韋順

北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是我國(guó)自行研制、獨(dú)立運(yùn)行的導(dǎo)航衛(wèi)星系統(tǒng)，屬于自主可控的細(xì)分領(lǐng)域之一。整個(gè)系統(tǒng)組建多年，2000年開(kāi)始正式向全球提供服務(wù)，已收獲3億以上用戶數(shù)，按計(jì)劃北斗三號(hào)將于2020年完成全面組網(wǎng)工作，行業(yè)需求將持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)布局時(shí)點(diǎn)。

北斗在軍事領(lǐng)域有戰(zhàn)略意義，在民用市場(chǎng)則有廣闊的成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)業(yè)規(guī)模可達(dá)3000億以上。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，下游的用戶段貼近社會(huì)需求，是成長(zhǎng)潛力最大的領(lǐng)域。A股相關(guān)個(gè)股也主要集中在用戶段，尤其是中下游的終端產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)，建議從產(chǎn)業(yè)鏈布局、研發(fā)實(shí)力、軍轉(zhuǎn)民以及低流通市值等角度來(lái)選股。

2020年全面完成組網(wǎng)

北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是我國(guó)自行研制的全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，是繼GPS和俄羅斯GLONASS之后的第三個(gè)成熟的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。北斗衛(wèi)星系統(tǒng)組網(wǎng)實(shí)施“三步走”戰(zhàn)略，即從試驗(yàn)系統(tǒng)的北斗一號(hào)，到可覆蓋亞太地區(qū)的正式系統(tǒng)北斗二號(hào)，再到可用于全球定位的北斗三號(hào)。整個(gè)系統(tǒng)實(shí)際構(gòu)建的時(shí)間已經(jīng)有20多年，目前北斗一號(hào)和二號(hào)系統(tǒng)已完成組網(wǎng)，三號(hào)還在組建中。

9月23日，我國(guó)在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心以“一箭雙星”的方式成功發(fā)射了第47顆和第48顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星。兩顆衛(wèi)星是三號(hào)系統(tǒng)的組網(wǎng)衛(wèi)星，后續(xù)經(jīng)過(guò)在軌測(cè)試后，將適時(shí)并網(wǎng)提供服務(wù)。此次發(fā)射成功標(biāo)志著北斗三號(hào)組網(wǎng)將從基本系統(tǒng)向完整系統(tǒng)過(guò)度和升級(jí)，北斗全球組網(wǎng)完成即將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

目前在軌衛(wèi)星已高達(dá)39顆（其中21顆屬于北斗三號(hào)衛(wèi)星），未來(lái)北斗還有7-11顆衛(wèi)星將要發(fā)射，到明年全球化組網(wǎng)將全面完成，這也意味著屆時(shí)北斗衛(wèi)星系統(tǒng)將覆蓋全球各個(gè)領(lǐng)域。

從性能上看，北斗三號(hào)領(lǐng)先于目前正在使用的GPS二代，但落后于正在建設(shè)中的GPS三代。不過(guò)無(wú)論是對(duì)我國(guó)國(guó)防、還是其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都意義重大，當(dāng)年美國(guó)關(guān)閉我國(guó)一艘貨輪GPS的事件仍然歷歷在目，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦背景下，導(dǎo)航領(lǐng)域自主可控的重要性更加突出。北斗系統(tǒng)是自主可控主題的延伸，且明年將建成，與國(guó)內(nèi)5G建設(shè)同步，5G+北斗下游應(yīng)用想像空間巨大，包括車(chē)聯(lián)網(wǎng)、無(wú)人駕駛、智慧物流等都將實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

而且，北斗的需求也不差，此前中國(guó)兵工集團(tuán)曾在科技工作會(huì)議上指出，北斗高精度服務(wù)已在戰(zhàn)略性行業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)和大眾市場(chǎng)得到推廣應(yīng)用，自主研發(fā)的北斗快速輔助定位系統(tǒng)，填補(bǔ)了我國(guó)移動(dòng)通信領(lǐng)域微信導(dǎo)航輔助定位技術(shù)空白，用戶數(shù)量已經(jīng)突破了3億。截止今年一季度，國(guó)內(nèi)申請(qǐng)入網(wǎng)手機(jī)中，北斗定位支持率達(dá)到70%。

