發(fā)展帶來一定消極影響。其中，地方國有企業(yè)發(fā)展活力欠佳是其經(jīng)濟(jì)效益綜合利潤(rùn)下滑內(nèi)因之一，為此需加大地方國有企業(yè)發(fā)展關(guān)注力度，改善其經(jīng)營狀況，提升地方國有企業(yè)利潤(rùn)，加之國家政策、地方融資予以支持，使國有企業(yè)發(fā)展更具活力。

四、結(jié)束語

綜上所述，受國家財(cái)政及中外貿(mào)易摩擦等因素影響，我國財(cái)政后續(xù)逆周期發(fā)展存在阻力，金融風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，地方隱性債務(wù)較多，國有企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)較少，房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管力度加大，逐步落實(shí)減稅降費(fèi)相關(guān)政策。基于此，需我國在調(diào)整財(cái)政決策同時(shí)關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，指引經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，營建優(yōu)質(zhì)營商氛圍，加大電子商務(wù)發(fā)展力度，吸引國際資本，減少融資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)營機(jī)制，使投資者對(duì)該行業(yè)重新抱有信心，豐富融資模式，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，填補(bǔ)資金缺口，刺激國內(nèi)消費(fèi)，優(yōu)化供需關(guān)系，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，繼而助推我國財(cái)政穩(wěn)健發(fā)展。