文=李 錦

根據(jù)2019年中國(guó)500強(qiáng)報(bào)告公布，千億級(jí)企業(yè)明顯增多，兼并重組重回活躍軌道，國(guó)有企業(yè)是并購(gòu)重組主體，104家國(guó)有企業(yè)去年完成了613次并購(gòu)重組。而2019年初至今發(fā)生國(guó)企并購(gòu)重組案例，較去年同比大幅增長(zhǎng)。從交易對(duì)象來(lái)看，央企并購(gòu)地方國(guó)企數(shù)量共有12起，發(fā)生寶武洽購(gòu)馬鋼集團(tuán)、招商局控股大連港、華潤(rùn)持股有江中藥業(yè)股權(quán)等著名案例，而2017年同期僅發(fā)生4起，且并未發(fā)生控制權(quán)變更。顯然，今年以來(lái)中央企業(yè)兼并重組地方國(guó)企，進(jìn)入加速推進(jìn)的新階段。中央企業(yè)兼并重組地方國(guó)企有望成為今后一段時(shí)間的熱點(diǎn)。通過(guò)央地對(duì)接，整合業(yè)務(wù)，優(yōu)化國(guó)資布局可望成為下一步央企結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要?jiǎng)討B(tài)。

央企頻頻重組兼并地方國(guó)企呈現(xiàn)活躍勢(shì)態(tài)

近來(lái)，A股市場(chǎng)又一次上演了從傳聞到辟謠再到證實(shí)的階段。

中國(guó)寶武收購(gòu)馬鋼集團(tuán)在央地重組案例中有代表性，實(shí)際上，早在去年9月就有消息稱中國(guó)寶武正在洽購(gòu)馬鋼集團(tuán)，不過(guò)當(dāng)時(shí)中國(guó)寶武并未對(duì)此發(fā)表評(píng)論，僅表示“尚未接到任何通知”。今年6月初，中國(guó)寶武對(duì)馬鋼集團(tuán)實(shí)施重組，安徽省國(guó)資委將向中國(guó)寶武無(wú)償劃轉(zhuǎn)馬鋼集團(tuán)51%的股權(quán)。

同一時(shí)間，遼寧省與招商局集團(tuán)圍繞“遼寧省港口資源”重組事宜再獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。根據(jù)大連港、營(yíng)口港、錦州港6月2日公告，遼寧省國(guó)資委擬將其持有的遼港集團(tuán)1.1%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給招商局，本次劃轉(zhuǎn)完成后，大連港、營(yíng)口港的實(shí)際控制人將由遼寧省國(guó)資委變更為招商局集團(tuán)。

也幾乎是同一時(shí)間，“江中藥業(yè)實(shí)控人將變更為中國(guó)華潤(rùn)”消息坐實(shí)。江中藥業(yè)發(fā)布要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要，明確華潤(rùn)醫(yī)藥基于每股人民幣25.03元的要約價(jià)格，以人民幣42.78億的資金總額，持有江中藥業(yè)56.97的股權(quán)。

馬鋼集團(tuán)、大連港、江中藥業(yè)，都是名聞遐邇的大型地方國(guó)有企業(yè)。上述三個(gè)案例均為央企對(duì)地方國(guó)企的重組。緊接著，6月16日，云南兩家國(guó)企——貴研鉑業(yè)和錫業(yè)股份發(fā)布的變更實(shí)控人公告，貴研鉑業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東貴金屬集團(tuán)收到云南省國(guó)資委通知，云南省政府?dāng)M與中國(guó)五礦深化合作，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司的實(shí)控人發(fā)生變更。亦為“央地混改合作”再添兩個(gè)新案例。

這類案例的頻頻出現(xiàn)，反映出國(guó)企重組兼并的新趨勢(shì)。隨著國(guó)企做大做強(qiáng)主業(yè)的方向明確，央地合作進(jìn)入活躍時(shí)期。

我們知道，企業(yè)并購(gòu)是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)手段，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)等方面的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的重要途徑，是企業(yè)資本運(yùn)作的重要方式。并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的統(tǒng)稱。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其喪失法人資格或改變法人實(shí)體的行為。收購(gòu)是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券、股權(quán)或者股票購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、股權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或控制權(quán)，使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響。