民用市場(chǎng)規(guī)模最大

隨著2020年全球組網(wǎng)完成，北斗的需求將持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)申萬(wàn)宏源的測(cè)算，在軍用領(lǐng)域，美國(guó)GPS系統(tǒng)在整個(gè)軍費(fèi)開(kāi)支約占1.5%，對(duì)標(biāo)這一數(shù)據(jù)，2019年大概是一百多億的樣子，如果按照過(guò)去國(guó)防開(kāi)支年復(fù)合增速計(jì)算，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)250億元。

北斗在軍事上主要是出于國(guó)防戰(zhàn)略的考慮，其真正的成長(zhǎng)領(lǐng)域在民用市場(chǎng)，申萬(wàn)預(yù)計(jì)2021年北斗在民用方面的產(chǎn)值將高達(dá)3000億元，這一點(diǎn)跟官方在采訪時(shí)披露的數(shù)據(jù)相近，顯然民用市場(chǎng)有更大的潛力。其中，大市場(chǎng)主要在于兩塊，一塊是可穿戴式設(shè)備，2018年國(guó)內(nèi)智能可穿戴設(shè)備出貨量已經(jīng)達(dá)到5500萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模突破350億元，到2021年有望突破500億元，如果算上智能手機(jī)的話這個(gè)市場(chǎng)更大。另一塊是車(chē)聯(lián)網(wǎng)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)目前加速發(fā)展的人工智能還是5G，最終的運(yùn)用領(lǐng)域之一都有車(chē)聯(lián)網(wǎng)，2017年北斗車(chē)聯(lián)網(wǎng)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)值約為30億元，而2021年國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)值將超過(guò)千億元，保守還是按照7.1%的滲透率，產(chǎn)值都輕松過(guò)百億，如果考慮無(wú)人駕駛，規(guī)模會(huì)更高。

機(jī)會(huì)在用戶段中下游

北斗產(chǎn)業(yè)鏈目前已形成基礎(chǔ)產(chǎn)品、應(yīng)用終端、應(yīng)用系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，且零部件基本上實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司會(huì)大規(guī)模受益。

從投資角度看，北斗產(chǎn)業(yè)鏈可分為空間段、地面段和用戶段，其中用戶段又分為上游基礎(chǔ)產(chǎn)品和零部件，中游的終端設(shè)備以及下游的運(yùn)營(yíng)服務(wù)。對(duì)于北斗這種大國(guó)重器，空間段和地面段肯定是被國(guó)有科研院所壟斷，普通企業(yè)能參與的也只有下游用戶段。

可以看到，相關(guān)上市公司也基本上扎堆在下游用戶段，尤其是終端設(shè)備和運(yùn)營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)。目前A股相關(guān)標(biāo)的有30余家，結(jié)合上文的分析看，建議從以下三個(gè)方向選擇：1）研發(fā)能力突出，且有較強(qiáng)軍轉(zhuǎn)民預(yù)期的企業(yè)，如海格通信和振芯科技，二者研發(fā)支出占比連續(xù)五年超過(guò)10%，海格旗下的怡創(chuàng)科技聚焦北斗民用市場(chǎng)，振芯科技的國(guó)星通信為北斗終端最大供應(yīng)商。

2）北斗產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，當(dāng)下很難判斷哪個(gè)環(huán)節(jié)最終能跑出來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的企業(yè)機(jī)會(huì)更大。在天線、射頻芯片、基帶芯片、板卡和終端等環(huán)節(jié)均有布局的企業(yè)主要有海格通信、振芯科技、北斗星通和華力創(chuàng)通。

3）翻閱相關(guān)標(biāo)的，基本上不是估值太高就是業(yè)績(jī)太差，在行業(yè)還沒(méi)有大規(guī)模應(yīng)用的背景下，目前產(chǎn)業(yè)還處于純主題炒作，可關(guān)注流通盤(pán)較低的華測(cè)導(dǎo)航、中海達(dá)以及星網(wǎng)宇達(dá)等。

近期科技股炒的火熱，許多科技屬性的標(biāo)的都有了很大漲幅，再去追漲性價(jià)比不高。而北斗導(dǎo)航作為自主可控的一個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)，可能會(huì)有補(bǔ)漲需求，即便沒(méi)有，長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)也臨近爆發(fā)時(shí)點(diǎn)，更適合投資者潛伏。

圖：產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)主要公司一覽