文 /嚴(yán) 涌

一、融資租賃與PPP模式

融資租賃是以融物實(shí)現(xiàn)融資的金融服務(wù)模式，從交易的角度看，融資租賃實(shí)質(zhì)是出租人對(duì)承租人所選定的租賃物，進(jìn)行以融資為目的的購(gòu)買。

PPP即政府和社會(huì)資本合作模式，是一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新型模式。PPP融資模式的創(chuàng)新在拓寬融資渠道、化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變、提高公共服務(wù)水平等方面發(fā)揮著重要的功能，當(dāng)前，PPP模式已成為我國(guó)公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的核心投融資模式。

二、融資租賃與PPP模式的契合性分析

融資租賃是以物權(quán)為紐帶的融資模式，公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有投資期限長(zhǎng)、資產(chǎn)規(guī)模大等屬性，這兩大屬性天然的與融資租賃模式能夠提供中長(zhǎng)期、大額資金的兩大特點(diǎn)相契合。

從政策上的契合看。從中央到地方出臺(tái)了一系列的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)扶持政策，為融資租賃與PPP模式的結(jié)合指明了方向。

從融資需求的契合看。PPP項(xiàng)目建設(shè)及后續(xù)運(yùn)營(yíng)期限較長(zhǎng)，公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的合作期限不低于10年，最長(zhǎng)不超過30年；PPP項(xiàng)目的融資期限長(zhǎng)、融資金額大，PPP項(xiàng)目所涉及的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公共服務(wù)領(lǐng)域，大多投資金額大、資金需求大。融資租賃產(chǎn)品的主要特點(diǎn)就是解決中長(zhǎng)期大額資金的需求，滿足PPP項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)中的資金需求，以PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)為依托，通過融資租賃特有的交易結(jié)構(gòu)，解決PPP項(xiàng)目的融資需求。

三、融資租賃參與PPP項(xiàng)目的模式

（一）作為社會(huì)資本方，提供權(quán)益融資服務(wù)模式

融資租賃公司以社會(huì)資本方的角色介入PPP項(xiàng)目。主要是通過與建設(shè)方、運(yùn)營(yíng)方，以及資金方等主要參與主體組建聯(lián)合體的方式，共同作為股權(quán)投資人參與PPP項(xiàng)目。采取直接股權(quán)投資方式，即直接參股或控股PPP項(xiàng)目公司；融資租賃公司還可以與其他投資方合作，利用融資租賃公司的金融資源引入外部資金與其他投資方共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，運(yùn)用產(chǎn)業(yè)基金的資金投資PPP項(xiàng)目。產(chǎn)業(yè)基金可以設(shè)立單項(xiàng)基金投資相應(yīng)的PPP項(xiàng)目。

（二）作為供應(yīng)商和資金方，提供融資租賃債權(quán)融資模式

融資租賃公司作為債權(quán)人、出租人的角色參與PPP項(xiàng)目。PPP項(xiàng)目公司與融資租賃公司簽訂相關(guān)合同，在PPP項(xiàng)目不同階段，以不同融資租賃形式提供融資服務(wù)。PPP項(xiàng)目合作期限一般10年以上，在項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過程中，項(xiàng)目現(xiàn)金流壓力較大，無論是在項(xiàng)目建設(shè)中還是后續(xù)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，都可能涉及大量的原材料和設(shè)備采購(gòu)。融資租賃公司發(fā)揮“融資”和“融物”的雙重優(yōu)勢(shì)，采用直接租賃、售后租回等方式，有效解決PPP項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)期的資金需求。發(fā)揮融資租賃公司作為提供債權(quán)融資服務(wù)為主的金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)特點(diǎn)。