資產(chǎn)重組是資源的重新組合，寫(xiě)在資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)、負(fù)債與未寫(xiě)在表上的其他資源的整合，也包括將其他企業(yè)資源整合進(jìn)自己企業(yè)的行為。資產(chǎn)重組是資本運(yùn)作的結(jié)果，而并購(gòu)本身就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)重組。從落地情況來(lái)看，中國(guó)寶武對(duì)馬鋼集團(tuán)實(shí)施重組，安徽省國(guó)資委將馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)寶武。通過(guò)本次收購(gòu)，中國(guó)寶武將直接持有馬鋼集團(tuán)51%的股權(quán)，并通過(guò)馬鋼集團(tuán)間接控制馬鋼股份45.54%的股份，并成為馬鋼股份的間接控股股東。此次重組被寄予厚望，被視為促進(jìn)我國(guó)鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展，深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)兼并重組的重要舉措，也是培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)關(guān)鍵措施。

再來(lái)看看招商局集團(tuán)對(duì)遼港集團(tuán)的收購(gòu)情況，此次收購(gòu)并非一步到位，而是通過(guò)兩步走實(shí)現(xiàn)的。2018年11月，遼寧省與招商局集團(tuán)簽署協(xié)議，招商局集團(tuán)通過(guò)增資方式入股遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司，并取得后者49.9%的股權(quán)。遼寧港航是大連港集團(tuán)和營(yíng)口港集團(tuán)的控股股東，招商局遼寧擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式取得遼港集團(tuán)1.1%的股權(quán)。遼港集團(tuán)系遼寧省國(guó)資委設(shè)立的遼寧港口整合平臺(tái)，此次交易完成后，招商局遼寧將持有遼港集團(tuán)51%的股權(quán)。上述交易同樣被視作進(jìn)一步深化國(guó)企改革、優(yōu)化資源配置的重要舉措，有利于通過(guò)市場(chǎng)化的運(yùn)作方式深度整合遼寧省沿海港口資源，全面落實(shí)港航強(qiáng)省和海洋經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的戰(zhàn)略意圖，加快推進(jìn)遼寧省海洋和港口經(jīng)濟(jì)一體化、協(xié)同化發(fā)展。

事實(shí)上，無(wú)論是中國(guó)寶武還是招商局集團(tuán)，此前都有收購(gòu)地方國(guó)企的先例，比如，招商局集團(tuán)在今年2月完成對(duì)湛江港集團(tuán)的增資控股，而早在2007年，當(dāng)時(shí)的寶鋼集團(tuán)就跨區(qū)域重組了位于新疆的八一鋼鐵。

當(dāng)然，在上面兩個(gè)案例更早之前，中鋁集團(tuán)先后操刀收購(gòu)了云銅集團(tuán)及云南冶金集團(tuán)兩家云南省內(nèi)的國(guó)有企業(yè)，目前，中鋁集團(tuán)通過(guò)中國(guó)銅業(yè)分別持有云銅集團(tuán)58%股份和云南冶金集團(tuán)51%的股份。

種種反映表明，在政府推動(dòng)供給側(cè)改革和行業(yè)整合的過(guò)程中，央企物色的收購(gòu)標(biāo)的不僅為其他央企，也同時(shí)關(guān)注規(guī)模較大的地方國(guó)企。

中央企業(yè)重組兼并地方國(guó)企的四大邏輯支撐

要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企重組中過(guò)去普遍看到的情況是，央企與央企實(shí)施重組，地方國(guó)企與地方國(guó)企實(shí)施重組。但最近頻繁出現(xiàn)的央地重組案例顛覆了大眾的認(rèn)知，在過(guò)去，央地重組在外界看來(lái)更是困難重重。為什么要實(shí)現(xiàn)中央企業(yè)重組兼并地方國(guó)企？是什么邏輯支撐央企與地方國(guó)企合作？

從一般規(guī)律看，企業(yè)并購(gòu)重組通常有以下幾個(gè)原因：資本的低成本擴(kuò)張；業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的整合；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、降低成本費(fèi)用；獲得壟斷利潤(rùn)或相對(duì)壟斷利潤(rùn)；追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和獲取壟斷利潤(rùn)；開(kāi)拓新的市場(chǎng)、獲取先進(jìn)技術(shù)與人才，跨入新的行業(yè)；收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)從中謀利或轉(zhuǎn)手倒賣(mài)；買(mǎi)殼上市，并購(gòu)對(duì)象有資產(chǎn)、股權(quán)與控制權(quán)。并購(gòu)方式包括兼并、收購(gòu)、合并、托管、租賃、產(chǎn)權(quán)重組、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣(mài)、企業(yè)出售等。

