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        銀行理財(cái)子公司:新牌照,新機(jī)遇

        2019-12-03 03:39:54董希淼
        金融經(jīng)濟(jì) 2019年11期
        關(guān)鍵詞:資管理財(cái)產(chǎn)品信托

        董希淼

        6月3日,中國(guó)建設(shè)銀行全資子公司建信理財(cái)有限責(zé)任公司在深圳正式開業(yè),成為國(guó)內(nèi)第一家開業(yè)的商業(yè)銀行理財(cái)子公司。隨后,工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)壤碡?cái)子公司相繼開業(yè),招銀理財(cái)、中郵理財(cái)、杭銀理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)子公司獲批籌建。

        截至9月下旬,已經(jīng)公告將設(shè)立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行總數(shù)高達(dá)33家,預(yù)計(jì)還將有一批中小商業(yè)銀行擬設(shè)立理財(cái)子公司。

        子公司制是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)重要制度創(chuàng)新,將深刻改變理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局,推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)乃至整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)更加專業(yè)化、綜合化發(fā)展。作為從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu),銀行理財(cái)子公司是一張全新的金融牌照,面臨著重大機(jī)遇。

        為什么需要設(shè)立理財(cái)子公司

        2018年12月2日,《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“管理辦法”)公布。“管理辦法”與“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”共同構(gòu)成理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求。此前,商業(yè)銀行普遍的做法是設(shè)立資產(chǎn)管理部(或資產(chǎn)管理事業(yè)部),賦以理財(cái)業(yè)務(wù)板塊相對(duì)獨(dú)立的人財(cái)物及產(chǎn)品研發(fā)權(quán)限。同時(shí)部分商業(yè)銀行擁有基金、信托等子公司。那么理財(cái)子公司有哪些優(yōu)勢(shì)能讓其在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出呢?

        應(yīng)該說,“管理辦法”的頒布,給理財(cái)子公司帶來了多個(gè)方面的政策利好,如產(chǎn)品管理、投資范圍、銷售起點(diǎn)等方面均放寬了要求,具體包括:

        一是理財(cái)產(chǎn)品管理更加寬松。在銷售渠道上,理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道將放寬至代理銷售理財(cái)產(chǎn)品資格的機(jī)構(gòu),而不僅局限于吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。在面簽要求上,首次購(gòu)買理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估,既可以在網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行,也可以通過電子渠道完成。而根據(jù)“理財(cái)新規(guī)”,首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的投資者只能在本行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估。此外,理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品,可以在本行渠道之外進(jìn)行公開宣傳。

        同時(shí),放寬了銀行理財(cái)產(chǎn)品的銷售渠道,也拓寬了銀行理財(cái)產(chǎn)品的營(yíng)銷宣傳路徑,能夠緩解之前銀行理財(cái)產(chǎn)品在“廣告效應(yīng)”上不及某些線上非正規(guī)產(chǎn)品的尷尬處境,讓更多投資者能夠更直接了解、更方便購(gòu)買。

        二是理財(cái)產(chǎn)品投資范圍更加廣泛。在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票和公募理財(cái)產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上,“管理辦法”允許子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。對(duì)銀行來說,這意味著理財(cái)產(chǎn)品投資范圍得以擴(kuò)大,產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大;對(duì)股市來說,將可以引入更多的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金,投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格也有望改變。下一步,理財(cái)子公司將可能成為打通間接融資與直接融資的重要載體。當(dāng)然,這并不意味著理財(cái)資金將立即大量進(jìn)入股市。在審慎經(jīng)營(yíng)策略下,銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可能不會(huì)快速提升。不過,這將有助于提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的盈利能力,同時(shí)也對(duì)銀行的投研能力提出更高要求。

        三是理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額不再設(shè)置。參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定,“管理辦法”不再設(shè)置銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額。這是繼“理財(cái)新規(guī)”將銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)從5萬元降為1萬元之后,再次對(duì)理財(cái)產(chǎn)品銷售金額進(jìn)行調(diào)整。隨著投資者不斷成熟,降低銀行理財(cái)產(chǎn)品門檻確有必要,有助于銀行理財(cái)產(chǎn)品更加普惠化,覆蓋更多的普通投資者。這也有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品與公募基金等資管產(chǎn)品公平競(jìng)爭(zhēng),增強(qiáng)產(chǎn)品的吸引力,提高資金募集能力。