（三）作為咨詢服務(wù)方，提供專業(yè)化信息服務(wù)模式

融資租賃公司作為咨詢服務(wù)提供者的角色，參與PPP項(xiàng)目。融資租賃公司為PPP項(xiàng)目公司的投資或者融資行為提出具體建議或者協(xié)助企業(yè)進(jìn)行投資或融資。融資租賃公司可以針對(duì)PPP項(xiàng)目的具體投融資意向提供建議說明書；融資租賃公司可以協(xié)助PPP項(xiàng)目引入外部投資者；可以協(xié)助企業(yè)申請(qǐng)銀行借款、債券發(fā)行和發(fā)行ABS證券化融資等；融資租賃公司在PPP項(xiàng)目公司采購(gòu)設(shè)備，商務(wù)代理和招投標(biāo)等商務(wù)環(huán)節(jié)，還可以為PPP項(xiàng)目公司進(jìn)行商務(wù)咨詢。

四、融資租賃參與PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家在PPP融資方面的限制性政策或融資租賃稅收政策的改變，則對(duì)融資租賃在PPP項(xiàng)目應(yīng)用上產(chǎn)生較大影響，需規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。限制性政策方面，是否有規(guī)范政府融資行為管理，規(guī)范PPP運(yùn)作模式的相關(guān)政策調(diào)整動(dòng)向。

（二）項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目立項(xiàng)問題、項(xiàng)目入庫(kù)問題、項(xiàng)目采購(gòu)問題等問題。項(xiàng)目立項(xiàng)審查的關(guān)鍵點(diǎn)在項(xiàng)目是否立項(xiàng)，是否符合國(guó)家、區(qū)域國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃，是否列入了年度工作計(jì)劃等，是否辦理了用地、規(guī)劃等相關(guān)審批手續(xù)等方面。項(xiàng)目入庫(kù)審查的關(guān)鍵點(diǎn)在，項(xiàng)目是否完成了實(shí)施方案、物有所值評(píng)價(jià)報(bào)告、財(cái)政承受能力論證報(bào)告的編制，是否經(jīng)過專家論證和財(cái)政部門審核，是否經(jīng)過政府行政部門審核等。項(xiàng)目采購(gòu)方面，項(xiàng)目是否采用《招投標(biāo)法》和《政府采購(gòu)法》等法律法規(guī)規(guī)定的方式完成采購(gòu)程序，招標(biāo)或采購(gòu)流程是否合規(guī)，是否簽訂規(guī)范的項(xiàng)目合同等。

（三）政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

重點(diǎn)關(guān)注政府的財(cái)政能力和行政能力。財(cái)政能力方面，對(duì)于政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助的 PPP 項(xiàng)目，由于政府存在付費(fèi)責(zé)任，因此政府是否有能力支付至關(guān)重要，盡量降低政府違約風(fēng)險(xiǎn)。行政能力方面，為了減少行政風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃公司在前期項(xiàng)目接觸中，對(duì)社會(huì)資本方及PPP項(xiàng)目所在地政府方及實(shí)施機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查，需要求當(dāng)?shù)卣O(shè)置專門決策結(jié)構(gòu)，對(duì)PPP 項(xiàng)目不同階段進(jìn)行有效管理。

（四）社會(huì)資本方能力風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在 PPP 項(xiàng)目公司股權(quán)架構(gòu)中，社會(huì)資本方聯(lián)合體一般占據(jù)控股地位，通常情況下，社會(huì)資本方的資質(zhì)、能力、經(jīng)驗(yàn)對(duì)項(xiàng)目能否正常完工、運(yùn)營(yíng)以及是否能取得銀行項(xiàng)目貸款的影響較大。在此情況下，融資租賃公司需要對(duì)項(xiàng)目公司主要股東的資質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、高管人員資歷等方面的信息進(jìn)行縝密審查，考察社會(huì)資本方的誠(chéng)信程度、專業(yè)能力、履約能力、融資能力等，提前評(píng)估好項(xiàng)目順利完成前期融資、建設(shè)和成功運(yùn)營(yíng)的可能性，引入保險(xiǎn)措施，降低完工風(fēng)險(xiǎn)和及其他可能致使項(xiàng)目中止之風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率。