從國(guó)家優(yōu)化資本市場(chǎng)配置邏輯。習(xí)近平總書(shū)記在2015年接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)說(shuō)到：發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)的改革方向。什么是資本思維？資本思維的精髓是結(jié)構(gòu)重組，即對(duì)資源分子進(jìn)行時(shí)空和結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，從而產(chǎn)生“石墨”到“鉆石”的價(jià)值飛躍。大到國(guó)家、中到行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、小到原子，重組的作用皆不可忽視。這也是本輪改革大力推進(jìn)“并購(gòu)重組”的重要原因之一。

什么是資本運(yùn)作？資本運(yùn)作不單單是錢(qián)，還是資源的支配權(quán)，是利用已有的資源去獲取更多資源的一個(gè)過(guò)程。宏觀方面的資本運(yùn)作是對(duì)全社會(huì)的資源重組，中國(guó)的國(guó)企并購(gòu)重組，將大大改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，提升整個(gè)社會(huì)的運(yùn)作效率。

資源資本化、證券化的思路已經(jīng)逐步被大家認(rèn)可。同時(shí)，證券也可以資本化、資源化。上市公司可以有“類金融平臺(tái)”的功能，可以通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、融資等。通過(guò)資本運(yùn)作優(yōu)化和配置國(guó)企的資源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本效率最大化。而并購(gòu)重組是資本運(yùn)作的兩種重要方式。并購(gòu)重組將從根本上改變公司的資產(chǎn)價(jià)值、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)，是一家公司價(jià)值變動(dòng)的重要因素。

隨著技術(shù)的進(jìn)步，市場(chǎng)變化的速度越來(lái)越快。企業(yè)以前是漸進(jìn)式的發(fā)展，但現(xiàn)在行業(yè)的變化有革命性特征。企業(yè)的生命周期在過(guò)去10年中在加速變短。很多傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，從“滿地?fù)戾X(qián)”到“滿地找牙”不用三十年，往往是三年。“標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)包含的企業(yè)，在50年前平均壽命25-30年，現(xiàn)在的平均壽命是12-14年，并有更快更新的趨勢(shì)”。應(yīng)對(duì)快速變化的市場(chǎng)，敏捷的并購(gòu)重組能力，將是企業(yè)“長(zhǎng)壽”的必備技能之一。重組是做好存量?jī)?yōu)化、并購(gòu)是做好增量前景。

為什么當(dāng)前央企和地方的合作顯得特別集中，從當(dāng)前的特殊規(guī)律看：

邏輯之一，主要是專業(yè)化，優(yōu)化國(guó)有資本布局，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，圍繞促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合升級(jí)。從央企的現(xiàn)狀來(lái)看，存在資源分散、主業(yè)不突出的現(xiàn)象，也存在著在某個(gè)專業(yè)上同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。在此背景下按照市場(chǎng)發(fā)展需求，推動(dòng)中央企業(yè)專業(yè)化整合，使得企業(yè)資源相互融合，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)央企和地方國(guó)企專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化重組將成為趨勢(shì)，將主要集中于資源類、競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企。目前央企重組呈現(xiàn)“三業(yè)一合”狀態(tài)，即圍繞主業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈條、專業(yè)化進(jìn)行重組，“合”則是指央地合作式的重組。圍繞專業(yè)化，推進(jìn)區(qū)域資源整合，減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，提升效率和效益。電力、有色金屬、鋼鐵、海工裝備、環(huán)保、免稅品等領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合，在今后一兩年內(nèi)，將會(huì)動(dòng)作不斷。應(yīng)當(dāng)注意，組建國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)公司，實(shí)現(xiàn)灌輸和銷(xiāo)售分開(kāi)，也屬于專業(yè)化重組。管網(wǎng)公司之外的部分，與地方相關(guān)國(guó)企合作也有較大的空間。