        此外,“管理辦法”在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理、理財(cái)合作機(jī)構(gòu)范圍方面、發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品等方面也采取了適當(dāng)?shù)牟町惢胧?/p>

        與銀行原有的資管部門或基金公司相比,上述政策措施可謂是推動(dòng)理財(cái)子公司快速發(fā)展的“大紅包”??梢灶A(yù)見的是,理財(cái)子公司將充分利用更廣的宣傳銷售渠道、更多的投資產(chǎn)品選擇以及更低的投資準(zhǔn)入門檻這三大優(yōu)勢(shì),吸引原線上渠道或基金公司的投資者參與,以期獲得更大的規(guī)模優(yōu)勢(shì),鞏固并擴(kuò)大商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)地位。

        理財(cái)子公司是不是超級(jí)牌照

        雖然理財(cái)子公司擁有政策紅利,但理財(cái)子公司并不是“超級(jí)牌照”更不是“萬能牌照”,不會(huì)對(duì)公募基金、信托公司業(yè)務(wù)帶來較大沖擊。具體來看,理財(cái)子公司與基金公司、信托公司的區(qū)別有如下幾點(diǎn):

        一是業(yè)務(wù)范圍有本質(zhì)區(qū)別。雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品是依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立,與其他資管產(chǎn)品保持一致,但是依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立的理財(cái)產(chǎn)品,不應(yīng)理解為理財(cái)子公司具有信托牌照。具體業(yè)務(wù)方面,比如,理財(cái)子公司不能開展財(cái)產(chǎn)權(quán)信托,動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)信托,慈善信托等業(yè)務(wù)。此外,銀行理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品也不能直接投資于信貸資產(chǎn),在自有資金的運(yùn)用方面限制比較多。由于理財(cái)子公司是受銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管,與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的券商資管、基金子公司相比,理財(cái)子公司不能通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃開展ABS業(yè)務(wù)。其他一些諸如租賃業(yè)務(wù)等,理財(cái)子公司同樣不能開展。所以理財(cái)子公司在未來與信托基金公司更多地是開展良性競(jìng)爭(zhēng)與互動(dòng)補(bǔ)充。

        二是運(yùn)營(yíng)方式有較大差別。公募基金經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展,在制度安排、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、估值清算等方面已經(jīng)形成一套較為成熟的體系。但目前理財(cái)子公司在這方面還不清晰。具體來講,在激勵(lì)政策上,基金公司已經(jīng)開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)或者合伙人制度,有助于吸引優(yōu)秀人才加盟。其次在產(chǎn)品運(yùn)作上,公募基金的風(fēng)控流程較為完備,在事前、事中、事后流程及授權(quán)機(jī)制尤其是凈值型產(chǎn)品的運(yùn)作上,擁有更為完善的操作流程和管理體系。對(duì)理財(cái)子公司而言,如何在保持固收業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí),如何從控制風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型向較為開放的凈值型產(chǎn)品,打破剛兌,實(shí)施凈值化管理,將是其面臨的重大挑戰(zhàn)。

        理財(cái)子公司有哪些發(fā)展機(jī)遇

        雖然在業(yè)務(wù)范圍、運(yùn)營(yíng)方式等方面與公募基金、信托公司有一定區(qū)別,但理財(cái)子公司的設(shè)立依然給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。

        一是從戰(zhàn)略定位上看,目前理財(cái)子公司由母行全資發(fā)起,注冊(cè)資本全部由母行出資承擔(dān),所以其依然主要服從母行的整體發(fā)展戰(zhàn)略,可以視為母行主營(yíng)業(yè)務(wù)的一個(gè)獨(dú)立條線(理財(cái)業(yè)務(wù)條線)。從這個(gè)角度看,理財(cái)子公司與銀行批發(fā)、零售、投行和分支行之間都具有緊密的關(guān)系。在日常經(jīng)營(yíng)管理中,對(duì)理財(cái)子公司的管理將納入整個(gè)銀行的業(yè)務(wù)版圖當(dāng)中。而公募基金或者信托子公司是一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu),往往通過市場(chǎng)化方式發(fā)起或收購(gòu)而來。雖然其也會(huì)利用母公司的一些資源,但和銀行其他業(yè)務(wù)板塊之間的關(guān)聯(lián)度比較松散,創(chuàng)造出的利潤(rùn)也并不全部歸母行所有。所以對(duì)于整個(gè)銀行的戰(zhàn)略地位而言,理財(cái)子公司的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金和信托子公司。

