楊陽(yáng)

近期，科創(chuàng)板上市委公告稱，將于11月12日審議福建賽特新材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽特新材”）的首發(fā)上市申請(qǐng)。賽特新材本次公開發(fā)行后的流通股股份總數(shù)的比例不低于總股本的25.00%，計(jì)劃募集資金約4.03億元，其中2.49億元投向年產(chǎn)350萬平方米超低導(dǎo)熱系數(shù)真空絕熱板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，0.54億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余的1.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者通過研讀其招股說明書發(fā)現(xiàn)，從2014年開始，賽特新材就一直深陷與松下電器專利糾紛之中，這也是公司此前上會(huì)被否的重要原因之一。歷經(jīng)4年之久，賽特新材在專利糾紛中取得勝利，但在此期間，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金流狀況都產(chǎn)生不利的影響。如今公司斥巨資進(jìn)軍主業(yè)外的鋰電池產(chǎn)業(yè)，相關(guān)研發(fā)進(jìn)展以及資金來源均未提及，存有選擇性披露以及重大遺漏的嫌疑。

單一產(chǎn)品依賴

賽特新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)為真空絕熱材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)則波動(dòng)巨大。2016-2019年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.12億元、2.05億元、3.08億元和0.93億元，其中2017年、2018年分別較上年增長(zhǎng)82.79%、50.08%。與此同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為689.04萬元、524.93萬元、4187.75萬元和1737.86萬元，其中2017年、2018年分別較上年變動(dòng)-23.82%和697.77%。對(duì)于2018年賽特新材凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)的原因，公司在招股書中并未作出詳細(xì)說明。

真空絕熱板一直是賽特新材的拳頭產(chǎn)品，是一種利用真空絕熱原理生產(chǎn)的新型高效節(jié)能環(huán)保絕熱材料，主要應(yīng)用于家用電器（冰箱、冷柜等）和冷鏈物流（醫(yī)用及食品保溫箱、自動(dòng)販賣機(jī)等）領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司真空絕熱板收入分別為1.09億元、2.01億元、3.02億元、0.92億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入97%以上。由于賽特新材產(chǎn)品單一，因此對(duì)下游冰箱冷柜等家用制造行業(yè)具有一定的依賴性，來自冰箱冷柜領(lǐng)域的銷售收入占比超過90%。

表：賽特新材部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

從客戶結(jié)構(gòu)來看，賽特新材下游客戶也較為集中，三星、韓國(guó)世永、美的、海爾等知名家用電器企業(yè)均位列其中，且前五大客戶集中度仍有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。2016年-2018年和2019年1月-3月，前五大客戶給賽特新材帶來的銷售收入分別為7508.43萬元、13696.79萬元、21509.32萬元、6090.76萬元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的66.9%、66.76%、69.86%、65.47%，占比均超過了六成。若未來出現(xiàn)新技術(shù)替代，或者主要客戶削減對(duì)公司的采購(gòu)量，都將對(duì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，賽特新材產(chǎn)品超過60%銷往海外市場(chǎng)，其中對(duì)美國(guó)出口銷售占收入比重5%左右，因中美貿(mào)易摩擦，2019年5月10日起，公司出口產(chǎn)品加征的關(guān)稅稅率提高到25%，對(duì)公司出口美國(guó)的產(chǎn)品毛利率及售價(jià)帶來一定影響。此外，賽特新材表示，目前全球前10大冰箱廠商中有8家均為公司客戶，其中6家冰箱廠商對(duì)公司的真空絕熱板采購(gòu)量的比例均在50%以上。這也意味著，賽特新材未來增長(zhǎng)空間有限，隨著真空絕熱板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司目前保持的行業(yè)優(yōu)勢(shì)或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

進(jìn)軍主業(yè)外鋁塑膜產(chǎn)業(yè)

賽特新材也意識(shí)到自身過于依賴單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，試圖擴(kuò)張公司業(yè)務(wù)版圖。據(jù)了解，2018年2月公司在連城工業(yè)園區(qū)投資12億元建設(shè)鋰電池軟包鋁塑膜生產(chǎn)項(xiàng)目，將重點(diǎn)研發(fā)應(yīng)用于小體積、高容量的平板電腦等產(chǎn)品上的軟包鋰離子電池用鋁塑膜，以及應(yīng)用于高容量、高能量密度的電動(dòng)汽車、電動(dòng)自行車產(chǎn)品上的車用鋁塑膜，并延伸到動(dòng)力源軟包裝配套上。

但令人費(fèi)解的是公司此次上市計(jì)劃募集項(xiàng)目中，并未提及有關(guān)鋰電池軟包鋁塑膜生產(chǎn)項(xiàng)目，且募集1億元來補(bǔ)充流動(dòng)資金，證明其經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性不足。如今打算斥巨資進(jìn)軍鋰電池產(chǎn)業(yè)，12億元的投資資金從何而來？公司在招股說明書中只字不提，或存假借主營(yíng)業(yè)務(wù)募集資金，而投向于鋁塑膜生產(chǎn)項(xiàng)目的嫌疑。此外，進(jìn)軍與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)。賽特新材是否具備相應(yīng)的科研實(shí)力和技術(shù)支持還有待驗(yàn)證。

曾涉及多起訴訟糾紛

根據(jù)招股說明書披露，賽特新材曾涉及兩項(xiàng)專利糾紛。一是，2014年1月，松下電器以公司生產(chǎn)的“真空絕熱板”侵犯其ZL00819446.7號(hào)專利為由提起訴訟，要求判令公司停止制造、銷售相關(guān)產(chǎn)品并賠償經(jīng)濟(jì)損失100萬元;二是，2015年4月，松下電器再次以公司生產(chǎn)的真空絕熱板侵犯其ZL201210227893.4號(hào)專利為由提起訴訟。在此期間，松下電器反復(fù)上訴，直接導(dǎo)致公司2015年登陸創(chuàng)業(yè)板失敗，現(xiàn)如今從訴訟案件中脫身的賽特新材又重啟上市路。但鑒于松下電器反復(fù)對(duì)公司核心技術(shù)提出訴訟，不能排除后續(xù)再次提出侵權(quán)訴訟的可能，投資者仍需謹(jǐn)慎。

除此之外，根據(jù)天眼查可知，公司還涉及多起訴訟糾紛，包括買賣合同糾紛、承攬合同糾紛、以及侵害商業(yè)秘密糾紛均未見披露。結(jié)合上述投產(chǎn)鋁塑膜之事，公司或存有選擇性披露以及重大遺漏的嫌疑，其信息披露制度有待完善。

招股書顯示，賽特新材存在將專利質(zhì)押的行為。2018年7月，公司與建行連城支行簽訂《最高額權(quán)利質(zhì)押合同》，將擁有3項(xiàng)真空絕熱板專利作為質(zhì)押物質(zhì)押給銀行以獲得1600萬元借款金額。若未來資金鏈斷裂，公司將喪失這些專利，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或?qū)⒃斐芍卮笥绊憽?/p>