邏輯之二，是盤(pán)活地方政府手上的大量資產(chǎn)，讓存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，使呆滯的資本運(yùn)動(dòng)起來(lái)。并購(gòu)是企業(yè)利用自身的各種有利條件，比如品牌、市場(chǎng)、資金、管理、文化等優(yōu)勢(shì)，讓存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，使呆滯的資本運(yùn)動(dòng)起來(lái)，實(shí)現(xiàn)資本的增值。以寶武重組馬鋼為例，中國(guó)寶武作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，是隸屬于國(guó)務(wù)院國(guó)資委的央企，因其先進(jìn)的生產(chǎn)、管理水平，在兼并重組方面受到較多地方政府認(rèn)可和支持。在央地合并中，確實(shí)有一些阻力，但也要看到重組企業(yè)的實(shí)力和影響力，以及地方政府的考量。馬鋼股份收購(gòu)報(bào)告書(shū)中就提到，中國(guó)寶武與馬鋼集團(tuán)重組，一方面將帶動(dòng)馬鋼實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，壯大安徽省國(guó)有經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)鋼鐵及相關(guān)產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展，助推安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展；另一方面將推動(dòng)中國(guó)寶武成為“全球鋼鐵業(yè)的引領(lǐng)者”的遠(yuǎn)大愿景，進(jìn)一步打造鋼鐵領(lǐng)域世界級(jí)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資和資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。還要注意重組背后的財(cái)政邏輯。今年兩會(huì)期間就已明確，2019年中央財(cái)政會(huì)增加特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和央企上繳利潤(rùn)，各級(jí)財(cái)政會(huì)盤(pán)活各種資金和資產(chǎn)。今年國(guó)家減稅降費(fèi)2萬(wàn)億，在財(cái)政支出剛性增加的背景下，“節(jié)流”可能性不大，只能通過(guò)“開(kāi)源”的方式增加財(cái)政收入來(lái)源。其中，通過(guò)增加房產(chǎn)稅等新稅種的方式雖然可行，但落地仍需時(shí)間；另外一種方式就是盤(pán)活地方政府手上的大量資產(chǎn)，地方政府除了擁有土地資產(chǎn)，更重要的是有大量的企業(yè)資產(chǎn)。這些企業(yè)資產(chǎn)一類是壟斷性、資源型領(lǐng)域。央企在這些領(lǐng)域已經(jīng)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)了，如果在這些領(lǐng)域鼓勵(lì)更多民營(yíng)企業(yè)、地方國(guó)企參與的話，將沒(méi)辦法達(dá)到提高行業(yè)效率的目的；通過(guò)央企重組地方國(guó)企，能夠進(jìn)一步提高這些領(lǐng)域的集中度以提高運(yùn)營(yíng)效率，在此之后，還能夠采取提高分紅比例等方式進(jìn)一步為財(cái)政收入“開(kāi)源”。

邏輯之三，整合相同業(yè)務(wù)或是整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，或是相互補(bǔ)式重組，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈條互補(bǔ)協(xié)同。通過(guò)發(fā)揮央地聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，還能進(jìn)一步盤(pán)活同類企業(yè)資源，從而有效優(yōu)化資源配置，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)的資源利用率。圍繞促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合升級(jí)，類似五礦中冶相互補(bǔ)式重組。五大發(fā)電企業(yè)與地方煤炭企業(yè)的煤電一體化重組，是必然性選擇。以央企為代表的國(guó)資企業(yè)也在資本市場(chǎng)上頻頻收購(gòu)民營(yíng)上市公司，近期的案例包括中國(guó)中鐵擬入主恒通科技，恒通科技主營(yíng)新型墻體材料、建筑結(jié)構(gòu)材料以及集成房屋等裝配式建筑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和組裝，是住建部認(rèn)定的第一批裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，中國(guó)中鐵主業(yè)則包括基建、房建等，兩者有一定協(xié)同。

邏輯之四，圍繞主業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)，加快產(chǎn)業(yè)集中度提升，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。本輪國(guó)企改革中央企重組案例：中電投和中核、中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海集運(yùn)、南車(chē)北車(chē)、寶鋼武鋼、中旅與國(guó)旅、中國(guó)建材與中材集團(tuán)、中儲(chǔ)糧與中儲(chǔ)棉、中糧與中紡。以上重組體現(xiàn)了本輪國(guó)企改革中，國(guó)資委優(yōu)化國(guó)企資源結(jié)構(gòu)的目的。首先，圍繞主業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)，增強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)與中船重工集團(tuán)重組，寶武兼并馬鋼屬于這類。中國(guó)寶武和馬鋼集團(tuán)2018年粗鋼產(chǎn)量分別為6742.94萬(wàn)噸和1964.19萬(wàn)噸，合計(jì)達(dá)到8707.13萬(wàn)噸。目前世界上最大的鋼鐵集團(tuán)安賽樂(lè)米塔爾2018年年報(bào)顯示，當(dāng)年粗鋼產(chǎn)量為9250萬(wàn)噸。若整合順利實(shí)施，重組后的中國(guó)寶武與其的產(chǎn)量差距將進(jìn)一步縮小。此次重組，誕生了國(guó)內(nèi)首家規(guī)模近億噸的鋼鐵集團(tuán)，實(shí)是寶武集團(tuán)實(shí)現(xiàn)世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展愿景的需要?！吨袊?guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司發(fā)展規(guī)劃（2016-2021年）》中提出，2019-2021年，鋼鐵產(chǎn)能規(guī)模提升至8000萬(wàn)噸至1億噸規(guī)模。在目前鋼鐵行業(yè)不允許新增產(chǎn)能的政策下，兼并重組或是中國(guó)寶武提升至1億噸規(guī)模的唯一途徑。