        二是發(fā)展路徑上看,理財(cái)子公司直接承接了銀行以前的理財(cái)業(yè)務(wù),成立之后即擁有較大的存量規(guī)模。而銀行系公募基金公司雖然是由銀行發(fā)起或者控股的,但它的業(yè)務(wù)往往是從零開始,通過搭建自身的投研、銷售體系,逐步發(fā)展而來。一開始,基金公司按照公募基金的邏輯在運(yùn)行,并不是直接承接銀行存量理財(cái)業(yè)務(wù),主要向外擴(kuò)展業(yè)務(wù)。所以從發(fā)展路徑上來講,理財(cái)子公司的市場(chǎng)規(guī)模、客戶儲(chǔ)備等均比較成熟,同時(shí)坐擁較多政策紅利,在一定時(shí)期內(nèi)更容易拓展業(yè)務(wù),形成利潤(rùn)。

        三是從業(yè)務(wù)范圍上看,理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)范圍和公募基金公司不完全相同。除公募業(yè)務(wù)外,理財(cái)子公司的設(shè)立相當(dāng)于使銀行同時(shí)獲得了公募基金和私募基金牌照。雖然商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)往往集中于固收類和非標(biāo)類,在權(quán)益類資產(chǎn)領(lǐng)域基本上沒有明顯優(yōu)勢(shì)。但是,在我國(guó)以間接融資為主的金融體系中,商業(yè)銀行占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位,擁有資產(chǎn)規(guī)模大、客戶數(shù)量多、渠道分布廣等三重優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行借助理財(cái)子公司在理財(cái)業(yè)務(wù)上進(jìn)一步發(fā)力,其天然的優(yōu)勢(shì)是其他金融機(jī)構(gòu)難以望其項(xiàng)背的。

        在這一輪的監(jiān)管大潮中,一系列強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的政策措施使整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)都受到較大的影響,業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮,發(fā)展速度明顯下降。但相比商業(yè)銀行,非銀行金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱,受到的影響往往更大。同時(shí),當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)期,權(quán)益類市場(chǎng)的市場(chǎng)表現(xiàn)及穩(wěn)定程度不及債券等固收類資產(chǎn),而固收類資產(chǎn)理財(cái)正是商業(yè)銀行的“老本行”,因此其優(yōu)勢(shì)將會(huì)體現(xiàn)得更加明顯。理財(cái)子公司可以借助“外部東風(fēng)”,在起步階段獲得較好發(fā)展。

        四是從法律地位上看,理財(cái)子公司的設(shè)立進(jìn)一步確立了理財(cái)業(yè)務(wù)的法律地位,使商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行在有效的監(jiān)管框架之下;同時(shí),有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離,推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源,并逐步有序打破剛性兌付。一則有效改變過去理財(cái)產(chǎn)品法律地位缺失等問題,消除市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙,使商業(yè)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)跨市場(chǎng)開戶、交易和投資,進(jìn)而有助于消除理財(cái)業(yè)務(wù)的多層嵌套。二則可有效降低理財(cái)產(chǎn)品通道費(fèi)用,進(jìn)而有助于提高銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)變現(xiàn)。三則有利于銀行理財(cái)管理機(jī)制比如投資機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、人才機(jī)制與市場(chǎng)進(jìn)一步接軌,推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不斷適應(yīng)新形勢(shì)、新客戶的需求,繼續(xù)鞏固銀行在理財(cái)方面的既有市場(chǎng)。

        另外,“鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司”成為此次對(duì)外開放新舉措的亮點(diǎn)之一,有三方面的積極意義:一是可以引入更多資金,增強(qiáng)理財(cái)子公司資本實(shí)力;二是可學(xué)習(xí)外資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn),并提升理財(cái)子公司治理水平;三是可以與國(guó)際金融市場(chǎng)更好接軌,為理財(cái)子公司發(fā)展注入更多國(guó)際基因。

        雖然理財(cái)子公司與銀行業(yè)內(nèi)外的公募基金、信托公司相比,制度體系尚未成熟,投研能力尚需提升,人才和產(chǎn)品體系尚需完善,但面臨對(duì)外開放大趨勢(shì),理財(cái)子公司未來機(jī)遇大于挑戰(zhàn),發(fā)展前景值得期待?!?/p>

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