（五）項(xiàng)目收益能力的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

PPP 項(xiàng)目往往投入規(guī)模大，項(xiàng)目周期長(zhǎng)，故而需要融資租賃公司有足夠的資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)能力來應(yīng)對(duì)資金回流速度較慢的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃公司在相對(duì)低的回報(bào)率下，只能采用高周轉(zhuǎn)的操作模式參與PPP 項(xiàng)目，即在以融資租賃的模式投資 PPP 項(xiàng)目后，融資租賃公司要將 PPP 項(xiàng)目租賃收益包裝成保理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷售給銀行等資金方；需要進(jìn)行嚴(yán)格的成本、收益測(cè)算，即對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行詳細(xì)測(cè)算，并分別對(duì)政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助、使用者付費(fèi)項(xiàng)目的收益能力進(jìn)行嚴(yán)格把控，以確保融資租賃業(yè)務(wù)合理的收益空間。

五、融資租賃參與PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

（一）科學(xué)設(shè)計(jì)PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

融資租賃公司要根據(jù)公司戰(zhàn)略目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)容量，制定符合 PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)容忍度、風(fēng)險(xiǎn)限額等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，按照該風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系來進(jìn)行資源配置，同時(shí)根據(jù)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的調(diào)整及外部市場(chǎng)環(huán)境的變化及時(shí)動(dòng)態(tài)優(yōu)化。根據(jù)不同 PPP 項(xiàng)目自身的特點(diǎn)來找出風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)，分析可能影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)外部因素，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的誘因、特征和影響程度，并根據(jù)其特征加以分類。運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、壓力測(cè)試、風(fēng)險(xiǎn)敞口、敏感性風(fēng)險(xiǎn)等模型或方式，衡量和評(píng)估PPP項(xiàng)目面臨的諸如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（融資利率風(fēng)險(xiǎn)）、信用風(fēng)險(xiǎn)等可量化的風(fēng)險(xiǎn)，并采用有效的補(bǔ)充方式以彌補(bǔ)所選模型或方法的局限。

（二）全面識(shí)別PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃公司定期對(duì)其 PPP 項(xiàng)目所涉及的政府等參與各方的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和程序合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)狀況及其變化趨勢(shì)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，對(duì)涉及的所有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行跟蹤評(píng)估，編制風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，并定期進(jìn)行更新和維護(hù)。

（三）構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理信息技術(shù)系統(tǒng)

融資租賃公司要與業(yè)務(wù)運(yùn)行及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系相匹配，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理信息技術(shù)系統(tǒng)，持續(xù)引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和工具，確保涉及風(fēng)險(xiǎn)的交易、業(yè)務(wù)進(jìn)程在公司內(nèi)部均得到及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的記錄與傳遞，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)匯總、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控，集中管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息。

（四）實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控結(jié)構(gòu)反饋，定期風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估報(bào)告

融資租賃公司對(duì)各部門、分支機(jī)構(gòu)和子公司上報(bào)的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控結(jié)果、風(fēng)險(xiǎn)事件處置方案等情況，公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)定期或不定期的將風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告，以及反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估結(jié)果和應(yīng)對(duì)方案向公司治理層和管理層上報(bào)，并專項(xiàng)評(píng)估分析重大風(fēng)險(xiǎn)，提供報(bào)告，通過風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告的制定和傳播，使得管理者能夠有效得到相關(guān)進(jìn)度的了解，進(jìn)而分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)要素以及風(fēng)險(xiǎn)的控制情況，尋求最優(yōu)小的應(yīng)對(duì)策略以確保管理層能夠迅速、充分掌握公司風(fēng)險(xiǎn)狀況。

（五）采用與風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略

融資租賃公司應(yīng)實(shí)時(shí)通過風(fēng)險(xiǎn)管理信息技術(shù)系統(tǒng)所分析識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，采用與風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)降低、回避、對(duì)沖、轉(zhuǎn)移、承受等對(duì)策，建立健全合理、有效應(yīng)對(duì)機(jī)制，主要包括資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)撥備、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、資本補(bǔ)充、資產(chǎn)負(fù)債管理等方面。