新一輪央地并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)

對(duì)新一輪央地并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，要從多種要素進(jìn)行考察。

從政策支持角度看，中央政府的政策趨向明確，并購(gòu)重組的政策脈絡(luò)愈來(lái)愈清晰，預(yù)計(jì)會(huì)有專業(yè)化整合等改革文件出臺(tái)。2015年8月，《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》印發(fā)，對(duì)國(guó)企改革方案提出了頂層設(shè)計(jì)。此后，國(guó)企結(jié)構(gòu)性重組、資本運(yùn)營(yíng)等相關(guān)政策逐漸推出。2016年7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》?！兑庖?jiàn)》強(qiáng)調(diào)，到2020年，中央企業(yè)戰(zhàn)略定位更加準(zhǔn)確，功能作用有效發(fā)揮；總體結(jié)構(gòu)更趨合理，國(guó)有資本配置效率顯著提高；發(fā)展質(zhì)量明顯提升，形成一批具有創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流跨國(guó)公司，明確了下一階段推進(jìn)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組的重點(diǎn)工作，即“鞏固加強(qiáng)一批、創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批”。四個(gè)一批，成為新一輪改革的標(biāo)志性口號(hào)。2018年7月，《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》印發(fā)，通過(guò)改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，構(gòu)建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)主體，國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司可采取改組和新設(shè)兩種方式設(shè)立，通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)或市場(chǎng)化方式重組整合相關(guān)國(guó)有資本。2019年4月，《國(guó)務(wù)院國(guó)資委授權(quán)放權(quán)清單(2019年版)》發(fā)布，其中多項(xiàng)內(nèi)容與重組兼并放權(quán)授權(quán)改革直接相關(guān)?！斗桨浮肥跈?quán)范圍包括5大類35項(xiàng)權(quán)責(zé)，其中涉及產(chǎn)權(quán)的有10條，國(guó)資委不再指導(dǎo)中央企業(yè)內(nèi)部資源整合與合作，不再指導(dǎo)地方國(guó)有企業(yè)重組改制上市管理。

從監(jiān)管層角度看，中央企業(yè)與地方國(guó)企加強(qiáng)專業(yè)化整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整獲得監(jiān)管層的肯定與支持。針對(duì)“地方國(guó)企的央企化”的現(xiàn)象，多年以來(lái)，央地企業(yè)重組一直在進(jìn)行，這種現(xiàn)象是正常的市場(chǎng)化行為。“央地重組”對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是非常有益的，國(guó)資委支持這種重組的開(kāi)展。5月21日任命郝鵬為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主任。新任主任消息公布后，央地合作領(lǐng)域出現(xiàn)一系列大的動(dòng)作，央地合作上下聯(lián)動(dòng)、同向發(fā)力，使得企業(yè)資源相互融合，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)主業(yè)做大做強(qiáng)。整個(gè)6月，央企頻頻重組兼并地方國(guó)企的案例此起彼伏，蔚然成風(fēng)，也印證了郝鵬任內(nèi)央地合作領(lǐng)域出現(xiàn)一系列大的動(dòng)作的分析。從國(guó)資委角度將持續(xù)做好重組整合工作。一是更加注重服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，穩(wěn)步推進(jìn)央企集團(tuán)戰(zhàn)略性重組。二是更加注重做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)實(shí)業(yè)，大力推進(jìn)專業(yè)化整合。三是要更加注重發(fā)揮協(xié)同作用，扎實(shí)做好整合融合工作。央地合作列入重要地位。

