保險：利潤高速增長來年發(fā)展可期招商證券

投資要點

1、行業(yè)整體利潤延續(xù)高增長。略超市場預(yù)期。

2、壽險負(fù)債端有望迎來全面回暖。

權(quán)益市場同比改善及稅收新政共同推動利潤高增長，全年將延續(xù)該趨勢。2019年前三季度各家保險公司利潤均實現(xiàn)高增長，其中中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保2019前三季度的歸母凈利潤分別為1296億、577億、130億、229億，同比增速分別為63%、190%、69%、80%。主要是資產(chǎn)端和稅收端雙重助力公司利潤高增長，同時一次性損益亦貢獻(xiàn)明顯，2019年全年該高增長趨勢將延續(xù)，但2020年利潤將大幅減速。

壽險負(fù)債端表現(xiàn)分化明顯，來年有望迎來全面回暖。2019年各家保險公司由于各自產(chǎn)品策略和業(yè)務(wù)節(jié)奏的差異，使得各公司前三季度新單保費的表現(xiàn)分化明顯，其中僅中國人壽的首年期交保費實現(xiàn)正增長，其余三家均出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長。究其原因主要是受各公司“開門紅”策略和公司自身業(yè)務(wù)目標(biāo)規(guī)劃所致。從披露了NBV增速的兩家公司來看，前三季度中國人壽/中國平安NBV增速分別為20.4%/4.5%，新業(yè)務(wù)價值率持續(xù)提升。展望后續(xù)時間，預(yù)計在上市險企延續(xù)聚焦價值發(fā)展的戰(zhàn)略推進(jìn)下，疊加代理人銷售保障性產(chǎn)品技能的提升，后續(xù)年度新單保費中保障類險種的占比會進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使得新業(yè)務(wù)價值率有望進(jìn)一步提升，推動NBV的持續(xù)回暖增長。

重點推薦：中國平安、中國太保和新華保險。

美妝：國貨美妝有望崛起華泰證券

投資要點

1、社交營銷崛起，新國貨快速應(yīng)變有望崛起。

2、美妝成第一品類，彩妝國潮突起。

19年雙十一天貓成交額2684億/+26%。美妝品類表現(xiàn)突出，天貓雙十一美妝預(yù)售同比增速超80%。從今年預(yù)售情況來看，美妝已超過3c成為天貓體量最大、增速最快的品類，同比增速達(dá)83%。護膚品格局穩(wěn)定，19年天貓雙十一美妝品牌TOP10中，歐萊雅、OLAY、雅詩蘭黛位居前三，國貨品牌中自然堂、百雀羚位列前十。彩妝受新媒體營銷影響較大，新銳國貨表現(xiàn)靚麗，完美日記為彩妝冠軍，花西子位列第7。美妝代運營企業(yè)助力品牌增長，壹網(wǎng)壹創(chuàng)（主營百雀羚、OLAY、蘭芝等品牌）雙十一整體成交額超35億/+91.3%;杭州悠可雙十一增長超100%，打造雅詩蘭黛首個突破10億的品牌，旗下運營品牌中超過10個銷售額過億;麗人麗妝總成交額超20億。

社交營銷崛起，新國貨快速應(yīng)變有望崛起。國際美妝大牌是購買門檻相對較低的奢侈品，新銳國貨則彰顯個性化，迎合新國潮。對品牌方而言，線下渠道增速趨緩，電商渠道已成重要增長引擎。面對數(shù)字化營銷、個性化消費，國際大牌以及新銳國貨的組織協(xié)調(diào)能力、品牌營銷理念、消費者溝通能力、數(shù)據(jù)分析能力更勝一籌。傳統(tǒng)國貨有望借助資金優(yōu)勢，平臺優(yōu)勢/人才優(yōu)勢快速學(xué)習(xí)，后起發(fā)力。長期看好社交營銷崛起，電商低線滲透/渠道效率提升背景下，國貨品牌迎來的黃金發(fā)展機遇。

重點推薦：珀萊雅、丸美股份和上海家化。