韋順

特斯拉上海工廠已經(jīng)進入試運營階段，未來三年將新增50萬輛/年的產(chǎn)能，由于特斯拉已經(jīng)呈現(xiàn)類似蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的示范效應，工廠投營后對其中上游的供應商會有明顯拉動效應。

特斯拉概念有一個很好中期上漲邏輯，但相關標的近期受市場調(diào)整影響鮮有上漲，此時投資者應重視特斯拉國產(chǎn)化帶來的機會。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，特斯拉概念標的很多，我們建議從兩個方向去選股，第一是業(yè)績彈性大的標的，如旭升股份、拓普集團等，第二是單車價值高且獨家供應的企業(yè)，如三花智控。

特斯拉將帶來鰱魚效應

特斯拉在全球電動車領域擁有絕對的統(tǒng)治地位，尤其是在高端市場。2018年單是Model 3就拿下了美國豪華單一車型年度冠軍，銷售額位列美國豪車市場第五名。今年前三季度，特斯拉在美國的電動車市場份額高達57.5%，高于第二名雪佛蘭近50個百分點。

這兩年特斯拉積極進行全球化布局，在歐洲和中國設廠，其中歐洲工廠將于2021年投產(chǎn)，而中國工廠已與9月末在上海建成。根據(jù)特斯拉的規(guī)劃，國產(chǎn)Model 3將于今年四季度正式投產(chǎn)，第一階段規(guī)劃的產(chǎn)能為3000輛/周，隨后用2-3年時間達到50萬輛/年。

為什么說此時要重視特斯拉國產(chǎn)化帶來的機會。從兩個角度來看，一方面，從外資車企看，特斯拉產(chǎn)品領先于競爭對手。特斯拉上海工廠主要生產(chǎn)Model 3，該車型競爭對手主要是德系三大豪車ABB。從過去的銷量看，特斯拉Model 3車型已經(jīng)領先于ABB，而在國內(nèi)，這一優(yōu)勢將更加明顯，主要還是上述競爭對手在國內(nèi)新能源汽車領域準備不充分，寶馬在國內(nèi)僅投產(chǎn)并銷售了x1和5系兩款插電混動車型，尚無純電動車型面世，奧迪只有進口的E-tron，而且無論是性能還是價格遠遠差于Model 3。至于奔馳，目前在國內(nèi)還沒有投產(chǎn)純電動新能源汽車。此外，如果與ABB其他燃油車型相比，國產(chǎn)Model 3免征10%的購置稅，而且在國內(nèi)不受部分城市限牌政策，也有一定競爭優(yōu)勢。

另一方面，Model 3在品牌力和性價比上碾壓內(nèi)資車企。受益于政策扶持，過去幾年內(nèi)資新能源汽車企一直走在全球前列，2018年行業(yè)國內(nèi)前三名都是內(nèi)資車企，分別是比亞迪、北汽和吉利，市占率依次為21.6%、14.8%和9.2%，累計占比已接近一半。但如果去看這三家公司的車型定位，會發(fā)現(xiàn)基本上以中低端為主，關鍵是價格訂得還很高。以比亞迪的明星車型唐EV為例，其售價范圍在23萬-36萬之間。而Model 3車型標準續(xù)航升級版的落地價在35萬元左右，國產(chǎn)化后價格在32萬左右，已經(jīng)開始向下滲透。

如果技術上跟不上來，未來絕大部分內(nèi)資車企是要被碾壓的。目前國內(nèi)新能源汽車行業(yè)還在延續(xù)吃補貼的發(fā)展老路，補貼一下降銷量就變臉，今年6月之后補貼大幅滑坡，7-9月的銷量同比增速分別為-6%、-26%和31%，即便是10月份進入傳統(tǒng)銷售旺季，國內(nèi)新能源汽車銷量也僅有7.5萬輛，同比大幅下降45.6%，按照這個速度，全年可能與去年銷量保持持平，對內(nèi)資車廠的影響會非常大。更重要的是，國產(chǎn)Model 3的價格與美國工廠比并沒有優(yōu)惠很多，未來隨著規(guī)?；蟪杀窘档停赡苓€有降價空間，這對內(nèi)資車企無疑又是一大打擊。

所以，相比國內(nèi)國外新能源車企，特斯拉在產(chǎn)品端的領先性很明顯，這為后續(xù)銷量提供有力保障。

產(chǎn)業(yè)鏈相關公司分析

特斯拉供應鏈已經(jīng)形成類似蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的示范效應，國產(chǎn)化后對中上游零部件供應商營收規(guī)模拉動效果會非常顯著。

單純從產(chǎn)業(yè)鏈來看，中游的電池系統(tǒng)無疑是增量最大的領域，預計滿產(chǎn)后電池需求將超過30GWh，按每瓦0.8元測算，每年電池增量就有240億元。目前特斯拉采用的是松下和LG化學供應的動力電池，國內(nèi)進入到這兩家電池廠供應鏈的企業(yè)主要有電解液的新宙邦、天賜材料和江蘇國泰;負極材料的貝特瑞、杉杉股份和江西紫宸;正極材料的華友鈷業(yè)、當升科技和廈門鎢業(yè);隔膜領域的恩捷股份和星源材質(zhì)。

電驅(qū)動系統(tǒng)方面，電機主要來自臺灣富田，國內(nèi)提供的是電機原材料、變速箱和電動機等非核心零部件，涉及上市公司主要有旭升股份、中科三環(huán)和東睦股份。

在車身系統(tǒng)方面，宜安科技供應了液態(tài)金屬門鎖扣等產(chǎn)品，文燦股份供應了鋁合金車身結構件，天汽模提供模具開發(fā)制造服務，華域汽車供應車身總成件以及后蓋模具等產(chǎn)品。

熱管理系統(tǒng)方面，主要是國內(nèi)三花智控，汽車電子方面，則有做地圖的四維圖新、提供人機交互產(chǎn)品HMI的均勝電子以及中控屏幕模組的長信科技。

此外，還有底盤和內(nèi)外飾件等領域的保隆科技、廣東鴻圖、拓普集團、岱美股份、寧波華翔等。

綜合來看，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關標的眾多，究竟該如何側重投資？建議從兩個方向去選，第一是業(yè)績彈性大的標的。根據(jù)東方證券的測算，假設2020、2021年特斯拉國產(chǎn)銷量分別為10、20萬輛，旭升股份盈利彈性較大，其次是拓普集團和東睦股份。

第二是則單車價值量大且為獨家供應商的公司。從單車價值量分析，華域汽車單車價值量最高，達到萬元以上，其它單車價值量在1000元至10000元的公司主要有拓普集團、旭升股份、三花智控、均勝電子等，但其中國內(nèi)獨家供應商只有三花智控，建議重點關注。

值得注意的是，鋰電池市場雖然增量規(guī)模很大，國內(nèi)競爭格局也很好，但相關企業(yè)很難賺到錢，連多年獨家供應特斯拉的松下都勉強維持微利，其他材料廠就更不可能有大收益，所以不建議買鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的標的。

圖：特斯拉產(chǎn)業(yè)相關供應商

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)上公開資料