從行業(yè)來(lái)看，裝備制造領(lǐng)域、產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域和中國(guó)制造2025相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)化整合有望加速。當(dāng)前，正在做裝備制造、船舶、化工等領(lǐng)域的企業(yè)戰(zhàn)略性重組；近期高端制造業(yè)中的電力、有色、電力設(shè)備、電子、通信、軍工、海工裝備等領(lǐng)域的專業(yè)化整合有望加速。過(guò)剩產(chǎn)能中，鋼鐵、煤炭并購(gòu)重組將會(huì)加快去年12部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見(jiàn)》。此前，中煤集團(tuán)一直在進(jìn)行非煤央企的煤炭資源整合。煤炭行業(yè)必然掀起兼并重組的高潮，而中煤集團(tuán)重組其他涉煤央企煤炭板塊的進(jìn)程也會(huì)加速，11家涉煤央企或?qū)⒊蔀橹亟M重點(diǎn)。繼后，勢(shì)必涉足地方國(guó)企煤炭行業(yè)，這個(gè)范圍極其宏大。而鋼鐵行業(yè)更是并購(gòu)重組的重點(diǎn)。2016年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，到2025年，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)前十大企業(yè)產(chǎn)能集中度將達(dá)60%-70%。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)寶武集團(tuán)、河鋼集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)、建龍重工、首鋼集團(tuán)、華菱鋼鐵、馬鋼集團(tuán)、本鋼集團(tuán)、方大鋼鐵粗鋼產(chǎn)量位列前十位，合計(jì)產(chǎn)量31963.2萬(wàn)噸。CR10僅為不到40%，距離日本、美國(guó)CR10，70%以上的水平仍然距離很大?！蛾P(guān)于推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》也指出，至2025年，8000萬(wàn)噸級(jí)的鋼鐵集團(tuán)三至四家、4000萬(wàn)噸級(jí)的鋼鐵集團(tuán)六至八家?？梢灶A(yù)計(jì)，在政策的引導(dǎo)下，未來(lái)將有更多的重組案例發(fā)生，不僅有中央企業(yè)與地方國(guó)有企業(yè)之間的重組，也會(huì)有國(guó)有與民營(yíng)企業(yè)的重組，后面還會(huì)有若干輪行業(yè)重組。中國(guó)制造2025相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域，將是國(guó)企實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)布局的并購(gòu)熱點(diǎn)行業(yè)。美亞柏科、海南海藥等上市公司均已發(fā)布公告，實(shí)際控制權(quán)將被相關(guān)央企獲得。

從所有制改革來(lái)看，央地國(guó)有企業(yè)專業(yè)化整合與混改結(jié)合，并有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對(duì)于地方國(guó)企來(lái)說(shuō)，國(guó)有資本體量較大，且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)其國(guó)企改革市場(chǎng)化的推進(jìn)程度或較快，如北京、上海、廣州、深圳、福建、江蘇、浙江、山東等。另外，值得關(guān)注的是，出現(xiàn)國(guó)有資本投資公司“買(mǎi)殼”風(fēng)潮，國(guó)資參與了A股多家上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。除了紓困原因外，主要有兩種目的。一類是裝入旗下國(guó)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)證券化；另一類是投資新興產(chǎn)業(yè)，多元化布局。置換劣質(zhì)資產(chǎn)，注入盈利能力靠前的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。

從央地企重組方向看，隨著國(guó)有資本在布局上“有進(jìn)有退”，出現(xiàn)雙向的，甚至多向的，不少競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)資下屬的、效益欠佳的業(yè)務(wù)也在有序的退出。央地企重組不完全是一個(gè)單向的過(guò)程，央企和地方國(guó)有企業(yè)重組，地方國(guó)有企業(yè)可以重組到央企，央企也可以在結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程當(dāng)中把一些具備地方優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)重組到地方國(guó)有企業(yè)，各類社會(huì)資本也可以參與到這些重組過(guò)程當(dāng)中。當(dāng)然，國(guó)有資本在布局上也采取了“有進(jìn)有退”的策略，這也是國(guó)企改革的重要?jiǎng)酉?，除了上述“進(jìn)”的部分，不少國(guó)資下屬企業(yè)，特別是處在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、效益欠佳的業(yè)務(wù)也在有序的退出。第二類則是處在競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的地方國(guó)企則可能采取國(guó)資退出等方式，格力混改既實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本的退出變現(xiàn)，也為優(yōu)質(zhì)企業(yè)混改樹(shù)立了標(biāo)桿。此外，有些競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的地方國(guó)企效益本身就不好，不僅不能創(chuàng)造財(cái)政效益，反而還要政府部門(mén)為其填窟窿，此時(shí)這類企業(yè)央地并購(gòu)重組的力度會(huì)更大。

隨著國(guó)企改革與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，央企和地方國(guó)企以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化重組步伐將會(huì)加快，資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，加速世界一流企業(yè)建設(shè)的步伐。國(guó)企兼并重組已經(jīng)進(jìn)入了央地合作的活躍階段。