林蔓

威勝信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威勝信息”）在2019年4月首次提交了科創(chuàng)板公開發(fā)行股票上市的申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)多輪問(wèn)詢后，于2019年10月14日上會(huì)通過(guò)。根據(jù)威勝信息的招股書，公司此次擬公開發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金6.05億元，用于物聯(lián)網(wǎng)感知層檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)及技改、物聯(lián)網(wǎng)感知層流體傳感設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)及技改、物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)層產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)及技改、物聯(lián)網(wǎng)綜合研發(fā)中心四個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

雖然近幾年威勝信息的營(yíng)收和凈利潤(rùn)仍在增長(zhǎng)，但《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者仔細(xì)研讀招股說(shuō)明書后發(fā)現(xiàn)，威勝信息的經(jīng)營(yíng)中仍有不少問(wèn)題。港股上市公司威勝控股是威勝信息的控股股東，然而威勝信息與控股股東業(yè)務(wù)相似，二者之間不僅客戶和供應(yīng)商高度重合，關(guān)聯(lián)交易也頻繁混亂，威勝控股甚至一度是威勝信息的第一大客戶，公司自身經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性令人懷疑。同時(shí)，如此復(fù)雜的關(guān)系，也為公司和控股股東之間的利益輸送提供了便利環(huán)境。另外，威勝信息在研發(fā)投入低于同業(yè)公司的情況下，卻擁有幾倍甚至十幾倍于同業(yè)公司的專利數(shù)量，著實(shí)蹊蹺。對(duì)于這些異常情況，投資者需注意。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題難解??

威勝信息于2004年成立，2017年公司整體變更為股份有限公司，隨后公司原控股股東?；瘓F(tuán)逐漸退出，威勝集團(tuán)通過(guò)增資實(shí)現(xiàn)直接持股。根據(jù)招股書，目前威勝集團(tuán)的持股比例為40.74%，為公司的控股股東。而威勝集團(tuán)則是2005年在港股上市的威勝控股的核心子公司，另外，威勝控股通過(guò)子公司威佳創(chuàng)建持有威勝信息24.26%股權(quán)。也就是說(shuō)，威勝控股合計(jì)持有公司65%的股權(quán)，為公司實(shí)際控股股東。

然而威勝信息在業(yè)務(wù)上與控股股東威勝控股多有重合之處，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題至今難解。威勝信息為聚焦于智慧公用事業(yè)領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用解決方案提供商，以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為電、水、氣、熱等提供智慧能源管理方案，產(chǎn)品包括監(jiān)測(cè)終端、通信模塊和網(wǎng)關(guān)，未來(lái)逐步向智慧消防、智慧路燈等領(lǐng)域拓展。而實(shí)際控股股東威勝控股也是一家智能計(jì)量、智能配用電與能效管理整體解決方案的供應(yīng)商，產(chǎn)品主要是涉及電力、水務(wù)、燃?xì)狻崃δ茉吹挠?jì)量產(chǎn)品。

從客戶上來(lái)看更為直接。目前，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其分子公司仍為威勝信息的主要客戶，2018年二者占公司營(yíng)收的49%。然而由于業(yè)務(wù)的相似，這些客戶也是控股股東威勝信息的主要客戶。2016-2018年威勝信息與威勝控股共同客戶的銷售金額占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為36%、32%、39%。

另外，威勝信息于威勝控股不僅客戶重合度較高，二者的供應(yīng)商重合度也較高。2016-2018年威勝信息來(lái)自共同供應(yīng)商（共同供應(yīng)商指除零星采購(gòu)?fù)馔瑫r(shí)為威勝信息和威勝集團(tuán)的供應(yīng)商）的采購(gòu)金額占比分別為36%、44%、31%。

共同客戶和共同供應(yīng)商的比例如此之高，充分說(shuō)明了威勝信息與控股股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。公司某一客戶轉(zhuǎn)向威勝控股采購(gòu)產(chǎn)品、或者供應(yīng)商優(yōu)先滿足威勝控股的需求，都會(huì)對(duì)公司造成不利影響。

然而面對(duì)筆者“控股股東在業(yè)務(wù)上會(huì)否侵犯到上市公司主體的利益？面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)公司如何處理與控股股東的關(guān)系？”的這一疑問(wèn)，威勝信息并未回復(fù)。

關(guān)聯(lián)交易“剪不斷理還亂”

威勝控股不僅是持有公司65%股權(quán)的控股股東、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，還是公司的客戶與供應(yīng)商，與公司構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

威勝信息招股說(shuō)明書顯示，其2016年至2018年的前五大客戶中均有威勝控股的身影。威勝控股一直位列公司前五大客戶之列，2016年時(shí)甚至為第一大客戶，占公司收入的25.63%，17年、18年下降至第三大客戶，占公司營(yíng)收比例為10.25%、8.81%，二者關(guān)聯(lián)程度可見一斑。這不得不讓人懷疑公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，公司是否目前仍對(duì)威勝控股存有依賴？國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的訂單是否也是依賴于控股股東才得到？

另外，威勝信息對(duì)關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)比例也不小。2016-2018年威勝信息與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)額比例分別為 57.57%、6.38%、5.86%。

可見威勝信息關(guān)聯(lián)交易之混亂，而復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易往往為不同主體之間利益輸送提供了便利環(huán)境，是“藏污納垢”之地。

研發(fā)投入平平 專利數(shù)量異常

掛著智慧公用事業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等高科技標(biāo)簽并在科創(chuàng)板成功上市的威勝信息，在研發(fā)投入上卻表現(xiàn)平平。2016年-2019年一季度公司研發(fā)費(fèi)用率分別為7.67%、8.21%、7.13%、8.91%，不僅低于同業(yè)均值的8.25%、8.43%、9.28%、13.44%，與科創(chuàng)板平均13%的研發(fā)費(fèi)用水平更是相去甚遠(yuǎn)，技術(shù)實(shí)力令人懷疑。（見表一）

表一：威勝信息研發(fā)費(fèi)用率

同時(shí)，令人奇怪的是，威勝信息在研發(fā)支出上并沒有明顯的優(yōu)勢(shì)，但與同業(yè)其他公司相比專利數(shù)量卻明顯高出很多，顯然這是不合常理的。（見表二）

表二：威勝信息專利情況

由于威勝信息是自威勝控股分拆而來(lái)，不排除其專利是從威勝控股“繼承”而來(lái)。但對(duì)于這些專利的所有權(quán)，是公司獨(dú)有專利還是與控股股東共有，威勝信息在招股書中并未披露。

另外，威勝信息的應(yīng)收賬款問(wèn)題也值得關(guān)注。公司應(yīng)收項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入比例極高，2016-2018年分別為100.14%、71.4%、74.19%，說(shuō)明公司將收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力極差，長(zhǎng)期堆積的應(yīng)收款恐有逾期可能。而按賬齡來(lái)看，公司一年以上的應(yīng)收賬款有20%以上，公司稱一年以上賬款主要為客戶扣下的質(zhì)保金，而這一所謂質(zhì)保金是否長(zhǎng)期掛賬而被占用不得而知，但不排除存在威勝控股通過(guò)應(yīng)收款對(duì)公司資源進(jìn)行占用的可能。